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关键词： 行为金融学   上市公司   股利政策   非理性  

摘要： 股利政策作为公司财务管理的核心内容之一，一直以来都是理论界和实务界关注的焦点。股利政策既关系着股东的切身利益，又关系着公司的未来发展，同时影响着证券市场的健康运行。随着我国证券市场的发展，股利政策发挥了越来越明显的作用。与国外相比，我国证券市场的股利分配出现了一些特殊现象：高派现、低派现、高送转等非理性股利较为普遍，用标准金融理论难以解释这种特殊的现象。基于此，本文结合行为金融学的研究成果，从行为金融学的角度来研究我国的股利政策。 本文的研究思路是首先介绍了行为股利理论的主要相关理论，然后分析了我国证券市场的现状，并通过实证分析的方法得出我国上市公司的股利政策是非理性的。然后围绕着股利政策的“非理性”展开全面的分析，从两个方面构建了分析的框架：一是投资者非理性；二是管理者非理性。运用行为金融学的股利理论，从投资者非理性和管理者非理性两方面展开了分析。 在投资者非理性框架下，着重分析了我国投资者非理性偏好和非理性的表现，并用行为金融的股利理论对投资者的各种非理性表现的成因进行了分析。由于管理者是股利政策的制定者，因此还分析了在投资者非理性的前提下，作为理性的管理者做出了怎样的反应。 在管理者非理性的框架下，参考众多学者的研究成果并结合我国的实际情况，从管理者的心理偏差、行为偏差、不完善的市场环境和大股东控制权这四个方面来探讨管理者非理性的深层次原因。此外，通过对股利政策利益相关者的偏好进行分析，研究不同群体的股利支付动机对管理者制定股利政策的影响。 研究结果表明，投资者的素质低下、结构不合理和管理层在制定股利政策时存在的心理偏差、羊群行为以及证券监管部门的监管缺失是导致我国非理性股利政策的主要原因。本文透过行为金融学的视角，把行为金融学的股利理论和我国证券市场的现状相结合，创新地从非理性投资者和非理性管理者的角度进行了分析。基于以上分析，从管理者、投资者和证券监管部门的角度提出了规范我国股利分配的建议。通过三大参与方的共同努力，必将改变我国证券市场非理性的现状，逐步走向理性的轨道。

关键词： 行为金融学   投资策略创新   动量交易策略   正反馈策略  

摘要： 投资者在长期投资过程中,形成一定的心理决策特征,以这种心理决策的特征为基础的行为金融学投资策略逐步兴起。本文具体介绍各种投资策略,行为金融学投资策略主要有动量交易策略,正反馈投资策略,时间分散化策略,价值投资策略,反向投资策略以及成本平均策略等等。

关键词： 证券市场   价值投资   股利政策   投资策略   道氏策略  

摘要： 随着社会经济的发展,中国的证券市场得到了前所未有的发展,这就使得更多的人以投资证券的形式来实现其自有财产的保值增值。但是,证券市场属于一个风险系数较大的集中地,中国的一些投资商常常会以以往的投资经验和投资直觉来实现投资,在投资上缺乏专业知识,这在很大程度上给投资商造成了严重的损失。所以,通过专业渠道引导投资者来实现正确投资,已成为一种必然。在文章的相关研究中,投资策略以有效市场理论为基础,以诸多专家和学者对中国股票市场的一些有效性检验为依据,认为中国的股票市场已经接近或达到了一个弱势有效市场,所以,通过价值投资的形式方可有助于广大投资者获得一定的超额收益。故此,引出了股利政策是不是存在一定的可供投资者关注的价值。 本文对价值投资进行了详细的实证研究,进而提出了价值投资的评估方法和价值投资策略和相关模式,并对各种模式进行了详细的研究和分析。本文对现有的一些投资策略、个人的一些投资策略与经济收益情况进行了介绍,同时简要的对价值投资在中国证券市场上的运用前景作了一定的说明和分析。本文分对道氏策略、高股息组合策略在国外运行的一些情况进行了介绍和分析,同时研究了在道氏策略选股中股息率的重要性。 通过实证研究和分析,文章最终得出,在文章选择的几个投资策略其投资效果远优于同一阶段股票市场综合指数的表现。同时在具体的投资选择中,倘若可以较好的对股市的特定架构进行科学的分析和研究,并运用一些具体的投资策略,所产生的一些投资效果将更会理想。通过周期性与非周期性股票间在不同阶段在投资收益率方面存在的一些差异在很大程度上表明了：在股市表象上,我国的经济波动态势将表现的非常明显。59支股票与73支股票的四年投资收益率基本上不存在差别,这就在很大程度上证实了文章所选的财务指标的有效性和适用性。 在文章的最后,对文章的一些基本性结论进行了总结,同时就相关内容提出了建议。

关键词： Efficient market hypothesis (EMH)   Emerging markets   Fundamental indexes   Overreaction hypothesis   Size effect   Style anomalies   Value effect  

摘要： Despite the abundant successful evidence of fundamental indexation in recent international literature, it is argued that the performance of fundamental indexes is primarily attributed to their inherent value bias or avoidance of large caps. To clarify whether the merits of fundamental indexation represent reward to priced value and size risk factors, performance attribution analysis is conducted on the fundamental indexes in emerging stock markets based on the Fama and French (1993) 3-factor model. The results of this study indicate that with the exception of the sales indexes, the majority of the fundamental-weighted indexes have significant exposures to the size and value risks in emerging stock markets, and earn significantly negative abnormal returns after the size and value risks are controlled for. It is also found that although fundamental-weighted indexes accumulate positive residuals during the crash of the *** bubble in 2000 and the global financial crisis in 2008, they also experience severe drawdown during these periods. This observation suggests that fundamental indexation might have significant exposures to known risk factors in emerging markets during turbulent times. © Heng-Hsing Hsieh, 2013.

关键词： 21世纪财务变革   价值   现值   公允价值   发展前提  

摘要： “价值”是财务与会计的核心概念，价值与现值以及公允价值之间存在着必然联系，研究三者之间的关系，能为21世纪会计变革奠定坚实的基础和重要前提。本文主要分析一种21世纪呼吁的价值型会计管理模式，并且对该模式进行分析和展望，让相关专家人员能够更加清楚价值型会计模式的重要意义，并应用到具体的会计实践中。

关键词： 证券研究机构   证券分析师   股票评级   投资价值  

摘要： 从1990年上海证券交易所成立开始到现在20余年的时间里,中国的股票市场经历了迅速发展,市场日渐成熟,证券研究机构大量出现,证券分析师行业在最近几年也进入快速发展阶段。证券分析师通过收集信息资料进行宏观经济、行业和公司研究,对所跟踪公司进行盈利预测和股票估值,并提供“买入”、“持有”、“卖出”等投资评级,为投资者提供咨询建议。 证券分析师的投资建议是否具有实际参考价值多年来一直是理论及实务界所关注的焦点话题。以2010年8月至2011年7月六家证券研究机构分析师研究报告中的股票评级为样本,采用事件研究法计算股票评级后的异常收益率,以此来考察证券研究机构股票评级的参考价值。同时,通过设计一种绩效评价体系,对证券研究机构的荐股准确性进行排名。在此基础上,站在投资者的角度,尝试根据六家证券研究机构2011年8月至2012年7月的研究报告评级意见构建投资组合,考察证券研究机构的选股预测能力究竟能否转化为现实的投资价值。 研究发现,因存在证券分析师与机构投资者和上市公司的利益冲突,证券研究报告中的股票评级在现实情况下必须下调一个评级观察才有参考意义。同时证券研究机构荐股能力并不与其机构影响力呈显著的相关关系。投资者按照证券研究研究报告的买入评级以一致评级的方式构建投资组合,在考虑交易成本的情况下,仍能获得高于市场的超额收益。总体来看,我国证券分析师因面临利益冲突所做出的股票评级存在一些偏差,但仍能对投资者具有一定的参考意义。 针对实证及案例分析揭示出来的证券分析师行业所存在的问题,提出了规范国内证券市场、强化“防火墙”制度、完善信息披露机制、加强分析师职业道德等若干建议。

关键词： 创新   体制机制   增强   推进现代化   畜牧经济   四川省   宏观经济环境   畜牧业建设   畜产品质量   新农村建设   农民增收   畜牧兽医   统筹城乡   市场供给   经济实现   积极应对   发展战略   动物疫情   安全形势   省政府  

摘要： 1 2012年四川省畜牧经济实现稳中有进一年来,四川省畜牧兽医系统认真落实省委、省政府深入实施'两化'互动统筹城乡发展战略和产村相融成片推进新农村建设的决策部署,积极应对复杂多变的宏观经济环境、严峻的动物疫情和畜产品质量安全形势,突出'强科技、转方式、稳增长、保供给、促增收'主题,全省畜牧经济在高基数、高起点上实现了稳中有进,现代畜牧业建设取得新成效,为促进农民增收、保障市场供给作出了新贡献.

关键词： 土地价格   市场状况   城市   经营   宏观经济环境   房地产市场   多重因素   调控政策   通道  

摘要： 今年以来，在宏观经济环境及调控政策等多重因素叠加下，土地和房地产市场热度不断下降，土地价格进入停滞回落通道。

关键词： 市场微观结构   价格调节因素模型   价格发现效率  

摘要： 市场微观结构理论是近些年来获得巨大发展的一个金融学研究新的分支,主要研究交易制度对交易价格的影响和市场结构设计。该理论关注的是市场的内部结构和框架以及市场参与者类型,通过综合或者单独分析这几个部分,重点研究价格是如何形成以及价格是否合理有效。本文借鉴国内外市场微观结构研究的理论并选择价格调节因素模型和方法对我国上海、深圳两个市场价格发现效率进行研究。研究结论表明我国证券市场对系统信息存在过度反应,上海交易所过度反应程度高于深圳交易所。

关键词： Deteriorating items   EOQ model   Stock-dependent demand   Time value of money   Two levels of trade credit  

摘要： Since the value of money changes with time, it is necessary to take account of the influence of time factor in making the replenishment policy. In this study, to investigate the influence of the time value of money to the inventory strategy, an inventory system for deteriorating items with stock-dependent demand is investigated under two levels of trade credit. The method to efficiently determine the optimal cycle time is presented. Numerical examples are provided to demonstrate the model and the method. © Maxwell Scientific Organization, 2013.