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关键词： 本量利分析   货币时间价值   产品-渠道-客户   现金流量  

摘要： 本量利分析是一种基于成本、销量和利润这三者之间关系的,能够为企业经营决策和目标控制提供有效信息的方法。传统本量利分析所利用的数据来源于企业生产过程,而企业日常经营活动不仅限于基础生产活动,因而由此计算出的保本销量过于粗略,不利于精细管理。"零库存"理念的成功应用,使产品-渠道-客户这条完整的企业运营流程的重要性日益凸显。将产品、渠道与客户纳入本量利分析框架,有利于减少传统本量利分析结果的误差,帮助企业进行更加全面的管理工作。其统一进行本量利分析的难点在于三者具有统一的度量标准,而现金流量的计量方法有效地解决了这一问题。

关键词： 参股银行   资本结构动态调整   融资约束   宏观经济环境  

摘要： 金融市场化改革背景下上市公司参股银行的进军步伐明显加快。本文基于2006-2013年A股上市公司参股银行配对样本进行实证研究,结果发现:上市公司参股银行有助于资本结构动态调整,参股银行公司的资本结构调整速度显著快于未参股银行公司。进一步发现,相对于融资约束松的公司,融资约束紧的公司参股银行带来的资本结构调整速度较快的作用更明显,并且参股银行有助于资本结构动态调整的作用在宏观经济环境较差时期更为明显。本研究丰富了参股银行、资本结构动态调整的研究成果。

关键词： 中央经济工作会议   北京   结构性改革   宏观政策   宏观经济环境   经济增长   产业政策   准确定位  

摘要： 中央经济工作会议2015年12月18日至21日在北京举行。会议强调,稳定经济增长要更加注重供给侧结构性改革,提出实施相互配合的五大政策支柱。一是宏观政策要稳,为结构性改革营造稳定的宏观经济环境;二是产业政策要准,准确定位结构性改革方向;三是微观政策要活,完善市场环境、激发企业活力和消费者潜力;四是改革政策要实,加大力度推动改革落地;五是社会政策要托底,守住民生底线。

关键词： 经济工作重点   结构性改革   金融风险化解   宏观经济环境   宏观政策   企业活力   防范化解   有效供给  

摘要： 【五大任务】积极稳妥化解产能过剩扩大有效供给帮助企业降低成本防范化解金融风险化解房地产库存 【五大政策支柱】 宏观政策要稳，就是要为结构性改革营造稳定的宏观经济环境、产业政策要准,就是要准确定位结构性改革方向微观政策要活，就是要完善市场环境、激发企业活力和消费者潜力。

关键词： 社会网络   企业收益   净现值   模糊规划   模拟退火算法  

摘要： 本文研究的主要内容为利用社会网络具有影响传播的特性，为企业“病毒式营销”推广产品计划时提供方案指导，选择适当的初始营销目标个体集合投放产品，在一定的成本约束的前提下，最大化企业影响活动产生的收益的净现值。\n 本次研究中考虑收益的直接价值以及时间价值，利用净现值衡量影响力传播的效果。由于社会网络中个体的成本和收益具有主观不确定性以及缺乏历史数据等性质，因此本文假设成本和收益为模糊变量，借助可信性理论，结合不同的决策准则，分别建立三个经典的模糊规划模型：模糊期望值模型、模糊相关规划模型、模糊机会约束模型，求解最优解。我们将结合模糊模拟和有记忆的模拟退火算法技术编写算法，并给出验证该算法有效性的数值实验。\n 本文将在第2章介绍国内外相关研究现状；第3章对可信性理论、影响传播（信息扩散）理论等与本文研究有关的理论进行简单介绍；第4章对本文研究规划问题进行数学建模研究，列出参数、变量，引入三个经典的模糊决策模型：EVM、CCP、DCP，从三个不同的决策角度来判断最优解的情况；第5章对模拟退火算法原理步骤等进行探讨；第6章则是介绍了不同的角度出发的数值实验以验证所编写的算法的有效性；最后第7章是结论与进一步研究的方向。

关键词： 氯碱行业   中国   产业结构调整   展望   宏观经济环境   氯碱工业协会   经济形势   聚氯乙烯  

摘要： 2015年是＂十二五＂收官之年,也是中国氯碱行业的转型发展之年。在宏观经济环境低迷的形势下,氯碱行业经历了较为严峻的市场考验与挑战,但也正是通过经济形势的倒逼,氯碱行业产业结构调整步伐明显加快。据中国氯碱工业协会统计,2015年中国烧碱、聚氯乙烯产能首次实现双下降,两大主营产品规模均较2014年有所降低。进入2016年,在全球氯碱行业竞争压力不断加大和国内主动适应和引领经济发展新常态，深入推进供给侧结构性改革的背景下，中国氧碱行业期盼有新的突破，以进一步提升行业整体实力与水平。

关键词： 美国政府关门   地方政府债务   净现值分析  

摘要： 本文以美国民主党和共和党在财政预算协议上的针锋相对而导致美国政府又一次“停摆”的事件为背景,从净现值的分析角度来说明了两党之争中何者的主张更具可行性。然后,借鉴这个思路,对我国地方政府债务过高的问题进行思考,到底地方政府债务风险是处于安全可控的状况,还是处于风险爆发前的蛰伏期,我们又该如何来看待地方政府债务高且快速增长的问题。本文结果表明,地方政府负债率的过高并不能说明其风险就很大,而应该从地方政府债务融资成本和债务资金投资收益的比较关系来看待地方政府债务的风险。

关键词： 债券市场   利率期限结构   投资组合   预期理论  

摘要： 利率期限结构是经济和金融理论中一个非常重要的概念，它的估计和预测是利率衍生品定价和对冲的基础，尤其是2015年10月24日中国人民银行决定对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，中国利率市场化改革基本完成后，对利率期限结构的实证和理论研究变得更加重要。\n 本文首先基于上交所国债数据对我国利率期限结构的五种主流估计方法进行了横向比较，综合考虑样本外预测和样本内拟合，我们发现三次平滑样条法更适合用来估计我国上海证券交易所国债的利率期限结构。\n 但是，利率期限结构是不是完全决定了国债的定价呢？我们考察了全样本拟合误差在时间序列和各模型间的相关性表现，试图发现是否存在着除利率期限结构外的其他因素也影响国债的定价。为此，我们做了如下三个方面的研究:\n 第一，我们根据拟合误差的符合将拟合误差分为三类，考察了各个债券的拟合误差的符合在时间序列上的转移矩阵，如果拟合误差在时间序列上不存在着相关性，那么各类拟合误差的转移概率将反映出各类误差的无条件概率。根据这个检验，我们发现同一个国债的拟合误差具有较强的持续性。\n 第二，我们考察了各类拟合误差在模型间的耦合矩阵，我们发现不同模型的拟合误差中存在着共同的趋势成分。\n 第三，我们利用对样本内拟合误差的线性回归，发现国债息票金额和溢价因子对各模型误差中的共同成分具有较强的解释力。\n 最后，作为上述结论的应用，我们分别根据息票金额和溢价因子的大小构造两组投资组合，并考察两个投资组合的收益差异，结果发现息票金额低的投资组合和溢价因子高的投资组合分别高于息票金额高的投资组合和溢价因子低的投资组合。\n 给定国债市场数据，我们基于上面的研究可以构造出各个时期的利率期限结构，接下来，我们检验我国利率期限结构是否符合预期理论的预测。预期理论有不同的外在形式，对应也存在着不同的实证方法。首先我们对预期理论的实证研究做了简要的综述，指出实证结果差异的各种来源。其次，预期理论意味着期限利差的大小对长期利率的短期变化有一定的约束，它还对短期利率长期变化有类似的约束。由于国债市场短期利率有较大的流动性问题，我们选取出1个月，2个月和3个月期限的拆借利率作为短期利率，以交易所国债数据构造的6个月期限以上的利率作为长短利率，并将它们进行对数变化转换成连续复利形式。基于这些数据，我们分别检验了长期国债年化到期收益率的短期变化和短期国债年化到期收益率在较长期限上的变化趋势。对于前者，大多数期限的回归系数都为负数，与预期理论的推论恰好相反;对于后者，所选期限的回归系数都显著为正，且都在1的附近，这样的结果在一定程度上支持了预期理论。由于两种检验产生了矛盾的结论，所以接下来我们对这样的矛盾结果进行了原因分析。\n 预期理论实际上是根据期限利差的大小来预测长期利率和短期利率的变化，相关研究可以实际运用到财政部国债发行管理上。基于筹资成本角度我们对国债发行期限的选择问题进行了讨论。政府通过对债务期限结构的选择来控制其利息支出成本已经是决定国债发行期限的重要因素之一。数据分析表明，我们从2002年到2012年间长期国债的持有期收益率都要高于1个月国债的到期收益率，所以在这个意义上说，如果政府能够缩短债务的期限将会节省国债融资的成本。缩短政府债务的期限，或者发行与通胀挂钩的国债，有许多潜在的好处。首先，如果利率期限结构的斜率为正且较大时，那么缩短政府国债的期限可以在一定程度上减小债务融资的名义成本;其次，缩短国债期限，或者发行与通胀挂钩的国债会减小国债实际收益的波动程度，从而也就减小政府实际融资成本变动的风险。最后，缩短国债期限或发行与通胀挂钩的国债会降低私有部分的通胀预期，从而增加政府反通胀货币政策的可信度。\n 预期理论实证中我们使用了两个利率市场的数据，接下来我们关心两个市场的利率之间是否存在着均衡关系。我们从银行拆借市场选出1个月和3个月利率，从交易所国债市场中选择出12个月，60个月和120个月期限的利率。我们使用协整检验的方法分别进行了预期理论的检验、各期限利率间长期均衡关系的检验以及各利率短期变化间格兰杰因果关系的检验等等。就预期理论检验而言，银行间拆借市场内的两个利率（一个月和三个月）之间的关系与EH理论预测最为相符，在交易所国债市场内部，120个月期限利率分别与12个月期限利率和60个月期限利率间的关系在5％置信水平下与预期理论是相符的;在银行间拆借市场与交易所国债市场之间，只有一个月期限利率与12个月期限利率之间的关系符合预期理论的预期，其他的配对组合的结果都不符合预期理论的推理。就利率间长期均衡而言，银行间拆借利率之间存在着均衡，而交易所国债利率间则没有明显的均衡关系;两市场间除了短期利率间存在均衡关系外，其他并没有明显的均衡关系;作为整

关键词： 积极的财政政策   结构性改革   中央经济工作会议   要闻   宏观政策   宏观经济环境   汇率形成机制   加大力度  

摘要： 2015年12月18日至21日，中央经济工作会议在北京举行。会议强调，2016年及今后一个时期，要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，实施相互配合的五大政策支柱。第一，宏观政策要稳，就是要为结构性改革营造稳定的宏观经济环境。积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，在适当增加必要的财政支出和政府投资的同时，主要用于弥补降税带来的财政减收，保障政府应该承担的支出责任。稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。第二，产业政策要准，就是要准确定位结构性改革方向。第三，微观政策要活，就是要完善市场环境、激发企业活力和消费者潜力。第四，改革政策要实，就是要加大力度推动改革落地。第五，社会政策要托底，就是要守住民生底线。

关键词： Emerging markets   Stock exchanges   Options (Finance) -- Sales & prices   Information asymmetry   Inventory control   Assets (Accounting) -- Sales & prices  

摘要： The theory of options pricing portends that option prices are derived from the underlying asset prices and their price can only be discovered after the price of the underlying asset is known in the frictionless market. The frictions like information asymmetry would mean that the informed could either trade their information in options market or in stock markets. In such a situation, the options market would send cues for the stock market. The major theoretical contention is, therefore, do the underlying asset prices have information for the price discovery of options? On the contrary, do options prices have information for the underlying asset? These questions are previously researched and apparently compelling evidence is found on both sides of the divide. Besides, the lead-lag relationships between both markets are of immense significance given the participants' ability to garner private information and find suitable avenues for investing. Therefore, it is only germane to research this question. The present paper attempts to explore the microstructural linkages in terms of information links, inventory-based links and hedging-based links between options markets and stock markets by putting all the arguments in perspective with an emerging market context. The results of the present study suggest that the options markets in India have information for stock market, while stock market has little information for options market. The present study finds evidence that support hedging-based links between the options and stock market, while the results are weak for inventory control. [ABSTRACT FROM AUTHOR]