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关键词： 证券市场   股票收益   在险价值   运行管理  

摘要： 随着我国金融业的迅速发展，股票已成为越来越多的国民重要的理财方式，证券市场也成为金融市场中越来越重要的组成部分。我国资本市场自成立以来，一路跌跌撞撞，经历了多次牛市熊市的交替。其中许多暴涨暴跌的深层次原因，许多年来都让人无法解释。\n 在中国股市二十多年来牛熊转换的变迁中，追涨杀跌成为一种常态，而在股市的沉浮中仍保持清晰的头脑，把握清晰投资的方向，却是可望而不可及。不仅对于证券市场的投资者而言，作为直接融资的一种方式，证券市场在企业融资中起着重要的作用。证券市场的平稳运行，不仅需要监管者建立健全证券市场的制度，融资者加强自己经营管理，信息披露;在投资者方面，也需要建立起完善而准确的投资决策标准，让自己的投资更加理性和合理。\n 在险价值(Value at Risk)在1994年由摩根银行首次提出，在之后的近二十年内，对于VaR的研究兴趣渐浓，由于其所具有的良好性质，VaR成为了替代方差作为衡量风险标准的很好选择。\n 在以往的文献中，大部分学者采用传统的方差-协方差方法对股市进行研究.有的学者采用GARCH模型对股价的数据进行时间序列分析，但仍然脱离不开对股价收益变动的正态分布假定。本文的目的，就是通过对采用VaR方法对于中国股市的运行进行实证研究，并建立EGARCH模型，采用具有厚尾特征的t分布和广义误差分布来刻画股价的波动。并求解出在VaR条件下的β系数。并选取了2005年自沪深300指数发布以来的1697个交易日的数据对模型计算的β系数对风险升水的解释能力进行了实证检验。经过检验，本文得出以下结论。\n 中国股市的股价波动也不符合正态分布。所以，简单的使用正态分布假定，采用方差协方差法来计算中国股市的VaR，并不能很好的拟合实际的结果。\n 在EGARCH建模中，使用具有厚尾特征的GED分布和t分布在对VaR值的计算上确实优于传统的正态分布。其中尤以GED分布的拟合效果最为好。\n 基于EGARCH模型的拟合结果显示中国股市存在“杠杆效应”，即利空消息出现能够比利好消息带来更大的对股市的冲击，股市将出现更大的波动。\n 相比传统的方差-协方差法计算出的β系数，使用EGARCH—GED模型计算的β系数能够对风险升水进行更好的拟合。说明其解释风险升水的能力更强。\n 鉴于分析建议监管者将VaR信息的披露纳入中国股票市场上的上市公司的信息披露范围中，以便投资者能够更加合理的衡量投资风险。而投资研究机构，也应当更加关注所投资的风险资产的VaR值，以便对风险资产做出更合理的评判。

关键词： 股票定价   价值因素   分析  

摘要： 本文从反映盈利能力、发展能力、抗风险能力的价值因素入手,展开价值相关关系及股票定价研究。

关键词： 年终奖   员工忠诚   宏观经济环境   都市白领   精神支柱   企业员工   自身能力   员工工作  

摘要： 随着年味氛围越来越重，年终奖再次成为都市白领、企业员工谈论的话题。一则调查显示，有七成的都市白领对去年的年终奖不满意，有15％的白领没有领导年终奖，而更多对年终奖不满的人则在微博上表示，领了年终奖就走人。为什么员工越来越看重年终奖？除了从年终奖的多少可以看出公司或者领导对自身能力的肯定之外，从大环境上来说，在物价的飙涨速度已经超过工资涨幅的情况下，年终奖已经成为员工工作的唯一精神支柱。既然支柱没有了，也就没有留下的必要了。因此，从大的方面来讲，都市白领对年终奖的过于重视，说明了宏观经济环境对白领的压力逐渐增大。

关键词： 发展中国家   国务院发展研究中心   汽车产业   产业经济   部长   宏观经济环境   发达国家  

摘要： 我国正从发展中国家向发达国家转型。在这样的宏观经济环境中．中国汽车产业面临昀机遇与挑战会越来越多。

关键词： 华南地区   大豆生产   宏观经济环境   栽培技术  

摘要： 大豆是我国重要的植物油和植物蛋白的来源。随着国民生活水平的提高，国内对大豆，特别是优质专用大豆的需求迅速增长，大豆进口量不断攀升。本文从发展大豆产业的紧迫性出发，通过对国内外大豆生产的分析和研究，结合华南地区大豆生产的实际情况，找出影响华南地区大豆生产的因素。根据华南地区未来大豆生产所面临的宏观经济环境，预测未来南方大豆的发展趋势，提出华南地区大豆生产的发展对策。结论如下：\n 华南地区地理位置优越、气候条件得天独厚，交通发达，具有良好的经济基础及加工销售条件，是我国大豆生产得以较快发展的潜力地区。华南地区大豆面积66万多hm2，近年来面积一直保持稳定。其中广西、湖南大豆面积较大，福建、海南是菜用大豆主产区。华南气候条件优越，非常适合大豆发展；华南地区有大面积的甘蔗、木薯、玉米、幼龄果树可以间套作大豆，大豆发展潜力巨大。南方大豆种质资源丰富，产量和品质提升空间大；在过去的十年间，华南地区大豆科研取得了显著成绩，先后有30多个品种通过了国家或省级审定。这些大豆品种多数以高蛋白为主，品种优良，适合豆制品加工，因此大豆价格高于北方品种，农民种植效益高。该区的大豆栽培技术也得到很大改善，开发出一些高产、优质栽培技术措施。但华南大豆种植面积分散，管理粗放；规模化和机械化程度低；国家扶持力度弱也影响了农民种植大豆的积极性。也影响到大豆加工效益的提高，是制约华南地区大豆生产发展的关键因素。\n 真对我国华南大豆生产的现状，特提出建议如下：首先，政府加大对大豆产业的扶持力度：①良种补贴。加大补贴规模，扩大补贴范围，提高补贴标准；②开展大豆农业政策性保险工作，扩大保险范围，提高保费补贴标准；③加强大豆生产基地的基础设施建设；④建立大豆储备粮制度和风险保证基金；⑤发挥政府的主导作用，制定大豆产业发展的长远规划。⑥尽快制定大豆生产保护价格和价格补贴政策。其次，依靠科技进步，提高单产。第三，加快优质、绿色、非转基因、高蛋白大豆生产基地建设。第四，培植和提升大豆产业化开发的龙头企业。第五，健全合作组织及社会化服务体系。第六，加快大豆标准化生产技术规程的制定和执行。

关键词： 证券市场   分形结构   长记忆存在性   时变赫斯指数  

摘要： 证券市场的分形特性和长记忆特性对现代金融的实际应用和理论发展有着重要的影响。本文选取中国大陆，中国台湾，美国三个证券市场的日收益数据，在经典R/S、MRS、DFA三种算法下，首先对不变和可变赫斯特指数进行测算，由此实证分析不同证券市场分形特性和长记忆特性的存在性。同时，通过比较不同证券市场有效性和长记忆性程度的强弱，得出赫斯特是作为判断不同证券市场有效性和长记性强度大小的一个可靠指标。其次，分别计算出上述3种数据各自的统计循环周期，运用移动滑窗的赫斯特指数方法，实证分析各证券市场向强势有效证券市场趋向的假说。结果表明，证券市场的赫斯特指数值随时间而变化，存在向0.5趋近的趋势。第三，利用ICSS算法得出上证综指A股日收益序列的结构性变点，并以政策因素引起的突变点为间隔点，计算分时段赫斯特指数值。通过描绘分段赫斯特指数图，发现赫斯特指数值的变化可以较好地体现由证券市场政策变化所导致的证券市场当事人行为决策的变化。

关键词： 平稳较快增长   工业经济   经济发展   心力   实体   宏观经济环境   转型升级  

摘要： 2011年．全省经信系统积极应对复杂严峻的宏观经济环境．大力实施“工业转型升级310推进计划”．全省工业经济在紧运行中实现了平稳较快增长。

关键词： 对外贸易   经常项目   差额波动   跨时最优现值模型  

摘要： 改革开放以来，中国国际收支状况发生了根本性变化，由外汇短缺转为经常项目顺差过大和外汇储备增长过快。1982年至1993年，中国的经常项目差额处于小幅的顺、逆差交替阶段，1994年以来，中国经常项目一直保持着顺差且快速增长，盈余额由1994年的76.58亿美元、占GDP的比重为0.92％，增长到2010年的3054亿美元，占GDP比重为5.2％。中国经常项目持续大额顺差的存在，不但增加了人民币升值压力和贸易摩擦，而且增大了宏观调控的复杂性和难度，导致资源配置的低效，经济增长对外依赖加大，对中国的宏观经济运行产生了不利的影响。因此，经常项目的持续大额顺差受到了政府的高度重视，党和政府已经把国际收支平衡作为宏观调控的主要目标，提出了必须把促进国际收支平衡作为保持宏观经济稳定的重要任务，“十二五”规划纲要明确提出，国际收支趋向基本平衡是“十二五”时期经济社会发展的主要目标之一。当前，政府有关部门把减缓国际收支顺差增长摆在更加突出的位置。因此，如何有效调整经常项目的持续大额顺差已经成为研究者和实务部门关注的热点问题。\n 传统的经常项目决定理论研究主要包括“价格—铸币流动机制”、弹性分析法、乘数分析法、吸收分析法、货币分析法和结构分析法，虽然这些分析方法在一定时期内为研究者提供了政策分析框架，但是这些理论都是缺乏微观基础的静态分析方法，因此受到了很多学者的质疑。同传统的分析方法相比，经常项目的跨时均衡分析方法以微观个体为分析主体，以代理人的跨时消费平滑的微观解释机制来分析经常项目的动态路径，使得对经常项目的分析建立在充分可靠的微观基础之上，相对于传统的经常项目决定理论而言，其分析方法更加完善。鉴于跨时均衡分析方法的独特优点，运用该方法对中国经常项目的差额波动进行研究是十分必要的。因此，本文运用经常项目的跨时最优现值模型从不同角度、不同的相关变量来展开对中国经常项目差额波动的研究，具体内容如下:\n 第一章，绪论。主要说明了本文选题的现实背景和理论依据，以及研究目的和研究意义，同时总结了本文研究的主要内容、研究框架，并说明了文章研究的创新点。\n 第二章，经常项目决定理论与文献述评。首先对传统的经常项目决定理论进行简要回顾，分别介绍了“价格—铸币流动机制”、弹性分析法、乘数分析法、吸收分析法、货币分析法、结构分析法，并对各理论的优缺点进行了简要评述，然后相对详尽地介绍了经常项目的跨时均衡分析的原理及西方的研究进展、跨时均衡分析的研究方法和特点，研究意义等，为本文的研究提供研究框架。\n 第三章，基准的经常项目跨时最优现值模型与中国经常项目差额波动研究。首先对1982-2010年中国经常项目的差额变动历程及特征进行了描述和分析，以掌握中国经常项目的基本情况;其次应用中国的相关数据对基准的跨时最优现值模型进行了实证研究，并研判模型预测值拟合中国实际的经常项目动态路径的功效。对于基准模型不适用于中国经常项目的动态路径，分析了几个可能的原因。此外，针对国外有些学者用跨时最优现值模型来作为判断资本流动性程度的方法，本文提出了不同的看法并进行了分析。\n 第四章，放松假设条件的经常项目跨时最优现值模型研究。鉴于基准模型的功效不理想，针对其严格的假设条件，本文首先放松了消费者的时间偏好率等于利率的这一假定，研究了中国居民的消费倾斜行为，并得出了中国经常项目的消费平滑性成分和消费倾斜性成分。结果表明中国居民的消费比持久性现金流要少，居民将他们的消费转移到未来，使得经常项目收支为盈余。其次，本文放松了利率为常数的假定，将时变性利率、汇率引入了跨时最优现值模型并进行了实证研究，并比较了基准模型和放松假设条件的跨时最优现值模型的功效。结果表明利率、汇率时变的跨时最优现值模型的预测功效得到了改善，而且主要是汇率起了主导性的作用。\n 第五章，引入拓展变量的经常项目跨时最优现值模型研究。本文首先将股票回报引入了跨时最优现值模型，实证结果表明包含中国特定的股票回报的跨时现值模型的预测能力有显著改善，这说明中国特定的股票回报是解释中国经常项目运动的一个重要的因素。其次，将货币供给这一重要的宏观经济变量引入了跨时最优现值模型，研究结果表明引入货币存量M2的跨时现值模型的预测能力得到了较大的提升。这说明当中国居民面对国民现金流和货币存量M2的冲击时，经常项目在某种程度上作为平滑消费的缓冲器，经常项目的决定不仅依赖于国民现金流的变化而且依赖于货币存量M2的变化。再次，本文将耐用消费品引入了跨时最优现值模型进行实证研究，结果显示引入耐用品的跨时现值模型的预测能力仅仅比基准模型稍稍有所改善，模型的功效并不令人满意，这可能是因为中国居民的耐用品消费水平较低的缘故。最后，本文也将居民的消费习惯引入了跨时最优现值模型进行实证研究，并得出了居民的消费

关键词： 市价   价值投机   价值投资  

摘要： 文章概述了股票市价的投机价值,运用理论结合实际的方法,从股票市价的波动和股票的价值方面着手,对股票价值投机的内涵进行了分析,得到了股票市场存在价值投机的结论,并简要分析了价值投机的机制。

关键词： 企业管理   价值评估   调整现值法   服务效果  

摘要： 目前收益法中最普遍的方法为加权平均资本成本法。该方法将企业资本构成中不同的资本成本按各自权重进行加总平均，然后用这个结果作为整个公司未来自由现金流的折现率。在将未来公司自由现金流折算为现值时，评估人员采用的各期折现率是一样的。这使得加权平均资本成本法简便高效，在实践中应用广泛。也正因为各期折现率相同，面对资本结构复杂或者变化时，加权平均资本成本法存在一定的局限性。在这种情况下，同样从MM理论中发展出来的调整现值法逐渐引起了关注。\n 调整现值法与加权平均资本成本法都来源于MM理论。调整现值法是基于价值可加性的原则，将企业的价值分为非杠杆公司的价值和财务副效应的价值。其中财务副效应的价值又可以分为税盾价值，预期财务困境成本，发行成本等等。这种构成形式可以根据需要灵活改变。在一般情况下只需考虑非杠杆公司的价值以及税盾的价值。当公司出现特殊情况时，则可以加入所需的分项。\n 加权平均资本成本法与调整现值法的主要区别在于:加权平均资本成本法是将各种资本成本整合为一个折现值，而调整现值法则是分开进行考虑。它将公司自由现金流以非杠杆权益成本折现，将税盾的价值以合适的折现值折现。调整现值法分拆的思路使其计算较复杂，但应用范围也更广泛。该方法可以根据不同的负债计划，采用不同的税盾折现率。目前国内普遍采用债务成本作为税盾的折现率，该观点是由Modigliani和Miller推导的，其限制条件是公司负债水平保持不变。事实上根据公司不同的债务计划，税盾的折现率也相应发生改变，这也是目前国际上的理论趋势。所以本文将依据不同的情况分别讨论税盾折现率，具体情况具体分析。另外，权衡理论认为财务杠杆率并不是越大越好。随着杠杆率的增加，企业出现财务困境的可能性也相应增大。企业的价值最大化应该发生在税盾价值带来的边际收益与财务困境带来的边际成本相等时。所以本文将预期财务困境成本考虑进来。\n 通过以上分析，本文从模型假设条件，资本结构等方面讨论了加权平均资本成本法与调整现值法的异同。根据不同的情况从理论角度比较两种方法的结果，进一步的探讨这两种方法的优缺点。最后通过虚拟的两个案例来验证文章中的理论。首先是固定杠杆率无违约可能性的情况，这两种方法的结果基本一致。通过敏感性分析也进一步证实:改变影响结果的参数，两种方法的值仍然保持一致。但是如果公司存在重大的违约可能性，调整现值法的值将小于加权平均资本成本法的值，这两种方法的差距会随着公司财务状况的恶化进一步的加大。第二个案例是资本结构发生改变的情况。如果仍然按照每年加权平均资本成本相同的方法，其结果将偏离实际的公司价值。在这种情况下只有通过周期迭代的方式进行计算。此时调整现值法应对复杂资本结构的优势则显现了出来。通过比较本文希望能发挥调整现值法的优势，使评估的方法更加丰富灵活，更好的为企业价值评估服务。