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关键词： Stocks (Finance)   Technological innovations   Stakeholders   Liquidity (Economics)   Microstructure  

摘要： We examine the conditions, complexities and risks of a fragmented market microstructure to contextualize the role of algorithmic and high frequency trading in the US equity markets. The establishment of a national market system and Regulation NMS was meant to promote competition, recognizing the evolution and changing dynamics introduced by technological innovation. This evolution and governing rule set has had many positive effects in terms of competition, fee compression, tighter spread potential and volumes. Our paper identifies certain unintended consequences and complexities of the national market system including fragmentation, sub second quoting and trading, complex order types, data asymmetry, technological innovation, unique strategies and the algorithms that power them. When acting in concert, these complexities give rise to opportunities as well as emerging risks. This high-speed system can be unstable and susceptible to inherent conflicts of interest, market abuse and price shocks. These shocks can be amplified by positive feedback loops accelerating single stock declines and also posing systemic risks in time scales beyond real-time physical human comprehension and reaction times. Furthermore they can produce contagion, which we refer to as 'Flash Splashes' caused by rapid withdrawals and injections of liquidity in increasingly linked asset classes, indices, sectors and global liquidity pools. High frequency trading strategies can be both passive and aggressive and usually display risk averse and low inventory characteristics. These strategies leverage fragmentation as they create or capture informational asymmetries. They interact directly with sell side algorithms that can hide intentions, hunt liquidity and sweep the order book. These interactions create market dynamics that can benefit and challenge anyone exposed to US equity markets. Every market participant has a risk profile unique to their strategy and objective and while regulations will be en

关键词： 家庭   资产配置   股权投资   黄金   宏观经济环境   资本   执行董事   演讲   分配方式   标准普尔   易文化   新经济   时代   科技   活动   北京  

摘要： 3月25日由金主汇联合神骊资本、易联科技公司、北京大成鼎易文化公司举办“家庭资产配置与股权投资黄金时代分享会”定制活动.神骊资本张辰霞执行董事演讲了“新经济下家庭资产配置”,主要演讲三方面内容:1、新常态经济下的宏观经济环境;2、如何进行家庭置产配置;3、标准普尔家庭资产分配方式.

关键词： 企业风险管理   宏观经济环境   不确定因素   要素成本   环境约束   管理工作   比较优势   劳动力   结构性   资源   增强   增长   矛盾   空间   国内  

摘要： 近年来，国内外宏观经济环境发生了复杂而深刻的变化，企业面临的不确定因素骤然增加，劳动力等要素成本持续上升，资源和环境约束日益增强，外需增长的空间萎缩，传统比较优势逐渐缺失，企业各种结构性、深层次的矛盾集中显现，这使得企业全面风险管理工作显得尤为迫切。

关键词： 股利政策   代理成本   利益输送   市场反应  

摘要： 股利政策是公司经营管理活动中的一项重要内容,其中的现金股利则是人们尤为关注的研究课题。传统的股利代理理论认为,支付现金股利是降低股东与经理人之间的代理成本的手段,但这可能会导致股东和债权人之间产生利益冲突。本文研究分析发现,在股权集中情况下,支付现金股利也是降低控股股东与外部中小股东之间利益冲突的手段,并且在上市公司的政策实施中体现出的过度支付现金股利反而会增加控股股东与外部中小股东之间的代理成本。

关键词： 股票流动性   公司价值   过度自信   反馈效应  

摘要： 股票流动性直接反映了资本市场交易的活跃程度,对资本市场诸多功能的发挥起着重要的支撑作用。对以往的研究成果梳理发现,股票流动性的研究往往集中于其与资产定价、资产回报率的关系上。企业价值最大化是现代企业经营的主要目标之一,明确股票流动性与公司价值之间关系会为公司管理者治理公司提供一种全新的视角。正确认识到股票流动性在公司治理中所扮演的角色,不论是对完善公司治理能力,还是提高资本市场运作效率都有重要的实践意义。本文基于2011—2013年我国A股上市公司数据,参照Fang (2009)的模型,采用实证研究的方法,直接考察了股票流动性与公司价值之间的关系,并且探索了股票流动性影响公司价值的几种途径。在流动性衡量指标的选取上,本文并没有选择国内学者普遍使用的换手率,而是使用了国际上流行的非流动性指标。研究结果表明,股票流动性与公司价值显著正相关,即股票流动性越高,公司价值越高。进一步的研究表明,反馈机制是造成股票流动性与公司价值正相关的主要原因。具体而言,股票流动性的提升增加了股价的信息含量,富含信息的股价包含了管理者未知的新信息,管理者在制定投资决策时会根据这些新信息来提高决策的质量和效率,高效的投资导致了较高的公司价值。实证结果否定了投资者情绪因素和薪酬激励体系这两种传导机制对公司价值的影响：虽然上市公司管理层会从股价中尽可能多的“挖掘”’信息来提升经营绩效,但薪酬激励并不是促进管理人员努力经营公司的原因；与我们直觉相悖,投资者的过度自信并没有引起流动性高的股票有更高的“泡沫”,说明在样本期间内,我国投资者在整体上处于比较理性的状态,基本遵循了价值投资策略。与美国高度分散的股权结构不同,中国上市公司股权集中度较高。中国的机构投资者在资金规模上扮演了美国资本市场中大股东(Blockholders)的角色。因此,机构投资者可能会通过大股东积极主义和退出威胁两种机制来干涉公司治理,股票流动性的提升帮助机构投资者克服了搭便车问题,降低了资金的机会成本,增加了机构投资者提升公司价值的欲望和动机。本文的研究结果表明机构投资者会对公司价值产生影响,但未对这一机制做出深入研究。在稳健性检验中,本文从交易成本的角度选择了另一种流动性代理变量——-ZR(零收益率比例)来衡量股票的流动性。鉴于零收益率比例作为流动性的衡量指标在中国资本市场存在较大噪音,所以实证结果的显著性发生了不同程度的变化,但各研究结论均无发生实质变化,从而证明了本文的研究结论是稳健一致的。最后,根据研究结论,本文从监管层、上市公司和投资者三个角度给出了政策建议,对于完善上市公司治理水平、提高资本市场运作效率具有重要的积极意义。

关键词： B-S模型   限制性股票   期权定价模型   公允价值  

摘要： 本文以H上市公司限制性股票股权激励实施方案为例,探讨通过B-S模型对其授予日的公允价值及等待期应承担的激励成本如何计量,并详细介绍整个计算过程。本文的贡献在于对限制性股票公允价值计量提供了一种科学合理方法,具有重要借鉴作用。

关键词： 股票投资   公司价值   FFCF模型   PE模型   理性  

摘要： 沪深证券交易所成立于1990年和1991年,该事件标志中国证券资本市场开始逐步发展,到2015年已有超过25年的发展历程。然而与发达国家的成熟健全市场来对比,仍然较为年轻和稚嫩,广大中小投资者普遍缺乏理性投资的意识,投机色彩浓厚,尤其是绝大部分个人投资者对公司价值并无清醒的认识。因此,如何较为全面的来衡量上市公司价值,为这部分投资者做出必要风险提示是我国资本市场当前面临的重要问题。在中国制造二〇二五、以及“十三五”规划建议等政策发布的背景下,本文选取行业内较为具有代表性的甘肃企业“兰石重装,股票代码:***”作为分析标的。兰石重装是在2014年10月上市的,短短几个月内其涨幅就达到了626.03%。这一现象在当时的A股市场中引起轰动,同时也使市场产生多种猜想。那么,兰石重装到底是否具备投资价值呢?针对以上问题,需采用较为科学的方法和工具来对研究对象进行价值分析。本文经过对相关文献进行学习和研究,通过分析兰石重装的行业背景、业务特点、竞争优势以及财务状况等,采用适合的分析方法,选取企业自由现金流量模型(FCFF)和市盈率估值模型(PE)对其进行价值评估,最终得出其合理股价区间为11.97元-20.60元。再结合二级市场技术分析层面对国内A股市场进行分析,基于兰石重装当前所处的市场环境,建议投资者短期规避风险为主,择机把握估值低位区间的反弹收益。

关键词： 净现值法   实物期权   可行性  

摘要： 净现值法,作为一种传统的投资决策方法,在各行各业中有非常广泛的应用.但在很多项目中,净现值法有着不可避免的局限性.本文对此做了一些归纳整理,对部分学者引入的实物期权方法进行研究,并通过实例分析,探讨实物期权方法作为净现值法的补充完善的可行性.

关键词： 常务会议   结构性改革   经济持续增长   回旋余地   宏观经济环境  

摘要： 分析上半年经济形势,安排部署下半年工作。会议认为,面对错综复杂的宏观经济环境,上半年全省经济总体运行平稳,下行压力依然较大,呈现稳中趋缓、缓中有进态势。经济发展长期向好的基本面没有变,经济韧性好、潜力足、回旋余地大的基本特征没有变,经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变,经济结构调整优化的前进态势没有变。我们一定要提振信心,埋头苦干,坚定不移抓供给侧结构性改革优化经济结构,抓项目建设特别是重大项目建设扩大有效投资,

关键词： 普通年金   即付年金   现值  

摘要： 工程经济课程中时间的等值计算中年金计算占有很重要的地位。年金有两种形式：普通年金（发生在期末）和即付年金（发生在期初）。对于普通年金各种教材都有讲授也给出了计算公式，即付年金却鲜有提及。实际上即付年金使用更广泛更合理。本文利用初等数学方法对此问题的计算公式进行了推导证明，并举例说明了公式的应用。以本文飨于好学的学生与各位同仁。