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关键词： 公司的成长性   内在价值   市盈率   投资策略  

摘要： 随着价值投资学派在投资领域取得的巨大成功,股票的内在价值成为了投资者研究的热门课题.到目前为止,研究股票内在价值的方法主要可以分为两类：绝对估值法和相对估值法.比较典型的绝对估值法有：股利贴现模型和自由现金流模型;比较典型的相对估值法有：市盈率模型和市净率模型. 本文从经典的自由现金流模型中分析出了影响股票内在价值的关键因素就是公司的成长性,并着重从两个方面来分析一个公司是否具有良好的成长性,即公司的综合发展状况以及企业所创造的经济效益.并认为要想取得长期投资的成功,一个关键要素就是选择具有成长性的公司. 对于具有成长性的公司,我们运用市盈率估值的方法,定义股票合理估值的概念,并用它来反映股票的内在价值.在用市盈率的方法估算股票的内在价值时,我们主要从两个方面来定义股票的合理市盈率标准：一是公司所在行业的整体市盈率的平均水平,另一个是国外成熟股市的整体市盈率的平均水平.投资者可以根据自己的风险偏好选择具体的市盈率标准. 由于公司的成长性是不断变化的,我们所确定的股票的合理市盈率的标准是一个随机变量,从而,我们据此定义的股票内在价值的合理估值也是一个随机变量.因此,我们在以内在价值的投资理念为基础制定股票投资策略的时候,必须实时追踪公司成长性的动态变化并利用市场波动.在此基础上,我们提出了长期投资中的稳健赢利策略：以股票的合理估值为基准,当股价低于合理估值时逐次地逢低买入股票并持有之,当股价高于合理估值后逐次地逢高卖出股票.在长期投资期间,利用市场波动,循环使用此策略有利于投资者避免市场风险,降低投资成本,稳健提高收益.另外,如果公司的成长性出现衰退,就应该逐步地卖出股票,减少持股数量,甚至果断地清仓,以减少损失.

关键词： 银行业   县域   管道   装备制造业   产业集群   特色产业基地   河北省   增加值   中国   营业收入   发展现状   装备制造企业   盐山   孟村   加工   宏观经济环境   沧州市   集群竞争力   专题调研   主导产业  

摘要： 沧州市管道装备制造业是沧州重点扶持的主导产业之一,当地盐山、孟村管道装备制造产业集群是拉长河北省钢铁产业链条的重要产业,是河北省重点产业集群.今年以来,面对国际经济复杂形势及国内宏观经济环境等因素影响,管道装备制造业受到一定的影响.近日,笔者对管道装备制造业发展现状、存在困难和银行业信贷支持情况进行了专题调研,并提出了相关发展建议.一、管道装备制造业发展现状截至2012年末,沧州市共有管道装备制造企业2962个,其中规模以上企业208个,从业人员122531人,完成营业收入405.7亿元,实现利税29.2亿元.(一)产业发展成集群化规模.全市管道装备制造业年设计加工能力2000万吨,2011年实际加工1800万吨,完成工业增加值190亿元,占全部工业增加值的16.3％,占全市GDP的9.5％.管道装备制造业规模以上企业共258个,2011年实际加工量690万吨,实现营业收入391亿元,增加值165亿元,利税22.9亿元.该产业对全市GDP的贡献率在10％以上,成为仅次于化工产业的全市第二大支柱产业.区域品牌建设成效明显.盐山和孟村是省级重点管道管件产业聚集区,河北省特色产业基地.盐山被国家和省有关部门命名为'中国管道装备制造基地'、'中国县域产业集群竞争力100强'、'河北省特色产业基地'.孟村也先后被认定为'中国弯头管件之都'、'中国产业集群品牌50强'称号.

关键词： 生命周期   股利政策   适用性  

摘要： 作为企业三大财务决策之一，上市公司的股利政策一直都是国内外学者研究的热点。自从上世纪60年代Miller&Modigliani提出经典的“股利政策无关论”之后，不断有学者对股利政策进行大量的理论及实证研究。虽然关于股利政策的理论及实证研究不断得到丰富，但是学术界一直未对股利政策的研究达成共识。到底上市公司是如何制定其股利政策的，还有待进一步的研究。 本文从企业生命周期角度来研究我国上市公司的股利政策，检验上市公司的股利政策是否符合生命周期理论。鉴于此，本文采用现金流组合法，将我国沪深两市主板市场的上市公司分为成长期、成熟期和衰退期企业。本文运用描述性分析、参数检验和非参数检验等多种数理分析方法，对三个阶段企业的现金股利和股票股利分别展开研究。实证结果表明，生命周期理论对于我国上市公司股利政策制定并不适用，即我国上市公司并不是严格按照企业所处的生命周期阶段来制定其股利政策。与股票股利政策相比，我国上市公司现金股利政策更接近生命周期理论。接着，本文将样本分成2006-2008年度和2009-2011年度两组，分别对两组的现金股利政策和股票股利政策进行对比分析，观察2008年的监管政策对上市公司股利政策的影响程度。检验结果表明，2008年的监管政策对上市公司股利政策制定并不存在显著的政策效应。最后，分析生命周期理论对我国上市公司股利政策不适用的原因，并在此基础上，提出对应的政策建议。

关键词： Privatization   Initial public offerings (IPOs)   Buy-and-hold abnormal return   Stock return   Industry type  

摘要： In the current study, the effect of industry type on the long-run performance of stock pricing in the initial public offerings (IPOs) of privatized state-owned companies (SOEs) in Tehran Stock Exchange is studied. The proposed study applies long-run buy and hold return index of the stock. The sample population of the study includes the privatized SOEs present in TSE over the period 2001- 2006. The assessments of this study shows that long-run stock buy- and- hold return of the companies admitted in stock exchange is less than market’s long-run return during the same period after 36 months and the industry type has impacted on long-run buy- and- hold return of the admitted companies.

关键词： 项目管理   通信工程   遗传算法   重复性项目   项目净现值  

摘要： 重复性项目是指在工程的每个单元不断重复各个工序的项目。重复性项目的调度模型,简称RSM模型,近年来已成为工程管理领域的研究热点之一。虽然目前针对RSM的研究已经取得很多成果,但是绝大多数讨论仅限于桥梁公路、管道建筑等案例。本文介绍的试验网项目作为一个典型的通信工程项目,具有投资大、工期长、站点重复性建设等特点,非常适合采用RSM方法进行研究。本文经过大量的关于试验网项目的调研工作,介绍和总结了试验网项目的调度特点和基本情况。本文提出了试验网项目制定施工方案的两大规则“基于区域顺序的优先规则”和“成簇优化规则”,指出了在资源约束的条件下,试验网项目“一对一”和“多对一”的两种站点建设模式。基于两大规则和两种模式,本文建立了基于RSM模型的某试验网项目调度分析模型来求解项目净现值最大化问题。本文采用改进的遗传算法,对试验网项目数据进行测算,证明在满足项目工期要求下,可以找到实现项目净现值最大化的最佳调度方案。通过多次的算法运行结果分析,对比优化前后的项目实施方案和效益,验证了本文设计模型的可行性和有效性。本文发现项目净现值与项目总工期之间存在较强的负相关关系,为实际工程中的管理人员决策带来一定的参考价值。

关键词： 宏观经济环境   转变经济发展方式   企业   企业管理   利润空间  

摘要： 在目前国际经济大环境下,在比较长的时期内,我国经济将逐步走上高品质、低增长的良性发展轨道。施工企业将面临调整经营结构、经济结构,提高科技创新能力和管理水平,转变经济发展方式的机遇和挑战。施工企业面临的宏观经济环境2012年第三季度的经济数据显示,GDP增速为7.4%,创下了14个季度以来的新低,前三个季度每个季度萎缩0.5、0.5和0.2个百分点。其主要原因是出口增长

关键词： 劳动年龄人口   宏观经济环境   富余劳动力   房地产价格   中国经济   人口结构   宏观环境   城镇转移   生产者   高增长   储蓄率   农村   空间   货币   对数  

摘要： 过去十几年中国经济的高增长、低通胀、宽货币和房地产价格快速上涨的宏观环境都和人口结构有一定关系.如今,15-59岁劳动年龄人口的绝对数开始下降,过去生产者占比持续上升的趋势也面临转折,意味着农村富余劳动力向城镇转移的空间减少,储蓄率也开始下降.这一切都昭示宏观经济环境出现较大的变化.

关键词： 投资机会   经济周期   融资约束   投资效率  

摘要： 本文基于我国上市公司数据,实证研究宏观经济环境如何影响公司的投资机会和投资效率。研究发现:在经济周期紧缩阶段,公司投资机会和投资支出明显降低,公司投资支出与投资机会的敏感性显著降低,即经济紧缩降低了公司的投资效率。经济周期紧缩阶段加剧了公司的融资约束程度,我国政府实施的货币政策可以有效缓解公司融资约束,提高公司的投资效率。但我国政府实施的利率调控手段在治理公司融资约束方面的作用有限。

关键词： 市场微观结构   交易制度   价格调节因素模型   价格发现效率  

摘要： 市场微观结构理论是近些年来获得巨大发展的一个金融学研究新的分支,主要研究交易制度对交易价格的影响和市场结构设计。与传统的研究市场效率模型不同之处在于,该理论关注的是市场的内部结构和框架以及市场参与者类型,通过综合或者单独分析这几个部分,重点研究价格是如何形成以及价格是否合理有效。国外的研究已经取得了一定进展,并且在实践中的到了非常重要的运用,但是大量的研究都是建立在做市商市场的条件下。国内的研究目前还处于初级阶段,鉴于我国证券市场在飞速发展的同时多种问题并存,因此对我国证券市场微观结构的研究非常有必要而且具备理论与实践意义。本文在分析中国证券市场交易制度基础之上,研究我国上海、深圳两个市场的价格发现效率。 文章首先阐述我国证券市场交易模式以及国内外主要证券市场交易模式,我国平目前主要采用的是集合竞价和连续竞价方式。其次,在实证研究部分,首先通过对集合竞价方式和连续竞价方式下两种具有代表性的市场指数收益率进行正态分析,证明了交易机制的确会对收益率产生影响,因此说明交易机制的不同会使得股票价格行为发生变化。接着,又基于我国证券市场既定的交易模式下,借鉴国内外市场微观结构研究的理论并选择价格调节因素模型和方法对我国上海、深圳两个市场价格发现效率进行研究。研究结论表明我国证券市场对系统信息存在过度反应,上海交易所过度反应程度高于深圳交易所。同时,文章还进一步的对交易制度的另外一个组成部分—交易成本进行了讨论,将我国证券市场交易成本的显性成本部分——佣金和税费同国际市场进行比较分析,探讨了国际上主要的证券交易市场佣金改革趋势。最后,文章通过分析市场微观结构运行绩效的评定标准：有效性、流动性、波动性和透明度展开,对我国证券市场结构设计作出评判和展望。

关键词： Stock Anomalies   Value Investing   Option Returns   Hedging  

摘要： The empirical literature on stock returns shows overwhelming evidence of stock anomalies related to value investing. This paper studies the relative performance of stock options of value and growth stocks. This yields insight into different strategies in attempting to hedge some of these types of stocks. Monthly option returns are examined from 1995 to 2004. The returns of calls and puts are analyzed with a corresponding discussion of other strategies directly linked to these results. In particular, evidence is found that the option returns on some growth stocks and the option returns on some value stocks outperform the average option return for puts deep out of the money. For puts deep in the money, buying puts for the most extreme decile of value stocks is significantly less expensive than other deciles. For value stocks deep out of the money call options had significantly higher returns (20%) than growth stocks(negative option returns). For both puts and calls across the value and growth deciles, writing options had higher returns than buying options. Strategies with profitable returns over the decade included bear spreads using calls on value stocks and bull spreads on value stocks and growth stocks (but not the highest decile for growth). A third strategy that was profitable for the decade included buying deep out of the money puts for deciles 2, 3 (growth) and 10 (value). The relative cost of hedging stocks in the options markets does depend on value vs. growth characteristics.