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关键词： 货币时间价值   会计实务   多种运用  

摘要： 根据《新企业会计准则——基本准则》的规定，会计要素的计量改变了以前单一的以历史成本为主要计量属性的现状，会计计量属性包括历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值。相对于历史成本而言，现值和公允价值是具有很强时间概念的计量属性，这样资金时间价值在新准则会计实务中得到较为广泛的运用，货币时间价值与会计实务有着紧密的关系。

关键词： FT汽车公司   投资价值   现金流量折现模型  

摘要： 经历过2015年初股市的的暴涨,至2015年6月份开始的暴跌及市场的反复震荡,资本市场展现了巨大的活力,对整个经济的作用不可小觑。而股票作为我国现阶段资本交易市场上的主要有价证券,在市场交易中占据非常重要的地位。在“一带一路”及“中国制造2025”战略的推进过程中,上市公司在基础建设投资和海外并购方面,处于排头兵的地位；对上市公司的内在价值进行分析,会对企业的投资及并购重组有着极为重要的作用。汽车产业无疑是“一带一路”及“中国制造2025”战略极其重要的组成部分之一。FT汽车在海外建厂及海内外并购整合方面均走在我国车企前列。加强对该类企业的价值研究,对该产业全球产业链的布局整合有着积极意义。对于普通投资者,股票投资价值分析就是根据公司的经营情况及公司所处的行业环境,进行适当的预测分析,然后评估该企业股票的投资价值；规避投资中的风险。本文通过对企业价值投资的角度研究,给出相关企业股票投资的合理价格,主要采用相对估值和绝对估值相结合的方法来对企业进行估值。在本文中,首先介绍了国内外研究的背景及股票估值方法的选取；基本面方面介绍了FT汽车公司的概况,经营情况分析,公司战略分析和行业发展的展望；结合中国汽车行业的现状和未来趋势,研究和分析外部因素对FT汽车公司的影响；其次从主营业务、现金流量、盈利能力、偿债能力、资产运营能力等五个方面对公司的财务状况进行分析；通过对FT汽车公司基本面和财务状况研究,来分析FT汽车公司的运营状况及前景；最后运用市盈率、市净率、现金流贴现等评估模型,对FT汽车公司的内在价值从不同的角度进行分析和预测,得出FT汽车的股票投资价值在6-15元之间；并对该公司投资风险进行分析,最终对FT汽车公司的投资价值区间及风险做出比较客观、合理的评估,帮助广大投资者加深对FT汽车公司的认知,为投资者投资FT汽车公司股票提供必要的参考。

关键词： STOCK splitting   STOCKS (Finance) -- Prices   INSTITUTIONAL investors  

摘要： We show that both the number of institutional investors and the percentage of shares that are held by institutional investors increase significantly after reverse splits with a presplit price lower than $5 and a target price higher than $5. This effect is larger than for other comparable reverse splits. These results suggest institutional holdings are affected by the prudent-person rule and reverse splits are used by firms to alleviate this constraint. We also show that an increase in institutional holdings that results from reverse splits is associated with an increase in share price.

关键词： 价值异象   二维指标   价值投资策略   超额收益  

摘要： 证券分析之父格雷厄姆提出了价值投资策略,指的是当股票价格低于其价值时投资者选择买入股票,而当价格高于其价值时投资者卖出股票。运用价值投资策略可以帮助投资人在股票市场过热时预做卖出准备,同时在股票市场衰退时抢得买入先机。在国外价值投资经受了市场的不断考验,已有了几十年的发展历史。在我国,证券市场在这二十多年来已经逐步成熟趋于稳定发展,价值投资逐渐被市场认识,旧的投资理念遭遇来自不同方面的挑战。越来越多的学者对价值投资在中国股票市场是否适用这一问题进行研究,发现中国股票市场存在价值异象,价值投资策略同样适用。 本文的创新之处在于,不仅运用一维财务指标划分价值股票和成长股票,还将公司的基本层面与市场指标相结合,也就是投资者一方面盯着上市公司,寻找好公司,另一方面盯着市场中的股价,寻找价值被低估的股票,因为好公司不等于好股票。引入资本回报率因素以及动量因素作为指标区分股票,对中国股票市场进行价值异象研究,选择净资产收益率(ROE)高或者动量因子(Levy27)高同时市盈率(P/E)等市场估值指标低的样本组成价值股票投资组合。即在中国股票市场上,把市盈率、市净率、市销率分别与资本回报率因子及动量因子相结合作为指标划分价值股与热门股,考察在二维价值指标下划分的价值投资组合与成长投资组合是否存在超额收益及价值投资组合是否会带来更大的风险。 本文共分五部分,结构安排如下： 第一部分,介绍了本文的研究背景、研究目的,梳理相关的国内外研究文献和研究现状,并提出本文需要研究的问题。 第二部分,介绍本文所涉及的理论知识。 第三部分,介绍本文所使用的研究方法,选取1993-2014年上证交所所有在A股上市的公司数据作为样本数据。 第四部分,进行实证分析。第一步运用一维策略如市销率、市净率、市盈率、资产收益率(ROE)以及动量因子(Levy27,股票价格除以27周前其价格)作为指标构建价值投资组合。第二步运用二维策略。首先将市销率、市净率、市盈率简单的两两结合构建投资组合,其次将资本收益率(ROE)分别与市销率、市净率及市盈率相结合构建投资组合,最后将动量因子(Levy27,股票价格除以27周前其价格)与市销率、市净率及市盈率相结合划分价值股与成长股,比较它们的收益。评估在一维价值策略和二维价值策略下价值股与成长股的收益表现,并检验其显著性。最后,进行风险评估。基于一维和二维价值策略检验价值股票在带来超额收益时是否会带来更高的风险。研究每个月里在不同价值投资策略下所得到价值股与成长股收益差值及其差异的显著性,检验在市场下滑的情况下,价值股票收益是否优于成长股票。 第五部分,对本文的实证分析进行总结,并提出相应的政策建议。 通过本文的实证研究,主要得出如下结论： 本文通过理论分析以及基于P/E、P/B、P/S一维指标的统计分析得出价值投资股票组合相对成长投资股票组合能够取得超额收益。运用资本回报率因子(ROE)、动量因子(Ievy27)作为一维指标划分价值股票投资组合与成长股票投资组合,分析同样得出价值投资组合收益表现优于成长投资组合收益。运用基于P/E、P/B、P/S、ROE、levy27两两结合的二维指标的价值投资策略划分价值投资组合与成长投资组合,通过统计分析发现不仅得出价值投资组合收益表现优于成长投资组合收益,同时显著性水平有所提高。 本文研究发现价值投资股票组合与成长投资股票组合的收益差异与市场整体表现相关。在牛市中价值投资组合与成长投资组合之间的收益差异要大于熊市,在股市的上升阶段,价值股票投资组合的收益表现明显好于成长股票投资组合的收益,两者的收益差值也比较大。通过统计性分析,本文发现,投资者在运用价值投资策略获得超额收益时并没有承担更大的风险。

关键词： 天鹅   水禽   内在价值   存在价值  

摘要： 今天是2015年11月28日,咖啡股坛的主持人是古鲜,主讲人是古师,讨论主题是"癞蛤蟆想吃天鹅肉"的投资哲理和实战技巧。一、"癞蛤蟆想吃天鹅肉"的投资哲理"癞蛤蟆想吃天鹅肉"源自一个古老的传说,说的是王母娘娘开蟠桃会,蟾蜍仙也在被邀之列。可他在后花园中巧遇鹅仙女,被其美丽所倾倒而大动凡心。鹅仙斥之且告至王母娘娘处。娘娘大怒,罚其下界成癞蛤蟆,磨难结束后方可重新做回蟾蜍仙。该成语原本比喻人没有自知之明,一心想谋取不可能到手

关键词： 证券市场   波动溢出   EEMD   Copula模型  

摘要： 伴随着金融自由化和经济一体化进程的加快以及金融创新产品的不断推出,信息在不同证券市场间的传导速度越来越快,世界各国证券市场的联系也日益紧密。与此同时,证券市场的异常波动也在不断的演化,并呈现出影响范围不断扩大的新特征。在这种背景下,各国证券市场所潜藏的金融风险也在进一步加剧,证券市场间的波动溢出效应也越来越显著。本文将集合经验模态分解和变结构Copula模型相结合,并引入Granger因果关系检验方法,从时域和频域的两个角度对证券市场的波动溢出进行分析。首先,对证券市场波动溢出的理论进行了分析,探讨了证券市场收益率波动的内涵和特征并从波动溢出的原因和传导机制方面探讨证券市场波动溢出的机理。然后,介绍了证券市场间波动溢出效应的研究模型,包括EEMD模型、Granger因果关系检验以及变结构Copula模型的构造和估计。接着,利用这些模型对我国证券市场和美国证券市场间的波动溢出效应进行实证分析。最后,根据实证结果分析证券市场波动溢出的原因并提出相应的政策建议。研究结果表明,短期上,主要表现为美国证券市场向我国证券市场的单向波动溢出,随着交易周期的加长,两个证券市场间存在双向波动溢出,且波动溢出的强度也逐渐增大。因此,我国证券市场在融入国际证券市场的过程中,不仅要注意证券市场自身的风险,还要高度警惕风险的传染性,尤其是来自美国等与我国经济联系比较紧密的国家和地区证券市场间的风险溢出,做好风险的防范措施。

关键词： 代理理论   信息不对称   股权结构   过度投资  

摘要： 投资决策是公司最重要的财务决策之一,在公司的财务管理体系中占据着非常重要的地位;投资效率的高低对公司的经营业绩、风险水平和盈利能力有直接的影响,是评价公司发展情况的重要指标。随着资本市场的逐步发展,我国上市公司做出的投资决策被广大投资者所日益关注。与此同时,上市公司利用过度投资手段侵占中小投资者利益的现象屡见不鲜,亟待制订相关的政策法规约束该行为,保障中小投资者的利益。股权结构作为公司治理层面的重要制度,对公司的经营有着至关重要的影响,对公司投资决策的影响自然不言而喻。因此,本文从中国资本市场的实际情况出发,通过对上市公司股权结构和过度投资的关系进行探究,提出提高上市公司的投资效率、保护中小投资者利益的有效方法。本文的样本选自2009至2013年沪深两市A股上市公司,在理论分析的基础上采用实证研究方法,对上市公司股权结构和过度投资水平的关系进行了探讨。本文将以第一大股东持股比例、股权制衡、最终控制人性质三个方面作为股权性质的替代变量,过度投资采用Richardson(2006)模型来度量,筛选出模型回归后残差为正者为过度投资的企业,同时考虑到公司存在适度投资的情况(章卫东等,2014),选择90%分位数值的公司为过度投资企业。本文的研究结果表明:(1)第一大股东的持股比例与上市公司过度投资并非线性相关,而是呈现倒U型关系,在第一大股东持股比例不断提高的情况下,其操纵下的公司投资决策会呈现更加强烈的膨胀倾向,从而更有能力获取控制权私利;但是当第一大股东的持股比例超过某个临界点之后,其个人利益和公司整体利益趋于一致,他们的自利动机会得到一定的控制,从而抑制公司的过度投资水平。(2)随着第二到第十大股东持股比例的增加,第二到第十大股东将更有动力监督和制约控股股东的自利行为,同时也有助于改变他们股份占有较少时的“羊群”行为,形成抑制控股股东通过过度投资赚取控制权私利的制衡力量。(3)上市公司是否国有控股并不会显著影响其过度投资水平,国有控股上市公司的过度投资水平并没有显著高于民营上市公司。替换部分变量的稳健性检验也进一步证实了上述研究结果。如果将公司比作人体,公司的股权结构就是内部的骨骼经脉,而其投资行为则是随着骨骼的运动而产生。毫无疑问,公司的股权结构对投资决策有着重大影响。本文为我们更好地研究股权结构对公司过度投资的影响提供了理论和数据参考,具有一定的现实意义。上市公司过度投资所造成的经济后果不容忽视,政府相关部门及公司自身应当重新审视此类问题,制定出切合实际、有效可行的政策法规或内部规章制度,保障公司的合理运营和宏观经济的健康持续发展。本文共分为五章。第一章为引言,介绍了文章的写作背景、意义,并明确了研究对象,进而据此确定写作脉络以及研究方法。第二章为文献综述,通过对国内外学者在相关领域研究成果的回顾,对过度投资的产生原因、过度投资的分类、过度投资的衡量以及过度投资的相关影响因素进行剖析,在结合本国上市公司股权结构特征的基础上,阐述我国资本市场中上市公司投资决策的影响因素。第三章为股权结构与过度投资的理论分析,从代理理论、信息不对称理论和公司治理理论的角度,为文章提供了强有力的理论支持,为接下来的实证研究提供理论基础。第四章为研究设计和实证分析,通过理论分析提出相关假设,选取和定义变量,建立多元回归模型,进而通过实证分析,对回归结果进行解释。第五章为研究结论及政策建议,主要对文章的理论分析和实证结果进行概括、总结,同时依照研究成果提出相应的政策建议。

关键词： 上市公司   定向增发   投资收益   影响因素  

摘要： 近年来,A股上市定向增发的案例越来越多,成为投资者关注的焦点。定向增发作为一个事件,其对上市公司的股价是否会产生影响?产生影响的主要原因是什么?主要的影响因素有哪些?这是本文试图探讨的主要问题。本文基于2010年-2014年A股上市公司定向增发的实际统计数据,首先介绍了定向增发的发展情况,然后将定向增发分为筹划阶段、实施阶段和锁定阶段三个不同时期,对影响投资者在二级市场投资定向增发上市公司股票投资收益的影响因素进行了分析。在定向增发的筹划阶段和实施阶段,本文选取了定向增发项目类型、控股股东是否参与、定向增发参与对象是否确定和定价方式、定向增发前上市公司股本规模、定向增发导致的股本变动比例等5个影响因素,对定向增发上市公司股价水平的实际影响进行了统计分析;在定向增发的锁定阶段,本文选取了前两阶段投资收益率、发行底价溢价率、发行折价率和定向增发参与对象等4个影响因素,对定向增发上市公司的股价变动影响进了分析研究,从而给投资者在二级市场上投资定向增发上市公司的股票提出了一些选择建议。

关键词： 利率期限结构   预期理论   期限溢价   超额收益率   GARCH-M模型  

摘要： 利率在经济中有许多重要的功能,在经济运行中被看作是灵敏的经济杠杆。在宏观经济中,货币政策当局通常将利率当作灵活有效的货币政策工具,中央银行经常通过调整利率的大小调节资源配置,资金供求,以及控制通货膨胀。可是在我国利率的有效运用却没能达到我们的预期,那么为什么利率在我国运用的不理想?在我国利率的功能失效了,还是我国并不具备利率调控的经济条件,还是我国在经济制度上的管理还不够规范。因此,在现实中我国的货币当局以及相当一部分的专家学者在理论和应用两方面都进行了深入的研究,经过艰苦的探索仍未取得理想的效果。 经济主体的消费和投资决策是由实际利率的高低决定的,费雪效应表明名义利率是由实际利率和预期通货膨胀的信息所构成的,是已经包括补偿通货膨胀风险的利率,因而由不同期限的无风险债券收益率所描绘的利率期限结构或者叫收益率曲线,对宏观理论分析和决策具有非常重要作用。大量经济数据表明,利率期限结构可以充分反映经济运行的真实信息。通过当前长短期利率的关系,市场参与者可以判断未来利率的走势,并依据收益率曲线的斜率(即长短期利差)判断未来经济增长及通货膨胀的变化趋势。 国外许多专家学者在采用美国的数据进行研究的时候,发现美国的利率期限结构出现了“预期之谜”。“预期之谜”是一个矛盾的现象,是指预期假设被拒绝但是远期利率的预测作用又非常显著。我国专家学者在有关预期理论方面的研究相对滞后。在20世纪90年代初,我国的利率市场化进程就逐步开始,不断推进,利率的市场化进程也对我国的经济发展、金融市场带来了不少影响。为了研究和应对利率市场化带来的这些影响,这就需要我们对利率期限结构的形成原因及利率期限结构自身为经济发展和金融市场带来的许多信息展开深入研究。 由于采用不同的数学模型,选取不同的数据,国内学者在验证我国利率期限结构的预期理论时得出了不同的结论。其中各个模型优缺点不同,这也导致了采用相同的数据得出不同的结论,本文试图利用引入期限溢价的模型与未引入的模型进行比较,分别对期限溢价是0或常数以及时变的进行实证分析,使用SSHIBOR数据来检验银行间同业拆借利率的利率期限结构的预期理论是否成立,同时考察期限溢价是否为0或者不变的,再通过估计GARCH-M模型对期限溢价因子的影响因素进行研究。 本文的创新之处： 1,本文从远期利率的预测作用的角度出发,对利率期限结构的预期理论进行实证分析,对同一持有期不同期限的收益率差估计结果进行比较。 2,在Fama模型中引入期限溢价因子对远期利率的预测作用进行参数估计,对恒定的期限溢价因子和时变的溢价因子分别进行估计,随机误差项可能会存在异方差和序列相关致使模型的估计存在偏误,在此我们再采用广义矩(GMM)法对模型进行估计以避免偏误,并对不同估计方法的估计结果进行比较。 3,将期限溢价因子单独拿出来进行实证分析,分别通过估计超额收益率的GARCH-M模型以及Dziwura和Green给出的期限溢价因子的GARCH-M模型来分析期限溢价因子的影响因素。 通过传统的线性回归模型,Fama模型以及引入期限溢价后修正的Fama模型进行参数估计,不考虑时变的期限溢价因子的Fama模型其估计结果出现了“预期之谜”,这一点与一些国外学者对美国的利率期限结构的数据进行研究的结果相一致。在将时变的期限溢价因子的引入Fama模型后,检验的结果表明理性预期理论不成立,原因是在我国的收益率曲线中期限溢价因子是时变的。在描述期限溢价因子时首先采用超额收益率的GARCH-M模型来拟合期限风险溢价的波动,最终获得了拟合程度较好的模型,从我们估计的结果中可以看出,期限溢价的变化同时受到收益率差以及超额收益率的波动性的影响,其中随着持有期的增加收益率差对期限溢价的影响变强,而波动性的影响变小。而且研究结果还表明收益率差以及超额收益率的波动性对期限溢价有较好的预测能力。最后再对期限溢价因子的(GARCh-M模型进行估计,得出的结论一致。

关键词： 光伏发电   项目决策   期权理论  

摘要： 光伏发电项目受政策影响较大，存在诸多不确定性、不可逆性。传统分析方法不能很好地处理这些特性，文章论述了传统的净现值法与期权模型的优缺点，建立了基于实物期权理论的项目资产总值模型。