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关键词： informal economy   traditional medicine   natural resources   value chains  

摘要： Despite a highly visible presence, policy-maker knowledge of the drivers and participants in the informal economy of wild-harvested medicinal plants in Cape Town remains limited. To illuminate the workings of this local cultural business activity, the researchers adopted value chain analysis (VCA) for dissecting harvesting, trading and consumer demand in the trade. The study included qualitative, openended interviews with 58 traditional healers and a quantitative consumer study of 235 township households. Cape Town's traditional healers are numerous and potentially more uniquely culturally diverse than elsewhere, serving various community health needs. Healer groups enhance their healing reputation by utilising wild-sourced medicines-much of which is harvested locally. Their services remain culturally important and utilised by at least 50% of all consumer respondents. The VCA revealed a universal healer and consumer requirement for wild medicine stocks which has considerable implications for policy-making, protected area management and traditional medicine-oriented conservation projects.

关键词： 宏观经济环境   房地产行业   融资渠道   资本结构  

摘要： 资本结构一般是指企业的资本价值构成比例,它与企业的价值、治理结构、经营风险之间有着密切的联系。自20世纪50年代以来,针对资本结构的研究一直是学术界的重要课题,并形成了一系列资本结构理论。同时,大量的实证研究从数据上为资本结构理论提供了支持。学者们最初从公司特征层面分析影响资本结构的因素,之后又从行业特征层面研究不同行业资本结构之间的差异,而从宏观角度研究企业资本结构影响因素的文献近几年才开始出现。与其他行业相比,我国房地产行业的发展受宏观经济环境的影响较大。作为国家支柱产业,房地产行业的健康发展不仅有助于保障民生,缓和社会矛盾,而且对市场经济的稳定运行有深刻的影响。因此从宏观角度分析该行业资本结构的影响因素对我国房地产行业的健康发展具有十分重要的意义。近年来,针对房地产行业资本结构影响因素的研究大部分还是基于微观视角,从宏观层面研究的文献很少。论文基于宏观视角,研究经济环境对房地产上市公司资本结构的影响。论文对有关资本结构影响因素的文献进行综述,分析了当前我国房地产上市公司的发展水平、融资渠道以及资本结构现状。基于当前我国房地产上市公司资产负债率高、融资渠道过少以及银行贷款比重过大等发展现状,论文以权衡理论、优序融资理论以及市场择机假说等经典资本结构理论为基础,以宏观经济周期、信贷规模、市场信贷违约风险、利率以及股市收益率为宏观经济变量,以公司规模、盈利能力和债务担保能力为控制变量,选择2003年以前在A股上市的98家房地产公司为样本,对影响房地产上市公司资本结构的宏观经济因素进行了实证分析。通过实证分析发现:房地上市公司的资产负债率呈逆周期变动;股市收益率正向影响资产负债率,而信贷违约风险、利率与资产负债率呈负相关关系;信贷规模与资产负债率之间没有显著联系。最后,论文根据实证分析结果,结合房地产行业的行业特征,提出一些政策性建议,并对研究的局限性和研究展望进行了阐述。

关键词： 期货市场   证券市场   变结构协整   统计套利   最优阀值  

摘要： 目前国际金融市场是一个法律健全，公开透明性高，信息流通快，影响范围广的规范市场。而中国金融市场起步相对较晚，存在缺乏市场化，制度不够完善等方面的问题。证券市场和期货市场对中国经济现代化建设起着至关重要的作用，特殊背景下对两个市场之间的关系进行多角度的研究是十分必要的，金融监管部门可以以此制定更加有效的措施，企业同样可以更加清晰的了解经济运行状况。期货市场统计套利策略的研究，不仅有利于期货实现其发现价格的作用，而且会给投资者带来可观的收益。为了详细了解上述两个方面内容，本文的工作体现在：　　1、文章首先介绍了国内外学者关于证券市场与期货市场联动性、统计套利的研究方法及成果，存在的不足，统计套利在期货投资运用的次数较少等问题。　　2、文章第三章首先是通过对我国证券市场与期货市场的介绍，找到研究他们之间关系的落脚点，然后进行深入的研究。在协整理论的基础之上引入三种变结构协整模型，分别进行验证，判断我国证券市场与期货市场之间联动性关系是否存在变点。结果表明，水平漂移模型在2011年3月份存在变点;既考虑水平项，又考虑趋势项变化的变结构模型存在三个变点，时间节点为2011年2月、2012年5月、2013年10月;状态开关型的变结构协整模型存在两个变点，时间点分别为2010年12月、2013年6月。比较不同模型的拟合结果时，可以发现引入变点的变结构协整模型的结果更佳。　　3、第四部分对我国白糖期货的6个时间频率段的数据进行基于切比雪夫不等式的统计套利研究。通过协整建立套利合约数据之间的静态回归方程，利用切比雪夫不等式和夏普比率在回归残差的基础上构建套利阀值统计量，在利润最大化的前提下求得最优阀值，并利用最优阀值对样本外数据进行套利分析。得到的结论是阀值越小，套利的次数越多，交易手续费大幅增加，总套利效率越低。随着阀值的增大，套利的次数逐渐减小，直到为0，即不进行套利交易。在适当的套利次数下达到利润的前提下，1小时频率段白糖期货数据更适合做统计套利。　　4、第五部分是基于第四章统计套利原理研究农产品期货、油脂期货、化工期货、金属期货、金融期货的统计套利效果比较。客户选择套利的期货品种和数据频率应根据投资者的资金情况和风险承受能力来抉择。

关键词： Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity   Stock price   Time series   Value at risk   Volatility  

摘要： Risk of stock price investment is defined as an unexpected outcome of that asset's value in the future. Value at Risk (VaR) is one of measurement in market risk, it is measured loss that associated with a rare event under normal market conditions or the maximum loss of financial positions during a given time periods for a given probability. The maximum loss in certain time and level of confidence can be computed by forecasting volatility that is represented by standard deviation. The model to be used to represent volatility as risk of stock prices is Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity (GARCH). In this study, GARCH(1,1) is the best suited model to forecast volatility of stock price Unilever Indonesia. The refinement of this volatility model can be used to compute VaR as consideration to help investors for their investment. © 2015 Dodi Devianto, Maiyastri and Dian Rezki Fadhilla.

关键词： Regulation   IFRS   Intangible assets   Accounting conservatism   Fair value   Historical cost  

摘要： Purpose - The purpose of this paper is to examine how the mandatory shift from Norwegian Generally Accepted Accounting Principles (NGAAP) to International Financial Reporting Standards (IFRS) in Norway affected the valuation weights of earnings and book values, with the aim of gaining insights that are relevant for standard setters, investors and other users of accounting information. Design/methodology/approach - The authors extend the IFRS literature on structural shifts between the pre- and post-adoption periods by comprehensively controlling for factors that vary between the IFRS sample and the domestic Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) sample. Moreover, the tests are designed to reveal the underlying accounting causes of the observed differences in value relevance. Findings - IFRS are balance sheet-oriented and emphasize measurement at fair value. By contrast, NGAAP are earnings-oriented and focus on historical cost. IFRS also differ from NGAAP by recognizing more intangible assets. Overall, IFRS are thus less conservative than NGAAP. It was found that expanded fair value accounting increases the value relevance of book values and decreases the value relevance of earnings. However, the improved matching of intangible asset expenditures with the future economic benefits of such intangible assets increases the persistence and value relevance of earnings relative to book values. Originality/value - This paper introduces a test methodology that is designed to identify the effects that specific accounting differences between the IFRS sample and the domestic GAAP sample have on value relevance. Consequently, this paper not only identifies the overall effects on value relevance but also contributes to the literature by identifying specific accounting differences between IFRS and GAAP that cause these overall effects, and thus obtain insights that are valuable for standard setters and other users of accounting information.

关键词： 楼市   房地产   房产地产   不动产   住房公积金贷款  

摘要： 投资要点:1、福建宣布放松房贷政策。2、三月前三周主要城市楼市成交量环比提升。近期,福建省出台了旨在稳定当地住房市场的"闽七条"刺激政策。其中对房地产市场影响最大的一条是允许首次申请公积金贷款的购房者的最高按揭比率从70%提高至80%,且各住房公积金受托银行应保证满足组合贷款中的商业贷款部分,并执行住房公积金贷款的相应政策。其它措施还包括:1)降低对于"首改房"的房贷限制;2)重点通过降低抵押贷款利率来支持首套房购房者;3)将现

关键词： 海默科技   投资价值   分析   企业自由现金流量折现模型  

摘要： 我国证券市场人为炒作程度严重,在2008年股市狂跌后,人们对股票的投资越来越理性。认清企业的真实价值,对投资该企业股票有很大帮助,正是在这种背景下,企业价值评估从西方国家引入我国后得到了快速发展。近年来,兰州海默科技股份有限公司(下文称“海默科技”)受到越来越多投资者的关注,但截止2014年12月31日,该股价已经到26.8元/股,于是有的投资者怀疑该股价已经超过了企业真实价值,有的投资者认为企业未来会有长足发展,上涨空间还很大。那么该公司的真实价值到底是多少?本文分四部分来评估海默科技价值。首先,阐明评估所需的基本理论,结合价值评估在国内外的发展成果,分析各种评估方法对应的优缺点。其次,分析油气服务行业发展的宏观环境及公司在国内外同行业的地位,运用SWOT分析方法,分析海默科技的优势与劣势,并阐明公司的机会与威胁。再次,通过收益法、成本法和市场法对公司价值进行评估。最后,对估价进行评价,并总结整篇文章,对本文存在的不足予以说明以及提出了对未来发展的展望。本文主要结论如下:(1)石油天然气行业受经济放缓的影响,人们对石油天然气资源的需求增长乏力;(2)通过对海默科技的分析,可以看出公司离国际“三巨头”的实力还差很远,与国内相似企业比,也并没有领先优势,但其先进的技术与战略规划,可能会为公司未来创造更好的效益;(3)运用成本法、市场法和收益法对该企业的价值进行评估后,得出该企业价值明显被高估,投资海默科技股票具有极大的风险。

关键词： Financial stability   AFSI   Macroeconomic variables   South Asia  

摘要： The main objective of current study is to develop an aggregate financial stability index (AFSI) for the financial system of South Asian economies. The index is constructed using indicators relating to financial sector development, vulnerability and soundness. The AFSI would support the monetary authorities to access the state of financial stability and to discover financial sector vulnerabilities at an early stage. Another objective of the study is to analyze the relationship between financial stability and key macroeconomic indicators using panel data analysis techniques. Long-run results estimated by applying fully modified ordinary least squares (FMOLS) and pooled mean group (PMG) estimators technique suggest that strong macroeconomic environment is necessary for systematic financial stability, particularly, high economic growth rate, trade balance and low inflation rate. Foreign direct investment is found to be beneficial in increasing financial stability in South Asian economies.

关键词： 相对价值投资   成长型股票   价值型股票  

摘要： 首先,运用比较分析方法比较了中俄蒙三国股票市场2008—2014年期间总市值发展规模、证券化率以及个人投资者和机构投资者在股票市场的参与度等指标,说明了三国股票市场虽然都起步于1990年代初期,但中国股市无论从总家数、总市值和净利润(折美元)都快于其他两国,主要源于中国市场经济增长速度快和中国人口众多以及企业数量众多。其次,比较分析了三国股票市场的共同点是国有企业家数占比不大,但国有股占总股本比例较大,反映了三国股市的发展都深刻带有计划经济向市场经济转型的特点。三国股市的不同点是由于历史原因和资源禀赋的不同都有巨大权重的行业板块,如中国金融业的总股本净利润占中国股市的半壁江山。俄罗斯股市电力股股本巨大,但净利润偏小。石油天然气板块股本适中,但净利润占俄罗斯股市70%。蒙古国矿产资源板块总股本占72%,虽然净利润随着近年国际市场煤炭价格下跌有所减少,仍占45%左右。说明三国股市在产业结构上需要调整。再次,比较了中俄蒙三国股市总股本、净利润年均增长速度,反映出中国股市总股本年均增长速度过快,对同样年均增长速度较快的净利润摊薄过多。2008年以来中国股市的净利润增长主要依赖于金融业的净利润增长。2008年以来俄罗斯和蒙古国净利润分别主要依赖于石油天然气和煤炭行业,但自2014年中期以来国际市场大宗商品价格受美元升值和全球经济衰退影响出现大幅下滑,俄罗斯和蒙古国股票指数出现大幅下滑。第四,对2014年中俄蒙(2013)三国股市每股收益进行了分档统计,发现.中国亏损股、绩差股和绩平股比例占80%,.而俄罗斯和蒙古国分别占55%和60%。但若按市盈率和亏损股比例统计,中国65%的股票市盈率在30倍以上,15%为亏损股。俄罗斯和蒙古国股市分别有5.9%和13%的股票为亏损股,剔除中国股市2014年末处于大牛市中段和俄罗斯以及蒙古国股市处于大熊市阶段,主要原因是中国股市摘牌制度不严,而后两者有眼里的摘牌制度。第五,比较了中俄蒙三国股市不同板块的投资价值。第六,是结论和政策建议。

关键词： 股票市场   价值溢价   证券组合   风险补偿  

摘要： 资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)奠定了现代金融理论的基础。但二十世纪八十年代以来，学术界对金融市场的实证研究发现了一系列违背CAPM和EMH的现象，这些现象被称为“异象”。在对证券市场的“异象”研究中，Stattman(1980)和Basu(1983)最先发现了价值溢价现象，即高账市比的股票（价值股）比低账市比的股票（成长股）的收益从长期来看要高。　　对价值溢价现象的理论解释可以归纳为风险补偿说和行为金融说。风险补偿说认为小规模与高账市比的股票的基本面相对来说较差，对商业周期波动更敏感，内在风险较高。因此溢价来源于对高风险的补偿。行为金融说认为投资者对过去快速增长的低账市比股票过度乐观，对过去增长缓慢的高账市比股票过度悲观。因此溢价来源于对投资者过度反应的纠正。　　本文在国内外理论研究和实证研究的基础上，以我国沪深两市的上市公司为研究对象，探讨中国股票市场的价值溢价问题。分别考察了基于市场预期的价值溢价问题以及股权分置改革前后的价值溢价问题。　　我们首先对中国股票市场的发展与现状以及存在的价值溢价和规模溢价现象进行描述性统计。并且构造了两个证券组合：HML和HMLs。在此基础上本文运用实证研究方法，从相对风险的角度对我国股票市场的价值溢价问题进行解释，这部分为本文的重点。首先我们考察了基于市场预期的价值溢价问题，即在高峰、扩张、衰退、低谷阶段分别是否存在价值溢价。研究发现在高峰阶段,整个市场和小盘股均存在价值溢价。扩张阶段，整个市场和小盘股均不存在价值溢价。衰退阶段，整个市场存在价值溢价，小盘股中则是成长股的表现好于价值股。低谷阶段整个市场不存在价值溢价，而小盘股中存在价值溢价。其次本文用滚动回归和条件市场回归两种方法考察了股权分置改革前后的价值溢价问题，即股改是否对价值溢价现象产生影响。股改前，滚动回归得出的结论是整个市场成长股的表现好于价值股，条件市场回归得出的结论是整个市场存在轻微的价值溢价。小盘股中两种方法得出的结论均为成长股的表现好于价值股。股改后，两种方法得出的结论一致，均认为成长股的表现好于价值股。小盘股中滚动回归得出的结论是存在价值溢价，而条件市场回归得出的结论则是几乎不存在价值溢价。