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关键词： 股票回购   托宾Q理论   BHAR  

摘要： 股票回购最初产生于美国,后来在我国的股权分置改革中逐渐出现。随着我国资本市场的进一步发展和完善,近十几年来,这一方式也越来越被我国上市公司所认可、重视和使用,无论是回购次数还是回购总金额都有了巨大的飞跃。但鉴于我国资本市场发展历史并不长,相关的经验较少,配套的立法尚未健全,深入研究我国上市公司在实践中运用股票回购手段的成效如何,提供更多的案例参考,对于上市公司开展股票回购有着重要的借鉴意义。本文主要研究格力电器股票回购事件,以此来探究股票回购对公司价值的影响程度和影响路径。格力电器在2020年4月至2021年9月期间共进行了三次股票回购,回购金额总计270亿,这在A股的股票回购史上创下了纪录,由此也给我们一个很好的研究股票回购的样本。本文首先分析了格力电器回购前所处的宏观经济背景、行业环境,进而探究其选择大额、密集、快速回购的动因;然后利用两种公司价值的评价方式——托宾Q学说和经济增加值EVA,来评估格力电器股票回购对其公司价值的影响程度;再进一步研究这种影响的作用路径,在对降低代理成本、调整资本结构这两条影响路径分析之后,根据事件研究法的原则,用超额收益率和累计超额收益率模型分别对格力电器的三次股票回购进行了短期市场效应分析,用购入-持有异常收益率模型(BHAR)进行了长期的市场效应分析,以此确定了第三条影响路径。本文的结论是格力电器股票回购在两种评价方式下都对公司价值体现出影响,且两种方式的计算结果基本呼应;其影响的途径是降低代理成本、改变资本结构及长期市场效应。而在格力电器股票回购的案例中,短期市场效应并不显著。

关键词： 价值溢价   无形信息   套利风险   特质波动  

摘要： 金融市场中出现的很多金融异象,一直是众多学者热衷于研究的问题。金融市场异象通常表现为:市场上投资者通过收集和分析公司股票规模信息和企业账面市值比等市场信息,在市场中获取超额收益的现象,这种现象与有效市场假说相违背。国内众多学者的研究表明我国股票市场上存在着显著性的账面市值比效应和规模效应,即账面市值比较高的企业股票会获取更好的市场收益,但是针对该现象形成的原因,研究领域一直存在争议。本文从账面市值比的价值溢价角度出发,实证选用从2000年1月到2020年12月样本区间所有A股上市公司的数据,采用分解框架分析方法,检验无形信息对价值溢价的边际贡献,进而找到影响价值溢价的关键驱动因素。本文将账面市值比拆分成两部分,即有形信息和无形信息,以股票产生的累计收益拆分成的有形收益和无形收益为代理变量。通过研究发现,无形信息(基于公司过往会计信息)和套利风险是价值溢价的重要来源,其中,考虑到特质波动性是公司套利成本的主要来源,以特质波动率作为套利风险的代理变量。研究结论表明,无形信息带来的收益对公司股票未来收益有显著的负面影响,而有形信息产生的收益无法预测到企业的未来收益;在一年的投资期限内,无形信息对价值溢价直接贡献了至少40%的影响。总体而言,本文的研究结果表明,与公司的“基本”绩效指标无关的无形信息是影响价值溢价的关键驱动因素,这为量化投资决策提供了有益参考。

关键词： 股票回购   公司价值   股权质押   投资者情绪  

摘要： 股票回购是指上市公司利用富余资金或者通过举债等方式,按照一定的程序从股票市场购回本公司发行或流通在外的股份的行为,常用于利益分配和资本运作。从1992年我国首例股票回购事件发生至今,我国股票回购制度逐渐宽松化,股票回购的数量日益增加,使股票回购制度能够更好的发挥市场作用。股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。股权质押在一定程度上能够缓解股东资金紧缺的困境。学者们研究股票回购动因时发现,上市公司在存在大股东股权质押情况时,更容易采取股票回购行为,利用投资者与上市公司之间的信息不对称传递信号,从而影响公司价值。为此,本文将重点研究大股东股权质押下股票回购对上市公司价值产生的影响。通过梳理以往有关股票回购、股权质押以及其经济效应的文献,并利用2010年—2019年我国A股市场上股票回购和股权质押的相关数据,结合双向固定效应面板数据模型和中介模型,研究大股东股权质押下股票回购对公司价值的影响效果以及影响途径。实证研究发现:(1)大股东股权质押下的股票回购对公司短期价值具有正向影响,且正向作用效果显著;(2)大股东股权质押下的股票回购对公司长期价值不存在明显的相关关系;(3)基于信号传递等相关理论基础,通过中介模型实证得出,大股东股权质押下股票回购是以投资者情绪为中介效应,从而对公司价值产生影响;(4)在使用PSM方法以及事件研究法对实证结果进一步检验后发现,大股东股权质押下的股票回购正显著影响公司短期价值的结果依旧成立,为实证结果提供支持;(5)对全样本数据根据信息披露质量进行分组,发现在信息披露质量较好的上市公司中,实证结果依旧显著;(6)研发效率较高的上市公司和研发效率较低的上市公司相比,大股东股权质押下的股票回购对公司价值的影响效果更显著。本文创新性的在一条件下,探究了股票回购对公司价值的影响,将大股东股权质押、股票回购和企业价值置于同一个研究框架中,具有非常重要的理论意义和现实意义,为监管部门提供了股票回购监管新方向,为上市公司规范自身行为提供了方向,也为投资者提供了理性投资的建议:(1)为规范上市公司股票回购行为,监管部门应对存在股权质押并多次宣告股票回购的上市公司进行审查监管,提高其信息透明度,确保回购预案得到落实;对于上市公司的一些违规行为,也要加大处罚力度;(2)上市公司的监事会发挥对大股东和公司行为的监督管理作用,能够及时准确披露信息,合理有效使用股票回购;(3)投资者也需要时刻保持风险意识,不断提升专业技能,从而做出理性的投资决策。

关键词： 国防军工企业   股票   投资   聚类分析   因子分析  

摘要： 为研究我国国防军工企业股票的投资价值，文章基于2020年A股50家国防军工企业的股票数据，基于11个指标构建一套股票价值评级体系，运用因子分析和聚类分析方法对这50家国防军工企业的股票数据进行对比分析。结果表明，我国国防军工企业有很大的投资潜力与投资价值，值得我国各投资集团与企业重视。

关键词： 注册制改革   公允价值计量   股票市场定价效率   调节效应  

摘要： 随着与国际会计准则逐渐接轨,我国对会计准则进行了改革,将公允价值计量模式引入到财务报告当中,该计量模式下的会计信息具有时效性好、相关性高的特点,引来了人们的广泛研究。结合我国于2019年正式展开股票市场注册制改革的背景,这种重视充分信息披露、事后强监管特点的股票发行制度,提高了上市企业公开披露的信息质量。要保证公允价值会计信息的价值相关性正需要注册制这种完善的市场制度,本文认为注册制改革在公允价值计量与股票市场定价效率之间起到调节作用,因此将三者一起纳入到研究框架中,探究其中的关系。本文分析国内外有关文献后,通过有效市场、信息不对称、会计信息决策有用观等相关理论,分析了注册制改革、公允价值计量与股票市场定价效率之间存在的理论联系,构建了调节效应检验模型。选择2019年和2020年我国A股注册制上市公司和核准制上市公司的数据,采用实证分析的方法,研究公允价值计量对股票市场定价效率的影响,以及注册制改革对上述关系的调节作用。研究发现,(1)公允价值计量可以显著提高股票市场定价效率。(2)与核准制上市公司相比,公允价值计量模式的使用对注册制上市公司股票的定价效率提升更为显著。本文的结论补充了注册制改革、公允价值计量与股票定价效率三者之间的研究空白,为提高我国的资本市场资源配置效率提供了一条可供参考的路径。根据以上结论,本文提出以下政策建议,要继续完善公允价值计量模式,发展评估行业,打造具有活跃报价的市场;进一步深化注册制改革,将注册制推广到整个A股市场;加强事后监管与法律制度的完善,明确中介机构与发行人的责任,提高我国上市公司信息披露的质量;进一步完善A股市场做空机制,以此降低二级市场所存在的资产泡沫。

关键词： 投资价值   天山股份  

摘要： 介绍了天山股份的基本信息、股本结构、主要产品及应用领域,分析了公司的盈利能力、偿债能力、运营能力,使用市净估值法和市盈估值法分析了天山公司的价值,结果表明天山公司具有校大投资空间。证券市场是一个国家的经济水平发展到一定高度的必然成果。当前,我国的证券市场还没有形成特别完整的制度体系,仍然具有高风险和高波动性的特征。确保投资者在降低非系统性风险的同时获得更高的回报,是价值投资的首要问题。内在价值和股票市场价格相互作用,股票市场价格随内在价值的变化而变化。对企业内在价值进行评估是很重要的。

关键词： 合作學習   狩野二維品質模式   重視度表現值分析法   教學實踐研究   語言與邏輯  

摘要： 本研究从教学实践研究的观点讨论高等教育通识教育中的逻辑思维方法课程。本文呈现研究者利用狩野二维品质模式，对逻辑思维方法课程各单元所进行之探讨，分析学习者对课程各单元所具有的品质属性认知倾向，以作为未来拟定逻辑思维方法课程改善策略之参考。本研究目的如下：一、应用狩野二维品质模式协助逻辑思维方法课程完成各单元之品质二维特性分类。二、透过「重视度表现值分析法」的归类，了解学生对逻辑思维方法课程各单元的认知状况为何，作为高等教育通识教育逻辑思维方法课程改善之参考。本研究结果指出：教学者在通识教育教授逻辑思维方法课程时，须更注意对学习者之讲解引导与问题回应；在通识课程中被教学者所普遍认定为必要环节的「合作学习」面向，则是该课程需要改进的部分。

关键词： 中美贸易摩擦   企业价值   创新能力   融资约束   公司透明度  

摘要： 本文以2018年美国提出对中国产品提高关税为背景,利用事件研究法考察了中美贸易摩擦对我国企业价值的影响。研究发现:与不受征税清单影响的企业相比,贸易摩擦对受征税清单影响的企业负面冲击更大。考虑企业异质性后发现,增强创新能力、缓解融资约束程度以及提高公司透明度有助于企业抵抗贸易摩擦带来的负面冲击。在我国经济进入新常态、经济结构不断优化升级、中国制造向中国创造转变的特殊背景下,本文研究对应对贸易摩擦的负面影响、进一步促进中国经济发展具有极大的意义与参考价值。

关键词： 企业裁员   中美贸易   宏观经济环境   经营状况   政策落地   合法权益  

摘要： 中美贸易冲突、新冠肺炎疫情、"双减"政策落地……不论是宏观经济环境发生变化,还是行业趋向下滑,或只是所在企业自身的经营状况发生变化,我们都有可能要面对被裁员。此时,除了积极准备开启另一段职场之路外,我们还需要认识到自己有哪些合法权益,以及如何获得保障。

关键词： 桥梁工程   资金的时间价值   现值   钻孔灌注桩  

摘要： 不平衡报价法是在投标过程中用到的一种投标策略,不平衡报价法应用的前提是工程量清单报价,工程量清单报价的特点是量价分离,总价等于单价乘以招标文件中的工程量。在保持总价不变的情况下,对各项清单综合单价进行必要的调整,在中标后以资金的时间价值原理取得更大的现金流而获得理想的经济效益,有利于施工流动资金的周转,提高了财务应变能力。