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关键词： 证券市场结构   风险   应对措施  

摘要： 我国证券市场主要包括债券市场和股票市场两种,市场结构不健全、投资者结构单一、证券品种少、市场结构不良、证券公司制度不健全是目前我国证券市场面临的主要问题,针对这些问题本文建议从健全市场机制、加强制度创新、提高诚信观念三方面进行完善

关键词： 资源受限   项目调度   净现值   多模式   支付进度   支付方式   启发式算法  

摘要： 在以往的研究中,资源受限型项目调度问题主要以工期最短或资源均衡等作为优化目标。但伴随着较高的利率与昂贵的融资费用，项目的净现值最大化可能成为一个更为合理的标准。然而目前有关该问题的研究深度，模型完善度，以及解决该问题可采用的技术方法，都相对不足，有待开发。 本文对净现值最大化为目标的资源受限型项目调度问题展开了研究,将在实际工程中对最终净现值产生影响的多种因素纳入到数学模型的研究中来，如模式选择，支付进度，支付方式等。同时，鉴于该模型属于NP-hard问题，计算复杂求解困难，只能根据问题实例的特点来选择相应的算法，所以设计了其不同形式下适宜的启发式求解方法。并采用大量算例来测试算法的性能，力争为项目管理的最优决策和实施提供定量化的理论依据，为优化调度软件的开发提供研究基础。本文的主要工作和创新如下： （1）对以净现值为目标的单模式资源受限型项目调度问题开发了改进的启发式算法。通过将双向生成机制与递归前进/后退机制嵌入到分散搜索算法中，来扩大分散搜索算法的搜索范围和提高解的质量，改善了分散搜索算法的使用效果。同时测试了自生成的数据集，来说明对资源受限项目净现值结果优化的贡献。 （2）针对执行模式存在多样性,将资源受限型项目调度问题从单模式引入到多模式的环境进行研究。蚁群系统是处理多模式资源受限型项目调度问题相对成熟的算法。本文利用其支持使用域的特点，对模型建立八种不同侧重点的启发式优先规则，来比较蚁群算法在不同规则下对净现值求解效率的影响。 （3）在多模式的资源受限型项目调度问题中，其支付进度的不同也会对项目最终净现值产生影响。提出将支付进度分为四种形式考虑进模型中,分别为一次性支付，基于进展支付，基于固定时间间隔，和基于时间进度支付等四种支付进度来进行研究。同时，利用遗传算法对提出的基于支付进度的模型进行测试研究，为遗传算法在此领域的进一步应用提供了定量化的决策参考依据。 （4）将支付方式纳入多模式资源受限型项目调度问题的研究，综合考虑了现金与承兑汇票等两种不同的支付方式对净现值的影响，以及现金支付比例和利率对汇票影响净现值效果的大小做了研究。通过禁忌算法使不同的目标函数及复杂约束的问题可以用统一的方式进行计算，并用项目算例验证分析出项目净现值与利率、汇票持续期及现金比率之间的关系。

关键词： 澳洲   投资风险   澳大利亚   兖州煤业   宏观经济环境   总资产   政策波动   童话故事   生产成本   汇率风险   并购市场   盈利   幸福   台词   煤价   经典   公主   澳元  

摘要： 在现实残酷的海外并购市场上,曾经的“王子”与“公主”的美好童话故事,没有应验“从此,他们开始了幸福美满的生活”的经典台词.近年来,兖州煤业(***,***)在澳大利亚的投资不断加码,公司在澳大利亚的资产已近总资产的1/3,宏观经济环境疲软,煤价一路下跌,生产成本却呈上升趋势,盈利难度增大,加之澳大利亚的政策波动、澳元汇率风险,兖州煤业在澳大利亚的投资风险重重.

摘要： 一、引言国内外大量研究文献表明，公司的财务失败事件具有可预测性。公司在发生财务失败前其财务信息等方面会表现出不同程度的“征兆”。如何利用已有的信息对财务失败进行准确预测，对公司的债权人、投资者以及其他利益相关方都具有重要的意义。自从Beaver(1966)提出单变量判别模型以来，国外学者对财务失败预测提出了许多有价值的模型，从最初的单变量判别模型发展到多变量判别模型(Altman，1968)、logistic模型和probit模型(Martin，1977；Ohlson，1980；Zmijewski，1984)以及后来的神经元网络模型(Odom和Sharda，1990；Coats和Fant，1993)等。国内学者在借鉴国外研究方法的基础上对我国上市公司的财务失败预警也进行了许多探索性研究。例如，陈静(1999)、吴世农和卢贤义(2001)、张爱民等(2001)、梁琪(2003)等。然而，已有这些财务失败预警模型大多以截面数据建模的，没有考虑时间因素对财务失败的影响，在本质上属于静态预警模型。但事实上，财务失败事件的发生并不是一个静止状态，而是一个动态的演变过程，因而公司在不同时间点上发生财务失败的概率也是变化的。生存分析模型(survival analysis)则能很好地刻画事件发生的概率随时间变化的情况，在生物学、医学等领域有着广泛的应用，最近20年来也被应用在风险管理和财务失败预警等研究中。例如，Lane等(1986)使用生存分析中的Cox比例风险模型对银行破产进行预测，结果发现Cox比例风险模型具有较高的预测能力，与多变量判别模型(MDA)相比，其提前两年预测所犯的第1类错误概率更低。Parker等(2002)使用Cox比例风险模型研究了财务因素和公司治理因素在公司财务失败恢复过程中的作用。然而，Cox比例风险模型需要满足比例风险(propotional hazard)的假设条件，即个体风险率相对于基准风险率之比与时间无关。但在实际建模中，这一假设条件往往不能成立，导致参数估计结果失效。而生存分析中的离散时间风险模型(discrete time hazard model)则无需满足比例风险假设条件，是Cox比例风险模型的一个较好替代。Shumway(2001)和Nam等(2008)采用离散时间风险模型对公司破产预测进行研究，结果都发现离散时间风险模型的预测能力高于logistic模型等静态模型。

关键词： Net present value   Conservation planning   Time discounting Benefit functions No-net-loss  

摘要： There is an urgent need to develop sound the- ory and practice for biodiversity offsets to provide a better basis for offset multipliers, to improve accounting for time delays in offset repayments, and to develop a common framework for evaluating in-kind and out-of-kind offsets. Here, we apply concepts and measures from systematic conservation planning and financial accounting to provide a basis for determining equity across type (of biodiversity), space, and time. We introduce net present biodiversity value (NPBV) as a theoretical and practical measure for defining the offset required to achieve no-net-loss. For evaluating equity in type and space we use measures of biodiversity value from systematic conservation planning. Time discount rates are used to address risk of non- repayment, and loss of utility. We illustrate these concepts and measures with two examples of biodiversity impact– offset transactions. Considerable further work is required to understand the characteristics of these approaches.

关键词： 代理理论   现金股利分配政策   筹资  

摘要： 公司契约关系产生的代理问题导致代理成本增加,代理理论因此提倡高现金股利分配政策,但这又会一定程度上引起企业的筹资困难问题。

关键词： Fuzzy sets   Capital budgeting   Sport facility   Net present value (NPV)   Build-Operate-Transfer (BOT) scheme  

摘要： This paper is to develop a fuzzy net present value (FNPV) method by taking vague cash flow and imprecise required rate of return into account for evaluating the value of the Build-Operate-Transfer (BOT) sport facilities. In order to clearly manifest a more realistic capital budgeting model based on the classical net present value (NPV) method, some uncertain financial elements in NPV formula will be fuzzified as triangular fuzzy numbers. Through the conscientious manipulation of fuzzy set theory, we will find that the proposed FNPV model is a more explicit extension of classical (crisp) model and could be more practicable for the financial managers to capture the essence of capital budgeting of sport facilities than non-fuzzy model.

关键词： 流动性   公司价值   市场收益   投资者情绪  

摘要： 流动性是证券市场的生命力所在?对流动性相关问题的研究一直是学术界关注的热点? 首先,为了考察二级市场上的股票流动性对上市公司价值的影响,本文以2004～2009年间沪深两市A股股票分笔交易数据为样本,利用相对有效价差与托宾Q作为代理指标进行实证检验,并针对不同公司规模加以分析?结果表明,股票二级市场流动性同上市公司价值之间具有着显著的正相关关系?将托宾Q进一步分解后发现,股票流动性通过公司资本成本和公司经营业绩两条路径对公司价值发生作用?股票流动性提高,公司资本成本降低,经营业绩改善,上市公司价值提升,并且这种影响在小规模的公司中表现更为明显 其次,为了深入分析流动性在不同股票市场状态下的表现,尤其是探讨市场衰退状态下的流动性?本文以2007-2010年间沪深300指数高频交易数据为样本,综合股票流动性(价差)的多种影响因子,研究设计了利用回归分析,针对股票二级市场收益对流动性的影响进行了考察?研究结果发现,股票市场收益与流动性之间呈显著的负相关关系且股票市场收益对流动性的影响是不对称的,市场下降对流动性影响程度更大?同时,当股票市场收益值变化幅度很大时,对流动性的影响更为剧烈 最后,本文利用主成分分析法,构造了一个以流动性相关指标为主的衡量投资者情绪的综合指标,对投资者情绪进行了量化

关键词： 股利政策   理论流派   探析  

摘要： 文章对西方的股利政策理论进行了梳理,描绘了西方股利政策理论的演进过程,最后结合我国实际情况提出了几点建议。

关键词： 科技   研发能力   客户   宏观经济环境   国民生产总值   电子业   半导体   债务问题   业务   项目计划   全球经济   企业利润   经济增长   地震   失业率   供应商   组成   态度   事件   日本  

摘要： 2011年对半导体及电子业而言是充满挑战的一年.半导体及电子业作为全球国民生产总值的主要组成部分之一,容易受到宏观经济环境的直接影响.这一年影响较大的事件主要有两个,一个是三月的日本地震,地震对我们供应商和客户的业务都造成了一定的影响,从而也影响到我们相关业务的进展;另一个是全球经济受到美国失业率持续高起及欧洲债务问题延续的影响而变得疲弱,令客户普遍对经济增长前景持审慎态度.我们部份客户主导的项目计划也因此延后,令产品的需求数最减少,企业利润缩减.