学科服务 更多>>

关键词： 企业核心竞争力   宏观经济环境   国际形势   国际经济   世界经济   协调合作   全球经济   融资环境  

摘要： 做好挑战大于机遇的形势应对准备。从国际形势看,国际经济格局深度调整,世界经济复杂缓慢曲折,全球经济协调合作存在诸多障碍,使公司＂十二五＂实施走出去战略将面临严峻挑战。国内方面,宏观经济环境趋紧,地方政府融资环境受限，紧货币、宽财政、防通胀、稳物价，企业传统存量业务拓展将面临很大挑战。

关键词： 管理层激励   股票期权   公司价值  

摘要： 以2007年至2009年间的公布股票期权激励方案的上市公司为总体样本,运用线性回归模型分析了管理层激励、公司股本结构、公司治理结构、公司规模、盈利能力、杠杠系数等因素对公司效率的影响。首先,估计结果未能证实管理层持股显著有利于公司效率。相对而言,股本结构、盈利能力、杠杠系数与公司价值之间存在更显著的联系。这表明现阶段我国上市公司的高管股票期权能力并没有发挥作用。公司必须完善相关的治理结构,而政府也应从法律法规和政策引导等方面推进股票期权正作用的发挥。

关键词： Stock repurchases   Dividends   Firm value   Cash holdings   Investor protection institutions  

摘要： Using corporate payout data from 33 economies, this study investigates the contribution of stock repurchases to the value of the firm and cash holdings in different country-level investor protection environments. We find that stock repurchases contribute more to firm value in countries with strong investor protection than in countries with weak investor protection. We also report that dividends contribute approximately 60% more to firm value than repurchases in countries with weak investor protection. Furthermore, as the proportion of repurchases in total payouts increases, the marginal value of cash increases in countries with strong investor protection, whereas it declines in countries with weak investor protection. In a poor investor protection environment, the marginal value of cash for a firm that makes 100% of its payouts via repurchases is 12 cents lower than that for a firm that distributes 100% of its payouts via dividends. Overall, our findings highlight that stock repurchases are less effective than dividends in mitigating agency problems associated with free cash flow in countries with poor investor protection. (C) 2010 Elsevier B.V. All rights reserved.

关键词： Stock market   Wealth effect   International portfolio holdings   Bayesian estimation   Adaptive learning   Open economy   Expectations  

摘要： With the increased international financial integration in recent years, bilateral financial linkages between countries may have a growing influence on their real economies. This paper employs a structural two-country New Keynesian model, which incorporates a cross-border wealth channel, to estimate the effect that foreign stock market fluctuations may have on macroeconomic variables in open economy countries. The model is estimated using Bayesian methods on a sample of open economies that can potentially be affected by changes in a larger foreign stock market: Australia, Canada, New Zealand, Ireland, Austria, and the Netherlands. The estimation allows for deviations from rational expectations and for learning by economic agents. The empirical results indicate important cross-country wealth effects for Ireland and Austria, from fluctuations in the U.S. and U.K. and in the U.S. and German stock markets, respectively;the wealth effect is largest in Ireland. The data favor, instead, specifications with no significant wealth effect for the remaining countries. Foreign stock price fluctuations, however, still play a role by affecting domestic expectations about future output gaps in all countries in the sample. (C) 2010 Elsevier Ltd. All rights reserved.

关键词： 股票股利政策   行为金融学   迎合理论   市场环境  

摘要： 作为公司理财活动中的核心内容之一，股利分配问题一直是理论界和实务界研究的热点。股利分配的原因、时间、形式等问题困扰着众多学者，一度被称为“股利之谜”。而随着我国证券市场的不断完善和成熟，公司财务管理中与股利分配有关的问题不断出现。\n 自从我国股票市场成立以来，股票股利一直是上市公司比较青睐的一种分配方式，不仅送股行为在上市公司的分配方案中屡见不鲜，公积金转增也常常成为方案的重要组成部分，鉴于公积金转增和送股对上市公司、投资者的影响大同小异，因此我国学者通常将二者合并起来统一进行研究，本文沿用这一研究管理，将二者统称为“股票股利”。\n 在我国市场的实际运行中，股票股利不仅是管理者热衷的分配方式，而且往往受到投资者的追捧，当市场某家公司将要分配股票股利时，该公司股票将会在二级市场上表现出良好的走势。针对股票股利的市场影响及发行动因，国内外学者也进行了一系列的研究，比较有影响力的是税差理论、信号传递理论以及投资者幻觉理论。国内由于股票市场成立时间不长，在该方面的研究有限。\n 本文从行为金融学的角度探究了我国上市公司的股票股利政策。首先，在理论综述部分，本文根据股利理论的发展过程，系统梳理了经典视角的股利理论和行为金融学视角的股利理论，并对迎合理论作了简要的介绍，作为后续实证研究的理论基础。其次，本文重点描述了我国市场发展过程中的一些特点，介绍了股票股利实施的制度背景和市场环境，并对我国市场中的股利分配行为做了描述性统计。再次，本文采用我国上市公司1999-2009年的数据对迎合理论在我国股票股利领域的适用性进行了验证，由此得出上市公司管理者在制定股票股利分配政策时理性地迎合了投资者的需求。最后，本文提出了研究的局限性，并对股利政策研究的未来做了展望。

关键词： 证券投资   市盈率   净现值   动态市盈率  

摘要： 市盈率是分析证券市场或股票投资价值的重要指标。本文针对静态市盈率概念,分析了其局限性,提出了基于净现值法的动态市盈率概念,建立了计算模型,可作为证券投资分析的评价指标。

关键词： 市场结构   大宗商品   价格   现值  

摘要： 大宗商品在市场结构和价格推动力方面存在惊人的共性。尽管近期仍存在风险．但2011年整体表现值得期待。

关键词： 利率期限结构   线性估计   最优估计理论   卡尔曼滤波   仿真实验  

摘要： 固定收益市场利率期限结构又称收益率曲线，定义为某个时点上不同到期期限的零息票债券到期收益率组成的曲线，在固定收益证券定价、利率衍生品定价、金融产品设计和风险管理等方面起到基准作用；其理论和模型的研究是金融市场中一项基础而重要的课题，该课题的学术探讨和应用研究是金融工程领域最具挑战性的工作之一，而利率期限结构估计又是利率期限结构理论和实证研究的一项重要内容。鉴于利率期限结构模型中存在的面板数据和潜变量的特点，采用最优估计理论中的卡尔曼滤波法作为基本的分析框架；卡尔曼滤波作为解决线性高斯环境中估计问题的最优递推贝叶斯估计器，在最优估计理论中具有举足轻重的地位，并已在信号处理、惯性导航、石油勘探、生物医学等方面得到了广泛的应用，在金融领域的应用也日益受到重视。\n 论文作为对金融理论与控制理论的跨学科研究，首先，从利率期限结构理论和模型，以及最优估计理论这两个方面，做了基本原理、理论、算法和应用上的深入分析和评价；并确定了本文的研究分析框架，即：将利率期限结构估计问题按线性估计和非线性估计两大类进行分析；在线性估计领域，基于卡尔曼滤波的分析框架，以往的文献多采用非相关量测噪声假设条件，然而最新研究表明，量测噪声在很多情况下满足相关性假设，即为有色噪声；本文在有色量测噪声假设前提下，重建利率期限结构估计状态空间模型，分别提出基于前后时刻观测法和状态扩充法的利率期限结构估计方法；在非线性估计领域，从获取更高的滤波精度角度出发，提出基于高斯粒子滤波法的利率期限结构估计方法，并与广泛使用的扩展卡尔曼滤波法进行对比研究，进一步证明前者的优越性。\n 在利率期限结构线性估计方面，以两因子广义高斯仿射利率期限结构模型为研究对象，该模型在求解零息票债券定价方程时存在封闭解，并具有量化易处理性，已在利率期限结构研究领域成为主流分析模型；为解决有色量测噪声条件下的模型估计问题，首先推导并确立两因子广义高斯仿射利率期限结构状态空间模型，建立有色量测噪声模型，然后提出基于前后时刻观测法的利率期限结构估计方法；为了进一步验证假设的合理性和方法的有效性，予以仿真实验和实例加以证明，结果表明，有色量测噪声较之白量测噪声假设条件更具合理性，论文中提出的估计方法具有更好的滤波精度和滤波稳定性。\n 在利率期限结构线性估计方面，同样在有色量测噪声条件下，最新研究文献中提出基于扩维卡尔曼滤波的利率期限结构估计法，为了进一步完善其对于卡尔曼滤波假设条件的吻合性，本文提出基于修正的状态扩充法的利率期限结构估计方法，该方法通过附加小量白噪声，解决了量测噪声误差阵“非负定性”问题。随后，以白量测噪声假设条件下的基于卡尔曼滤波法的利率期限结构估计方法为比较对象，分别以两因子广义高斯仿射利率期限结构模型和另一经典仿射模型一-Vasicek利率期限结构模型为研究对象，通过相应的仿真实验和实例分析，验证了有色量测噪声假设条件的合理性，并证明论文提出的解决方案能够更好地反映利率期限结构的动态变化特征。\n 在利率期限结构非线性估计方面，鉴于利率期限结构模型和非线性估计理论的复杂性，假设条件采用传统的白量测噪声；以另一经典仿射模型-CIR利率期限结构模型为研究对象，推导并建立其非线性状态空间模型；同时，从研究粒子滤波基本原理入手，深入分析其存在的粒子退化和样本枯竭根源问题，并进一步研究可在一定程度上避免这两个问题的高斯粒子滤波基本原理和算法，提出基于高斯粒子滤波法的利率期限结构估计方法；仿真比较了高斯粒子滤波法和一种得到广泛应用的非线性滤波，即，扩展卡尔曼滤波法，结果表明，基于高斯粒子滤波法的利率期限结构估计方法具有更高的滤波精度，为进一步提高利率期限结构非线性估计效果奠定了基础，具有较高的金融工程应用价值。\n 论文紧密追踪该领域最新研究成果，并基于最优估计理论对利率期限结构估计问题从线性和非线性两个角度进行了系统而深入的研究；本文的研究成果，即，所提出的新思路、新视角，为该领域的进一步研究提供了重要的参考价值。

关键词： 投资价值   股票   美国   投资者   增长型   熊市   市场  

摘要： 投资者认为未来熊市可能回潮，或长期劣势不改，以至于市场出现一批质优价低的投资好品种。标普500指数虽在前3个月上涨逾10％，但仍有投资增长型股票的好机会。

关键词： 债务重组   会计准则   公允价值   现值  

摘要： 财政部于2006年2月15日公布了《企业会计准则第12号——债务重组》(以下简称新债务重组准则)。新债务重组准则实现了我国会计体系建设的跨越性突破,体现了中国会计准则与国际会计准则的趋同。但新准则在执行过程中仍存在着尚待解决的问题,如财务困难界定、公允价值运用、资金时间价值、债务重组收益以及会计人员职业判断等问题。本文拟从债务重组的演变、新旧债务重组会计准则的变化、新债务重组准则中存在的问题等方面展开探讨,并对进一步完善债务重组会计准则提出了建议。