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关键词： 双随机利率   三元模型   生命函数   精算保费   Markov过程  

摘要： 众所周知,保险具有损失补偿功能、融通资金和稳定社会功能,是防范风险,继续深化社会改革的稳定器和助推器。保险之所以和其它金融行业与众不同,很大的原因在于它有损失补偿功能。当客户发生约定事故时,保险的损失补偿作用便显得无比重要,可以避免客户家破人忙。又因为保险的费率是根据大数定律计算出来的,再附加一些手续费率,利润率。所以保险公司可以吸收众多客户的存款,具有资金融通功能。在去年的长江翻船事件,天津塘沽爆炸案件中,保险对其灾后的恢复和重建更是起到了不可替代的作用,可以稳定人心。保险自刚刚开始出现时仅仅具有死亡赔偿功能,品种也非常单一只有定期寿险,火灾保险还有海上保险。但是随着保险精算学的发展,保险的功能和范围都在不断扩大。根据精算平衡原理,保险费率和保险责任是相对应的,这有助于平衡投资者和保险人双方面的矛盾。保险精算学是利用现代概率论与数理统计的知识和方法,以大数定律为基础对保险,结合经济学,金融学以及财务管理等方面的专业知识,为保险公司的产品定价,准备金评估,保单分红,再保险安排,资产负债管理等做出重大的贡献。因此,随着保险业的发展,保险精算学的研究受到越来学者的关注。传统的寿险精算理论大多数是一元的而且假定利率确定的,目的是为了简化计算。但是随着经济的发展,政府政策的改善,国际经济环境的波动等因素都会造成利率的不确的性。而且现代家庭大多数是三口之家,传统的保费只根据一个人设计就显得有点落后。因此我们很有必要考虑以家为单位,研究联合寿险精算模型,以适应时代的要求。本文是在寿险模型基础知识的理论上,结合随机利率,探讨了寿险精算中关于的寿险保费计算问题。并且把传统的一元二元精算模型推广到三元模型。其中第一二章主要介绍了寿险精算的基础知识。第三章改进了多生命精算函数符号,研究了常用假设下的三元生命函数模型,第四章在第三章的基础上结合随机利率,主要探讨了随机利率下的家庭联合寿险精算保费,第五章主要写了双随机利率下的多元寿险模型,最后一章给出了Markov过程下的三元联合寿险模型。

关键词： 收益   收益波动   价值投资   多元回归   面板数据  

摘要： 股票投资的最终目的在于获得收益,而要计算出获取正收益的概率是很难的。随着我国证券市场的快速发展以及开放,越来越多的投资者会加大对股市资源的配置,投资者如何能够准确、科学选出投资标的,就成为重要的分析决策了。本文综合运用统计学里的回归分析与面板数据模型基本理论、相关股票收益理论、价值投资理论,将尽可能多的影响因素纳入面板数据回归模型中,把研究视角定在投资者对于股票的选择上以及提高获取正收益的概率,尝试分析股票收益波动与价值投资的关系。本文在综述了国内外有关股票收益与收益被动的相关理论后,把收益与收益波动的正相关关系作为本文的研究基础。本文对2009年1月4日至2014年12月31日期间各股票年平均收益排名筛选出前50只股票以及后50只股票作为样本数据进行多元回归以及面板数据回归的实证分析,对股票收益波动与价值投资之间的关系进行分析研究,最后基于分析结论为股票投资者以及股票市场监管方提供相关建议。经过研究,得出以下结论:首先,股票收益波动和价值投资的关系并不是简单意义上的线性关系,而是牵扯到很多影响因素变量的复杂关系。实证表明换手率、市盈率、净利润同比增长率对股票收益波动有着正向影响。净利润同比增长率则是表明上市公司成长性好与坏的重要指标之一,因此净利润同比增长率越高,股票收益波动越大。基本每股收益同比增长率则是证明上市公司成长性的又一重要指标,但它的关键作用在于投资者假若能够获取相关收益的可能性下,降低股票所带来的风险,因此基本每股收益同比增长率越高,股票收益波动越低。关于市净率,投资者则可以根据个人实际情况加以运用。

摘要： 一、案例概况中金契约型私募股权投资基金(以下简称'中金契约型基金'),由管理人中金投资管理有限公司(以下简称'中金公司')发起设立,托管人为美金证券.随着2015年新三板市场的火热,中金契约型基金设定主要投资方向为拟挂牌新三板的创新型企业.

关键词： 解密   外商直接投资   宏观经济环境   全球一体化   劳动力资源   招商政策   再工业化   市场竞争   欧美国家   利用外资   经济复苏   东南亚   区域  

摘要： 宏观经济环境1.区域竞争加剧,利用外资难度增加.目前,世界经济复苏弱势难改,而在全球一体化的激烈市场竞争中,既有欧美国家的“再工业化”,又有东南亚各国更廉价的劳动力资源和更优惠的招商政策,利用外商直接投资的难度加大.

关键词： 宏观经济形势   财务状况   投资价值  

摘要： 本文从宏观经济形势、银行业、建设银行财务状况对建设银行的发展前景和投资价值做出了论证,然后通过相应的估值方法对建设银行股票进行了估值,最终得出一个合理的股票价值。同时,将所估股票价值与近期的股票市场价格相比,得出建设银行具有投资价值的结论。

关键词： 宏观经济   微观企业   股市   直接效应   中介效应   状态空间模型   中介效应检验  

摘要： 关于宏观经济和股市间关系的研究最早起源于上个世纪五十年代左右,但到目前为止,国内外学者大多集中于探讨不同时空背景下宏微观经济指标和股市指标的相关性,而对于不同经济结构如何与股市联动仍缺乏系统研究,且对于中国来讲,由于其市场经济体系和证券金融体制具有新兴加转轨的双重特征,从而使得两者的联动机制相当复杂,甚至出现了股经背离的现象,成为学界和业界的争议话题。本文以直接效应和中介效应为纲,宏微观经济指标为桥,创新性地引入状态空间模型和中介效应检验来对中国证券市场发展、宏观经济走势与微观企业绩效间的联动机制进行理论和实证研究。本文首先以宏微观经济结构间的非均衡反馈机制为基础构造相关理论模型,再通过状态空间模型对变参数进行动态测算,最后通过中介效应检验估算各效应占比,从而反映出三者联动的动态结构特征。研究结果表明,在微观经济中介模型中,宏观经济主要通过直接效应来影响股市,微观经济中介效用的作用并不明显,仅出现在2007年和2015年两轮牛市的顶峰时期,原因可能为中介效应借助直接效应中投资者非理性情绪的泛滥耦合放大自身影响;在宏观经济中介模型中,微观经济则同时通过直接效应和宏观经济中介效应来影响股市,其变化可能同股经背离现象中上市公司作为实体资产和虚拟资产的两面性有关,而在最近2013-2015年的牛市中,由于行业受到投资者的非理性追捧,从而产生了伪中介效应的现象。本文定性定量刻画了经济和股市相辅相成和相互制约的内在规律,为学界和业界各方提供了分析两者关系的基本思路框架,并为深层次的资本市场改革提供了相关建议,同时也为中国股市股经背离现象的深入研究提供了新的切入点。

关键词： 股票   价值投资   安防行业   投入资本回报率   自由现金流   加权平均资本成本  

摘要： 在二十多年的发展进程中,中国资本市场先后实施了股权分置改革,推出了创业板、融资融券业务和沪深300股指期货,逐步走向完善和成熟。2015年5月,沪深两市股票日交易额首次突破1万亿元人民币,总市值超过60万亿人民币,成为全球最大最活跃的资本市场。中国资本市场的快速发展,为投资者提供了大量的投资机会。本文以安防行业中的H公司作为研究对象,利用自由现金流折现法,采用两阶段增长模型,对其股票价值进行分析和评估。为合理评估H公司股票的价值,本文从两个方面对H公司进行了深入分析。一方面,详细分析了 H公司面临的经营环境,包括经济环境,技术环境、政策环境和安防行业环境,分析结果表明安防行业是一个发展前景良好,具备投资价值的行业。另一方面,深入研究了 H公司的经营能力,包括其行业地位、竞争优势、经营能力等,揭示出H公司是一个竞争能力强,成长性好的公司。在评估H公司内在价值的过程中,本文将其经营期分为明确预测期和永续增长期两个阶段。详细计算出明确预测期内各年的自由现金流,并采用关键价值因素公式计算出永续增长期的自由现金流。在未来战略策略的基础上,采用趋势法预测出H公司未来6年的主营业务收入。在历史绩效分析的基础上,结合同行业公司情况,预测出未来主营业务成本、费用、折旧、资本支出等科目,并计算出H公司未来自由现金流。在计算折现率时,本文采用加权平均资本成本和资本资产定价模型。由于自由现金流折现法未考虑市场因素的影响,本文采用市盈率法进行补充。经过分析和评估,计算出H公司股票的内在价值区间为44.99元～57.55元。本文的分析有助于更好地认识H公司的价值,为投资者提供有益参考。

关键词： 证券市场   证券监管   问题   完善  

摘要： 近期国内股市大幅波动持续引发关注,公众对于维护资本市场公开透明、保障股市稳定健康运行的呼声渐高。然而,证券腐败仍时有发生,归根结底是证券市场监管体制不完善导致的。如何加强对证券市场的监督、管理、预测和引导,防止或减少因监管不力而带来的负面影响,使证券市场能够高效、健康地持续运行,尽可能发挥其在国民经济发展中的积极作用,仍是当前亟待解决的问题。

关键词： 互联网+   股票   企业估值   泡沫   宏观经济环境   互联网金融  

摘要： 2014年以来中国股票市场经历了一轮大牛市,其中“互联网+”相关企业呈现出估值泡沫化的现象,以2015年中报为基数计算,“互联网+”相关股票的平均市盈率高达170倍,从经典企业估值理论出发,以市盈率作为判断标准,“互联网+”企业的估值无疑充满了泡沫。本文旨在分析“互联网+”企业估值泡沫形成的原因及其合理性。首先,本文从宏观背景出发,系统地梳理了本轮牛市的宏观经济原因。结合互联网高度普及的情况下,以互联网为基础的商业模式可能存在巨大的市场空间,使得“互联网+”成为了各行各业创新转型的突破口,“互联网+”企业受到了资本市场的追捧。其次,本文详细介绍了经典的企业估值理论,分别对几类较为常用的股票估值模型进行了介绍,并且评析了这些模型在对“互联网+”企业进行估值时的优势和缺陷。第三,从实证的角度,以案例研究的方法详细分析东方财富和苏宁云商在本轮牛市中的表现与其基本面的关系。第四,结合企业生命周期理论,提出对“互联网+”企业估值的问题实质是“互联网+”企业尚处于企业生命周期中的初创期,判断其合理估值的难度很大,不能简单套用传统的企业估值理论。可以得出的结论是,对于高速成长的“互联网+”企业,单纯使用市盈率进行估值并不合适,PEG指标可以较为合理的判断成长型企业的估值水平是否合理,但存在一定的滞后性;如果能够仔细分析公司的基本面,估算转型市场的空间,并结合经典企业估值理论如DDM模型等进行估值,可以得到较为合理的估值结果。“互联网+”企业的价值依赖于其未来增长的可能性,而这又很容易受到某些看起来极其微小变化的左右。不可否认,初创期的企业存在较高的失败可能,对“互联网+”企业同样如此,因此其泡沫化的估值特征表明未来可能相当一部分“互联网+”企业的股价泡沫会破裂。结合海外发达经济体的历史经验,适当的估值泡沫有利于传统经济的转型,也有利于中小创新型企业的融资发展,为中国企业间接融资比例过高的问题提出了合适的解决方案。

关键词： Greenfield foreign direct investment (FDI)   macroeconomic environment   tourism   global hotel brands  

摘要： The powerful attraction of foreign direct investment (FDI) is particularly important for further development of tourism. The strategically focused attraction of FDI in tourism has a much higher significance because of the multiple effects in relation to other segments of the economy. In this context, it is necessary to highlight the investment engagement and the presence of globally branded luxury hotels. The purpose of the study is to assess the macroeconomic environment, the effects of greenfield FDI in tourism and, consequently, the presence of global hotel brands using the comparative analysis of the selected countries as the methodological basis of this study. The research results indicate that a favorable macroeconomic environment plays an important role in attracting foreign capital. Countries that have a more favorable macroeconomic environment attract more greenfield FDI, and provide a greater presence of global hotel brands, and thus greater competitiveness. Also, the political stability, the encouraging macroeconomic business conditions, the elimination of administrative and legislative barriers, the elimination of the country's image as a corrupt destination and tourism staff education at all levels are particularly important for FDI in tourism.