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关键词： 公允价值   市场条件   未来现金流量   计量目的   价值比较   计量问题   个体价值   现值  

摘要： 人们通常所说的“公允价值需要活跃市场”中的“公允价值”实际上是指那种“排除了现值的公允价值”。这种公允价值比较容易确定，主要存在于活跃的市场，当缺乏活跃市场这个条件时，这种“排除了现值的公允价值”就无用武之地了。这时，要解决公允价值计量问题就得依靠现值这种比较复杂的公允价值。现值是指在正常经营中，未来现金流量的现时折现价值的当前估计，通常包括以公允价值为计量目的的现值和以特定个体价值为计量目的的现值两个方面。这里笔者主要讨论以公允价值为计量目的的现值。在活跃市场条件下，

关键词： 一体化采购   资金的时间价值   现值  

摘要： 从装备一体化采购的付款方式特点出发,在对资金的时间价值简要阐述的基础上,从采购方的角度,论述了资金的时间价值对投标报价的影响,并结合案例分析,研究了影响招标的经济因素,从而为选择合理的投标方案做出真实的判断。

关键词： 民营企业   人才资源开发   管理   人民生活水平   宏观经济环境   人才危机   企业竞争力   改革开放  

摘要： 改革开放以来，民营经济作为国民经济的重要组成部分，为我国的经济发展、人民生活水平的提高作出了极大的贡献。但是，随着我国宏观经济环境的变化，面对国际、国内产业升级重组的压力，民营企业发展面临新的危机——人才危机。它严重制约了民营企业竞争力的进一步提升，阻碍了民营企业的发展壮大。

关键词： 黄金   避险   宏观经济环境   不确定性   投资者  

摘要： 汇丰控股（HSBC Holdings PLC）周二（2011年1月4日）表示,2011年黄金的避险价值将再次彰显,投资者对黄金的青睐,将助其在充满不确定性的宏观经济环境下再放异彩。

关键词： 仿射期限结构模型   半非参数密度函数   有效矩估计方法   债券市场  

摘要： 利率期限结构的变化决定金融市场中利率产品价格的变化，因此对利率产品的定价依赖于对利率期限结构的了解。从金融学发展的历程来看，利率期限结构理论在资产定价领域，尤其是在衍生产品定价领域的重要性日益突出。自从1977年Vasicek发表了关于利率期限结构理论的均衡模型以来，国内外学者在对利率期限结构理论的研究日益增加。作为一类利率期限结构的动态模型，仿射利率期限结构模型由于可处理性的优点，得到众多学者的关注。Duffie andKan(1996)提出仿射利率期限结构，为后来的学术研究奠定了基础，Dai andSingleton(2000)则推广了多因子仿射利率期限结构模型，他们提出了允许类仿射利率模型，目的是为了保证利率模型中波动率矩阵严格为正，并给出满足允许类仿射模型的参数约束的充分性条件，通常称之为完备仿射模型。而且，他们还定义了允许类仿射模型的标准表示形式，以及依据影响仿射利率模型中影响波动率矩阵的因子数量，对允许类仿射利率模型进行了分类，最终通过实证分析考察了两类具体的三因子仿射利率模型的表现。\n 同样，本文在允许类仿射利率期限结构模型的基础上，分析中国债券市场上的利率数据。本文从理论研究和实证研究两个视角来进行分析。一方面，从仿射利率期限结构模型的理论模型开始进行探讨，以经典的Vasicek模型和CIR模型为主，详细分析了单因子仿射利率模型的性质和特征。单因子模型自身的局限性，促使我们将单因子模型分析的视角拓展到三因子仿射利率模型。而为了能够得到合理的零息债券价格，并证明了由Dai and Singleton(2000)所提出的允许类仿射模型的充分性条件。\n 另一方面，从实证的角度来考察仿射利率模型。由于仿射利率模型的状态变量可能无法观测，从而通常的计量方法都无法实现对模型参数的估计。因此，Gallant and Tauchen(1996)提出的有效矩估计方法，则可以很好地解决这个问题。有效矩估计方法是以模拟矩估计方法（Duffie and Singleton，1993）为基础，利用半参数条件密度函数得到辅助函数，以此作为“有效”的矩条件，从而对模型进行估计。\n 本文侧重于实证研究，研究主要包含如下几方面内容:1、作为EMM最重要的理论基础，我们主要讨论了半非参数模型（SNP模型）的相关内容，以及最优SNP模型的拟合与选择。2、深入考察SNP模型理论和模型特征，利用我国债券市场的利率数据来进行实证分析，得到不同的利率数据所最优SNP模型，同时分析各自最优SNP模型的相关结论。3、在SNP模型的基础上，利用我国债券市场利率数据，考察EMM方法对两类三因子仿射利率模型参数的估计结果，以及对相应的实证结论进行分析，而且提出了改进三因子仿射利率模型的可能研究方向。\n 通过对中国债券市场的几类数据的实证分析发现:\n 第一、上海证券交易所7天新质押式国债回购利率(GC007)的初始数据和插值数据的最优SNP模型的结果均为:60818000模型。这说明可以采用Semi-parametric AR(6)-ARCH(8)模型来描述该观测数据。很明显，无论初始数据还是插值数据，都存在明显的异方差性、波动率聚集、厚尾等非线性统计特征，不符合正态分布特征。\n 第二、同样地，上海证券交易所旧质押式7天国债回购利率(R007)初始数据的最优SNP模型结果为:70517010模型。而插值数据的最优SNP模型结果为:70519000模型。全国银行间市场质押式7天回购利率(R07D)的初始数据的最优SNP模型为:50718020模型，插值数据的最优SNP模型为:50810000模型。全国银行间市场7天同业拆借利率(IB007)的初始数据的最优SNP模型为:31117000模型，插值数据的最优SNP模型为:50810000模型。也说明插值前后两者的最优SNP模型并不完全相同。\n 第三、上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的四个最优SNP模型分别为:1周利率(SHIBOR1 W)的最优SNP模型为:40719000模型;1月利率(SHIBOR1M)的最优SNP模型为:30418000模型;3月利率(SHIBOR3M)的最优SNP模型为:60518000模型;1年利率(SHIBORlY)的最优SNP模型为:50218010模型。\n 第四、选择五类利率数据的初始数据为样本，在考察两类三因子仿射利率模型(A1(3)和A2(3))各自的表现后发现:除了全国银行间市场7天同业拆借利率数据以外，其它四类数据的实证结果表明:A1(3)模型的总体表现要比A2(3)的效果要更好，但是并不排除存在模型设定错误的可能性;五类数据中，只有两类数据的市场风险价格参数显著;以及尽管A1(3)模型相对要优于A2(3)模型，但

关键词： 宏观经济环境   应对之策   应对金融危机   货币政策   国际形势   全球经济   美元走弱   价格上涨  

摘要： 2011年企业面对新的宏观经济环境，面临新的考验。 国际形势方面，可以用两句话来概括：金融危机最坏时期已经过去，但是危机尚未过去；全球经济正在走向复苏，但是复苏过程艰难曲折。为应对金融危机，各国均实施宽松的货币政策，导致全球流动性货币过多，美元走弱，引发大宗商品价格上涨，增大通胀压力。

关键词： 股票市场   短期投资收益   预测模型   供求关系  

摘要： IPO抑价现象在世界各国资本市场上都普遍存在，这一问题一直受到国内外学者的广泛关注。我国自2005年1月1日起开始施行新股发行询价制度。2009年6月10日，中国证监会公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，旨在解决新股首日收益率过高等长期存在的问题。在新制度的支持下，暂停近九个月的A股IPO重启。随后2009年10月创业板也隆重开板，拉开了新股密集发行的序幕。本文希望通过分析我国中小板及创业板市场上新股IPO上市后的短期投资收益水平，研究新股发行上市首日及之后收益水平持续变化的特征，找到与新股投资收益水平相关的各种因素，进而对新股短期投资收益进行预测，为投资者提出具有针对性的申购及后续投资建议。\n 本文首先回顾了关于IPO抑价及IPO短期超额收益的现有成果，描述了我国IPO市场现状，在既有理论研究的基础上，主要针对2009年IPO重启后我国中小板及创业板市场上新股首次公开发行后短期内的投资收益水平进行了实证研究。本文采用了描述统计和数量化方法对问题进行定性和定量相结合的综合分析，通过发掘投资收益水平的影响因素，得到符合实际投资需要的收益预测模型，进而综合多种方式为投资者投资新股提供有价值的建议。\n 本文主要研究结论:制度改善有一定效果，但新股仍存在较高的上市首日超额收益水平，并且不同行业、发行规模的新股上市首日超额收益水平也明显不同。通过多元回归分析发现，中小板与创业板市场的新股上市首日超额收益水平的主要影响因素不尽相同，中小板比创业板更加成熟，两市场都主要受到市场氛围因素的影响。新股IPO上市后20日累积超额收益短期内呈递减趋势，并受到首日市场情绪的影响。首日的高超额收益往往在上市后三日出现大幅下降，而在三日后将呈现比较缓慢的价值回归过程，累积超额投资收益率维持在40％到50％之间。总体看来，我国新股IPO短期投资收益很大程度的受到市场供求关系的影响。这些结论为投资者进行新股申购提供了相应的投资策略依据。

关键词： 行为金融学   证券投资基金   开放式基金   投资策略  

摘要： 证券投资基金目前已经成为我国证券市场中最有朝气、最有活力的一支投资队伍，基金的投资理念以及在此基础上形成的投资策略已经对我国股市的发展产生了举足轻重的影响。因而基金采取什么投资策略、以及各项投资策略的适用性和绩效如何等问题为理论界和投资者所关注。\n 随着现代投资组合理论的诞生和发展，国外围绕这一主流理论的研究成果非常丰富，包括增长投资策略、价值投资策略等。行为金融学采用不同于理性行为模型的人类行为模型，将心理学、社会学、人类学等其他社会科学的行为研究方法引进到金融学的研究中，并解释了金融市场中存在着大量的与有效市场假说相悖的异象，这是用传统的金融理论所无法解释的，它为我们提供了一个全新的理念和视角。\n 本文应用行为金融学相关理论，在理论层面解释了几种主要的行为金融投资策略获利的原因，并采用实证分析的方法，通过研究我国股市30只开放式基金从2006年-2008年的表现，研究动量与反向两种最典型也是发展最为成熟的行为金融投资策略：采用ITM模型得出我国基金市场动量与反向投资策略采用的整体情况以及投资业绩等问题；采用Sharp指数模型，利用夏谱指数对基金收益进行风险调整，结合牛市、熊市背景进行相关分析，最后得出两种策略间的绩效比较，并试图通过对实证研究结果的分析提出一些自己的新看法新见解，希望能对丰富证券投资基金的投资策略，提高股票型开放式基金绩效起到一定的作用，希望能为基金投资决策者提供一些建议和帮助。

关键词： 资源战略   发展方式   高峰期   工程   储量   上游业务   宏观经济环境   精细化管理  

摘要： 国内上游业务＂十一五＂工作的主要成果＂十一五＂是上游业务持续稳定快速发展的五年。五年来,面对宏观经济环境复杂和自然灾害频发等不利因素,上游业务科学组织生产经营,大力推行精细化管理，强化安全环保稳定，取得了突出业绩，保持了公司发展基础和盈利支柱的主体地位，为国民经济和社会发展提供了重要的油气资源保障。

关键词： insolvency   net present value   profitability index  

摘要： One of the possible solutions to the debtor's bankruptcy provided by the Insolvency Act is to use the institute of reorganization. According to the Insolvency Act the reorganization is defined as the gradual satisfaction of creditors' claims, while preserving the debtor's business. The permission of reorganization of the debtor's business is subject to the preparation of a reorganization plan describing all measures to be taken, in order to reorganize the debtor's business. The article deals with the processing and quantification of measures to reorganize the business operations. It analyses the data recorded on found out investment costs, operating costs and revenues, using net present value methods, the profitability index and payback period to assess the proposed project. It assesses, whether the revenues from the proposed investment are sufficient, and ensure adequate satisfaction of the creditors.