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关键词： 货币时间价值   复利   年金  

摘要： 货币时间价值的计算属于财务管理课程的重点内容,对货币时间价值的基础概念进行了介绍,并简述了一套有关货币时间价值计算的行之有效的方法。

关键词： 价值投资   账面市值比   每股收益与股价比   超额收益  

摘要： 1990年11月26日上海证券交易所的成立标志着我国证券市场的正式形成。从1990年到2011年这21年里,中国股市经历了从无到有,由无人问津直至炒作盛行,由政策市主导直至股权分置改革、股指期货的推出。在这21年间上证指数年均增长率为17.5%,A股市场市值从最低点的1470亿到最高点的457799亿,取得了很大的进步。然而2011年的中国股市可以用一句话来概括：一夜回到十年前。截止到2011年12月30日,上证综合指数全年下跌20%,收盘点数创三年半以来新低,而且上证指数回到10年前的水平。我国股市估值长期偏高,平均市盈率经常达到数十倍,但是现在已经降低到历史最低水平,与国际上的主要市场基本相当,具备了长期投资价值,倡导理性投资遇到了最好时机。价值投资作为一种理性投资理念,在国外市场已经证明了其有效性。引导广大投资者运用价值投资策略对于优化股票市场资源配置有着非常重要的现实意义。为此本文将对价值投资策略在我国股票市场适用性进行实证研究,并提出相应的政策建议。 本文分为六章,具体内容如下： 第一章引言。主要论述了本文的研究背景及意义,阐述了国内外关于价值投资策略的研究现状,并对研究现状分别从价值投资策略能否在股票市场中获得超额收益以及超额收益来源两个方面进行分类总结。同时指出了本文的研究内容、研究方法、研究思路及创新与不足之处。 第二章价值投资理论概述。首先叙述了国外学者提出的价值投资理论假设及含义,分析了巴菲特、格雷厄姆和费雪的价值投资理论及其异同,并阐明了后文实证研究中将采用的股票划分指标。 第三章我国股票市场价值投资适用性分析。首先描述了价值投资理念在我国发展经过的萌芽期、接受期、追捧期、质疑期等四个时期。其次根据我国现状分析了价值投资理念在我国证券市场的可行性。最后阐述了价值投资理念对我国股市发展的意义。价值投资具有稳定股市、促进上市公司质量提高以及改进投资者投资收益等重要意义。 第四章价值投资策略在中国股市适用性的实证研究。本章分为两部分,第-部分首先借鉴Fama和French的研究方法运用账面市值比(B/M)、每股收益与股价(E/M)作为研究指标划分价值投资组合与成长投资组合。根据Fama与French的研究,B/M、E/M值高的公司为价值投资股票,B/M、E/M值低的公司为成长投资股票。本文将A股市场股票B/M、E/M值最大的前30只股票组成价值投资组合,将B/M、E/M值最小的30只股票组成为成长投资组合。分别统计两个组合每年的收益率。因为本文需要计算组合构建后三年的收益率,所以本文只能计算01至08年两个组合的收益率。最后统计发现价值投资组合相对于成长性投资组合取得了超额收益率。证明价值投资策略在我国股票市场是适用的,可以取得超额收益率。第二部分对超额收益率进行理论解释。对于这部分超额收益率的来源学术上主要有两种解释。一是以Fama和French为代表的“风险改变假说”,这种解释从收益与风险相匹配的角度来解释超额收益,坚持有效市场理论,属于现代标准金融学的范畴。另一种是以De Bondt和Thaler为代表的“过度反应假说”,这种解释从投资者非理性行为角度解释超额收益率。这部分首先借鉴Fama与French的三因子模型采用前文数据进行回归,实证结果发现传统的CAPM模型对超额收益率解释能力较弱,价值投资组合相对于成长投资组合的超额收益率是由于其不同的B/M值决定的。然后本文采用De Bondt与Thaler的“过度反应假说”检验两个组合的超额收益率,将两种组合在检验其一年的平均累计收益率表示在同一张图中,发现图形并没有表现出过度反应。实证结果也与“过度反应假说”不相符。第一部分实证结果证明了在我国股票市场价值投资组合相对于成长投资组合超额收益的存在。第二部分发现可以用Fama和French为代表的“风险改变假说”解释这种超额收益。 第五章结论及政策建议。首先依据本文理论分析和实证分析得出价值投资策略在我国股票市场可以取得超额收益,证明了价值投资在我国股票市场是适用的。超额收益可以由Fama和French为代表的“风险改变假说”解释。最后提出促进资本市场健康发展,推动价值投资理念普及的政策建议。

摘要： 一、案例分析——Harpo矿业公司的投资决策(一)案例——Harpo矿业公司的投资决策1.寻找投资机会Harpo矿业公司是美国一家规模较大的硫磺生产商。其财务状况好，资产流动性强，具有基本上无负债的资本结构，公司股票价格上升迅速。Harpo公司急于想利用其财务优势，通过内部而不是外部(如兼并收购)开拓多元化投资。1987年，Harpo终于遇上了一个投资机会：开发某第三世界国家一个名叫Panel地区的铜矿。2.对Panel地区铜矿开采的调查通过考察并勘探清楚：Panel地区的铜矿蕴藏量高达3.3千万吨，并且其平均含铜量为2.5%(在美国，铜矿含铜量仅为0.4%～1.2%，而在非洲，某铜矿含铜量却高达3%)。同时，Panel的铜矿还含有微量的金和银。Bechtel公司(一家工程建筑公司)被聘请来评估开发成本及作建矿投资的可行性研究。Bechtel公司的研究报告声称：该投资项目的总投资额将达120百万美元，预计1992年底可建成投产。其120百万美元的总投资额包括建筑成本、建筑期间的利息和保险费用、管理费用以及4.5百万美元的营运资本。根据规划的开采规模，铜矿预计可开采13年。同时，由于Panel矿藏含铜量丰富，因此铜的开采、提炼成本将是世界最低的。3.投资项目的经济分析在铜矿投资评价过程中，Harpo预测：未来纯铜价格不可能低于每磅40美分。尽管铜价上涨迅速，世界铜的消耗量仍不断膨胀，铜的开采已远远不能满足人类对铜的需求。在铜价为每磅40美分的假定下，对Panel铜矿的投资现金流量进行了预测(见表1)。4.投资项目的筹资方案1989年底，Harpo策划有关Panel投资项目的资金问题。Harpo成立了新的子公司，命名为：Harpo Panel公司，具体从事铜矿的开采。Harpo矿业公司入股2千万美元，另外，Harpo子公司按照不同协议，分别在美国国内、日本和德国共筹集了1亿美元资金，按照资金提供计划，120百万美元于1989-1992年分4年依次到位。同时确定如果投资成本上升，各方将按比例增加贷款额，但增加额最多不超过20%，即总筹资额可从1.2亿美元增加到1.44亿美元。同时，为了保护Harpo矿业公司的股权利益，Harpo矿业公司将不承担Harpo Panel公司的任何债务的义务。

关键词： 股票价值   股权结构   股利政策   上证180指数  

摘要： 股票从诞生之日起，股票价值就为人们所关注，但大多数投资者都把目光集中在怎么去挖掘股票价值的技术分析上，而缺乏从理论的深处去阐释决定股票价值的因素。 就上市公司来说，企业价值最直接的体现就是公司的股票价值。因此公司的政策必须能够从股票价值的变动中直观的反映出来。在实践中，积极的股利政策能有效的帮助投资者厘清市场中上市公司的‘质量’，从而进行有目的的投资;适合企业自身的股权结构能极大的提高决策的效率，进而显著的提高公司的价值。因此，公司股权结构、股利政策不仅影响企业的价值，而且对投资者能起到积极的引导作用。 本文主要以上证180为样本，通过统计描述和面板数据模型对股票价值与股权结构、股利政策关系进行实证分析。研究发现前十大股东持股比例、Z指数、每股收益、税后派现人民币金额与股票价值呈正相关关系;H5指数、国有股比例与股票价值呈负相关关系。 本文的创新点在于:（1）本文以上证180为研究对象。由于入选该指数的上市公司都是具有流动性大、规模大、有代表性的行业龙头企业，因此这样可以从一般的角度来反映中国股市的股票价值的整体情况，可以有效的剔除那些不利的干扰因素。（2）本文从股权结构、股利政策的综合角度来研究股票价值。以往的文献主要是从每股收益的时间价值来研究股票价值;仅从股权结构或股利政策来说明公司的价值，而没有将二者综合起来对企业价值进行考量。（3）本文按照板块进行研究各个行业中股权结构、股利政策与股票价值的差异。

关键词： 文化算法   微分进化算法   投资组合   投资收益   股票  

摘要： 目前，由于科学技术的相互交叉和渗透，单纯的依靠一个领域的理论和方法已经不能解决一些课题了，因此研究者开始把一个领域的研究成果运用到另一个领域中，逐渐的多个领域交叉发展的结果形成了许多边缘科学。文化算法作为一种新的进化算法，它是通过对以往进化理论的优势与缺陷进行细致的分析后，同时参照社会进化理论与已有的科研成果而提出的。文化算法是一种基于知识的双层进化系统，包括两个进化空间：一个是类似于其它进化算法的种群空间，包含着进化过程中的具体个体，另一个是信度空间，它是由进化过程中获取的经验知识组成的。文化算法通过将种群知识与已有的一些智能算法有机的结合起来，可以提高算法整体的性能。文化算法本质上是一种优化算法，可以应用于机器学习、网络安全性、优化设计、自动控制、模式识别和经济学等广泛领域。本文主要研究文化算法在经济学投资组合理论中的应用。 本文先对文化算法的发展及现代投资理论的发展历程进行了阐述，随后又进行了以下的研究： 首先，详细叙述了文化算法的计算框架，以及框架中两个空间（信度空间和种群空间）和各个功能函数（接受函数、影响函数和更新函数）的设计。随后又简单介绍了微分进化算法，包括算法的基本原理，各参数的设计，以及该算法的优缺点。然后结合以上两种算法的优点，本文将微分进化算法嵌入到文化算法框架中，得出了文化微分进化算法。然后借助11个测试函数分别对文化微分进化算法及另外两种算法进行了测试，并得出了满意的结果。 其次，简单介绍了传统投资组合理论的研究方法，分析了以往理论的不足之处，而后重点介绍了现代投资理论的标志—马柯维茨投资理论，详述了该理论的基本思想，分析了组合投资可以降低整体风险的原理。 再次，本文创造性的把文化微分进化算法应用于投资组合问题中。主要以马柯维茨投资组合理论为研究对象，构造了有风险偏好的投资组合模型，得出了相应的非线性规划模型，进而构造出了求解该模型的文化微分进化算法。然后应用测试数据进行仿真实验，结果表明文化微分进化算法比文化算法能更有效且快速的解决此类问题，在此也证明了本文提出的文化微分进化算法的有效性。 最后，通过对深圳交易所所有A股在2010年度的交易状况的分析，再运用相关软件及编程对数据进行筛选及计算，最终选出比较符合投资组合模型要求的6只股票，并把这6只股票的相应数据代入有风险偏好的投资组合模型。然后分别用文化微分进化算法、文化算法和微分进化算法求解该模型。实验结果表明，文化微分进化算法较其它两种算法能以更快的速度收敛到全局最优解，并且具有良好的鲁棒性，这也表现出了该算法在实际应用中的高效性。然后借助得出的最优投资比例，引入实例来进行实际的投资，并与不采用马柯维茨组合理论的投资结果进行比较，结果不但表明马柯维茨组合理论在投资活动中的重要性，更证明了文化微分进化算法良好的寻优特性，因此把该算法应用到经济投资领域中，可以为投资者做出更快捷且准确的投资决策。

关键词： ST股票   因子分析法   投资价值   K均值聚类   投资策略  

摘要： 随着中国资本市场的逐渐成熟,价值投资越来越受到重视,而ST股票一般经营业绩、财务状况不佳,投资风险较大,通常被视为投机的对象,其投资价值备受质疑。2011年9月份以来,在大盘持续弱势的情况下,ST板块的表现极为引人注目,那么ST股票到底有没有投资价值,投资价值有多大,投资者应如何从ST板块中选股才能规避风险,获得较大收益,这些问题都值得深思。本文详细阐述了ST公司的成因、ST股票的投资风险和收益、ST制度设立的背景及功能缺陷,并运用因子分析法深入分析了ST股票的投资价值评价标准,进而通过K-means聚类分析法对ST股票进行类别划分,同时,针对各类ST股票的市场表现特点提出了相应的投资策略,多种分析方法的综合运用,环环相扣,使本文的分析更加全面深入。分析表明上市公司的偿债能力、营运能力、成长能力、盈利能力、市场表现是评价ST股票的关键因素,具有摘帽趋势和重组趋势的ST股票投资价值相对较大,广大投资者可重点关注。

关键词： ST股票   超额收益   退市风险   价值评估  

摘要： ST股票作为我国股票市场中特有的一类股票，从1998年问世之日起便一直是市场关注的热点，今年年初推出创业板退市制度以后它再次成为了市场上的热门话题。ST股票投资具有其自身的特点，例如波动性高，风险较大等等，这些往往使得它成为投机者博弈的乐园。 本文分为六章。第一章绪论描述了选题背景、意义、研究思路以及创新点。第二章分析了ST股票定价的理论基础。第三章着重分析我国ST公司的现状及各ST公司的成因。第四章首先分析了ST公司股票是否存在超额收益，然后着重研究ST股票投资风险中特有的退市风险，通过实证检验找出影响ST公司退市的财务指标，并获得判别方程，找出退市风险较大的股票也是理性投资的第一步。第五章是在第四章的基础上，利用历史数据对退市风险不同的ST公司用不同的价值评估方法对其股票进行估值，并分析每种估值法的可行性，在剔除风险标的后找出具有投资价值的股票则是最重要的一步。第六章是本文的小结部分。 本文的研究成果主要包括：ST公司的成因是复杂多样的，应区别对待；ST公司相对于市场来说存在超额的收益，而这些超额收益的来源包括内因与外因两部分；ST公司股票的退市在其退市前一至两年公司的某些指标会出现明显变化，找出这些显著变化的财务指标对减少ST股票投资风险有着显著的作用；在对ST股票估值时不可一概而论，应对不同类型公司采用不同的方法，从而得到更准确的估值。

关键词： 利率   期限结构   预期   发展  

摘要： 本文研究经典利率期限结构理论的发展过程,以"预期"这一核心概念的演变为线索,结合市场的发展,探讨理论演变的内在逻辑。本文将经典期限结构理论的发展分为三个主要阶段。首先,期限结构理论的最初形式是Fisher提出的"完全预期理论"。其次,"适应性预期"的提出完善和拓展了"完全预期理论"。再次,以"理性预期"为基础,经济学家们提出了期限结构的"折衷"理论——"习惯性偏好理论",从而,期限结构理论也发展到"时间—风险—偏好"的"三维"甚至"多维"层面上。

关键词： 证券市场   监管体制   完善  

摘要： 证券市场是信用经济高度发展的产物,作为现代市场经济典型的代表,证券市场在各国的经济建设中有着重要作用。我国目前处于中国特色社会主义市场经济的完善过程中,相较发达国家,证券市场有待完善,违法犯罪行为层出不穷,究其根本原因在于我国未能对证券市场实行有效的监管。因此,对我国证券市监管法律制度的研究,具有相当的现实意义。本文,首先对证券市场监管必要性进行分析,进而从我国的监管现状和特殊国情出发对我国证券市场监管体制的完善提出自己的见解。

关键词： 证券市场   产业结构调整   协整分析  

摘要： 改革开放三十年来,中国经济始终保持着高速增长,2010年中国首次超越了日本而成为仅次于美国的全球第二大经济体。与此同时,中国经济也创造了三十多年平均增长率约9.8%的世界奇迹。但是,成功的同时我们也应该看到我国的经济结构还存在着一些不足,我国的经济在国际金融危机中,表现出农业基础薄弱、工业高消耗高成本、服务业发展滞后的问题,要解决这些问题,必须加快推进产业结构调整。我国证券市场从成立以来,总体规模呈现出日益扩大的趋势,而资本配置作为证券市场最重要的一个功能,是证券市场得以产生和存在的根本,因此研究证券市场在产业结构调整中的作用具有很强的现实意义。 本文在对中外学者关于证券市场与产业结构优化的相关理论的基础上,首先从证券市场的功能出发,分析了证券市场对产业结构进行调整的作用机制。其次,结合我国产业发展与证券市场现状的基础上,从实证角度分析了证券市场对产业结构调整的具体影响,通过协整检验分析表明证券市场与产业结构存在长期均衡关系,证券市场对产业结构优化有一定的促进作用。 在文章的最后,对于目前证券市场存在的一些问题,例如债券市场规模还较小,证券市场直接融资比例偏低,另外投资者结构仍然不尽合理,还没形成多层次的市场体系,不能满足多元化的投资需求,我们提出了一些政策建议。