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关键词： 宏观经济影响因素   投资者情绪   股市波动   VAR模型   相关性分析  

摘要： 近年来股票市场的发展越来越受到大众的关注,科创板上市,创业板涨跌幅改革等,为市场注入了新的活力,新增投资者数较以往也有大幅度的提升,现有投资者已近1.9亿(数据来源:上海清算网,截至2021年8月数据),80、90甚至00后加速进入市场,信息获取及互动交流的渠道与方式也已有很大不同,更侧重个人情绪表达,反馈方式也更加直观高效。券商针对当前形式衍生出的新型需求,同时也在积极进行服务方式探索,如直播、线上投顾及辅助投资工具等,借助客户画像定义其行为特征,借助大数据对全市场信息进行处理分析。2020年新冠疫情、中美贸易战、人民币升值等因素影响,市场经济环境也发生了诸多变化,相关的政策制定及市场情绪反应均有重要的研究意义。本文就宏观经济影响因素及投资者情绪对股市波动的影响进行分析,通过实证方法研究各种因素的作用特征,为投资者风险管理以及对政策信息影响规律把握提供现实依据。指标选取方面,宏观经济影响因素选取如宏观经济景气指数(BIM)(business index of macro-economic)、反应全市场货币供应量的指标(M2)、代表银行间拆借利率的上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)、反应通货膨胀或紧缩程度的居民消费价格指数(CPI)、反应经济荣枯程度的采购经理人指数(PMI)、以及对外经济关系中反应本国货币价格的汇率(ER)。投资者情绪方面选取场外加杠杆的信用账户新增开户投资者数(NCAO)、A股新入场投资者参与热度的新增开户数(NAOI)、市场当下投资者交易活跃程度的成交量(VOLUME)、一级市场情绪特征的首次公开募股个数(IPO)、消费者信心强弱的消费者信心指数(CCI)、交易清淡程度的股票成交最低笔数(MNST)、辅助投资的股票类工具销售数(ISF)、股票加杠杆资金余额的融资余额(FB)、直播互动方式反应投资者情绪的直播互动数(LIN)。股票市场波动衡量指标选取沪深300指数(CLOSE)、上证综指(SCLOSE)、创业板指(CCLOSE)、中证500指数(ZCLOSE)等。对宏观经济影响因素与股票指数进行相关性检验,通过上文选取的影响股市波动的宏观经济影响因素运用主成分分析构建宏观经济综合指数(MC)。对选取的投资者情绪代理指标运用主成分分析,构建投资者情绪综合指数(ISI)及剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数(ISIR)。基于构建的宏观经济综合指数(MC)、投资者情绪综合指数(ISI)、剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数(ISIR)及沪深300指数(CLOSE)进行向量自回归VAR模型构建,进一步构建结构向量自回归模型SVAR,并做GRANGER因果关系检验、脉冲响应分析以及方差分解分析,研究三者之间的影响机制。最后对宏观经济环境下投资者情绪对不同市值、不同行业、不同涨跌区间股市波动影响进行分析,用以解释股市运行过程中的表现特征。研究发现,沪深300指数及宏观经济综合指数的滞后项对投资者情绪综合指数的当期值有影响,宏观经济综合指数与投资者情绪综合指数联合的滞后项对沪深300指数的当期值也有影响,沪深300指数及投资者情绪综合指数的滞后项对宏观经济综合指数的当期值没有影响。剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数,对股票市场影响幅度加大,即受到冲击后会产生快速且剧烈反应,随时间延续逐步衰减,且衰减速度也比较快,而无论是否有经济因素影响,当受到投资者情绪冲击时,股票市场的波动都会增强,也就是说投资者的情绪最终会传导至股票市场,进而影响到市场走势。剔除宏观经济影响因素的投资者情绪波动性更强,宏观经济平滑了投资者情绪对股市波动的影响。也就是说经济政策有助于抑制股市的过度波动,起到较好的调节效果。股市主要归因于自身冲击因素如业绩情况,自身波动对其方差的影响最大,宏观经济也起到了极为重要的作用,投资者情绪相对影响较小。不同市值股票对于投资者情绪均呈正向相关关系,而敏感度存在差异,投资者情绪综合指数与沪深300指数相关性程度最高,其次是中盘成长指数,与中证500指数的相关性程度最低,即影响程度与市值呈一定程度反向关系。股票市场不同行业对投资者情绪有不同反应,投资者情绪综合指数与家用电器、酿酒、食品饮料相关程度较高,大金融板块及医药等也具较高相关性,石油、运输设备、建筑等则呈明显负向关。在上涨及下跌过程中投资者情绪与股票指数均有一定的相关关系,与上证综合指数在下跌过程中相关性关系更强。与权重指数呈更高程度相关,上涨过程中相关性关系更强。在盘整过程中,相关系数近为0,因此无明显相关关系。

关键词： 公司价值   公司估值   股票流动性   中介效应  

摘要： 公司是现代社会的基本生产单位,在一个国家中,公司的整体质量决定着这个国家的经济质量,在很大程度上决定着国民的生活水平。当股票出现以后,公司资产出现了新的持有形式和交易形式。股票本身属于商品,每天都在股票市场中被大量交易。公司个股的股票流动性体现着这个公司的股票在资本市场上交易的活跃程度,也体现着各方的交易成本。公司经营的成果之一在于公司价值的提升,研究股票流动性究与公司价值之间的关系,有助于公司更好的成长,从而实现更多社会财富的创造与积累。在以往对股票流动性与公司价值关系的研究中,少有二者关系的双向研究。本文首先对公司价值与股票流动性的单向影响进行理论分析,并提出假设。而股票流动性对公司价值的单向影响研究是通过公司估值为渠道的,公司估值对公司价值的传导机制来自于社会观点。由于此种社会认知并没有充分的理论依据,所以本文将此定为假设,进行实证检验。在以往的研究中,多将公司的市场价值作为衡量公司内在价值的指标。但是,公司的内在价值并不可见。至今为止,任何估值模型都无法做到准确计算出公司的内在价值。本文通过对公司的内在价值、账面价值、市场价值,以及公司估值进行了明确区分后,采用公司的账面价值作为公司内在价值的衡量指标,采用PE估值法作为公司估值的衡量指标,采用换手率作为股票流动性的衡量指标,进行实证分析。实证模型采用多元回归的方法对公司价值对股票流动性的单向影响进行检验,采用中介效应的方法对股票流动性通过公司估值的渠道对公司价值的单向影响进行检验。完成了股票流动性与公司价值关系的双向检验。本文选取了2008年到2017年中国沪市A股的全部上市公司(共有1264家)的数据作为研究样本,剔除掉金融类企业数据,对非金融类企业进行实证研究。结果发现,在中国的市场环境中,股票流动性与公司价值之间的关系是相互的,但呈现出的并非是线性关系。而是公司的账面价值对股票流动性具有正向的影响;公司的市场价值对于股票流动性有负向的影响;股票流动性对公司的市场价值具有正向影响,但对于公司的账面价值影响不大;其中的中介效应不甚明显。对于中介效应过程的稳健性检验结果依然支持上述结论。从而证明了公司的股权融资不能直接转化为公司价值的观点,支持了公司必须通过努力经营主营业务的渠道来实现公司价值提升的观点。最后,通过结合本文逻辑、市场环境,对实证结果进行分析,提出政策建议。

关键词： 净现值   公路施工项目   应用  

摘要： 管理会计在企业经营决策中发挥越来越大的作用,从现实角度来说,管理会计的方法与现实业务结合,学以致用是管理会计发挥作用关键,本文以净现值法在公路施工项目决策中的应用进行分析,并提出合理化建议。

关键词： 经济增长   FDI   宏观经济环境   外资吸引条件   自回归分布滞后模型  

摘要： 过去几十年以来,肯尼亚政府不断对外商直接投资进行各种有意的干预,并开始利用外国投资者的直接投资。通常,吸引FDI应与经济发展和人力资本资源投资水平的增加有关,这为适当的外来投资提供了充分的先决条件。此外,某些宏观经济条件与环境对FDI的制约作用在吸引各类各层次水平的FDI方面是不可避免的。制约FDI的宏观经济条件在不断变化和增加。以往关于FDI对经济增长的实际贡献或FDI促进经济增长的条件的研究,大多得出了好坏参半的结果。鉴于FDI对各国国家增长的重要性,这些研究的政策指导方针并没有就如何维持经济增长提供明确的行动方向。为了更好地解决之前研究的需求和不足,本研究采用1990-2018年的时间序列数据,分析FDI对经济增长的影响以及线性影响和FDI对肯尼亚增长的关系影响,并在影响经济增长的重要控制因素中使用动态模型。本文具体研究了:(1)FDI对GDP的线性影响,(2)FDI的偶然性影响(利用人力资本和投资自由)来找出FDI对经济增长的总体非线性影响。(3)研究包含了一些控制变量对经济增长的影响和效果,以解释它们在调节FDI对GDP的影响方面的重要性。研究基于FDI对经济增长时间变化的动态影响,采用自回归分布滞后(ARDL)模型进行回归。本文最重要的结论是,FDI对经济增长具有正向促进作用,控制变量的影响在国内总产值的增长中始终存在。也就是说,(1)FDI积极地增加了国内生产总值;(2)FDI的总体因果效应也是正的,但取决于人力资本形成的充分性与投资自由度;(3)最低工资率、贸易、通货膨胀、总资本形成等因素,在很大程度上控制着GDP增长的实现方式。因此,为了实现经济中期和长期增长,政府的成功利用FDI,就需要利益相关部门建立适当的FDI吸引政策条件。具体而言,基于FDI对经济增长的积极贡献、FDI对国内生产总值的偶然性增长效应以及控制效应的重要性,本文建议:(1)制定适当的政策以促进和吸引外国投资流入增加;(2)制定基础设施政策,以促进人力资本和投资领域的发展,既吸引FDI,又增加它们之间的相互作用,促进合理增长;(3)制定政策,减少失业的负面影响,增加政府支出、人力资本形成和人力资本形成的积极影响,以充分推动经济增长。

关键词： 青青稞酒   因子分析   投资价值  

摘要： 现阶段我国股票市场投机意味较浓,许多绩优白马股的价格被低估,与其公司业绩有较大偏差,而随着我国逐步和国际接轨,外资逐步涌入价值被低估的股票,这对于投资者来说是一个福音。其中白酒行业在中国属于高增长的行业,近几年的行业回暖对白酒行业发展更是锦上添花,而青青稞酒作为青稞酒行业龙头,其投资价值值得探寻。做好上市公司投资价值分析除了对上市公司的经营前景、盈利能力等财务指标进行分析,同时也要结合宏观及行业外部环境构建全方面的价值评估体系,使投资者可以更为直观地看到企业整体运营情况,从而降低投资者的投资风险。本文通过对国家宏观经济和青青稞酒行业发展环境以及公司自身财务状况等方面分析,结合因子分析法及自由现金流折现法得出公司投资价值前景,给予投资者一定投资建议。最后通过研究得出,青青稞酒股份有限公司近年来发展乏力,企业竞争力有待进一步加强,但持续看好后续发展,投资者可以适当关注,于价格适当回调时择机买入。

关键词： 股权质押   股票回购预案   市场态势   股权制衡   股票回购实施比例   企业价值  

摘要： 由于中国资本市场信息透明度不高,控股股东股权质押事件会导致投资者恐慌和股价下跌,从而加大控制权转移风险。而发布股票回购预案往往能够达到增强市场投资者信心、提升股价的目的,那么控股股东是否会使用股票回购预案来缓解控制权转移风险呢?本文正是从控股股东股权质押对股票回购预案产生的影响这一基础视角展开了详细的研究。本文首先研究了控股股东股权质押与股票回购预案之间的关系;然后,基于不同市场态势下控股股东拉抬股价的积极性不同这一认知探讨了市场态势对控股股东股权质押与股票回购预案关系的影响;其次,探讨了股权制衡对控股股东股权质押与股票回购预案关系的影响;最后进一步探讨了控股股东股权质押对股票回购价值效应的影响。研究结果发现:(1)控股股东股权质押与发布股票回购预案可能性正相关,即控股股东股权质押越高,为了避免控制权转移,公司会倾向于发布股票回购预案;(2)当年市场整体走势趋于下跌时(熊市),控股股东股权质押与发布股票回购预案倾向的正向关系更强;(3)当企业股权制衡度越高时,控股股东股权质押与发布股票回购预案倾向的正向关系越弱;(4)当控股股东股权质押越高时,股票回购更能提高企业价值。此外,为增强上述实证分析结果的可靠性,分别进行了稳健性检验,稳健性结果与实证结果类似,说明实证结果较为稳健。

关键词： 价值分析   股票   市盈率   市净率   XDF  

摘要： XDF教育科技有限公司自1993年发展以来,成为我国教育培训领域的领导企业。2006年XDF在美国纽约证交所上市,是我国第一家在美国上市的教育机构。2020年,全国教育培训机构转向互联网教育发展,XDF作为教育培训行业的领军企业,既面临着挑战,也面临着机遇。本文通过对XDF进行PEST模型的行业分析,对其股票进行价值投资策略分析,全面了解该企业的财务状况和经营能力。

关键词： 股票价值高估   企业社会责任   新媒体关注度  

摘要： 当今社会,企业社会责任已然成为了一个公众议题。对于企业承担社会责任,公众的要求已经不再是履行的是与否,而是履行多少以及如何促进的问题。股市作为经济的晴雨表,股票定价偏误的存在增加了公司决策的复杂性。根据研究,股票定价偏误有近90%都存在于股票价值高估。因此,作为资本市场中普遍存在的事实,本文构建了股票价值高估指标,将资本市场中股票价值对企业微观主体的影响落于企业社会责任这一重要的社会机制上,探讨企业承担社会责任的意愿来源。本文分析了股票价值高估与企业社会责任的关系,并探究了新媒体关注度在其中的调节作用。首先,基于深沪两市A股上市公司的样本,分析股票价值高估与企业社会责任的正向U型曲线关系;其次,研究新媒体关注度在该U型关系中的调节作用;进一步的,根据企业性质进行分组,探究在国企和非国企中该影响的不同程度,并测试股票价值高估引起的企业社会责任投入增加导致的业务绩效变化;最后,根据研究结论,从制度监管、新媒体治理和公司治理三个方面提出对资本市场稳定发展的的建议和启示。研究结果表明:股票价值高估对企业社会责任呈U型关系,新媒体关注度在股票价值高估对企业社会责任的关系中起到正向的调节作用。进一步研究结果显示,在国有企业中,股票价值高估对企业社会责任的影响和新媒体关注度的调节效应均更为显著。同时本文对于经济后果的实证结果表明,股票价值高估引起的企业社会责任增加,将导致企业的经营业绩发生正向变化。根据结论,本文提出如下建议:在制度治理上,加强企业基本制度建设和内部控制可以完善资本市场的运行机制;在新媒体治理上,新媒体作为外部监管的一部分,作为传播信息的载体,新媒体应该规范自身行为,保证信息的准确、真实;在公司治理上,由于利益相关者的需求不同,可以在利益相关者中间建立合理的参与方式来解决矛盾,协调与利益相关者之间的利益冲突。本文把股票价值高估、新媒体关注度和企业社会责任放在一个框架中进行研究,因为以往对股票价值高估与企业社会责任的关系研究大多都是线性关系或者分组检验的识别,本文的研究对股票价值高估与企业社会责任的关系识别有一定创新,且新媒体关注度作为外部监督,区别于传统纸媒在信息化的今天得到了更多的关注,本文从新媒体关注度的差异视角对上述研究进行了更细化的探究。

关键词： 可转债   股价波动率   价值偏离度   信用评级  

摘要： 随着资本市场金融工具的丰富,可转债越来越吸引投资者和筹资者的注意。可转债作为一种兼具债性和股性的金融工具,因为给投资者带来股权收益的同时又提供投资者债券价值的保护,被视为理想的投资产品,但是可转债市场在我国资本市场的地位依然较低,这也反映了我国资本市场结构不平衡。大部分企业融资首选股权融资,长期以往不利于我国资本市场的持续发展。股票市场和债券市场是我国资本市场最重要的组成部分,可转债作为一种混合型金融工具,被称为联系这两个市场的桥梁。对于投资者来说,研究可转债的价值偏离程度以及影响其价值偏离的因素非常关键,可以有效指导投资者选取合适的时机进行合理的投资。大量经验表明可转债在发行首日存在价值偏离的现象,本文从股票市场切入,分析标的股价波动率对可转债价值偏离程度的影响。本文选取2017年-2019年沪深两地发行的122只可转债,计算其标的股票价格历史波动率,运用扩展的Black-Scholes期权定价模型,计算可转债发行首日的理论价值,对比其市场价格,计算出122只可转债的价值偏离程度,建立总体样本的多元回归模型,再根据样本可转债的信用评级进行分组回归,分析标的股价波动率对可转债价值偏离度的影响以及不同信用评级下股价波动率对可转债价值偏离影响的程度。结果发现标的股价波动率与可转债价值偏离明显正相关,而且信用评级较高的可转债,标的股价波动率对其价值偏离度的影响越大。本文为发行者提出的建议是选择可转债发行时间之前应该分析标的股票市场的股价波动情况,挑选合适的时机发行,当股价波动剧烈的时发行可转债可以适当提高可转债的制定价格。本文为投资者提出建议是选择信用评级高的可转债进行投资,并且密切关注正股股价的波动情况,当正股波动剧烈时,可转债被低估的可能性较大,从而买入可转债获得收益的可能性也越大,同时也要防范正股价格波动过于剧烈带来的投资风险。

关键词： 社会效益价值   注册制改革   监管模式   监管制度  

摘要： 我国在2020年3月1日颁布的新《证券法》中正式确定注册制。随着注册制改革的推行,股票市场各板块正在积极进行改革,创业板的注册制改革已于2020年8月24日基本完成,主板市场也正在逐步进行注册制改革。但我国的注册制改革仍然处于初级阶段,注册制下的监管制度并没有完全脱离核准制的传统。为使监管制度与我国的股票市场注册制改革更相适应,我国应当对原有的监管制度进行更积极的改革尝试。注册制是我国股票市场发展到一定阶段的必然结果,也是符合我国供给侧改革国策的正确方向。在审视我国监管的注册制改革的过程中,应当以社会效益价值为立足点进行分析,从经济价值,社会价值及效率价值三方面对我国监管改革进行理解。社会效益价值可以在监管改革的方向调整,立法和司法实践,对监管改革的效果评价三方面发挥重要作用。从法经济学的角度分析监管模式重构的必然性以及监管模式重构应当遵循的原则和内容有助于深刻理解监管改革。监管改革是社会效益价值的体现,符合经济的一般规律。政府干预和市场自由要求监管制度应当与市场相适应,充分保障市场自由,促进经济的高效发展。另外,法律供给与需求,监管目的,监管逻辑,监管与市场自由之间的博弈对我国监管模式重构也提出了紧迫性要求。通过分析注册制和核准制的不同,《证券法》修改内容和我国具体监管现状,可以进一步阐明我国目前的监管模式。在社会效益价值下,我国监管模式将有三方面的调整。首先,我国监管改革逐渐由侧重于事前监管调整为侧重于事后监管;其次,我国正加强自律监管,减少政府监管。最后,我国将继续加强对于例如市场操纵行为、内幕交易行为、违法信息披露行为等具体违法行为的监管。我国股票市场的监管制度基于社会效益价值,与监管模式的调整相配合在三方面进行完善。首先,新型监管模式将继续进行完善。新模式下,我国的证券立法将向体系化的方向发展,并进一步保护市场的自由。同时,我国将寻找新的监管方式来应对新模式下出现的新型监管问题。其次,监管制度的改革将进一步深化,其中自律监管制度和行为监管制度的构建是重点,同时,我国监管制度将进一步加强与司法制度互动。最后,辅助监管的制度也应当进一步加强。我国应当充分发挥金融中介辅助监管制度和独立董事辅助监管制度的作用。