学科服务 更多>>

关键词： 分析师   信息不对称   研究报告   股票评级   价值  

摘要： 证券分析师行业随着我国资本市场的发展和投资者理财意识的不断提升而受到越来越多的关注,在一定程度上,分析师利用自身专业知识和广泛渠道收集和加工上市公司相关信息,缓解了投资者和企业之间的信息不对称问题,提高了股票市场的信息效率,有利于引导市场合理定价,而近年来频发的分析师炒作事件和研报丑闻事件也使得分析师的可信度受到质疑。 卖方分析师主要服务于机构投资者,通过向其提供研究报告、数据库和路演活动等提供专业的投资建议,其薪酬主要与机构或个人投资者购买其所在公司所承销的股票或通过所在公司的交易平台进行证券交易而产生的佣金收入挂钩。同时分析师服务对象也是新财富评选的主要投票方。因此分析师有动机通过发布对机构投资者有利的研究报告以获得更多薪酬和投票,与机构投资者形成利益集团,给股票市场带来一定的噪声干扰,从而对中小投资者的利益造成伤害。 分析师研究报告对股票收益率产生影响的主要原因有三:一是分析师作为专业人员所具备的信息挖掘能力,使得其发布的研究报告对于接受者而言有一定的理论说服力,从而引导投资者按照其专业分析进行相应的交易,此影响模式定义为信息模式;二是一些具备声誉和影响力的明星分析师在一定程度上能利用自身声望对市场投资者的交易行为产生一定影响,此影响模式定义为声誉模式;三是作为投资标的的上市公司,其自身的特质及所处的市场环境也会影响分析师研报对其股价产生的影响。 根据上述分析可以将分析师影响股票收益率的路径分为四条:一是纯信息模式,即分析师能通过与声誉因素无关的信息挖掘能力直接影响股票收益率;二是纯声誉模式,即分析师能通过与自身信息挖掘能力无关的因素直接对股票收益率产生影响;三是声誉主导模式,即自身信息挖掘能力强的分析师能通过自身信息挖掘能力提高声誉,进而增强对投资者交易行为的影响;四是信息主导模式,即具备一定声誉的明星分析师通过自身信息挖掘能力提供更多信息从而影响股票收益率。 本文综合采用文献分析法和实证研究法,以“分析师-投资者-市场”的传导路径,从分析师影响股票收益率的机制、影响分析师研报市场反应的制约因素及分析师研报的价值创造三个层次进行递进研究,并最终得出结论,为规范证券分析师行为,引导投资者更好解读分析师研究报告提供参考。在实证研究中,采用事件研究法,以2013年1月1日到2018年1月1日的卖方分析师研究报告为样本,以预测准确度、乐观偏差和对市场平均预期的纠偏能力等分析师信息挖掘能力指标和是否入围新财富评选等声誉指标作为核心解释变量,以研报发布后股票的超额收益作为被解释变量,研究在分析师研报影响股票收益率的过程中分析师的基本面信息挖掘能力和声誉所起到的作用,同时考虑公司自身市值和市场环境对研报影响机制的作用,并依照分析师的评级建立多个买入和卖出投资组合,验证投资组合是否能够创造超额收益。最后得出结论:控制声誉变量,分析师的信息挖掘能力可以增强研报对股票收益率的影响;控制信息挖掘因素,分析师自身的声誉也能增强研报对股票收益率的影响;公司市值削弱分析师声誉对研报市场反应的影响,熊市增强分析师信息挖掘能力对研报市场反应的影响;分析师的买入和卖出投资组合均能创造超额收益,明星分析师的买入和卖出组合的超额收益更高,牛市中明星分析师的买入组合最具投资价值,熊市中非明星分析师的卖出组合最具投资价值,而熊市中明星分析师构建的买入组合的超额收益为负。 由此,本文提出以下建议:完善股票市场的信息披露制度、加强对我国分析师行业的监管、强化分析师评选的合理引导、增强投资者教育从而提升整个市场的理性程度。

关键词： 股票回购   公司战略   股价波动率   管理费用投入   公司价值  

摘要： 近年来,伴随着资本市场的动荡与全球金融危机的蔓延,股票回购已经成为诸多公司投融资的主要手段,因而股票回购市场持续壮大,上市公司回购规模以及回购金额皆屡创新高。在越来越多的上市公司施行股票回购的同时,其带来的效益也日渐凸显,同时它们为股东与投资者们也带来了显著的利益,由此把握股票回购的内涵与精髓,探求股票回购与其他各要素之间的关系就显得尤为重要。 本文首先在梳理回购相关文献的基础上,从多方面对股票回购活动进行了一个总结,得到国内外学者大都从实行动机与市场效应两维度对回购做了探讨与阐释。其次,文章介绍股票回购的基础概念与理论依据,为后续分析格力电器股票回购案例奠定了基础。接下来,本文从了解格力电器股票回购案例始末出发,逐步深挖回购内情,以回购财报为着力点,多角度全方位对格力电器股票回购案例进行理解分析。与此同时,本文选取经过处理后的我国2016-2021年A股上市公司数据进行问题探究与假设检验,借助中介效应模型与调节效应模型对诸多要素之间的关联性进行了一个深入研究,最终从理论与实证两方面为研究成果提供了技术支持。 经过实证分析与模型探讨后,研究结果表明:1.公司战略激进度与股票回购规模之间呈现负相关关系。2.股票回购规模与公司价值之间存在正相关关系。3.公司战略激进度在股票回购与公司价值之间发挥调节作用。 本篇文章将案例分析与实证研究有效结合,从多个方面对格力电器股票回购案例做了全面的梳理,在完成财报与回购等相关数据的收集与处理后,有效建立起了回购与公司战略及股价波动等各大要素之间的关系,从而在完成案例分析的前提之下,得出了上市公司股票回购与各经济要素之间存在的实质性关系,为进一步证明该结论,文章借助大样本实证回归对格力电器案例研究分析作出了理论与数据上的分析支撑,从而用实证分析方法证实了案例分析结论,为案例分析研究进一步提供证据。全文通篇由点到面,由表及里,从特殊到一般,对格力电器回购案例进行研究探索的同时收集A股上市公司数据,运用实证检验的方式加强案例研究结论的可参考性。 综上所述,本篇文章以格力电器股票回购事件作为探讨中心,围绕该案例对我国整体上市公司股票回购进行全面深入的认知。伴随着当前经济形势的变幻莫测,我国家电行业发展机遇既面临着机遇,又面临着挑战,欲在当下我国市场上占据一席之地,就必须更新观念,紧跟时势,因而格力开启了股票回购与战略发展之路。文章通过介绍格力电器的实施背景以及实际手段对格力回购进行了全方位的研究与探索,并通过大样本数据收集以及实证模型构建深入研究了股票回购规模与公司战略激进度以及公司价值之间的关系,对各类经济要素于回购事件的效应与影响得出了有效结论。

关键词： 激励性股票期权   卷积神经网络   公允价值  

摘要： 激励性股票期权是一种由公司授予经理人的权利,意味着经理人可以在某个时间点,以事先确定的价格购买一定数量的公司股票,旨在鼓励经理人为公司的长远利益而努力工作。对激励性股票期权公允价值的计量方式影响到公司的净利润,每股收益等财务指标,进而可能影响到利益相关方的决策。随着越来越多的公司使用激励性股票期权,其影响范围也逐渐增大。 实务中,大多数公司使用B-S模型或二叉树模型对股票期权激励进行估值,这两个模型依赖于一些不符合实际的假设和参数,计算的结果可能与实际偏差较大,影响会计信息的准确性。本文训练卷积神经网络模型用于期权定价,并与其他模型进行对比,为激励性股票期权的公允价值确定提供一种新的思路。 首先,本文从信息披露的角度,统计A股上市公司股权激励费用在管理费用和净利润中的占比,发现股权激励费用对公司净利润影响很大。同时通过对A股上市公司激励性股票期权公允价值计量模型及其参数选择进行统计分析,发现由于相关准则并未对参数选择进行明确统一的规定,激励性股票期权计量中存在模型和参数选择不一,披露不充分,不规范的问题,而不同选择会很大程度上影响净利润等财务数据,影响会计信息的可靠性。 其次,进行模型的建立以及预测结果的对比分析。使用沪深300股指期权的数据训练卷积神经网络模型,BP神经网络模型和随机森林模型,发现三种模型的预测结果均与真实值相近。分别使用训练好的三种模型以及实务中使用的B-S模型,二叉树模型计算沪深300股指期权价格并通过MSE,MAE,RMSE,R2,R对比不同模型预测结果准确性,发现卷积神经网络模型对期权价格的预测准确性最好,在期权定价中有一定的可行性和可靠性。 最后,检验上述预测准确性最高的卷积神经网络模型在激励性股票期权公允价值计量中的可行性。把训练好的卷积神经网络模型应用到案例公司百济神州中,分别计算基于卷积神经网络模型,二叉树模型的激励性股票期权公允价值和股权激励费用,并分析不同模型的使用对财务报表的影响,表明不同模型的使用对企业财务数据,财务指标均有一定影响,激励性股票期权需要更为公允的价值来提高财务报表信息质量。 通过模型构建和案例研究,本文发现在激励性股票期权公允价值计量方面,不同模型的选择对期权公允价值,公司股权激励费用,净利润等都会产生影响。同时本文为激励性股票期权的公允价值计量提供了一种新的思路——卷积神经网络模型,丰富了相关领域的研究,有助于会计准则的进一步完善和资本市场信息质量的提升。但是由于卷积神经网络模型迁移过程中会产生误差以及输入变量和层级结构还可以进一步完善等原因,实际运用在激励性股票期权中依然需要进一步深入的研究。

关键词： 分布式多项目调度   净现值   时间尺度   柔性资源约束   刚性资源约束  

摘要： 在分布式多项目管理场景中,越来越多的企业面临着因项目数量增加、项目规模扩大以及资源使用紧缺而带来的风险,因此,如何协调多项目资源的分配问题,统筹优化多项目进度安排,是目前有关多项目进度和资源管理急需解决的问题之一。分布式资源约束多项目调度的执行不仅需要各个单项目的独立调度,又需要协调有限的共享资源,因此考虑到多项目环境的复杂性,本文以分布式资源约束多项目调度为研究对象,通过合理分配局部资源(仅在项目内部使用)和全局资源(在项目间共享)来优化多项目进度安排,从而达到多项目收益最大化的目标。本文的主要研究工作如下:首先,在全局资源刚性约束条件下,考虑到刚性资源的有限性,在出现全局资源冲突的时刻点上,采用贪婪选择策略来确定此时刻的活动安排,为其构建以净现值最大化为目标的整数规划模型,并采用遗传算法对该模型进行求解。基于多项目调度问题案例库MPSPLIB中的60个案例进行算法测试,针对关键参数进行了敏感性分析,证明了采用贪婪选择策略来协调活动安排能有效提高项目的净现值。其次,考虑到现实中资源可以通过租赁、购买等方式从市场中获取这一特点,将全局资源刚性约束拓展为柔性约束,在出现全局资源冲突时,从外部获取资源来解决资源不足问题,构建了基于固定资源采购时间尺度下的分布式多项目调度优化模型,并设计遗传-禁忌搜索混合算法求解问题。同样基于MPSPLIB中的案例开展了数值实验,并对关键参数进行了敏感性分析,验证了算法的有效性以及方法的可行性,证明了时间尺度内采购全局资源能有效改善多项目绩效目标。最后,将一个实际案例应用到本文所研究的问题中,分别代入到刚性资源约束分布式多项目调度最大净现值优化模型和柔性资源约束分布式多项目调度最大净现值优化模型中,并采用相应的元启发式算法对问题求解,通过对比分析两种方案下的调度结果。实验结果证明,尽管从外部获取资源会增加项目成本,但是与传统的全局资源刚性约束条件相比,在时间尺度上采购全局柔性资源能显著改善分布式多项目的收益绩效。本文的研究成果有助于企业提前规避项目风险,减少对整体项目进度和经济效益产生的不利影响,从而有效改善分布式多项目绩效目标,能够在实践中为分布式多项目编制合理的进度计划提供决策依据,具有重要的现实意义。

摘要： 随着资源过度消耗带来的不可逆转影响，人们开始意识到环保的重要性。在节能减排的倡导中新能源迎来了行业的春天，已然成为带动国家未来发展的动力马达。A企业作为新能源行业的代表，仅用7年时间就在深交所上市，成为行业的第一只独角兽，本文以A企业为例，从A企业财务状况入手分析企业的现状并基于股票估值方法对A企业的投资价值进行分析，旨在为相关投资者及信息使用者提供投资思路。

关键词： 公司更名   公司诉讼   公司价值   声誉理论   行为金融理论  

摘要： 在国内外市场中广泛存在着上市公司更名的现象。美国超过30%的上市公司存在更名历史,英日德上市公司也频繁出现更名行为。近年来我国上市公司也同样掀起了更名热潮。导致公司更名的原因众多,有因控股股东改变、公司兼并重组和主营业务发生变更而引起的实质性更名,也有因公司战略调整、改善声誉而引起的非实质性更名。在我国文化背景的特殊性下,上市公司诉讼是否会产生声誉效应?上市公司避免声誉损失是否存在更名的动机?企业又是如何达到目的?本文对以上问题的探究不仅丰富了行为金融相关理论,还从现实角度探究了企业的行为动机,具有一定现实意义。为探究以上问题,本文以上市公司诉讼为例,选取2010年至2019年A股所有上市公司作为基础样本,实证考察了公司诉讼与公司价值、公司诉讼与更名的相关性和更名对诉讼公司价值的影响程度。在机制效应分析中从资本市场、产品市场、委托代理冲突和借贷市场分析诉讼和更名的传导机制。其研究结果表明:第一,上市公司诉讼期间,上市公司的公司价值下跌,表明上市公司诉讼纠纷造成了上市公司的社会声誉损失。第二,上市公司诉讼对公司更名存在正向的激励作用,上市公司涉诉次数和金额越高,上市公司更名动机的可能性越大。第三,上市公司更名对诉讼公司的公司价值具有遮掩效应,表明上市公司更名有利于缓解诉讼带来的声誉损失。上市公司卷入诉讼案件的次数和金额越来越多,公司通过更名的手段来避免声誉损失的可能性越强,其中在资本市场和内部代理问题中表现较为突出。从结论可以看出,上市公司对声誉的重视程度在进一步加强。公司诉讼作为一种负面的信用评级,它被视作对公司不良行为的惩罚,在规范公司行为方面存在一定的效力。然而,如果具有信息优势的公司能在市场信息不完全下降低声誉带来的惩罚,那么法律对公司行为的规范作用将大打折扣,这就需要政府或监管当局采取有利措施来发挥文化对公司行为的影响,强化公司在市场经济中的责任意识。

关键词： 大北农集团   企业价值   股票投资价值   估值研究  

摘要： 2018年以来持续不断的中美两国贸易摩擦以及2020年的新冠肺炎疫情爆发导致全球经济整体衰退,引起全球经济发展放缓以及资本市场投资回报率下降。但由于中国具有强劲的市场主体竞争力、完整的经济结构和超大规模的国内资本市场,使得中国成为全球范围内少有的具有强劲韧性的超大型经济体,并已逐渐成为全球范围内极具投资价值和投资吸引力的市场之一。同时,中国又是农业大国,每年的中央一号文件都明确支持国内有研发实力的大中型农业企业快速发展,国内农业上市公司的投资价值引起越来越多投资者和合作方的关注。本文以中国A股农业上市企业北京大北农科技集团股份有限公司(简称“大北农集团”或“大北农”)为研究对象,通过对企业进行全面分析和股票估值研究,评估和判断公司真实价值,为本人所在公司与大北农集团之间的投资与合作提供决策建议,更为其他价值投资者判断企业正常投资价格范围提供一定的参考。本文在企业投资分析与研究有关专业理论和研究成果的指导下,选用了比较典型和常用的企业价值评估方法和估值模型对大北农集团股票价值进行评估,在此基础上评估大北农集团股票的投资价值和企业内在价值。具体研究中,本文立足于合作方与投资者的视角,以大北农集团所处的行业发展现状和公司经营中的各项数据为研究基础,对大北农集团的市场地位、竞争优势、发展战略、宏观经济环境、行业影响因素和会计政策进行综合分析,对大北农集团的经营情况和财务状况等作出具体分析。同时,本文选取了5家与大北农处于同一行业和阵营的可比上市企业,从对比分析的角度,对大北农集团的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面的关键指标进行了详细分析,进而评判出公司盈利能力和发展前景。本文釆用绝对估值法中的企业自由现金流折现模型和相对估值法中的市净率模型、市销率模型以及市研率模型,分别对大北农公司进行估值定价分析,得出大北农集团股票合理价值区间在9.75元-15.50元之间。最后得出本文研究的结论:大北农集团具有独特的竞争优势、较强的技术研发能力、完整的农业上下游产业链和良性发展的产业规划和布局,公司具有很大的发展潜力,是一家值得投资与合作的农业上市公司。

关键词： 高新技术企业   股票价值预测   深度学习   LSTM神经网络  

摘要： 科技是第一生产力,目前,我国正在高科技发展中。在这个时期,高技术公司是促进国家科学技术发展的骨干力量。根据国家科技部的数据显示,在2020年底,高新技术企业总数达到了275,000个,比2019年同比增长了24%。在高科技领域随着公司的迅速发展,投资,兼并,收购,金融,以及其他一些活跃的经济行为,也在不断增长。都要评估公司的价值。近年来,我国将高新技术企业列入综合经济体系的主要部分,对高新技术企业提供大力支持,企业的日常经营、价值管理、兼并收购等体系不断丰富完善,对于价值评估也有更高的要求。在企业价值预测中,虽然一般均使用了常规的评价方式,但是没有一种是完整的,都不能完全反映出高新技术企业的特征。尤其是处于成长期的企业,有许多无形资产,并有许多被投资的项目以及所投资的项目尚未产生商业利润,评价方法仍有其局限性。 与常规的公司相比,高科技公司具有明显的特点,比如,高科技公司在无形财产中占有较大比重,非财务指标较多,诸如:现金流量法、EVA法、费用法等。这些评价手段应用于高科技公司,有许多限制。由于高科技公司的资金费用难以估计,而其寿命期又很难以确定,因此需要对其进行研究。针对网络产业的特点和评价的困难,本文选择了一种更为科学、合理的评价方式。随着电脑技术的不断发展,它也为企业的价值评价技术奠定了坚实的技术支撑。公司的价值评价是顺应了这个时期的潮流。而LSTM网络则是一种基于循环神经网络的改良进化方法,可以使其在实际的选择中得到更为准确的结果。这是一个很有创意的想法。该研究采用LSTM神经网络,将五个对实际选择器的关键参数进行了回传,并采用tanh激活函数对各参数进行了分析。采用非线性问题,以输出端的目标资产值为目标,以历史资料为训练样本,以改善输出的精确度。该研究方法在某种程度上拓展了公司评价的方法系统,其重要性使得评价手段更为多样,将电脑的资料加工与常规的方式相融合,使其更为完美;其计算结果与真实情况更为接近。 本文以高科技公司的股票价值评价为研究突破口,以A股上市公司中的高科技公司为研究目标,运用文献研究、案例分析等研究手段,并将其与高科技公司的实际价值相比较。特征、生命周期等多个维度的影响因子进行了全面的评价。首先,对我国高科技公司的股票价值预测的发展历史和现状进行了梳理,然后对我国高科技公司的股票价值评价进行了理论探讨。方法:引入LSTM与RNN神经网络的基本理论,从高成长型高科技公司的股票价值特点入手,对其经营特点、评估难点、评估方法等进行了深入的研究,为我国高科技公司的评价理论研究和实证研究奠定基础。

关键词： 股权质押   股票回购   企业价值  

摘要： 股权质押因办理流程简单、融资限制条件少、股东控制权不变等优势,成为了越来越多上市公司融资的途径。但是,股权质押有诸多优点的同时,也存在着一定的风险隐患。一旦金融市场因宏观因素出现大幅波动或公司出现负面新闻,公司的股价将大幅下降,此时公司将会面临股权质押风险。为了应对这一风险,很多公司会采取市值管理措施来提升股价,如股东增持股票、实施股权激励、股票回购等。现有文献表明,股票回购可以有效地向市场传递股价被低估的信号,因而能够及时地提升公司股价。这对于存在股权质押的公司而言,股票回购便成为了缓解股权质押风险的不二之选。但在此情况下实施的股票回购对企业价值产生的影响是值得考究的。本文采取理论与案例相结合的方法,以万丰奥威公司为案例研究对象,以2018年股市大跌且企业存在高比例股权质押为背景,首先梳理了股权质押、股票回购及两者对企业价值影响的相关文献;其次在研究了相关理论的基础上,介绍万丰奥威公司的基本情况,阐述了万丰奥威控股股东股权质押情况、动因及特点。进而分析出企业采取股票回购的真实目的;接着从托宾Q值、财务指标和经济增加值EVA等方面计算出高比例股权质押下股票回购对企业市场价值和内在价值的影响;最后分析总结出影响企业价值的路径。通过以上研究,得出如下结论:第一,在高比例股权质押背景下,一股独大的控股股东有动机和能力推动上市公司实施股票回购,股票回购沦为了控股股东维护自身利益的工具。第二,在控股股东股权质押情况下,上市公司实施机会主义的股票回购会对企业的市场价值和内在价值产生负面影响。具体体现在托宾Q值和经济增加值下降、财务绩效有所减弱。第三,高比例股权质押下,股票回购对企业价值的影响路径为:股票回购传递的虚假价值信号逐渐被市场识破,导致企业市场价值下跌;回购的推行会加大企业财务风险,影响企业业绩表现;股票回购期间两权分离加剧,股票回购成为了控股股东对上市公司实施利益侵占的挡板,损害了企业内在价值。

关键词： 碳中和   派许指数   股票指数  

摘要： 通过派许加权指数对碳中和概念样本股进行股票指数构建,通过对历史区间内总体及区域指数数据的走势变动,探究碳中和相关碳交易市场前景。结果表明碳中和49指数除2020年初疫情致使全球经济下行,近两年总体呈向上良好走势,“双碳”政策加持推动碳中和概念股发展。