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关键词： 可转债   股价波动率   价值偏离度   信用评级  

摘要： 随着资本市场金融工具的丰富,可转债越来越吸引投资者和筹资者的注意。可转债作为一种兼具债性和股性的金融工具,因为给投资者带来股权收益的同时又提供投资者债券价值的保护,被视为理想的投资产品,但是可转债市场在我国资本市场的地位依然较低,这也反映了我国资本市场结构不平衡。大部分企业融资首选股权融资,长期以往不利于我国资本市场的持续发展。股票市场和债券市场是我国资本市场最重要的组成部分,可转债作为一种混合型金融工具,被称为联系这两个市场的桥梁。对于投资者来说,研究可转债的价值偏离程度以及影响其价值偏离的因素非常关键,可以有效指导投资者选取合适的时机进行合理的投资。大量经验表明可转债在发行首日存在价值偏离的现象,本文从股票市场切入,分析标的股价波动率对可转债价值偏离程度的影响。本文选取2017年-2019年沪深两地发行的122只可转债,计算其标的股票价格历史波动率,运用扩展的Black-Scholes期权定价模型,计算可转债发行首日的理论价值,对比其市场价格,计算出122只可转债的价值偏离程度,建立总体样本的多元回归模型,再根据样本可转债的信用评级进行分组回归,分析标的股价波动率对可转债价值偏离度的影响以及不同信用评级下股价波动率对可转债价值偏离影响的程度。结果发现标的股价波动率与可转债价值偏离明显正相关,而且信用评级较高的可转债,标的股价波动率对其价值偏离度的影响越大。本文为发行者提出的建议是选择可转债发行时间之前应该分析标的股票市场的股价波动情况,挑选合适的时机发行,当股价波动剧烈的时发行可转债可以适当提高可转债的制定价格。本文为投资者提出建议是选择信用评级高的可转债进行投资,并且密切关注正股股价的波动情况,当正股波动剧烈时,可转债被低估的可能性较大,从而买入可转债获得收益的可能性也越大,同时也要防范正股价格波动过于剧烈带来的投资风险。

关键词： 社会效益价值   注册制改革   监管模式   监管制度  

摘要： 我国在2020年3月1日颁布的新《证券法》中正式确定注册制。随着注册制改革的推行,股票市场各板块正在积极进行改革,创业板的注册制改革已于2020年8月24日基本完成,主板市场也正在逐步进行注册制改革。但我国的注册制改革仍然处于初级阶段,注册制下的监管制度并没有完全脱离核准制的传统。为使监管制度与我国的股票市场注册制改革更相适应,我国应当对原有的监管制度进行更积极的改革尝试。注册制是我国股票市场发展到一定阶段的必然结果,也是符合我国供给侧改革国策的正确方向。在审视我国监管的注册制改革的过程中,应当以社会效益价值为立足点进行分析,从经济价值,社会价值及效率价值三方面对我国监管改革进行理解。社会效益价值可以在监管改革的方向调整,立法和司法实践,对监管改革的效果评价三方面发挥重要作用。从法经济学的角度分析监管模式重构的必然性以及监管模式重构应当遵循的原则和内容有助于深刻理解监管改革。监管改革是社会效益价值的体现,符合经济的一般规律。政府干预和市场自由要求监管制度应当与市场相适应,充分保障市场自由,促进经济的高效发展。另外,法律供给与需求,监管目的,监管逻辑,监管与市场自由之间的博弈对我国监管模式重构也提出了紧迫性要求。通过分析注册制和核准制的不同,《证券法》修改内容和我国具体监管现状,可以进一步阐明我国目前的监管模式。在社会效益价值下,我国监管模式将有三方面的调整。首先,我国监管改革逐渐由侧重于事前监管调整为侧重于事后监管;其次,我国正加强自律监管,减少政府监管。最后,我国将继续加强对于例如市场操纵行为、内幕交易行为、违法信息披露行为等具体违法行为的监管。我国股票市场的监管制度基于社会效益价值,与监管模式的调整相配合在三方面进行完善。首先,新型监管模式将继续进行完善。新模式下,我国的证券立法将向体系化的方向发展,并进一步保护市场的自由。同时,我国将寻找新的监管方式来应对新模式下出现的新型监管问题。其次,监管制度的改革将进一步深化,其中自律监管制度和行为监管制度的构建是重点,同时,我国监管制度将进一步加强与司法制度互动。最后,辅助监管的制度也应当进一步加强。我国应当充分发挥金融中介辅助监管制度和独立董事辅助监管制度的作用。

关键词： 价值投资   片仔癀   估值  

摘要： 股票市场作为服务实体经济重要载体,通过资金融通对资源进行配置。股市的成熟度决定资源流向的合理程度。由于我国股市起步晚,市场机制不健全,投资者市场认知缺陷、操纵市场等因素加剧了噪声交易对股市的干扰,使大量股价与价值偏离,严重扭曲了我国股市的价值导向,导致金融市场风险性扩大和市场效率的降低。因此,正确的价值导向有助于股市健康发展。 价值投资基于内在价值的投资导向能促进资源向具有发展潜力的价值股流动。本文围绕我国股市价值投资适用性研究,以2020年我国上市公司中医药板块总市值排名第一的漳州片仔癀药业股份有限公司(以下简称片仔癀)为例,采用文献研究法、基本面分析法和估值分析法等研究方法,研究2015年至2019年片仔癀股价与价值的相关性以及基于价值投资基本思路下投资者获利空间。通过哈佛框架分析法对片仔癀的基本面进行分析,得出片仔癀发展前景广阔,具有较高且可持续增长的企业价值。进一步通过绝对估值法和相对估值法对片仔癀进行定量估值,测算片仔癀价值的合理区间。在此基础上,分析片仔癀股价对价值的反映趋势,发现片仔癀股价对价值的反映存在长期滞后,但与经营业绩变化趋势存在一定协同性,并最终向价值回归,股价反映了历史信息,技术分析失效,但基本面分析仍能获利。同时,基于公司自由现金流量估值模型估值结果做出的价值投资决策能获得最高收益。通过案例公司片仔癀价格回归价值过程的研究,进一步验证了我国股市一定程度上的弱式有效,但仍未达到半强式有效,价值投资具有适用性,增强了市场信心。同时,从价值投资适用的原因角度,提出优化我国股市的建议。

摘要： 上市公司的经营状况与股价密切相关,而企业的财务报表所提供的财务信息能够直接反映企业经营状况,也是投资者进行投资决策重要的依据。而具有"三高"特点的创业板市场,其公布的财务信息与股价的关系更受到广泛投资者关注。本文通过相关性分析与回归分析方法,对随机抽取的100家创业板上市公司2015-2018年的股价与财务数据信息进行实证研究,得出结论,为投资者提供票价值投资分析依据。

关键词： 期股联动   主营业务   贸易主体   自产主体  

摘要： 中国的期货市场和股票市场经过了30多年的发展,涉及到的期货品种、上市公司企业数量和覆盖的行业均达到了一定规模。近年来“灰犀牛”与“黑天鹅”事件频发,风险厌恶者需要一种跨市场的风险规避策略;其中经营者可利用期货市场的套期保值功能来降低经营风险,投资者可利用期货的价格发现功能布局投资策略,因此,通过期货品种价格走势对相关上市公司股票价格的预判显得尤其重要。但是在研究期货与股票之间的联动关系时,很少有人会考虑该期货品种在上市公司主营业务中发挥的作用。在大宗商品交易中,有的上市公司以贸易经营为主(称为贸易主体),有的以自产经营为主(称为自产主体),贸易经营可扩大公司规模、增加营业收入,但是贸易所承担的成本一般也比较高,从而影响利润收入,即营业收入最高的经营产品未必能创造最多的利润收入。本文将着重研究贸易主体和自产主体在期股联动上的区别,从而进一步充实我国期货与股票联动性的实证研究。本文选取全球贸易占比较大的黄金、白糖和橡胶为期货研究对象,橡胶目前国内贸易经营主体较少,均为自产主体,以海南橡胶为代表;白糖和黄金在国内贸易主体较多,分别以中粮糖业和山东黄金为代表,自产主体选取南宁糖业和恒邦股份为代表。本文选用了不同区间的数据,模型包括平稳性检验、向量自回归模型、E-G两步法协整检验、误差修正模型、格兰杰因果等。本文得出:所研究的期货品种的期货价格与相关股票价格之间存在长期且稳定的关系,但短期内股票价格和期货价格之间会有偏离,期货价格对其股票价格的调整力度较小,股票对于对标的期货价格的变化相对滞后。在引导关系研究中,期货与以贸易经营为主体的上市公司互不影响,得出白糖期货对中粮糖业、黄金期货对山东黄金均互不影响;但是期货对以自产经营为主体的上市公司有引导作用,得出黄金期货对恒邦股份、白糖期货对南宁糖业、橡胶期货对海南橡胶均具有单向引导作用。从而进一步证明贸易主体和自产主体在期股联动上有不同的效果,经营者或者投资者在规避风险、制定策略时要注意区分该期货品种在上市公司主营业务中发挥的作用,从而提高预测效率。

关键词： 股票回购   公司价值   顺络电子   EVA估值  

摘要： 近年来股票回购已然成为许多上市公司优化自身资本结构和公司治理的常用手段,在公司战略规划以及资本运作领域的作用日益凸显。然而我国股票回购的历史较为短暂,不同上市公司回购自身股票的动机、回购操作还有回购时所处坏境各有差异,股票回购对于公司价值的提升是否有正面的作用,以及具备多大的影响,在股票回购越发普及的当下,兼备研究的理论参考价值与现实意义。本文围绕公司价值这一现代公司管理与发展的根本,研究股票回购对公司价值产生的影响,选取近年实施股票回购的电子行业公司顺络电子作为案例公司,深入分析其股票回购的操作和产生的效应,以及最终如何影响公司价值,为后续研究提供借鉴,也为上市公司、投资者理解股票回购与公司价值的关系做出贡献。本文分五个部分进行论述,第一部分是绪论,包含股票回购的研究背景和研究意义、文献综述、研究内容和方法,以及文章的创新之处和可能的不足。第二部分阐述有关股票回购和公司价值的概念,然后是已有的理论基础;最后整体分析股票回购影响公司价值的情况,选取近年A股市场回购股票的上市公司作为样本,统计上市公司回购股票的动因、回购的财务效应还有回购对股票价格的影响。第三部分是顺络电子股票回购的案例介绍,分为公司所处电子元器件行业的现状,公司基本情况、经营情况、股权结构以及此次股票回购的全过程。第四部分是案例分析,以账面价值、市场价值和内在价值作为研究角度,依次分析回购动因、回购的财务效应使账面价值产生的变化,回购的市场效应使市场价值产生的变化,最后采用EVA估值法进行价值回归分析。第五部分是研究结论与政策建议。通过上述的分析,本文得出结论有:（1）股票回购对公司账面价值的影响有限,能够优化资本结构,偿债能力有所减弱,短期内增加成长能力,而营运能力和盈利能力无明显影响;（2）短期内股票回购可以提振股价,支撑市场价值;（3）股票回购促进了市值的理性回归,并且有利于创造公司内在价值。本文提出的政策建议有:（1）上市公司理性进行股票回购,把握回购时机;（2）投资者加强自身对股票回购的理解,不能盲目乐观;（3）监管机构进一步完善相关法律制度,注意防范集中减持潮的发生对中小投资者利益的损害,应该明确回购公告中的回购用途,对于“忽悠式”回购制定详细有力的惩罚措施。

关键词： 洋河股份   股票投资   投资价值   企业价值评估  

摘要： 近年来,伴随着中国经济的高速发展,以及国内资本市场的改革深入,中国股市涌现了大量的优秀公司,为国内外的投资者带来了丰厚的资本增值收入。对于投资者而言,想要在日渐成熟的资本市场获取超额收益,已经变得不再容易。由于市场信息的不对称性,以及监管无法全面覆盖,投资者愈发觉得投资风险也在不断加大。在这种背景下,市场共识逐渐由“炒概念、赌重组、跟庄股”转变成以价值投资为核心的理念,对上市企业的价值评估越来越被大众所接受。受益于中国酒文化传统的影响,我国上市白酒企业在资本市场不断创造价值投资的神话,头部上市酒企股价与市值表现屡创新高,国内外资金更是不断涌入。显然,在这样的光环笼罩下,企业的估值难免会受到资金和情绪的推动,导致股票的表现与其内在价值失真。因此合理评估企业的价值,对投资者而言就显得尤为重要。本文写作将站在投资的角度,以国内上市白酒企业洋河酒厂股份有限公司为研究对象,通过运用国内外主流的企业价值评估理论与模型,对公司的财务报告数据和基本情况进行分析。首先,文章通过对国内外学者有关企业价值评估的理论和方法进行归纳总结,为后续写作做论述铺垫。其次,介绍研究对象洋河股份的基本情况,通过公司过去几年的财务报表,研究该公司的财务情况,主要包括偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析以及成长能力分析。然后,通过运用相对估值模型和绝对估值模型对公司的内在价值进行评估,相对估值模型,主要是通过对比同行业中具有可比性的四家上市公司,运用市盈率法和市净率法,评估企业估值;同时,采用绝对估值法中的股利贴现模型和自由现金流贴现模型,对公司的内在价值进行测算。最后,通过估值模型的论述,得出研究结论,并为投资者提出适当的投资建议,辅助其投资决策。

关键词： 信息技术企业   上市公司   价值评估   股票价格   灰色关联分析  

摘要： 我国资本市场由20世纪90年代初开始，至今已经走过了 30多年的岁月。伴随着资本市场从懵懂发展到成熟，企业价值评估从理论到方法也在国内生根发芽迅速发展，为我国逐渐繁荣的产权交易、投资估值和财务管理提供相关指导。然而目前通过企业价值评估的结果确定合理投资区间的相关研究较少，如何使用企业价值评估结果指导投资和帮助企业实现企业价值最大化这一目的就成了现阶段的当务之急。　　灰色关联分析是一种对系统发展变化态势定量描述的方法，通过参考数列与若干比较序列的几何形状相似程度确定比较关系，其结果能够反映数列间的关联程度。本文选取适合奇虎360公司进行价值评估的三种方法，对企业价值和企业的股票价格进行灰色关联分析。分析结果显示:EVA折现法、市盈率法和实物期权法的计算结果与企业的股票价格都具有较高的关联程度，其中股票价格与市盈率法的计算结果关联程度最高，EVA折现法和实物期权法的计算结果与股票价格的关联程度并列第二。　　根据以上分析结果，本文对各方法在使用过程中的优缺点进行总结，并结合不同企业价值评估方法的特性分别对投资者和企业给出了具体建议。对投资者我们建议当股票价格低于EVA折现法的计算结果时买入，高于实物期权法的计算结果时卖出，处于EVA折现法和实物期权法的计算结果之间时，根据市盈率法计算结果的变化趋势判断股票价值，理性决定投资策略。对奇虎360公司财务方面的建议:一是改善自身盈利能力，尽量维持净利润增长;二是合理使用财务杠杆，扩宽融资渠道;三是加强财务指标监控，建立财务预警系统。非财务方面的建议:一是加强营销，维持公司个人电脑市场优势地位;二是合理投资，在智能硬件领域横向并购进行资源整合，谋求更快发展;三是适当扩宽政企市场，成为稳定公司整体营业收入的压舱石。

关键词： 行为金融学   资本市场   投资策略  

摘要： 当前国内资本市场日益发展成熟,投资已经不限于企业之间,越来越多群众也陆续参与到金融投资中,如基金、股票等,但因资本市场日益复杂,投资主体可能受多种因素影响造成判断失误,产生非理性投资行为。对此,本文在行为金融学的基础上选择投资策略,以此避免和减少错误投资的产生,维护投资者经济利益。

关键词： 中芯国际   估值分析   投资  

摘要： 随着我国资本市场的不断发展与完善,市场经济飞速发展,越来越多的投资者加入证券投资的队伍中。准确评估公司的价值对企业管理者和投资者都意义非凡。在当前全球缺“芯”的背景下,作为中国内地技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业集团——中芯国际集成电路制造有限公司(以下简称“中芯国际”,688981)在我国半导体行业有着独特的地位,研究其投资价值有着重要的实践意义。因此,本文以中芯国际作为研究对象,首先分析了中芯国际的行业背景,在宏观方面,运用PEST分析法在政治水平、经济实力、社会环境和技术实力四个方面分析,更直观的反映出中芯国际在行业内的地位和影响力。然后,通过中芯国际的基本面分析和财务分析得出目前公司的内部财务状况,判断其运营能力、盈利能力以及未来的发展前景是否值得投资。而后,分别采用企业自由现金流法和市盈率法,对中芯国际股票的内在价值与投资价值作出客观的估算,得出结论。最后,结合对中芯国际股票的技术分析得出最后的投资建议。本文结合动态的股票市场分析与静态的估值模型对中芯国际估值,有助于广大投资者对公司有一个清晰的认识并形成正确的投资决策。