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关键词： 期股联动   主营业务   贸易主体   自产主体  

摘要： 中国的期货市场和股票市场经过了30多年的发展,涉及到的期货品种、上市公司企业数量和覆盖的行业均达到了一定规模。近年来“灰犀牛”与“黑天鹅”事件频发,风险厌恶者需要一种跨市场的风险规避策略;其中经营者可利用期货市场的套期保值功能来降低经营风险,投资者可利用期货的价格发现功能布局投资策略,因此,通过期货品种价格走势对相关上市公司股票价格的预判显得尤其重要。但是在研究期货与股票之间的联动关系时,很少有人会考虑该期货品种在上市公司主营业务中发挥的作用。在大宗商品交易中,有的上市公司以贸易经营为主(称为贸易主体),有的以自产经营为主(称为自产主体),贸易经营可扩大公司规模、增加营业收入,但是贸易所承担的成本一般也比较高,从而影响利润收入,即营业收入最高的经营产品未必能创造最多的利润收入。本文将着重研究贸易主体和自产主体在期股联动上的区别,从而进一步充实我国期货与股票联动性的实证研究。本文选取全球贸易占比较大的黄金、白糖和橡胶为期货研究对象,橡胶目前国内贸易经营主体较少,均为自产主体,以海南橡胶为代表;白糖和黄金在国内贸易主体较多,分别以中粮糖业和山东黄金为代表,自产主体选取南宁糖业和恒邦股份为代表。本文选用了不同区间的数据,模型包括平稳性检验、向量自回归模型、E-G两步法协整检验、误差修正模型、格兰杰因果等。本文得出:所研究的期货品种的期货价格与相关股票价格之间存在长期且稳定的关系,但短期内股票价格和期货价格之间会有偏离,期货价格对其股票价格的调整力度较小,股票对于对标的期货价格的变化相对滞后。在引导关系研究中,期货与以贸易经营为主体的上市公司互不影响,得出白糖期货对中粮糖业、黄金期货对山东黄金均互不影响;但是期货对以自产经营为主体的上市公司有引导作用,得出黄金期货对恒邦股份、白糖期货对南宁糖业、橡胶期货对海南橡胶均具有单向引导作用。从而进一步证明贸易主体和自产主体在期股联动上有不同的效果,经营者或者投资者在规避风险、制定策略时要注意区分该期货品种在上市公司主营业务中发挥的作用,从而提高预测效率。

关键词： 净现值   公路施工项目   应用  

摘要： 管理会计在企业经营决策中发挥越来越大的作用,从现实角度来说,管理会计的方法与现实业务结合,学以致用是管理会计发挥作用关键,本文以净现值法在公路施工项目决策中的应用进行分析,并提出合理化建议。

关键词： 经济增长   FDI   宏观经济环境   外资吸引条件   自回归分布滞后模型  

摘要： 过去几十年以来,肯尼亚政府不断对外商直接投资进行各种有意的干预,并开始利用外国投资者的直接投资。通常,吸引FDI应与经济发展和人力资本资源投资水平的增加有关,这为适当的外来投资提供了充分的先决条件。此外,某些宏观经济条件与环境对FDI的制约作用在吸引各类各层次水平的FDI方面是不可避免的。制约FDI的宏观经济条件在不断变化和增加。以往关于FDI对经济增长的实际贡献或FDI促进经济增长的条件的研究,大多得出了好坏参半的结果。鉴于FDI对各国国家增长的重要性,这些研究的政策指导方针并没有就如何维持经济增长提供明确的行动方向。为了更好地解决之前研究的需求和不足,本研究采用1990-2018年的时间序列数据,分析FDI对经济增长的影响以及线性影响和FDI对肯尼亚增长的关系影响,并在影响经济增长的重要控制因素中使用动态模型。本文具体研究了:(1)FDI对GDP的线性影响,(2)FDI的偶然性影响(利用人力资本和投资自由)来找出FDI对经济增长的总体非线性影响。(3)研究包含了一些控制变量对经济增长的影响和效果,以解释它们在调节FDI对GDP的影响方面的重要性。研究基于FDI对经济增长时间变化的动态影响,采用自回归分布滞后(ARDL)模型进行回归。本文最重要的结论是,FDI对经济增长具有正向促进作用,控制变量的影响在国内总产值的增长中始终存在。也就是说,(1)FDI积极地增加了国内生产总值;(2)FDI的总体因果效应也是正的,但取决于人力资本形成的充分性与投资自由度;(3)最低工资率、贸易、通货膨胀、总资本形成等因素,在很大程度上控制着GDP增长的实现方式。因此,为了实现经济中期和长期增长,政府的成功利用FDI,就需要利益相关部门建立适当的FDI吸引政策条件。具体而言,基于FDI对经济增长的积极贡献、FDI对国内生产总值的偶然性增长效应以及控制效应的重要性,本文建议:(1)制定适当的政策以促进和吸引外国投资流入增加;(2)制定基础设施政策,以促进人力资本和投资领域的发展,既吸引FDI,又增加它们之间的相互作用,促进合理增长;(3)制定政策,减少失业的负面影响,增加政府支出、人力资本形成和人力资本形成的积极影响,以充分推动经济增长。

关键词： 股权质押   股票回购预案   市场态势   股权制衡   股票回购实施比例   企业价值  

摘要： 由于中国资本市场信息透明度不高,控股股东股权质押事件会导致投资者恐慌和股价下跌,从而加大控制权转移风险。而发布股票回购预案往往能够达到增强市场投资者信心、提升股价的目的,那么控股股东是否会使用股票回购预案来缓解控制权转移风险呢?本文正是从控股股东股权质押对股票回购预案产生的影响这一基础视角展开了详细的研究。本文首先研究了控股股东股权质押与股票回购预案之间的关系;然后,基于不同市场态势下控股股东拉抬股价的积极性不同这一认知探讨了市场态势对控股股东股权质押与股票回购预案关系的影响;其次,探讨了股权制衡对控股股东股权质押与股票回购预案关系的影响;最后进一步探讨了控股股东股权质押对股票回购价值效应的影响。研究结果发现:(1)控股股东股权质押与发布股票回购预案可能性正相关,即控股股东股权质押越高,为了避免控制权转移,公司会倾向于发布股票回购预案;(2)当年市场整体走势趋于下跌时(熊市),控股股东股权质押与发布股票回购预案倾向的正向关系更强;(3)当企业股权制衡度越高时,控股股东股权质押与发布股票回购预案倾向的正向关系越弱;(4)当控股股东股权质押越高时,股票回购更能提高企业价值。此外,为增强上述实证分析结果的可靠性,分别进行了稳健性检验,稳健性结果与实证结果类似,说明实证结果较为稳健。

关键词： 价值分析   股票   市盈率   市净率   XDF  

摘要： XDF教育科技有限公司自1993年发展以来,成为我国教育培训领域的领导企业。2006年XDF在美国纽约证交所上市,是我国第一家在美国上市的教育机构。2020年,全国教育培训机构转向互联网教育发展,XDF作为教育培训行业的领军企业,既面临着挑战,也面临着机遇。本文通过对XDF进行PEST模型的行业分析,对其股票进行价值投资策略分析,全面了解该企业的财务状况和经营能力。

关键词： 股票价值高估   企业社会责任   新媒体关注度  

摘要： 当今社会,企业社会责任已然成为了一个公众议题。对于企业承担社会责任,公众的要求已经不再是履行的是与否,而是履行多少以及如何促进的问题。股市作为经济的晴雨表,股票定价偏误的存在增加了公司决策的复杂性。根据研究,股票定价偏误有近90%都存在于股票价值高估。因此,作为资本市场中普遍存在的事实,本文构建了股票价值高估指标,将资本市场中股票价值对企业微观主体的影响落于企业社会责任这一重要的社会机制上,探讨企业承担社会责任的意愿来源。本文分析了股票价值高估与企业社会责任的关系,并探究了新媒体关注度在其中的调节作用。首先,基于深沪两市A股上市公司的样本,分析股票价值高估与企业社会责任的正向U型曲线关系;其次,研究新媒体关注度在该U型关系中的调节作用;进一步的,根据企业性质进行分组,探究在国企和非国企中该影响的不同程度,并测试股票价值高估引起的企业社会责任投入增加导致的业务绩效变化;最后,根据研究结论,从制度监管、新媒体治理和公司治理三个方面提出对资本市场稳定发展的的建议和启示。研究结果表明:股票价值高估对企业社会责任呈U型关系,新媒体关注度在股票价值高估对企业社会责任的关系中起到正向的调节作用。进一步研究结果显示,在国有企业中,股票价值高估对企业社会责任的影响和新媒体关注度的调节效应均更为显著。同时本文对于经济后果的实证结果表明,股票价值高估引起的企业社会责任增加,将导致企业的经营业绩发生正向变化。根据结论,本文提出如下建议:在制度治理上,加强企业基本制度建设和内部控制可以完善资本市场的运行机制;在新媒体治理上,新媒体作为外部监管的一部分,作为传播信息的载体,新媒体应该规范自身行为,保证信息的准确、真实;在公司治理上,由于利益相关者的需求不同,可以在利益相关者中间建立合理的参与方式来解决矛盾,协调与利益相关者之间的利益冲突。本文把股票价值高估、新媒体关注度和企业社会责任放在一个框架中进行研究,因为以往对股票价值高估与企业社会责任的关系研究大多都是线性关系或者分组检验的识别,本文的研究对股票价值高估与企业社会责任的关系识别有一定创新,且新媒体关注度作为外部监督,区别于传统纸媒在信息化的今天得到了更多的关注,本文从新媒体关注度的差异视角对上述研究进行了更细化的探究。

关键词： 可转债   股价波动率   价值偏离度   信用评级  

摘要： 随着资本市场金融工具的丰富,可转债越来越吸引投资者和筹资者的注意。可转债作为一种兼具债性和股性的金融工具,因为给投资者带来股权收益的同时又提供投资者债券价值的保护,被视为理想的投资产品,但是可转债市场在我国资本市场的地位依然较低,这也反映了我国资本市场结构不平衡。大部分企业融资首选股权融资,长期以往不利于我国资本市场的持续发展。股票市场和债券市场是我国资本市场最重要的组成部分,可转债作为一种混合型金融工具,被称为联系这两个市场的桥梁。对于投资者来说,研究可转债的价值偏离程度以及影响其价值偏离的因素非常关键,可以有效指导投资者选取合适的时机进行合理的投资。大量经验表明可转债在发行首日存在价值偏离的现象,本文从股票市场切入,分析标的股价波动率对可转债价值偏离程度的影响。本文选取2017年-2019年沪深两地发行的122只可转债,计算其标的股票价格历史波动率,运用扩展的Black-Scholes期权定价模型,计算可转债发行首日的理论价值,对比其市场价格,计算出122只可转债的价值偏离程度,建立总体样本的多元回归模型,再根据样本可转债的信用评级进行分组回归,分析标的股价波动率对可转债价值偏离度的影响以及不同信用评级下股价波动率对可转债价值偏离影响的程度。结果发现标的股价波动率与可转债价值偏离明显正相关,而且信用评级较高的可转债,标的股价波动率对其价值偏离度的影响越大。本文为发行者提出的建议是选择可转债发行时间之前应该分析标的股票市场的股价波动情况,挑选合适的时机发行,当股价波动剧烈的时发行可转债可以适当提高可转债的制定价格。本文为投资者提出建议是选择信用评级高的可转债进行投资,并且密切关注正股股价的波动情况,当正股波动剧烈时,可转债被低估的可能性较大,从而买入可转债获得收益的可能性也越大,同时也要防范正股价格波动过于剧烈带来的投资风险。

关键词： 社会效益价值   注册制改革   监管模式   监管制度  

摘要： 我国在2020年3月1日颁布的新《证券法》中正式确定注册制。随着注册制改革的推行,股票市场各板块正在积极进行改革,创业板的注册制改革已于2020年8月24日基本完成,主板市场也正在逐步进行注册制改革。但我国的注册制改革仍然处于初级阶段,注册制下的监管制度并没有完全脱离核准制的传统。为使监管制度与我国的股票市场注册制改革更相适应,我国应当对原有的监管制度进行更积极的改革尝试。注册制是我国股票市场发展到一定阶段的必然结果,也是符合我国供给侧改革国策的正确方向。在审视我国监管的注册制改革的过程中,应当以社会效益价值为立足点进行分析,从经济价值,社会价值及效率价值三方面对我国监管改革进行理解。社会效益价值可以在监管改革的方向调整,立法和司法实践,对监管改革的效果评价三方面发挥重要作用。从法经济学的角度分析监管模式重构的必然性以及监管模式重构应当遵循的原则和内容有助于深刻理解监管改革。监管改革是社会效益价值的体现,符合经济的一般规律。政府干预和市场自由要求监管制度应当与市场相适应,充分保障市场自由,促进经济的高效发展。另外,法律供给与需求,监管目的,监管逻辑,监管与市场自由之间的博弈对我国监管模式重构也提出了紧迫性要求。通过分析注册制和核准制的不同,《证券法》修改内容和我国具体监管现状,可以进一步阐明我国目前的监管模式。在社会效益价值下,我国监管模式将有三方面的调整。首先,我国监管改革逐渐由侧重于事前监管调整为侧重于事后监管;其次,我国正加强自律监管,减少政府监管。最后,我国将继续加强对于例如市场操纵行为、内幕交易行为、违法信息披露行为等具体违法行为的监管。我国股票市场的监管制度基于社会效益价值,与监管模式的调整相配合在三方面进行完善。首先,新型监管模式将继续进行完善。新模式下,我国的证券立法将向体系化的方向发展,并进一步保护市场的自由。同时,我国将寻找新的监管方式来应对新模式下出现的新型监管问题。其次,监管制度的改革将进一步深化,其中自律监管制度和行为监管制度的构建是重点,同时,我国监管制度将进一步加强与司法制度互动。最后,辅助监管的制度也应当进一步加强。我国应当充分发挥金融中介辅助监管制度和独立董事辅助监管制度的作用。

摘要： 上市公司的经营状况与股价密切相关,而企业的财务报表所提供的财务信息能够直接反映企业经营状况,也是投资者进行投资决策重要的依据。而具有"三高"特点的创业板市场,其公布的财务信息与股价的关系更受到广泛投资者关注。本文通过相关性分析与回归分析方法,对随机抽取的100家创业板上市公司2015-2018年的股价与财务数据信息进行实证研究,得出结论,为投资者提供票价值投资分析依据。

关键词： 股票回购   公司价值   顺络电子   EVA估值  

摘要： 近年来股票回购已然成为许多上市公司优化自身资本结构和公司治理的常用手段,在公司战略规划以及资本运作领域的作用日益凸显。然而我国股票回购的历史较为短暂,不同上市公司回购自身股票的动机、回购操作还有回购时所处坏境各有差异,股票回购对于公司价值的提升是否有正面的作用,以及具备多大的影响,在股票回购越发普及的当下,兼备研究的理论参考价值与现实意义。本文围绕公司价值这一现代公司管理与发展的根本,研究股票回购对公司价值产生的影响,选取近年实施股票回购的电子行业公司顺络电子作为案例公司,深入分析其股票回购的操作和产生的效应,以及最终如何影响公司价值,为后续研究提供借鉴,也为上市公司、投资者理解股票回购与公司价值的关系做出贡献。本文分五个部分进行论述,第一部分是绪论,包含股票回购的研究背景和研究意义、文献综述、研究内容和方法,以及文章的创新之处和可能的不足。第二部分阐述有关股票回购和公司价值的概念,然后是已有的理论基础;最后整体分析股票回购影响公司价值的情况,选取近年A股市场回购股票的上市公司作为样本,统计上市公司回购股票的动因、回购的财务效应还有回购对股票价格的影响。第三部分是顺络电子股票回购的案例介绍,分为公司所处电子元器件行业的现状,公司基本情况、经营情况、股权结构以及此次股票回购的全过程。第四部分是案例分析,以账面价值、市场价值和内在价值作为研究角度,依次分析回购动因、回购的财务效应使账面价值产生的变化,回购的市场效应使市场价值产生的变化,最后采用EVA估值法进行价值回归分析。第五部分是研究结论与政策建议。通过上述的分析,本文得出结论有:（1）股票回购对公司账面价值的影响有限,能够优化资本结构,偿债能力有所减弱,短期内增加成长能力,而营运能力和盈利能力无明显影响;（2）短期内股票回购可以提振股价,支撑市场价值;（3）股票回购促进了市值的理性回归,并且有利于创造公司内在价值。本文提出的政策建议有:（1）上市公司理性进行股票回购,把握回购时机;（2）投资者加强自身对股票回购的理解,不能盲目乐观;（3）监管机构进一步完善相关法律制度,注意防范集中减持潮的发生对中小投资者利益的损害,应该明确回购公告中的回购用途,对于“忽悠式”回购制定详细有力的惩罚措施。