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关键词： 收入确认   交易形式   市场利率   财务信息失真   现值   租赁准则   收入准则   操纵利润  

摘要： 财政部于2017年颁布修订版CAS14收入准则,其中对合同对价中存在重大融资成分的情形进行了详细的规定。2018年财政部颁布了修订版CAS21租赁准则,对生产商融资出租商品在确认收入时按照租赁资产公允价值与租赁收款额按市场利率折现的现值两者孰低的原则进行计量。但二者在收入确认过程中存在内在逻辑不一致情形,本文通过具体案例对比分析,阐述在交易本质相同、交易形式不同的前提下,由于适用准则不同,可能造成人为构造交易、操纵利润、财务信息失真等问题,最后提出改进建议。

关键词： 股票期权   公允价值   计量   现状  

摘要： 随着社会经济水平及科学技术水平的不断提高,人类已经进入信息时代。在市场竞争越来越剧烈的今天,企业在研发核心技术及完善自身治理机构的过程中,人才需求逐渐呈现出上升的趋势,为了有效解决人才流失问题,同时为了进一步改善委托代理上存在的不足及缺陷,企业应当使自身的长远发展目标和管理层的利益有机结合。基于此,文章主要对股票期权公允价值计量的现状进行分析研究,同时提出相应的建议。

关键词： 第四季度   股票市场   香港恒生指数   股票价格   反垄断政策   房地产类   债务违约   互联网平台  

摘要： 全球主要股指均呈上涨态势,恒生指数“垫底”2021年全球主要股市均是上涨的,平均上涨幅度在20%左右,只有香港.恒生指数下跌超过15%,成为全球表现最差的指数,主要原因与国内出台互联网平台公司反垄断政策有关。在香港恒生指数中,腾讯、阿里、美团等互联网平台公司所占权重比较大,这些互联网平台公司股价在2021年平均跌幅超过50%。另外,恒生指数中房地产行业占比较大,中国恒大债务违约事件暴发之后,房地产类股票价格出现大幅度下跌,对恒生指数影响也比较大。

关键词： 商业领袖   金融危机   国际贸易形势   宏观经济环境   宏观环境   大变局   危中之机  

摘要： 马斯克在去年年底曾预测过未来两年的宏观经济环境,在他看来,金融危机很快将至,而很多经济学者也附议过这样的预测,认同的不少。不止是如马斯克等商业领袖,很多业界同仁也在进行这样的分析和探讨。事实上,近几年,行业内外围绕宏观环境、国际贸易形势、疫情影响的各种分析就从未停止过,"百年未有之大变局"似乎早已深入人心。不管是每个人还是企业,都感受过上述种种带给我们的影响,熔断的航线,封闭的城市,飞升的熔喷布,或是回流的订单.

关键词： 利率市场化   商业银行风险承担   宏观经济环境   货币政策  

摘要： 利率在经济社会中至关重要,是调控宏观经济的手段。利率市场化在一定程度上存在推动商业银行风险承担水平进一步提升的可能性。但目前关于利率市场化对商业银行风险承担的影响尚不明确,具体的影响机制是什么?这正是本文要研究的问题。本文以2009年-2020年利率市场化为研究对象,基于宏观经济环境的中介视角,以货币政策为调节变量,进一步拓展研究商业银行风险承担与利率市场化更深层次的内在联系。借助面板数据进行实证分析发现:第一,利率市场化履行可以推动商业银行的价值的提升,从而使得商业银行风险承担显著增长。第二,因产权性质、银行竞争度、信贷行为和市场化水平不同使得二者之间的关系具有异质性。具体而言:对于国有商业银行、高信贷行为、银行竞争度高的商业银行而言,利率市场化对商业银行风险承担的影响作用更大。第三,宏观经济环境的变化和货币政策分别起到了中介作用和调节作用,具体来说,利率市场化通过宏观经济环境的变好从而增加了商业银行的风险承担,并且在货币紧缩的情况下利率市场化对于商业银行的风险承担起到更大的促进作用。

关键词： 价值溢价   无形信息   套利风险   特质波动  

摘要： 金融市场中出现的很多金融异象,一直是众多学者热衷于研究的问题。金融市场异象通常表现为:市场上投资者通过收集和分析公司股票规模信息和企业账面市值比等市场信息,在市场中获取超额收益的现象,这种现象与有效市场假说相违背。国内众多学者的研究表明我国股票市场上存在着显著性的账面市值比效应和规模效应,即账面市值比较高的企业股票会获取更好的市场收益,但是针对该现象形成的原因,研究领域一直存在争议。本文从账面市值比的价值溢价角度出发,实证选用从2000年1月到2020年12月样本区间所有A股上市公司的数据,采用分解框架分析方法,检验无形信息对价值溢价的边际贡献,进而找到影响价值溢价的关键驱动因素。本文将账面市值比拆分成两部分,即有形信息和无形信息,以股票产生的累计收益拆分成的有形收益和无形收益为代理变量。通过研究发现,无形信息（基于公司过往会计信息）和套利风险是价值溢价的重要来源,其中,考虑到特质波动性是公司套利成本的主要来源,以特质波动率作为套利风险的代理变量。研究结论表明,无形信息带来的收益对公司股票未来收益有显著的负面影响,而有形信息产生的收益无法预测到企业的未来收益;在一年的投资期限内,无形信息对价值溢价直接贡献了至少40%的影响。总体而言,本文的研究结果表明,与公司的“基本”绩效指标无关的无形信息是影响价值溢价的关键驱动因素,这为量化投资决策提供了有益参考。

关键词： 企业价值评估   眼科医疗上市企业   相对估值法   EVA模型   REVA模型  

摘要： 上交所及深交所于20世纪90年代初分别成立,为我国证券市场投资拉开了正式的序幕。随着我国改革开放的不断深入。我国的股票市场也愈发成熟,投资活跃度不断提高,因此我国企业对融资方式的选择也从之前的间接融资慢慢的转向了直接融资,越来越多的企业选择在股票市场上市来进行股权融资。国家也因地制宜,针对不同类型公司的上市需求,开设了主板、创业板、科创板等多个市场板块来满足各行各业的上市需求。近年来,随着我国老龄化问题加重、工作学习的压力增加,居民患有眼科疾病的概率大大增加,眼科医疗需求也不断地提升,因此这也催生了眼科医疗行业的高景气度,股市上优质的眼科医疗企业被各大投资机构追捧,这就使得眼科医疗上市企业的整体市值不断飙升,然而过度的投资热情会导致价值泡沫的不断扩大,因此如何对眼科医疗上市企业进行准确的估值成为了十分有意义的研究课题。本文根据眼科医疗行业的现状以及眼科医疗上市企业的经营特点,对现存的企业价值评估方法进行了适用性分析,并以爱尔眼科作为案例分析对象,采用市净率、市盈率、市销率以及EVA法进行了估值分析研究。希望本文的研究成果能够为眼科医疗上市企业的估值研究带来一些能够借鉴、参考的价值。本文总计五章,各章主要内容如下:首先,本文先是对整个眼科医疗行业的发展现状进行了简单介绍,以行业的高速发展从而引出对目前眼科医疗上市企业价值是否合理的思考,进而引出了本文的研究课题。之后针对企业价值评估理论相关的文献进行了梳理,提炼总结了国内外学者对于企业价值评估研究的发展与成果。同时又从课题的研究内容、研究方法以及创新点进行了详细介绍。其次,本文的第二章对整个眼科医疗行业的基本面进行了分析,对未来的市场规模进行了简单的预测,同时对目前眼科医疗行业的投融资环境进行了梳理,投融资必然涉及到对上市企业进行估值的问题,因而,本章之后开始对现存的估值模型进行了整理以及分析。经过初步分析,相对估值法中的市净率法、市盈率法、市销率法,以及绝对估值法中的EVA法对于眼科医疗上市企业的价值评估有一定的适用性。接着,本文第三章对上述估值模型进行了建立,其中对EVA模型又作了进一步的修正,得到了更能反映企业创造市场价值能力的REVA模型。然后,本文第四章选取爱尔眼科作为案例分析对象,首先对公司的基本面进行了分析,之后利用第三章建立好的估值模型来对爱尔眼科股票进行价值评估实证分析,最终基于不同估值方法所获得的结果进行对比分析,从而得出最适用于眼科医疗上市企业的估值方法。最后,本文第五章总结前文分析研究所得到的结论,对本文的估值探索进行了总结和展望,提出了本文在研究过程中可能还存在的一些不足,并为未来对眼科医疗上市企业进行估值研究提供一些具有参考价值的建议。

关键词： 定投   一次总额投资   风险与收益   股票型基金  

摘要： 在国民经济不断增长和居民财富不断积累的背景下,越来越多的投资理财产品受到广大居民的关注。在众多的投资理财产品中基金以其门槛低、风险小等优势,深受投资者的青睐。在基金投资中通常有定投和一次总额投资两种方式,两种投资方式相比,定投受到的关注度往往更高。同时由于不同股市周期带来的风险不同,采用定投和一次总额两种投资方式呈现的收益也会有所不同,所以本文通过理论分析和实证分析相结合的方法,在不同股市周期下对采用定投方式和一次总额投资方式投资于股票型基金的收益情况进行比较,并根据研究结果为广大投资者提供一些相关建议,在理论和实际方面都具有重要意义。本文在理论研究的基础上,先以上证指数月度数据为衡量股市走势的指标,利用非参数法将2010至2020年间的股市行情划分为牛熊两个行情,再通过选取2010年至2020年国内股票型基金产品净值为研究数据,在划分的牛熊市行情下对采用定投方式和一次总额投资方式进行股票型基金产品投资的收益情况分别进行了统计,对两种投资方式的收益差别以及标准差大小进行比较分析;然后再结合风险因素,通过选取具体模型,在以半方差作为风险因素衡量指标的情况下进行回归分析,对两种投资方式收益与风险关系的差别进行比较分析。得出如下结论:在熊市行情中,采用定投方式的收益表现更优,同时两种投资方式的收益率差值与风险系数呈正相关关系,说明下跌风险越大,定投方式相对于一次总额投资方式所获得的收益更大,并且无论在牛市或熊市中采用定投方式获取收益的风险总是较低,说明定投方式在基金的投资过程中不仅能很好的降低风险还能将风险更好的转变为未来的收益;在牛市行情中,一次总额投资方式的收益表现更优,但是两者收益率差值仍与负半方差系数呈正相关关系,说明定投方式在牛市行情中对下跌风险的应对能力也更好。其次根据股票型基金两种投资方式的实证结果,本文进一步对股票型基金产品内部(普通股票型、被动指数型和增强指数型)收益差别进行了研究。选取夏普指数作为衡量股票型基金内部收益的指标,先分别计算三种股票型基金在考察期内的夏普指数,然后利用T检验检验股票型基金内部收益是否存在显著性差异。得出的结果为,股票型基金产品内部的收益有显著不同,普通股票型基金的收益要优于被动指数型基金和增强指数型基金产品的收益,而被动指数型和增强指数型基金产品收益并无差异。最后,本文针对投资者提出建议:在投资基金时要注重投资策略和时机的选择,同时要进行持续定投,并结合股市实时动态,设置好止盈点,灵活投资。

关键词： 股利政策   家族企业   代际传承   承德露露  

摘要： 家族企业在现代经济中扮演了一个重要角色。经济发展迅速,中国家族企业发展速度也越来越快,成为国民经济中的坚实力量,无论是对经济转型还是社会进步都发挥了举足轻重的作用。进入改革开放的第四十四个年头,家族企业的经营模式愈加成熟,家族企业的父辈实控人也逐渐开始将公司治理的“接力棒”传给下一代,家族企业也迎来了代际传承的高峰期。伴随着二代继承人成为企业的关键决策者,更加深入地参与公司的经营活动中,他们如何通过经营决策和战略抉择带领企业维持父辈创造的辉煌并开启公司发展的新篇章。在经济转型的关键时期,家族企业二代实控人的经营决策对家族企业的企业价值与战略变革也成为了家族企业研究中一个值得思考的问题。股利政策作为企业经营活动中的一项核心决策,对于上市公司的企业价值起着至关重要的影响。目前我国对于家族企业股利政策的研究相对较少,由于上市家族企业的股权结构比较集中,“一股独大”的特性较强,也有一部分家族企业存在多层控股的金字塔股权结构,因此目前对家族企业股利政策大多是对家族控股股东与外部中小股东的代理冲突的基础之上。而家族企业股利政策在经营决策中的决策定位研究暂时还没有定论。家族企业高分红与低派现的股利政策并存的现象也引发了学者们对这一“现金股利之谜”的探讨。家族企业股利分配究竟是为了降低代理成本还是家族转移收益的套现工具,也是一个热点问题,引起了很多学者的思考,成为了家族企业研究又一焦点问题。本文通过对家族企业定义和代际传承的相关研究进行了梳理,结合案例重点研究的四个股利政策相关理论,对基于代理问题的股利政策与家族控制下的股利政策的相关文献进行阐述与总结。在此理论基础下,文章以承德露露这一家族企业为案例研究对象,概括性地讲述了公司的基本情况、发展历程、代际传承过程,包含公司的股权结构变化与两代实际控制人的经历背景。结合公司情况,对承德露露自1997年上市以来至2020年期间的股利分配政策,并通过与行业平均股利支付水平对比进行分析,发现承德露露股利政策的三个特点:以现金股利政策为主,股利支付率较高且存在超能力派现的情况。此外,本文也结合公司的股权结构、财务指标、投资与经营情况对承德露露股利分配政策进行了详细分析,也发现公司股利政策存在多种与公司经营与治理相关的问题:公司股利支付率的波动幅度较大,缺乏稳定性;股利分配与公司财务状况不够匹配,在盈利能力较差的年份,其股利支付水平仍然较高;作为家族企业存在“一股独大”的情况,并且前十大股东中基金、证券公司占比,高派现行为也增加了其家族套现与提升公司会计效益的怀疑;此外,公司存在充足现金流的情况下,资金使用效率并不高,大量的资金用来支付股利,缺少对投资、研发与广告宣传的投入。在植物蛋白饮料行业市场竞争日益激烈,公司经营绩效受限于细分行业天花板的市场环境下,公司需要将更多资金用于产品创新与扩大再生产。在承德露露代际传承初期之际,这些问题的存在也会影响公司的长远发展,甚至使投资者对于公司的股利政策、治理情况与经营绩效的产生一些质疑。根据对承德露露的股利分配政策的分析,结合公司的实际情况与其在股利政策方面存在的问题及其原因,对公司的股利分配提出了三方面的建议:（1）规范公司股利分配政策,丰富股利分配形式;（2）完善公司治理机制,保障中小股东的权益;（3）提升公司经营水平,结合自身发展调整股利政策。本文通过分析承德露露股利政策存在的问题并提出针对性的对策建议,为承德露露更好的发展提供可借鉴的意见,为代际传承后的家族企业在制定股利分配政策、提升公司经营绩效等经营与治理方面提供了参考与借鉴。

关键词： 价值投资   趋势理论   趋势预测   量化交易  

摘要： 量化交易作为一种结合了计算机技术,利用数学模型做出客观判断的程序化投资方式被国内外投资者所青睐。近年来,随着中国股票市场的创新进程的不断推进,量化交易投资策略已经逐渐被应用在中国股票市场上。因此,如何更大程度地发挥量化交易策略的优势,已然成为众多投资领域研究学者的课题。加上深度学习算法的崛起,越来越多的目光聚焦在利用新算法构建量化交易系统的方法研究上。本文将价值投资和趋势投资理论相结合构建量化交易策略,讨论混合策略是否能为投资者提高收益,以期为量化策略改进提供新的思路。本文选取在中国股票市场上具有良好代表性的沪深300指数成分股作为研究样本,首先选取用于预测股票未来趋势的23个指标作为输入因子,包括原始量价数据和技术指标,利用长短期记忆网络（LSTM）来预测股票15个交易日之后的涨跌幅度,构建的股票趋势预测模型。其次,设计基于股票趋势预测模型预测结果的量化交易策略,并进行股票模拟交易回测。最后,筛选能够反映公司内在价值的价值发现指标,加入趋势预测模型的输入因子库,并且以价值发现指标作为筛选投资组合依据,以此构建基于价值发现的股票趋势量化交易策略,并结合相关策略评价指标比较单一策略与混合策略的效果。通过上述研究步骤,本文得到以下结论:（1）本文利用LSTM算法构建的股票趋势预测模型能够较为准确的对研究样本15日后的涨跌幅度做出预测,证明了该算法在长时间序列预测的表现良好。在构建输入因子库时,加入了人工提取的特征值,有效地降低过拟合的可能,提高预测效果。在模型预测的精确度方面,模型的输入因子中加入价值发现指标之后,趋势预测模型的预测能力有了一定程度的提升。说明了基本面指标中也包含了股价未来趋势的信息。（2）加入价值发现指标之后的量化交易策略,可以更有效地对投资行为起到指导作用。无论是从策略的收益率还是风险控制角度分析,混合的趋势量化交易策略的胜率和盈亏率均高于单一策略,而且混合策略的收益受到市场整体行情的负面影响较低,控制亏损的能力也要优于单一策略,能够更为稳定地获取更高的超额收益。