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关键词： 周期性波动   房地产信贷   房价   宏观经济环境   房地产产品   房地产价值   机制分析   银行信贷  

摘要： 一、房地产信贷波动与房价波动相互关系概述 （一）银行信贷加速房价上涨的机制分析。 在我国现行银行制度很不完善的情况下，绝大部分房地产信贷都是以抵押为依据的，因此房地产产品的市场价值大小直接决定了信贷额度的大小。在房地产周期性波动的上升过程中，作为抵押品的房地产价值由于宏观经济环境、预期等因素随之上升，

关键词： 战略价值   经营者行   企业绩效   股票期权   激励制度  

摘要： 现代公司的特征之一就是所有权与经营权的分离，公司所有者及经营者作为不同的利益主体，存在各自不同的利益，从而产生所谓的委托-代理问题。要解决委托-代理问题，股票期权激励是一个方法。从上世纪70年代起，美国开始建立职工持股计划(ESOP)，迄今为止美国大多数企业都采用了股票期权计划，特别是高新技术行业。但是股票期权制度也存在颇多争议。赞成者认为实施该制度可以促使经营者关心投资者的利益和资产保值增值，使经营者的利益与投资者的利益紧密结合在一起。反对者认为该制度有很多缺陷，比如，经营者会通过操纵股票价格行一己之私，而且在激励对象、价格决定和行权方式等方面存在技术性困难等。\n 上世纪90年代初，我国才逐渐引入股票期权制度，与西方成熟的股权激励制度相比，我国的股票期权激励实践尚处于尝试探索阶段，在取得一定成效的同时，也存在不少困难和问题。面对股票期权制度的引进，国内呈现两派截然不同的态度:赞成派认为，这种变化体现了社会经济发展的需要，是生产关系适应生产力的需要，它代表了知识经济时代知识资本已经取得了与股东资本同样的分配地位;反对派则认为，我国目前并不具备实施股票期权制度的配套环境，如资本市场秩序、相关法律环境、信息披露机制及经理人市场等，担心股票期权会导致更加明显的贫富差距和分配不公。本文认为，在中国探索和推行股票期权制度不仅很有必要，而且具有积极的现实意义。但是不能盲目照搬国外模式，需要对股票期权制度作出新的诠释和安排。\n 在中国推行股票期权制度，需要解决三个难题。一是常规性技术难题，包括激励对象的选择、行权价格的确定以及行权方式的选择等等;二是针对中国资本市场的波动性问题，采取何种方式过滤各种干扰因素;三是如何解决由于企业多样性造成的经理人的素质差异问题。\n 围绕三个难题，根据研究目的以及独特的研究视角，本文将以股票期权制度的完善为主线，以公司经营者的绩效评价为导向，以国有上市公司为研究载体，研究以下主要内容:\n (1)战略价值导向下的行为绩效理论模型\n 行为绩效的概念虽然不是新的问题，但是行为绩效的理论体系并不完善，学术界对行为绩效理论中的大量基础、关键问题还存在不同意见。除此之外，行为绩效用于经营者绩效评价上也存在不少需要认识的新问题。本文将在理论文献梳理的基础上，提出比较完善的行为绩效理论模型，并对行为绩效理论中涉及的行为识别、行为绩效评价等关键问题展开研究。本文将行为绩效应用经营者绩效评价上，因此不可回避地包括:在“委托—代理”关系下公司经营者的行为界定和行为识别;基于战略价值的公司经营者行为绩效的评价视角和评价体系;国有上市公司面向股票期权的行为绩效激励机制和方法等。本文将经营者的行为绩效建立在战略价值基础上，它有可能会突破一般的行为绩效观。在“委托—代理”框架下，经营者的战略价值如何体现、如何识别，以及如何与激励相联系等均为本文研究的核心问题之一。\n (2)国有上市公司股票期权制度的实证研究\n 在国外，关于股票期权的实证研究较多，但是在我国基本上还是空白，主要原因在于我国股票期权制度刚刚起步，大多数公司的股票期权尚未经历一个完整行权周期，实证研究面临着不少困难。本文将股票期权制度作为研究对象，从制度设计、制度框架和制度效能等角度进行理论推理，对股票期权制度机理的效度进行理论判定。在此基础上，选取沪深两市公布的37家公司的股票期权方案进行的实证检验。本文将对我国国有上市公司的股票期权实施方案进行分析，研究国有上市公司股票期权制度的设计导向和制度框架。\n (3)国有上市公司股票期权的制度设计\n 在理论推导和实证研究的基础上，研究国有上市公司实施股票期权的特殊问题。本文认为，一个完善的股票期权制度需要解决三个关键问题，即期权对象（选择激励对象）、期权定价（激励的程度）和期权行使（激励的条件）等。而围绕这三个关键问题的核心是绩效评价，无论是选择激励对象，还是期权定价或行权条件，均建立在绩效评价基础上，目前围绕股票期权制度的争论也集中于此，同时它还是股票期权实施方案制定的依据。鉴于国有企业的特殊性，其绩效评价与一般意义上的股份公司有所不同。本文在分析各种评价方法的基础上，将以战略价值导向下的行为绩效理论为基础，以企业家的战略价值为绩效导向，分别研究公司经营者的经营能力识别、努力水平识别和行为结果识别三个问题，并对应性地解决期权对象、期权定价和期权行使等关键问题。\n (4)国有上市公司股票期权制度的完善\n 在我国，股票期权制度的推行会遇到两个方面的问题和挑战:其一，优秀的企业家是我国最短缺的人力资源，国有企业经营者的队伍不够完善，素质不均，经营能力差异性较大。换言之，在现阶段，国有企业经营者对国有资产保值增值的战略贡献存在较大的差异，因此，笼统地采

关键词： 资产评估   发电企业   收益现值法   运营能力   投资者   流动资产   固定资产   交易  

摘要： 不言而喻，在市场资产交易中，任何投资者的目的非常明确，即投资是为了收益。某项资产交易能否成功以及成交价格的高低，主要取决于该项资产在未来能否为投资者带来收益及收益能力的高低，而不是取决于购建被交易资产的成本。投资者在投资时虽然也注意流动资产、固定资产及负债情况，但是更为重视企业对整体资产的运营能力和运营潜力。

关键词： 中国金融   股票市场   价值投资理念   绩效管理  

摘要： 自上海和深圳证券交易所上世纪于九十年代初所成立至今，中国股票市场经历了近20年的风风雨雨。股票市场的发展推进了国企改革，促进了社会主义市场经济发育，优化了资源配置，为我国经济的发展做出了贡献。随着股票市场的发展，投资理念也在不断变化。\n 价值投资之前的那些理念，以投机成分居多，投资者在投资决策时受非理性因素的影响很大。中国的股票市场经常被人称为“政策市”、“庄家市”和“消息市”。中国股市曾到了“无庄不成股”的地步。散户为了能够与庄共舞，甚至战胜庄家而四处打探消息。庄家则更注重与所投资的目标公司建立亲密关系，以便通过收集筹码来操纵股价，获取暴利。许多投资者在政策变更上下赌注，寄希望于政策的变更而一夜暴富。投资者短期炒作，追涨杀跌，跟风现象严重。这些非理性的投机活动不仅损害了投资者本身的利益，而且严重妨碍了股票市场正常功能的发挥。从2003年起，这些旧的投资理念遭遇到了来自不同方面的挑战，如:市场规范化建设、机构投资者队伍壮大、违规资金清理、政府干预式重组减少等。这些措施以及市场变化都为价值投资理念的应用和推广奠定了基础。\n 价值投资理念源于国外，在国外发展的几十年中经受住了市场的考验，并先后涌现出了格雷厄姆、巴菲特、林奇、费雪等诸多价值投资理念的实践者。这些投资者的实践结果充分证明，对投资者来说，价值投资是一种成功的投资理念，可以帮助投资者长期获得超越整体市场的回报;另外，对股市的健康发展来说，它也能发挥积极的作用，有助于稳定证券市场，乃至宏观经济。\n 价值投资理念于上世纪末在中国股市出现，并逐步被投资者所重视，逐渐展露锋芒，最终发展为目前市场的重要投资理念。但是从目前理论研究、媒体报道中出现的一些似是而非的观点、概念与说法来看，对这个舶来品，理论研究和实务运作中都存在着不少问题。在经历了2003年和2007年的大幅上涨以及之后的长期下跌后，市场上泥沙俱下，被认为具有投资价值的股票也未能幸免，于是便有部分投资者开始怀疑价值投资是否适用于中国国情、中国投资者能否在投资过程中遵循价值投资理念。\n 深化对价值投资理念的研究，从理论上来说，有利于促进价值投资理念的成熟和完善，培育适合中国股市的价值投资理念。从实务上来说，有助于逐渐改变目前中国股票市场上投资者希望在短期内获得高额回报的投机理念、抑制过度投机;有助于培养投资者的价值投资理念，发展理性投资;有助于规范我国股票市场秩序，促进股票市场的健康发展。\n 在这样的背景下，在前人研究的基础上，本文研究和探讨了价值投资理念是否适用于中国股市这一问题。从理论意义上看，以此作为题目，可以继续探讨价值投资理念。从现实意义来看，以此为题，选取已经发展较为成熟的价值投资理念作为出发点，以中国股市作为实践市场，目的是为了通过实证研究证明价值投资在中国的可行性，同时通过分析研究中所遇到的问题制定相应对策，为价值投资理念在中国市场获得进一步完善提供理论和实践借鉴。\n 本文使用比较分析法首先回顾了国内外价值投资理念的研究成果。针对目前价值投资理念界定混乱的情况，本文结合价值投资理念的理论基础对价值投资理念重新进行了界定。在此基础上，本文还采取理论与实证相结合的方法，选择两种主流的价值投资方法构建投资组合，通过投资绩效的实证比较，从中筛选出最佳的投资方法，并用该最佳投资组合的投资绩效与市场基准相比较，以此分析价值投资理念是否适用于中国股市。最后，根据实证分析的结果，本文进一步分析了阻碍中国股市价值投资理念发展的因素并提出解决策略。\n 本文共分为四章。第一章对中国股票市场投资理念的发展进行了简要回顾，另外回顾并总结了国内外价值投资理念的研究情况，最后阐述了价值投资的理论基础，为后续的研究打下了理论基础。\n 第二章是对价值投资理念的重新界定。本章分析了以往研究中的不足，指出目前在理论研究领域价值投资理念没有一个明确、统一的认识;目前的理论研究没有很好地说明价值投资理念在中国股市的适用性问题。对价值投资理念理解的混乱已经阻碍了理论研究和实务运作的顺利发展，因此该章阐述了重新界定价值的紧迫性，分析了目前几个具有代表性的价值投资理念界定，指出其不足，并重新进行了界定。在此基础上，该章总结了格雷厄姆和巴菲特的成功投资经验，最后把价值投资理念与其它投资理念相比较，分析了价值投资的特点。该章提出了本文的研究方法、研究创新和研究内容。\n 第三章是中国股市价值投资绩效实证分析。该章采用市盈率评估法和市净率评估法两种主流价值投资方法构建投资组合。通过投资绩效的实证比较，市盈率法构造的投资组合取得了超过市场基准的成绩。这一结果表明，价值投资理念是值得推广的，但是，考虑到本文所选取时间段的特殊性（市场经过2008年大幅下跌后，于2009年逐步回升），在取得这样的收

关键词： 公允价值   历史成本   现值  

摘要： 随着经济的不断发展,金融工具、无形资产、人力资产、自创商誉的不断涌现,特别是衍生金融工具的日新月异,历史成本计量属性已经越来越不能满足财务报表使用者的信息需要。我国财政部2006年发布的企业会计准则中大量引入公允价值计量属性,这既符合国际会计计量的发展趋势,也适应了我国经济发展的客观要求,但同时也带来一些应用问题。本文就公允价值在我国应用中存在的问题提出一些建议。

关键词： 可交易价值   创业板   流动性   波动性  

摘要： 创业板的成功推出是我国多层次资本市场体系建设的重大突破。如何保证其稳定健康发展则是当前人们共同关注的核心问题。本文通过对股票可交易价值理论的研究,实证分析了创业板上市以来的交易特征,并分别针对监管部门、投资者和上市企业提出了相关对策建议。

关键词： 国际造船市场   展望   宏观经济环境   经济危机   航运市场   连锁反应   金融危机   世界经济  

摘要： 从次贷危机到金融危机．再到经济危机．一连串危机连锁反应，其波及范围之广、影响程度之深、冲击强度之大远远超出人们预料．直接把2009年世界经济、航运市场和造船市场拖人谷底。展望2010年，国际造船市场面l临的宏观经济环境仍充满诸多不确定性冈素．航运市场也很难随经济回暖而及时复苏．国际造船市场从某些方面（新船订单）很有可能进一步回暖．但总体上走不出“严冬”．2010年仍将是困难重重的一年．

关键词： 上市公司   股利政策理论   研究综述  

摘要： 本文从国外(主要是西方)研究和国内研究两方面对股利分配政策理论的研究现状进行了概况总结。

关键词： 突变论   股票价值评估   证券市场   要素关联模型   数据包络分析  

摘要： 现代市场经济社会中,证券市场作为金融市场的主要组成部分,为产业资本募集、资源优化配置、投资及国民经济调控等提供了一个相对公开、公正、公平的场所和机制。当今的证券市场,作为国民经济发展的晴雨表、推进器,它在现代经济发展和制度创新过程中发挥着无可替代的巨大作用。同时,证券市场的广泛参与性,使得它成为社会各个层面几乎所有人都会关注的对象,并激励着一代又一代的人尝试各种方法去认知探寻它的规律。作为一个承载了众多功能、多方利益的复杂大系统和虚拟商品的交易市场,其系统复杂性决定了对其认知的高难度和艰巨性。\n 对于复杂的证券市场,存在大量需要进一步认知的问题,这些问题的求证首先需要系统的理论思想,并建立客观的要素关联模型。众多理论工作者致力于从宏微观经济、市场行为、投资者心理等多角度进行股票价值分析探讨。在以本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、哈里·马科维茨、威廉·夏普、丹尼尔·卡恩曼等众多学者的努力下,基于规范的经济学分析,相继提出了价值投资理论、有效市场理论和行为金融理论；证券投资开始告别靠“运气”的投机时代,逐步开始出现价值投资；与此同时,他们也赋予了证券投资和市场管理更多的科学内涵。\n 能源一直是中国经济发展中的热点和难点问题。能源问题解决得好不好,直接影响到国民经济能否实现可持续发展。随着国际能源格局的风云变幻,中国正面临着世界各国能源战略部署所带来的挑战,这是中国国民经济发展的一个瓶颈问题,也是对中国和平崛起的严峻考验。煤炭作为中国工业化进程的主要能源基础,对整个国家的经济发展起着举足轻重的作用。所以,本文选取了20家煤炭能源企业作为研究对象,从企业的投入资源与产出成果之间的逻辑关系入手来衡量企业生产经营活动的效率,看是否能实现企业的可持续发展。\n 本文选用了适用于评价具有多输入特别是多输出的决策单元十分理想的DEA方法,和致力于研究不连续现象的突变理论,对相同的数据进行分析,以实证分析对股票的内在价值进行合理有效的多目标综合评价,考核能源上市公司的同时,尝试探寻两种价值分析方法的优缺点,为经营者和理性投资者提高回报率、降低风险提供更为准确的投资依据。\n 数据包络分析作为典型的线性规划问题,属于运筹学范畴,用它来评价上市公司规模效益,不仅对投资者有一定的借鉴意义,同时为上市公司改善自身经营也提供了一定的数据参考。由于DEA模型最初的研究范畴主要集中于非营利事业,这主要源于非营利机构及其经营绩效一般较难以建立衡量标准或生产函数,经过30年的发展,如今DEA模型应用于盈利事业单位评估的实例也越来越多,相信随着模型的不断完善,其在证券市场、乃至其他金融经济领域的应用会逐步广阔。\n 突变理论是主要以拓扑学为工具,以结构稳定性理论为基础,研究不连续现象的一个新兴的数学分支,它通过研究临界点附近非连续性态的特征——即初等突变来认识不连续现象的机理。突变理论提出了一条新的判别突变、飞跃的原则:在严格控制条件下,如果质变中经历的中间过渡态是稳定的,那么它就是一个渐变过程。运用突变理论评价股票价值具备科学性,因为该方法不用给评价指标赋权重,对于评价目标的量化是根据各自目标在归一公式中的内在矛盾所决定的,而并非主观因素赋予的,使得评价结果更加科学。而且,突变理论把势函数和模糊数学相结和,实际上是一种多维的隶属函数,是关于复杂的抽象目标的模糊隶属函数。它把这种复杂抽象目标多层次分解矛盾,再运用归一公式综合运算,清晰的具体量化问题,使复杂问题简单化,易于推广。\n 本文深入浅出,尽可能详尽地介绍DEA理论和突变理论的理论方法及模型,适用于具备一般经济知识的经营者和投资者适用。

关键词： 无形资产摊销   货币时间价值   现金流量   使用寿命  

摘要： 根据新《企业会计准则》,无形资产是否摊销以及摊销方法的选择取决于无形资产使用寿命是否确定以及与该项无形资产有关的经济利益的预期实现方式。然而,新《企业会计准则》中对于无形资产摊销额的各种计量公式却并未考虑货币的时间价值因素。笔者在考虑了货币时间价值因素的基础上,选用银行贷款利率作为折现率,对无形资产的每期摊销额予以折现,并对使用寿命不确定的无形资产提出了合理的摊销建议,以期更好地反映企业在当期实现的收益中由无形资产所创造的利益数额,从而有利于企业正确评价各项无形资产,制定正确的生产经营决策。