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关键词： 房产价值   抵押担保   财务柔性   现金股利政策  

摘要： 自2002年5月国有土地使用权招拍挂制度实施以来,我国房产价格快速增长,直到2011年下半年,在"史上最严厉"调控措施的作用下,我国房产价格才出现松动迹象。房产作为一项重要的抵押担保资产,房价上涨能增加企业房产的抵押价值,企业融资能力增强,财务柔性增加。虽然企业可以继续储备财务柔性,以预防和利用内外环境的不确定性,获取柔性收益。但过高财务柔性储备也会增加企业可控资金,进而导致企业代理成本增加。现金股利分配能有效缓解或解决企业代理问题,降低代理成本,同时还能获得股权再融资资格、树立良好的声誉等。在面对房价上涨的外在宏观冲击,企业如何利用增加的财务柔性,是继续储备财务柔性获取柔性收益,还是利用股利降低代理成本,企业需要在二者之间做出权衡。基于此,本文从财务柔性理论视角,探讨企业在房产价值上涨时如何制定股利政策。本文把我国A股上市公司作为研究对象,结合中国房价波动情况,把样本期间2003-2014年细分为两段期间,2003-2010年为增长期,2011-2014年为稳定期,探讨房产价值对公司股利政策影响以及公司股利政策受两段期间房价的影响程度。研究结果发现:房价上涨通过抵押担保渠道效应使公司负债融资能力增强,企业财务柔性增强,企业股利支付意愿和股利支付率增加。企业在房价高增长期比房价稳定期的股利支付意愿和股利支付率高。在此基础上,为了证实研究视角的合理性,本文基于财务柔性理论视角进一步探究公司面对房产冲击如何分配股利。在将样本公司按财务柔性高低分组之后发现,在企业财务柔性储备较高的情况下,公司更少依赖于外部宏观房价上涨来满足股利支付;而在企业财务柔性较低的情况下,企业股利支付更多地依靠于房价上涨所增加的财务柔性。本文研究表明,房价持续上涨使企业股利支付意愿增强和股利支付率增高,企业在房价增长期比房价稳定期的股利支付意愿和股利支付率高,并且低财务柔性企业的股利支付对房产价值上涨依赖性更明显,因此,我们需要全面评估房价政策调整对公司财务融资能力影响以及与分红挂钩的再融资资格管制政策的效果,以促进企业发展以及有效保护投资者利益。本文创新之处在于,以往关于我国房价的研究大多都集中于宏观层面,仅少量文献把外在宏观房价冲击与微观企业财务决策相结合,本文基于财务柔性视角,研究宏观房价对微观企业影响,补充了以往研究,并提供了理解我国上市公司财务行为的新研究视角。本文研究丰富了财务柔性和股利政策等相关理论研究,对公司治理和合理配置资源提供借鉴作用。

关键词： 医药行业   制药类上市公司   投资价值   综合评价体系   市场表现  

摘要： 近年来,随着我国居民可支配收入水平的不断提高、财富的不断累积,越来越多人开始重视理财,很多人选择在公开市场上购买股票,以求获得高于存款、债券和基金平均水平的收益。高收益伴随着高风险,因此如何控制风险、选择出具有投资价值的股票,就成为了投资者们最关心的问题,也是能否获得高收益的关键所在。医药行业是非周期性行业,不论在哪个时期都为民生所必需。在现阶段,社会对医药行业的需要将越来越大,行业正面临着一系列的发展机遇。因此,发展前景光明的医药行业被认为是最具有投资价值的行业之一。但对于大多数个人投资者而言,他们的投资价值分析方法不如机构投资者那样高级和专业,风险承受能力也相对有限,很难从医药行业中选择出值得投资的上市公司。因此写作本文,为投资者提供一些投资价值的分析思路。本文运用投资界最为主流的基本面分析法,自上而下地从宏观环境、中观行业和微观公司三个层面,对制药类上市公司的投资价值进行分析。宏观层面采用PEST分析模型,主要以国家统计局、工信部等数据权威部门公布的统计及分析数据为支撑,依次对医药行业所处的宏观政治、经济、社会、技术环境进行分析。中观层面上客观分析了可能影响医药行业发展的有利及不利因素,并对我国医药行业的发展前景做出了综合评价,肯定了该行业的投资价值。微观公司层面采用实证分析的方法,利用公开财务数据,构建了投资价值综合评价体系,再利用主成分分析法,分别对我国中药和西药企业投资价值进行了打分与排名,并将此排名与同时期代表市场表现的市净率排名进行对照,在此基础上,找到了一些值得投资的股票,供投资者参考。此外,还对市场表现严重异常的股票进行了原因分析,发现除了业绩之外,市场对大股东增持或减持、重组预期、负面新闻等信号也十分敏感,此类消息常常会刺激或抑制股价的上涨,甚至会对股价产生决定性影响。

关键词： 社会一般投资回报水平   资产净利率   市盈率  

摘要： 把大部分企业获得的正常利润水平视为社会一般投资回报水平;本文用资产净利率来衡量企业的利润水平,通过调查上市公司资产净利率的分布来寻找投资标的,用市盈率来衡量投资者的投资收益。

关键词： 债券久期   基点价值   对冲工具   风险管理  

摘要： 证券公司在风险控制中面临的严峻挑战之一是利率变动所引起的利率风险,久期和基点价值管理是一种有效的利率风险控制技术。本文在深入分析了久期管理的原理上,推导出适用于债券组合的利率久期模型,并实际应用市场交易数据进行建模分析,详细针对组合的利率久期管理的实际应用进行研究,为后续利率风险管理的深入分析提供参考。

关键词： 股票更名   更名类型   超额收益率   事件研究法  

摘要： 2015年我国证券市场上市公司股票更名事件频繁出现,许多上市公司的股票在更名之后受到市场追捧,这一异象引起了市场各方的广泛关注。上市公司股票更名的原因虽有不同,但股票更名之后的市场表现却有诸多相似之处。因此,深入分析更名所引发的市场效应,有利于投资者做出科学的判断、监管部门制定相应制度,从而有助于证券市场获得长期稳定的发展。本文以2015年沪深A股市场中上市公司更名事件为样本,对整体样本及不同类型更名样本的市场效应进行研究,并选取具有可比性的案例进行比较分析,丰富大样本研究所不具有的信息。本文共分为六个部分,第一部分对选题背景、意义以及研究框架进行概括。第二部分运用文献研究法对已有研究进行梳理,并且结合相关理论进行分析。第三部分对股票更名的动因进行分析,并对这一现象近年的发展状况和特征进行研究。第四部分采用事件研究法,对股票主动更名引发的市场效应进行统计分析。第五部分选取更名时点接近、证券交易所相同并且更名前后主营业务变化方向类似的“外部主导型”实质性主动更名股票完美世界(002624)和“内部主导型”实质性主动更名股票三七互娱(002555)作为案例。分别从二者的短期、长期市场反应及财务状况入手,分析股票更名对企业股票价格和经营状况的影响,并且探究这两种类型股票更名市场效应之间是否具有差异。第六部分总结不同类型的上市公司更名事件所引起的市场效应,对市场各方提出建议。本文的主要创新之一是在对股票更名的市场效应分析中,按照不同更名原因进行分类,对不同类型股票更名事件的市场效应进行研究。二是本文不仅对股票更名短期市场效应进行了分析,而且在文中加入了对长期市场效应及更名前后财务状况的比较分析。三是本文在《上市公司变更证券简称业务指引》发布、非实质性主动更名受到限制的背景下,针对没有受到限制、将在今后更名事件中占有巨大比例的实质性主动更名的市场效应进行分析并提出相关建议,在新的政策下更加具有实践意义。本文主要研究结论如下:第一,上市公司股票的实质性主动更名是企业产业转型升级方向的体现,非实质性主动更名倾向于与时下热点行业、技术或政策导向相联系。第二,进行实质性主动更名的上市公司倾向选择在股价下跌时发布更名公告,以此提振投资者信心、稳定公司股价。第三,股票更名的短期市场效应整体上具有提前反应、公告日超额收益显著为正、过度反应的特点。“外部主导型”实质性主动更名股票的股价波动较“内部主导型”实质性主动更名股票的股价波动更为剧烈,这是由于前者的企业管理层发生了巨大变化,使投资者对企业前景的预期产生较大分歧所导致。第四,上市公司股票更名事件本身对股价长期变化趋势影响并不显著。股票的长期市场表现及公司业绩更大程度上取决于更名后企业管理层的经营管理水平和所在行业的发展前景。

关键词： 证券市场   监管体制   股灾  

摘要： 在加入WTO后,我国证券市场迎来了快速发展,特别是在2005年股权分置改革以后。资本市场的发展也给社会经济发展提供了重要的资金支持。证券监管对于维持证券市场的稳定有着十分重要的作用,但是我国证券监管起步较晚,而证券市场的发展速度过快,使得监管体制与证券市场发展并不协调,两者的矛盾成为制约我国证券市场发展的重要因素。而在最近的2015年,我国证券市场出现了一场市场危机,也就是大家日常所说的股灾。回顾本次市场危机的过程,可以发现我国证券市场在监管中存在着如下问题,比如:缺乏统一的监管、监管者自身违法、投资者的羊群效应、政策没有长效机制、证券公司等机构大量违法以及监管滞后等问题,而这些问题也从侧面反映了我国证券市场监管体制很不完善。本人希望以2015年的市场危机为契机,通过监管一般理论的研究,在充分分析和认识问题的前提下,借鉴国外相关方面的先进经验,并结合自己工作的实践经验,提出一些可行的对策,解决证券监管现有的一些问题。虽不能彻底改善我国的证券监管现状,也希望通过自己的研究和分析,让证券监管有所改观。

关键词： 股票价值   财务指标   线性回归模型  

摘要： 上市证券公司的股票价格是人们关注的价格,那么投资者在估计其价值的时候,究竟什么是其影响因素呢?影响股票价格变动的因素很多,但基本上可分为以下三类:市场内部因素,基本面因素,政策因素.(1)市场内部因素它主要是指市场的供给和需求,即资金面和筹码面的相对比例,如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分.(2)基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素,宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素,包括经济增长,经济景气循环,利率,财政收支,货币供应量,物价,国际收支等,公司内部因素主要指公司的财务状况.(3)政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策,措施,法令等重大事件,政府的社会经济发展计划,经济政策的变化,新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动.本文就影响股票价格的公司内部因素,也就是其财务指标对股票价格的影响,通过IPO金额,总股本,净资产,净利润,净资产收益率,净利率这些因素来建立多元线性回归模型对二十几家上市证券公司的股价进行分析,通过剔除变量,残差检验找出最终影响较大的变量.这些结果将有利于机构和个人投资者做出合理准确的估计,有利于投资者了解内部信息.

关键词： 项目调度   净现值   元启发算法   类电磁机制   蚁群优化  

摘要： 当前的中国经济已进入平稳增长期,房地产市场也随着迈入了“白银时代”。控制工程项目的成本,提升利润,成了施工单位和房地产开发商的主要问题之一。在这个背景下,资金受限项目的净现值优化问题的研究就显得更有价值。在实践中,一个工程项目的调度问题需要考虑的因素十分复杂多样,不仅有前序后续关系的约束,还有资源的约束,资金的约束以及时间的约束等。经济下行,融资成本高企的大环境,使得资金约束对项目完成和收益的影响越来越大。相对于一般的资源约束,资金约束较为特殊,是一种双重约束的资源;加上最大化净现值函数又是非线性的函数,使得问题的建模和求解变得困难。目前对于项目调度的研究工作主要集中于工期最短或最小化资源消耗,对净现值优化的关注较少,其研究的空间十分广阔。本文对资金约束下多模式项目净现值优化的若干问题进行了研究,将工程实践中对项目有影响的多种因素均纳入数学模型,如任务完成的时间窗,不同的支付模式等。分别设计了两种元启发式算法,其中包括一种混合算法。为了证明算法的可行性和比较不同规模问题下的性能,用多个规模的问题库对算法的可行性进行了测试。具体来说,本文的主要工作和创新点如下:以工程实际为依据,以最大化项目的净现值为目标函数,建立资金受限且对各任务完成时间有严格要求情形下的多模式项目的数学优化模型(multi-mode capital constraint project scheduling problem with discount cash flows,MCCPSPDCF)。为求解该问题,对蚁群算法进行改进,使之适用于模型的求解,并加入精英策略以加快算法收敛速度;采用包含两种指标的启发信息,确保解的质量。给出了一个具体的算例,并针对该算例实现算法参数设置的优化。优化后的结果表明该模型可以显著增加项目的净现值,改进蚁群算法克服了陷入早熟的现象,效果较好,能用于实际问题的求解。根据工程实际,以最大化项目净现值为目标函数,建立支持里程碑支付的带时间窗多模式资金受限项目的数学优化模型。为求解该问题,设计了一种类电磁机制算法和蚁群算法相结合的元启发算法。在多个不同规模的算例组中对算法可行性和算法性能进行测试,结果表明算法能有效解决问题,且随着规模的增大所需时间线性增加。在一较有代表性的规模的问题集下研究了一些关键参数对算法效果的影响。最后在相同规模的问题下与蚁群算法进行性能比较,混合算法性能更好。

关键词： 企业价值   净现金流   现值  

摘要： 随着我国国民经济的快速发展,我国诸多企业的发展日益繁荣。在发展过程中,企业都想方设法提高自己的市场控制力,从而促进企业的良好发展。不论是进行企业兼并还是进行企业重组,首先要对企业的价值进行正确的评估,对企业的价值进行评估之后才能够确定企业的价值或者是企业转卖的价格,在企业重组和企业并购的时候,对企业价值进行评估是十分重要的。基于此,以企业价值为切入点,积极探索关于企业价值评估的一系列问题,并提出提高企业价值的方法。