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关键词： 金融工具   投资收益   股票价值   上市公司  

摘要： 随着我国市场经济的发展,国内金融市场的不断完善,特别是我国一板市场、二板市场的成熟与2009年创业板市场的推出,企业将其闲置资金投资于证券市场的行为已越来越普遍,由此产生的“新型资产”——金融资产已成为企业资产中不可忽视的部分。针对该类新型资产,财政部2006年颁布的《企业会计准则》中22号、23号和37号准则对其计量与核算做出了规定,而如何在实际中运用这些指导性准则,运用金融资产的相关信息为报表使用者的投资决策提供依据,也成为近年来众多学者研究的重要课题,然而这些研究大部分都是从金融资产持有企业的角度出发来分析研究金融资产,而从投资者的角度来分析研究持有金融资产的企业、研究金融资产持有企业的金融资产投资收益与公司盈余和股票价格的相关性仍是一个空缺。故此,本文选择了金融工具的投资收益与股价的相关性进行实证研究,以发掘金融工具的投资收益信息在资本市场中的决策有用性,为投资者提供具有较高价值的决策依据。\n 本文共分为六部分。第一部分绪论,对本文的研究背景、研究目的和意义、国内外研究动态和水平、研究的内容和方法进行说明;第二部分是相关概念的界定,该部分主要介绍了本文研究涉及的金融工具、金融工具投资收益,以及价值相关性三个概念;第三部分是价值相关性综述,主要介绍了价值相关性研究的主要理论基础有效市场理论,以及包括我国资本市场的现状,金融业上市公司和制造业上市公司的行业发展现状等价值相关性研究的外围环境,价值相关性研究的分类;第四部分是研究设计,该部分包括研究假设的提出,变量的选取与定义,研究模型的构造,样本选择,统计软件和基本数据统计方法的介绍;第五部分是金融工具投资收益价值相关性的实证分析,该部分通过构建的盈余模型和股价模型,运用变量描述性统计分析、相关分析和回归分析等分析方法,分析了金融业样本公司和制造业样本公司金融工具投资收益的价值相关性;第六部分是结论,该部分阐述了本文的主要结论,并提出所选择的研究对象存在的研究不够全面、深入等不足,以及金融工具投资收益估值相关性等有待下一步研究的问题。\n 本文的研究结论是金融业和制造业上市公司金融工具投资收益均与公司盈余显著正相关,金融业和制造业上市公司金融工具投资收益均具有一定的价值相关性,并且金融业上市公司金融工具投资收益的价值相关性高于制造业上市公司金融工具投资收益的价值相关性。本文的创新之处在于从投资者角度,结合回归分析法和相关分析法,构建了会计盈余模型和股票价格模型两个模型,研究了金融资产持有企业的金融工具投资收益的价值相关性。

关键词： 合资企业   投资企业   投资收益   净现值   投资分析  

摘要： 对合资企业投资项目的可行性进行分析,应综合投资双方及被投资方的净现值进行决策。本文采用净现值法对投资项目进行可行性分析,用实例分析了投资双方及合资企业的净现值,并采用合资企业的净现值作为评价基础。

关键词： 股指期货   股票价格   价值相关性   波动性  

摘要： 沪深300股指期货合约于2010年4月16日在中国金融期货交易所正式挂牌交易，标志着我国股票市场“单边市”的结束，中国资本市场迎来了“卖空”机制。在中国正式推出股指期货之前，世界很多国家和地区已经推出了本土股指期货和异地股指期货，广大学者和专家对股指期货和股票市场的关系进行了深刻的研究，普遍结论是股指期货的推出对股票市场波动水平的影响取决于不同的市场，而股指期货具有价格发现的功能得到了比较广泛的验证。随着中国沪深300股指期货的推出，中国的学者和机构也对股指期货对中国资本市场的影响展开了讨论和研究。\n 本文在回顾了股指期货的发展历程和总结归纳股指期货的特点功能之后，对我国发展股指期货的需要和推出股指期货的条件进行了详细的阐述，并在对我国沪深300股指期货的标的物和合约元素的介绍基础之上，对沪深300股指期货对现货市场的波动性的影响和沪深300股指期货的价格发现功能展开实证研究。\n 对第一个研究问题，在得出期货价格和现货价格存在长期均衡关系之后，运用Granger因果检验法来衡量股指期货价格和股票价格的相互关系。第二个研究问题，运用了事前与事后研究方法，通过观察在GARCH模型中引入了反映沪深300股指期货推出前后的虚拟变量DF系数的大小和显著性来测定沪深300股指期货的推出对股票市场价格波动率水平的影响。\n 实证研究得出结论:(1)沪深300股指期货对股票价格具有引导作用，价格发现功能发挥较为显著，同时对前后两个阶段的比较分析中得出，第一阶段沪深300股指期货的交易量较第二阶段多达10％以上，因此其价格发现功能比较显著，间接证明了价格发现功能的发挥需要期货市场有一定的深度和广度;(2)沪深300股指期货的推出没有显著增加甚至一定程度上减少了股票市场的波动率水平，沪深300股指期货的推出实现了与中国资本市场的平稳对接。\n 文章最后指出沪深300股指期货的推出是有利于中国资本市场的发展，并提出了促进我国沪深300股指期货发展的政策建议，认为应该积极稳妥地进一步推进股指期货交易，适当放宽投资者门槛和推进机构投资者培育，加强投资者教育同时应该对股指期货的潜在风险保持高度警惕。

关键词： 资本结构   股票价值   现金流量折现法   价值投资   上市公司  

摘要： 本文从普通股票投资者的角度，在现金流量折现法的基础上评估上市公司的股票价值，运用exce12007统计软件，检验资本结构和股票价值之间的相关性；在验证资本结构和股票价值之间存在显著的相关性基础上，着重考察股票价值最大化时，上市公司资本结构的分布和表现情况。\n 问卷调查有效结果表明，普通股票投资者更倾向于选择有关国计民生行业的股票，电力行业是有关国计民生的重要行业，故本文以电力行业为例研究资本结构和股票价值之间的相关性，通过问卷调查方法选取样本，运用相关性分析法研究发现，电力行业上市公司的资本结构与股票价值的相关系数是-0.79732，说明资本结构与股票价值存在显著的相关性。因此，股票投资者在分析股票价值、选择股票时，资本结构可以作为选择股票的一个参考因素。此外，本文运用回归分析法对电力行业上市公司的资本结构与股票价值进行分析，得出了二者之间的关系方程式，利用该方程式，求得了电力行业上市公司股票价值最大化时的资本结构，可以供股票投资者在价值投资中参考利用。\n 本文结合定量分析和定性分析，深入研究了电力行业上市公司资本结构和股票价值之间的相关关系，构建出二者之间的关系模型，尽管不同行业的特点不同，但是普通投资者可以用本文构建的电力行业的资本结构与股票价值关系模型尝试性地研究其他行业上市公司的资本结构和股票价值之间的相关关系；本文的研究实现了普通股票投资者自己动手研究分析各行业上市公司的股票价值的目标。

关键词： 股票投资分析   价值投资理论   宏观经济   财务评价  

摘要： 股票投资分析是股票投资中必不可缺的一个环节，是投资成功与否的关键所在。指导股票投资分析的理论和应用技术很多，但是历久不衰、经得起考验的是价值投资理论。价值投资理论是被很多投资者证明了的能成功指导投资的一种理论，其基本的做法就是购买有足够安全边际的股票，即股票价格低于公司内在价值的股票。内在价值是价值投资的前提、基础和核心。寻找内在价值的过程就是对企业进行价值评估的过程。价值评估就是基于数据明确的既定事实，预测未来的发展趋势，对企业未来的价值进行科学的量化。价值评估的最大困难是内在价值取决于公司未来的业务状况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，就越难准确地进行预测。所以，价值评估既是科学，又是艺术。\n 影响公司未来发展状况的因素是多方面的，本文将自上而下，依次对宏观经济、行业状况、公司的基本面和公司的财务状况进行评价，力求能相对准确的评估公司的价值，从而为投资决策提供参考。

关键词： 2010年   国内需求   钢材市场   体形   宏观经济环境   落后产能   钢铁行业   市场运行  

摘要： 2010年，我国钢铁市场运行的宏观经济环境大为好转。受此影响。国内需求稳定较快增长，出口恢复性上升。同时，由于国家对节能减排、淘汰落后产能的执行力度加强。钢铁行业产能过快释放的局面有所改变，整体供需关系朝向基本均衡方向发展。

关键词： 价值投资   综合评价系统   道琼斯理论   股票投资   MVC架构  

摘要： 股票产生已经有四百多年的历史，在发达国家，股票市值已经超越了GDP总量，股票投资已经成为普通民众投资理财的重要工具，我国股票市场是在上世纪九十年代随着上海证券交易所成立后才逐步发展起来，经过二十多年的发展，已经发展成初具规模的股票市场，然而，由于普通股民对股票市场没有科学的认识、缺乏股票数据分析知识等一系列原因，很多投资人买卖股票是相当盲目的，仅靠道听途说，甚至是凭感觉买卖股票，结果导致大量亏损，为了提高普通股民分析数据的能力，本论文按照价值投资理论、道琼斯理论设计出股票综合评价系统，帮助普通股民在股票投资中提高收益。\n 具体讲，本论文的研究方法是对市盈率、均线、成交量、价格涨幅等股票指标采用专家打分的方法，对不同的股票进行评分，在此基础上编制计算公式，从基本面、资金面、技术面三个方面进行分析，给出不同的评分和评价，使普通股民很直观的看到一只股票的数据分析结果，同时，把评级为A-B的股票作为最好的股票，放进股票池，供用户选股时参考。\n 本文采用基于J2EE模式的MVC架构进行系统的设计开发，使用了多种EJB设计模式来提高程序和系统的效率，并以Oracle.10G作为该系统的后台数据库。为了验证系统的有效性，我们选择2010年1月4日系统选出的8只股票同市场实际运行结果作对比，验证了整个股票评价系统的有效性。\n 最后，本文对股票分析系统的可能遇到的挑战简单介绍，并对系统进一步改进提出了建议。

关键词： 证券市场   金融资产   债务期限结构   审计需求   政府监管  

摘要： 企业融资是现代金融理论研究的一个重要领域，债务融资是企业融资的主要方式之一。自从1958年Modigliani和Miller对企业融资结构问题进行研究以来，理论研究主要集中在债权与股权的比例方面。比较而言，对企业的最优债务水平、债务融资类型结构、债务融资期限结构等研究较少涉及，使之成为企业融资理论研究中亟需完善的领域。与此同时，我国金融改革开放三十年取得了巨大的成就，这种成就是多方面的，尤其是在当前全球金融危机反衬下中国金融更是辉煌。但是我国的金融法治缺陷和金融制度滞后是共识的，中国的金融发展存在“制度之谜”，在这个时候冷静地从理论上反思金融发展具有重要意义。特别是随着固定资产投资核准制实施以来，银行信贷开始越来越受到外部市场的影响。因而，金融发展显得尤其重要，它是经济增长的关键，是在“制度是重要的”、“法律是重要的”基础上进一步分析制度、法律作用于金融发展的内在机制。\n 企业财务决策中债务期限结构是非常重要的一部分。它与企业的财务成本和债务偿还计划有关。同时也与企业债权人的经营风险与经济效益密切相关。早在20世纪70年代，传统的财务理论就开始讨论债务期限结构问题，其中代表性的理论包括，委托代理理论、资产期限匹配理论、信号传递理论、税收理论等，并已经指出影响债务期限结构选择的因素包括企业规模、企业的资产期限、违约率、成长性和税率等。这些研究成果大部分是在英、美等发达国家的制度背景下得到的，很少有学者研究发展中国家的债务期限结构，尤其是转型经济制度背景下的中国。我国金融政策和融资体系是以国有企业，尤其是国有大型企业为主要对象设计实施的。长期以来，我国四大国有银行占据垄断地位，国有银行信贷被赋予为国有企业服务的特定功能，发放贷款唯“成分”论，绝大多数资金被用以支持国有企业。原本应该是相关企业寻求信贷支持的主要来源之一，但由于其过分受到行政干预的准财政运作体制的约束，导致了对不少企业的“歧视”，这种融资约束已经严重影响了我国经济的发展。随着《国务院关于投资体制改革的决定》正式对外发布，不使用政府投资的一律不再实行审批制，将区别情况实行核准制和备案制。因此，企业向银行融资会越来越受到外部市场环境的影响。\n 那么我国上市公司债务期限结构的影响因素是什么？怎样才能运用好公司债务期限结构？探讨这些问题对于我国企业的健康发展具有重要意义。鉴于银行贷款在企业融资中的重要地位，本文以上市公司为样本，从金融发展的角度研究了地区制度环境的差异对其债务期限结构的影响。同时，又从金融发展和公司债务期限结构对银行外部审计需求进行了相关分析，得出了有意义的结论，为我国金融机构的信贷政策提供了相关建议和意见。本文选题就是根据企业融资结构理论和中国债务融资实证研究现状提出来的。本文将从企业的宏观和微观层面出发，结合我国企业仍然以债务融资为主的现实，利用微观经济理论的研究方法力求能对企业债务融资进行系统性研究。本文采用中国上市公司2005-2009年的档案数据，综合运用实证研究与规范研究相结合的方法在国内外相关研究成果的基础上针对不同制度背景下的金融发展对债务期限结构的影响以及对外部审计需求进行了新的探索。\n 本文研究发现，我国上市公司债务期限结构表现出以下主要特征:(1)我国上市公司的总负债中占绝对主导地位的是期限较短的流动负债，而长期负债所占比重较小。这点反映了我国上市公司对期限短，流动性强的短期负债有强烈偏好。从总负债的构成情况来看，短期借款仍然是我国上市公司的短期负债的主要来源，但短期借款的比重正呈整体下降的趋势;(2)我国上市公司债务期限结构存在明显的地区差异。与以往研究不同，发现经济发展和市场化程度对不同地区上市公司债务期限结构具有显著影响，且呈正相关关系。即经济较发达，市场化程度较高的省份上市公司的债务期限相对较长;而经济不太发达，市场化程度较低的地区上市公司债务融资期限相对较短，进一步说明金融发展能促进债务融资期限结构趋于合理。\n 另外，本文还从我国金融发展程度和上市公司债务期限结构两个方面以及它们之间的相互作用分析了对上市公司审计需求的影响。主要回答了以下两个问题:第一，金融发展的水平是否会影响到外部审计需求，即在不同金融发展水平的地区，银行贷款的审计质量是否存在差别;第二，上市公司债务期限结构对银行贷款的外部审计需求是否存在差异。研究发现，金融发展程度对各地区企业的外部审计需求起到了一定的影响，即金融发展程度越高的地区，上市公司获得银行贷款需要更高的审计质量，其财务信息披露也更加透明。与此同时，上市公司债务期限结构对银行贷款的外部审计需求也有至关重要的影响，上市公司债务期限越长，其对企业审计质量的需求也更高。

关键词： 证券市场   定向增发   利益输送   股权结构   会计盈余管理  

摘要： 股票发行中，定价是核心。在定向增发中，股票发行价通常与市场价格挂钩。会计盈余向投资者传递了有关企业价值的信息，会计盈余与企业价值之间具有正相关关系，盈余披露影响股票价格的走势。\n 由于契约的不完备、信息不对称、会计准则本身具有的灵活的会计政策选择及会计估计等，盈余管理是一个普遍存在的问题。\n 由于定向增发涉及到不同利益主体之间的利益转移，可能会出现大股东与中小股东之间的利益冲突。大股东之所以有动机进行盈余管理，主要是为了隐藏企业的真实业绩，获取控制权收益。在定向增发时，大股东是否参与股票的增发、大股东认购增发股份的比例与原持股比例相比的差额以及增发股份占增发后公司总股份的比例都会影响利益输送的程度。控制权性质的差异以及大股东持股比例也会对盈余管理产生影响。\n 本文首先回顾了国内外的相关文献，对有关利益输送和盈余管理的相关理论进行了梳理，并运用契约理论、信息不对称理论分析了控制权收益与盈余管理之间的关系。在制度环境部分，本文分析了我国定向增发的现状、法律法规等相关制度，然后分析了我国国有控股公司与民营企业所面临的经营环境、融资约束的不同以及我国上市公司中公司治理面临的主要问题。在理论分析的基础上，提出了本文的研究设计及研究假说。在实证分析部分，比较了我国定向增发样本组公司与控制组公司盈余管理的差异；然后分别运用单因素和多元回归分析，验证了本文的研究假说。\n 研究发现，定向增发基准日前盈余管理与大股东的利益输送及股权结构有关。具体如下：(1)在向大股东及其关联方的定向增发中，盈余管理较小，且大股东认购比例超过其原持股比例越多，增发新股比例越高，上市公司盈余管理越小；在向外部其他投资者增发时，盈余管理较大，且大股东原持股比例与其认购比例之差越大，增发新股比例越高，盈余管理越大。(2)盈余管理与上市公司的控制权性质有关：相对于国有企业，民营企业由于受到经营环境、融资约束等因素的影响，盈余管理较大。(3)盈余管理与大股东持股比例呈非线性的倒U型关系。在大股东持股比例较低时，随着持股比例的上升，盈余管理逐渐增大：当大股东持股比例达到一定程度后，利益协同效应增加，大股东持股比例与盈余管理负相关。\n 本文最后总结了研究结论，结合我国的现状，提出了一些政策建议，并指出了一些不足之处以及未来的研究方向。

关键词： 政策性银行   转型策略   市场需求   产业结构   宏观经济环境  

摘要： 所谓政策性银行是指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。1994年，我国先后成立了国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行，这三家银行，经过17年的发展，基本上形成了政策性金融机构体系，在我国金融体系中占据重要的地位，在配合国家政策的实施，引导和筹集社会资金，支持国家基础产业、支柱产业的建设，支持机电产品和成套设备的出口，促进中国产业升级和区域发展，支持农副产品的生产和收购等方面发挥着重要的作用。\n 国外政策性银行的发展有较长的历史，同时在发展过程中积累很多经验。如日本政策投资银行、韩国产业银行和德国复兴信贷银行都完成了很好的转型，比较和研究这些成功的例子，总结出它们转型的共有经验，对我国政策性银行的转型有重要的借鉴意义。\n 随着我国市场经济的进一步深化，经济结构急需调整，政策性银行所面临的市场环境已经大不同以前，在现阶段，我国的宏观经济环境、市场需求和产业结构等等都发生了较大变化，同时政策性银行内部也出现了自身的矛盾，政策性银行和商业性银行的经营范围发生了一定的重叠等等，这些使得我国政策性银行在继续发展的过程中必须进行转型，否则不再符合我国当初成立政策性银行的初衷，甚至政策性银行本身会成为经济发展过程中的包袱。\n 所以本文主要在研究国内外的政策性银行成功转型的基础上，结合我国的具体经济环境，探索出一条有中国特色的政策性银行转型的成功之路。