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关键词： 代理理论   信号理论   股票股利   混合股利   现金股利政策   股利分配  

摘要： 股利分配政策是国内外学者研究公司理财时重点关注的内容。代理理论和信号理论是现在解释股利政策的主流理论,所以,本文拟基于代理理论和信号理论,对现金股利政策研究进行梳理,旨在为进一步的研究奠定基础。

关键词： 股票价值   评估模型   传统产业   高新技术产业   成长能力  

摘要： 21世纪的今天，股票市场已经成为市场经济的重要组成部分。学者们对股票价值的评估也做了许多研究。股票价值评估主流方法包括：现金流量贴现法、相对价值法、经济增加值法等。由于这些方法都存在不足与局限性，同时中国资本市场仍然存在许多不完善因素，因此对中国上市公司股票价值评估并没有形成统一且有效的方法。 传统产业与高新技术产业具有不同的特点，从而导致二者的股票价值呈现出不同，反映股票价值的公司基本财务指标的特点也不同。因而本文首次从产业角度来评估公司股票价值，将产业粗分为传统产业与高新技术产业来评价，以期能将反映二者股票价值特点的信息反映在各自的模型中。 本文首先论述了论文的目的与意义，在总结西方主流股票价值评估方法的基础之上，结合我国股票市场实际情况，以半有效市场假设、股票价格与会计信息相关、股票价格与股市行情相关及高新技术产业与传统产业各能力不同等理论为假设基础，建立以上市公司修正股票价格为被解释变量，以上市公司基本财务指标为解释变量的多元线性回归模型。然后将高新技术产业与传统产业分成两组，选取深市A股上市公司2007年至2010年四年数据，用SPSS统计工具来做实证检验，对四年结果逻辑分析得到两个产业股票价值评估模型。然后以2011年半年数据对模型做稳健性检验。最终得出两个产业各自的股票价值评估模型。 文章结论表明高新技术产业的股票价值模型中体现的财务指标较多，包括盈利能力、股东获利能力、偿债能力、营运能力和成长能力；而传统产业股票价值模型体现的变量相对较少，没有体现成长能力，且其盈利能力、股东获利能力等的系数大于高新技术产业。因而对于高新技术产业公司而言，各方面能力不够稳定，且依赖的财务指标较多，即公司应注重稳健性；对于传统产业公司而言，其股票价值更依赖于盈利能力的增长，必须加强研发投入才能保证其后续发展。

关键词： 产业结构   行业价值   变迁  

摘要： 本文研究了产业结构升级对我国股市行业价值变迁的影响,以2007年至2012年历年6月30日的数据为研究样本,对我国股市行业变迁趋势做了解释与预测。

关键词： 价值投资   绝对估值法   相对估值法  

摘要： 与欧美等国家和地区百年市场相比,我国1990年才正式建立中国证券市场,其资本市场还显得较为年轻,但随着我国近期A股市场的不断改革,特别是全流通后股指期货及融资融券业务的推出,做空机制和A股市场制度、功能的不断完善,以往那种靠跟庄、纯靠小道消息、纯K线技术投资的思路和方法,正与我们渐行渐远。与之对应,一些成熟的价值投资理念和基于实证的投资价值分析,正被越来越多的企业和有识之士广泛采用,人们理论上的不断归纳、概括和成功的产业实践,既给投资者以正确引领,也不断为规范中国证券和资本市场积累着丰富的经验。 我国市场前景广阔的旅游行业,已显现出较大的发展空间,在未来经济转型过程中既有可能进一步得到国家政策的大力扶持,又可能继续受民众深度喜爱而前景广阔。 据此,本文选取“丽江旅游”为研究标的,以实证研究和自上而下的方法,从宏观面分析入手,对旅游行业发展空间作初步评估,将“丽江旅游”所处的宏观面、行业发展趋势和公司自身的经营管理能力及发展规划等因素结合起来,并以此为基础对公司未来几年的业绩作出预测；运用各种估值理论体系对公司的价值进行测算、汇总；同时,将“丽江旅游”的估值结果与目前股票市场的系统风险系数相结合,进而进行重新投资的可行性评估,最终得出了“丽江旅游”公司目前的股价起码被低估20%以上和公司具备投资价值的结论。 仔细探究,笔者发现：“丽江旅游”公司属于经营毛利率能够保持持续稳定且稳居于旅游行业领先地位的公司之一；多元化发展较为成功的旅游公司之一；股价属于波动性最小,经过市场的大起大落后公司仍然能保持着稳定向上的趋势；公司目前股本不大,属中小盘个股,按照股票市场的发展特征,公司股价具备快速成长的能力。综上所述可以看出“丽江旅游”在证券市场上具备了典型的“成长型”公司特征,存在着较大的发展潜力。乘势而为,“丽江旅游”公司在未来受到国家政策的大力扶持以及稳步占领市场的可能性大增。 本文运用相对估值法、绝对估值法下公司的投资价值理论和估值、风险评析,解剖“麻雀”,对“丽江旅游”公司所作的投资价值分析,无疑给业内同仁提供着“理论联系实际之实证研究与运用”思考。尽管尚属一孔之见,但笔者仍然期望能给相关投资者和关心企业健康成长的各方仁人志士提供一些投资、研究的方法论参考。

关键词： 上市公司   经营绩效   宏观经济环境因素   向量自回归   面板回归  

摘要： 企业的经营绩效早已成为当今社会非常重要的关注点，特别是上市公司的经营绩效，但因诸多企业外部和内部因素，我国上市公司的经营业绩总体上不尽理想。2008年底的全球金融海啸来势汹汹，使得中国经济暂时性陷入发展低谷，大部分上市公司经营业绩受到重创。金融危机之后，政府凭借实施宽松的货币政策和一揽子刺激计划，较快地控制住经济下滑，但流动性过量的释放以及物价快速高涨导致通货膨胀又使得我国实体经济陷入另一个“泥沼”。 2001-2011年我国经济经历了低谷、过热、低谷、回升又缓慢下行的波动，对于身处宏观经济大环境的企业，其企业经营绩效必然受到宏观经济波动的影响。本文以主营业务收入或每股收益作为宏观经济波动影响上市公司经营绩效的指标，选取时间跨度为2001-2011年的宏观经济环境数据，通过理论分析和实证研究双管齐下，然后得到本文所选取的宏观经济环境因素（国内生产总值，居民消费物价指数，一年期法定贷款利率、汇率、狭义货币供应量、城镇登记失业率）对于我国上市公司经营绩效影响程度及影响时间，从而来验证理论分析与现实状况的一致性。最后结合本文实证研究结论，从宏观经济环境角度提出改善上市公司经营绩效的政策性建议。 论文的主要研究结论和政策性建议如下： 第一，通过JJ协整关系检验表明，上市公司经营业绩与宏观经济波动变量之间存在长期的均衡关系。即整体上市公司的经营业绩与国内生产总值和消费物价指数之间有同向变动迹象，与城镇失业率之间有反向变动迹象。通过Granger因果关系检验表明，宏观经济波动变量是公司业绩的格兰杰原因，这说明公司业绩受国内生产总值、消费物价指数和城镇失业率的影响。通过脉冲响应函数与方差分解分析表明，宏观经济波动变量受到冲击后对公司经营业绩的影响有正有负，形态各异。尤为值得注意的是，宏观经济波动变量会影响整体上市公司业绩当前和未来的取值。公司业绩的波动除受自身的影响外，随着时间的推移，还要受国内生产总值、消费物价指数和城镇失业率的影响，且受国内生产总值和消费物价指数的影响大于城镇失业率的影响。 第二，通过随机效应面板数据回归模型得到以下结果：1、无论是用主营业务收入还是每股收益来度量企业的经营绩效，企业经营业绩与消费物价指数，GDP，货币供应量呈现正相关关系，与贷款利率呈现负相关关系，而汇率不是影响企业经营绩效的关键因素。当主营营业务收入代表企业经营绩效时，当GDP础上考察货币替代的影响因素。所以本文为我国货币替代研究提供了一种新的视上升1%时，企业主营业务收入会提高248%，当CPI上升1%时，企业主营业务收入会提高150%。可见国民经济的发展和物价指数的变动是影响企业经营业绩的两个重要因素。2、本期的企业业绩与上一期的企业业绩显著正相关，表明企业的经营业绩存在一定的持续性，说明我国上市公司的经营业绩较独立于宏观经济波动的影响，企业经营业绩的波动主要受自身过去的经营业绩的影响，表明公司经营业绩具有一定记忆性。3、宏观经济环境因素对不同行业的公司经营绩效不同。相对于综合类企业，农、林、牧、渔业，制造业，信息技术业，房地产业，社会服务业的公司更容易降低企业经营业绩，使企业陷入危机，农、林、牧、渔业，制造业，房地产业，社会服务业与综合类行业有显著差异，信息技术业与综合类企业无显著差异。相对于综合类企业，采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，批发和零售贸易，传播与文化产业六个行业的企业更容易提高企业经营业绩，但传播与文化产业与综合类企业的差异没有达到显著性水平，其余五个行业均达到显著性水平。与综合类企业相比，更容易提高公司经营绩效的行业顺序（由大到小）是批发和零售贸易，建筑业，交通运输、仓储业，电力、煤气及水的生产和供应业，采掘业，五个行业中的后三个行业均是具有一定垄断地位的行业。 第三，结合我国特殊国情及现实制度提出以下几点政策性建议：1、综合运用多种扩张性货币政策工具组合。2、实施有规则，透明度高、连贯性强的货币政策。3、积极防范区域性金融风险。4、防范未来物价出现反弹。

关键词： Capital investment   Vulnerability to risk and uncertainties   NPV at risk   Road projects  

摘要： Strategic capital investment decisions are crucial and require careful analysis and consideration. This is due to the characteristics of infrastructure projects that are vulnerable to risks and uncertainties. Net Present Value (NPV)-at-Risk model developed by Ye and Tiong (2000) is a tool for investment evaluation under uncertainties. This paper presents an extension of the model to determine NPV at risk proposed by Ye and Tiong (2000). NPV at risk has been determined using three discount methods, cash flow after payment of tax, interest and principal debt, and the results were compared to choose the best one. NPV at risk was also determined using normal distribution and Monte Carlo simulation method with varying debt equity ratio. The evaluation of the road project shows that the NPV-at-risk method can provide a better decision for risk evaluation and investment in privately financed road projects. This paper presents NPV at risk and return at this NPV with a real case study.

关键词： 证券市场   监管体制  

摘要： 证券市场是最具吸引力的经济领域之一,经过十几年的发展,我国证券市场无论在总量还是结构方面,都取得了长足的进步,监管体制日益完善,但同时也暴露了一些问题.文章在剖析我国现行证券监管体制现状的基础上,提出完善我国证券监管体制的几点建议.

关键词： 长期投资决策   货币时间价值   运用  

摘要： 由于长期投资决策具有投资项目的金额大,资金占用的时间较长;一次投放,分次收回,对比短期投资来说,要承担更大的风险等特点,因此长期投资对企业来说具有十分重大的意义。本文从货币时间价值在长期投资决策中的应用出发,针对存在的问题提出对策,说明企业合理正确运用货币时间价值,对提高企业经济效益的有着现实意义。

关键词： Green Management   Green Image   Content Analysis   Worldwide Web  

摘要： During the past few years, new concepts like Green Management, Green Products, Green Company, Green Government, Green University, Green Image have been introduced in management literature as a result of increase in interest regarding social responsibility issue. Taking into account the ever increasing prominence of environmental management in world, firms are facing growing pressure from stakeholders to become responsible and greener. In fact, social responsibility in general and green management in particular, is becoming an integral part of firm activities. In this regard, firms are enforced to communicate their environmental activities and interests to society which leads to image of a "green company". Thus, green image provides a defendable competitive advantage that cannot be imitated and maintains valuable relationships with critical stakeholders. In the modern world, internet is widely used as a tool for communicating with stakeholders in relation to company's social responsibility and green activities. From this point of view, we designed our research as an exploratory study to gain an insight into green image communication through web sites in Turkey. The main reason to conduct such a study is that there is limited research devoted to web sites as a communication medium for developing a green image. In our study we focused on the web sites of 100 companies from various sectors which are quoted on the Istanbul Stock Exchange. We focused on related key words that lead a customer to content that might indicate the company is a "green" one. After conducting the content analysis sixteen dimensions regarding green company were determined and activities related to these dimensions were discussed thoroughly.

关键词： 平稳增长   企业   企业管理   经济   逆势上扬   运城   运城市   规模以上工业   铁路运力   运营水平   晋陕豫黄河金三角   接续替代产业   煤源   宏观经济环境   承接产业转移  

摘要： 在全国经济增速放缓的宏观经济环境下,今年上半年,运城市紧抓转型综改试验区和晋陕豫黄河金三角地区承接产业转移示范区政策机遇,以两强战略为抓手,积极落实市政府稳增长促发展具体措施,加大项目建设力度,加快接续替代产业发展,克难攻坚,奋力拼搏,经济稳中求进。同时,运城市举全市之力扶持重点行业、重点企业、重点项目,全力保障煤源、资金、铁路运力等生产要素,降低成本、提高运营水平,确保工业经济平稳增长。逆势上扬成绩来之不易上半年,运城市在工业经济低位增长的过程中出现了不少新亮点、新变化。