学科服务 更多>>

关键词： 基金业绩   基金流量   投资者类型   申购赎回   基金类型  

摘要： 我国证券投资基金主要经历了早期探索、规范发展、创新发展、稳步发展四个阶段,至今已成为我国资本市场的重要组成部分,截至2020年12月31日,我国公募基金数量合计7403只,管理资产规模约20万亿。开放式基金由于其申购和赎回的灵活性受到了投资者的青睐,在2003年底就已经成为基金的主要形式,至今占比接近100%。正因为开放式基金能够灵活的进行申购赎回,使得投资者能够像股票一样进行“用脚投票”,业绩表现优异的基金更容易获得投资者的青睐,反之业绩表示较差的基金也会遭到投资者的赎回。本文以2010年前成立且至2020年上半年仍存续的346只开放式基金为研究对象,并根据投资策略将其分成股票型基金和债券型基金,分别包括224和122个样本,围绕以下两方面问题进行研究。第一:基于业绩下不同基金类型具体的投资者行为,包括资金净流入、申购、赎回三个角度进行考量。第二:基于基金业绩下机构投资者和个人投资者的行为差异以及不同的影响因素。开放式基金的业绩评价对投资者无论是认清投资的状况还是辨识基金经理上均有指导性作用,一个良好的评价体系是研究投资者行为的必要条件。本文采用固定效应模型进行回归,基金业绩采用当期业绩、滞后一期业绩以及滞后一期年度业绩分别考虑短期业绩和长期业绩的影响,之后利用年化收益率进行稳健性检验。最终得出结论:(1)当期业绩与申购赎回数据均显著正相关,并且从经济学意义上对两者的影响差距不大,当其对于赎回的正向效应及处置效应较大时,就出现了“赎回异象”。(2)整体而言无论对于机构投资者还是个人投资者都是追踪业绩的,并且更关注长期业绩。从实证结果可以发现,投资者普遍对于短期滞后一期业绩并不关注,更关注以年为维度的长期业绩指引,并且优异的长期业绩对于申购的影响远大于赎回的影响,因此从长期业绩考量其对于净现金流是正向显著的影响。(3)债券型基金和股票型基金由于投资策略决定了不同的投资主题和风格,在不同考量层面是存在差异的。从统计学意义上来说,业绩对于股票型基金的影响更为显著。并且股票型基金和债券型基金的投资者对于风险的态度也明显不同,债券型投资者明显更为保守;分红对于股票型基金的影响更为明显,而对于债券型基金的影响不显著,这也是由于股票和债券的差异所导致的,另外基金的年龄和基金公司规模对债券型基金影响亦不显著,而基金本身的规模对股票型基金和债券型基金均显著负相关,这是由于规模大均增加了管理难度所致。(4)机构投资者和个人投资者均关注业绩,并且部分因子关注程度不一。从实证结果可以发现,机构和个人投资者均关注当期业绩和滞后长期业绩,赎回异象主要是由于个人投资者出于获利了结的心态而出现,从系数也可以发现机构对于长期业绩关注更高。风险指标在债券型基金中主要通过影响个人投资者行为,基金年龄和基金公司规模也主要是对个人投资者的行为产生影响,而基金本身的规模对于个人投资者和机构投资者均显著负相关,这对于股票型基金和债券型基金是一样的,因为两者的管理难度都会随规模呈现上升趋势。

关键词： 可转债   股价波动率   价值偏离度   信用评级  

摘要： 随着资本市场金融工具的丰富,可转债越来越吸引投资者和筹资者的注意。可转债作为一种兼具债性和股性的金融工具,因为给投资者带来股权收益的同时又提供投资者债券价值的保护,被视为理想的投资产品,但是可转债市场在我国资本市场的地位依然较低,这也反映了我国资本市场结构不平衡。大部分企业融资首选股权融资,长期以往不利于我国资本市场的持续发展。股票市场和债券市场是我国资本市场最重要的组成部分,可转债作为一种混合型金融工具,被称为联系这两个市场的桥梁。对于投资者来说,研究可转债的价值偏离程度以及影响其价值偏离的因素非常关键,可以有效指导投资者选取合适的时机进行合理的投资。大量经验表明可转债在发行首日存在价值偏离的现象,本文从股票市场切入,分析标的股价波动率对可转债价值偏离程度的影响。本文选取2017年-2019年沪深两地发行的122只可转债,计算其标的股票价格历史波动率,运用扩展的Black-Scholes期权定价模型,计算可转债发行首日的理论价值,对比其市场价格,计算出122只可转债的价值偏离程度,建立总体样本的多元回归模型,再根据样本可转债的信用评级进行分组回归,分析标的股价波动率对可转债价值偏离度的影响以及不同信用评级下股价波动率对可转债价值偏离影响的程度。结果发现标的股价波动率与可转债价值偏离明显正相关,而且信用评级较高的可转债,标的股价波动率对其价值偏离度的影响越大。本文为发行者提出的建议是选择可转债发行时间之前应该分析标的股票市场的股价波动情况,挑选合适的时机发行,当股价波动剧烈的时发行可转债可以适当提高可转债的制定价格。本文为投资者提出建议是选择信用评级高的可转债进行投资,并且密切关注正股股价的波动情况,当正股波动剧烈时,可转债被低估的可能性较大,从而买入可转债获得收益的可能性也越大,同时也要防范正股价格波动过于剧烈带来的投资风险。

关键词： 避税   企业价值   股票流动性   资本市场  

摘要： 随着市场经济的不断完善,学术界对企业价值的研究逐渐深入,企业实施避税及纳税筹划安排是否能真正提高企业价值?学术界对此争议不断。本文以此为切入点,结合委托代理等理论,采用上市公司最新数据,探讨现阶段避税与企业价值的关系。另外,作为上市公司的主要战场,资本市场近年来蓬勃发展,对企业尤其是上市企业影响逐渐加深,本文尝试从资本市场视角出发,研究股票流动性对避税与企业价值二者关系的调节机制.本文共分为六章,第一章为引言。第二章为文献综述,首先对国内外文献中避税与企业价值关系的研究情况进行了归纳总结,其次对股票流动性的作用情况进行了梳理。第三章在信息不对称及股票流动性等理论分析的基础上,提出本文的两个假设,假设一,企业避税对企业价值存在显著负向影响;假设二,股票流动性的提高能够缓解企业避税对企业价值的负向影响。第四章为模型的研究和设计,首先搜集和梳理上市公司最新数据,形成以2009-2019年A股上市公司为样本的面板数据;其次构建计量模型。为研究避税与企业价值的关系,以实际税率为被解释变量、tobinq系数为解释变量构建基准模型;为研究股票流动性对二者关系的调节作用,在基准模型的基础上引入股票流动性以及其与实际税率的交互项,构建机制检验分析模型。第五章首先依据豪斯曼检验结果,对模型进行固定效应回归分析;其次为深入探讨避税对企业价值的作用机理,根据企业的产权性质、行业以及杠杆对全样本进行了异质性分组讨论;最后为了检验结果的稳健性,更换避税指标、进行异质性分组检验以及内生性检验,实证结果显示基准回归和机制检验回归模型均稳健。第六章在综合考虑理论分析和实证检验结果后,得出如下研究结论:上市公司避税程度越高,企业价值越低;股票流动性的提高能够缓解避税行为对企业价值的负向影响。本文在研究过程中,创新性地引入了股票流动性变量。当前,尚没有文献将股票流动性的调节作用引入企业价值研究。股票流动性作为资本市场的重要属性,可以影响股东发挥监督治理作用的效果,反映股价信息含量,调节企业信息不对称与信息透明度。因此本文将资本市场表现与企业行为相联系,为企业纳税决策和避税决策提供了参考依据,丰富了企业避税的研究体系,具有一定的学术价值和现实意义。

关键词： 股票回购   公司价值   顺络电子   EVA估值  

摘要： 近年来股票回购已然成为许多上市公司优化自身资本结构和公司治理的常用手段,在公司战略规划以及资本运作领域的作用日益凸显。然而我国股票回购的历史较为短暂,不同上市公司回购自身股票的动机、回购操作还有回购时所处坏境各有差异,股票回购对于公司价值的提升是否有正面的作用,以及具备多大的影响,在股票回购越发普及的当下,兼备研究的理论参考价值与现实意义。本文围绕公司价值这一现代公司管理与发展的根本,研究股票回购对公司价值产生的影响,选取近年实施股票回购的电子行业公司顺络电子作为案例公司,深入分析其股票回购的操作和产生的效应,以及最终如何影响公司价值,为后续研究提供借鉴,也为上市公司、投资者理解股票回购与公司价值的关系做出贡献。本文分五个部分进行论述,第一部分是绪论,包含股票回购的研究背景和研究意义、文献综述、研究内容和方法,以及文章的创新之处和可能的不足。第二部分阐述有关股票回购和公司价值的概念,然后是已有的理论基础;最后整体分析股票回购影响公司价值的情况,选取近年A股市场回购股票的上市公司作为样本,统计上市公司回购股票的动因、回购的财务效应还有回购对股票价格的影响。第三部分是顺络电子股票回购的案例介绍,分为公司所处电子元器件行业的现状,公司基本情况、经营情况、股权结构以及此次股票回购的全过程。第四部分是案例分析,以账面价值、市场价值和内在价值作为研究角度,依次分析回购动因、回购的财务效应使账面价值产生的变化,回购的市场效应使市场价值产生的变化,最后采用EVA估值法进行价值回归分析。第五部分是研究结论与政策建议。通过上述的分析,本文得出结论有:（1）股票回购对公司账面价值的影响有限,能够优化资本结构,偿债能力有所减弱,短期内增加成长能力,而营运能力和盈利能力无明显影响;（2）短期内股票回购可以提振股价,支撑市场价值;（3）股票回购促进了市值的理性回归,并且有利于创造公司内在价值。本文提出的政策建议有:（1）上市公司理性进行股票回购,把握回购时机;（2）投资者加强自身对股票回购的理解,不能盲目乐观;（3）监管机构进一步完善相关法律制度,注意防范集中减持潮的发生对中小投资者利益的损害,应该明确回购公告中的回购用途,对于“忽悠式”回购制定详细有力的惩罚措施。

关键词： 公司价值   公司估值   股票流动性   中介效应  

摘要： 公司是现代社会的基本生产单位,在一个国家中,公司的整体质量决定着这个国家的经济质量,在很大程度上决定着国民的生活水平。当股票出现以后,公司资产出现了新的持有形式和交易形式。股票本身属于商品,每天都在股票市场中被大量交易。公司个股的股票流动性体现着这个公司的股票在资本市场上交易的活跃程度,也体现着各方的交易成本。公司经营的成果之一在于公司价值的提升,研究股票流动性究与公司价值之间的关系,有助于公司更好的成长,从而实现更多社会财富的创造与积累。在以往对股票流动性与公司价值关系的研究中,少有二者关系的双向研究。本文首先对公司价值与股票流动性的单向影响进行理论分析,并提出假设。而股票流动性对公司价值的单向影响研究是通过公司估值为渠道的,公司估值对公司价值的传导机制来自于社会观点。由于此种社会认知并没有充分的理论依据,所以本文将此定为假设,进行实证检验。在以往的研究中,多将公司的市场价值作为衡量公司内在价值的指标。但是,公司的内在价值并不可见。至今为止,任何估值模型都无法做到准确计算出公司的内在价值。本文通过对公司的内在价值、账面价值、市场价值,以及公司估值进行了明确区分后,采用公司的账面价值作为公司内在价值的衡量指标,采用PE估值法作为公司估值的衡量指标,采用换手率作为股票流动性的衡量指标,进行实证分析。实证模型采用多元回归的方法对公司价值对股票流动性的单向影响进行检验,采用中介效应的方法对股票流动性通过公司估值的渠道对公司价值的单向影响进行检验。完成了股票流动性与公司价值关系的双向检验。本文选取了2008年到2017年中国沪市A股的全部上市公司(共有1264家)的数据作为研究样本,剔除掉金融类企业数据,对非金融类企业进行实证研究。结果发现,在中国的市场环境中,股票流动性与公司价值之间的关系是相互的,但呈现出的并非是线性关系。而是公司的账面价值对股票流动性具有正向的影响;公司的市场价值对于股票流动性有负向的影响;股票流动性对公司的市场价值具有正向影响,但对于公司的账面价值影响不大;其中的中介效应不甚明显。对于中介效应过程的稳健性检验结果依然支持上述结论。从而证明了公司的股权融资不能直接转化为公司价值的观点,支持了公司必须通过努力经营主营业务的渠道来实现公司价值提升的观点。最后,通过结合本文逻辑、市场环境,对实证结果进行分析,提出政策建议。

关键词： 宏观经济影响因素   投资者情绪   股市波动   VAR模型   相关性分析  

摘要： 近年来股票市场的发展越来越受到大众的关注,科创板上市,创业板涨跌幅改革等,为市场注入了新的活力,新增投资者数较以往也有大幅度的提升,现有投资者已近1.9亿(数据来源:上海清算网,截至2021年8月数据),80、90甚至00后加速进入市场,信息获取及互动交流的渠道与方式也已有很大不同,更侧重个人情绪表达,反馈方式也更加直观高效。券商针对当前形式衍生出的新型需求,同时也在积极进行服务方式探索,如直播、线上投顾及辅助投资工具等,借助客户画像定义其行为特征,借助大数据对全市场信息进行处理分析。2020年新冠疫情、中美贸易战、人民币升值等因素影响,市场经济环境也发生了诸多变化,相关的政策制定及市场情绪反应均有重要的研究意义。本文就宏观经济影响因素及投资者情绪对股市波动的影响进行分析,通过实证方法研究各种因素的作用特征,为投资者风险管理以及对政策信息影响规律把握提供现实依据。 指标选取方面,宏观经济影响因素选取如宏观经济景气指数(BIM)(business index of macro-economic)、反应全市场货币供应量的指标(M2)、代表银行间拆借利率的上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)、反应通货膨胀或紧缩程度的居民消费价格指数(CPI)、反应经济荣枯程度的采购经理人指数(PMI)、以及对外经济关系中反应本国货币价格的汇率(ER)。投资者情绪方面选取场外加杠杆的信用账户新增开户投资者数(NCAO)、A股新入场投资者参与热度的新增开户数(NAOI)、市场当下投资者交易活跃程度的成交量(VOLUME)、一级市场情绪特征的首次公开募股个数(IPO)、消费者信心强弱的消费者信心指数(CCI)、交易清淡程度的股票成交最低笔数(MNST)、辅助投资的股票类工具销售数(ISF)、股票加杠杆资金余额的融资余额(FB)、直播互动方式反应投资者情绪的直播互动数(LIN)。股票市场波动衡量指标选取沪深300指数(CLOSE)、上证综指(SCLOSE)、创业板指(CCLOSE)、中证500指数(ZCLOSE)等。对宏观经济影响因素与股票指数进行相关性检验,通过上文选取的影响股市波动的宏观经济影响因素运用主成分分析构建宏观经济综合指数(MC)。对选取的投资者情绪代理指标运用主成分分析,构建投资者情绪综合指数(ISI)及剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数(ISIR)。基于构建的宏观经济综合指数(MC)、投资者情绪综合指数(ISI)、剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数(ISIR)及沪深300指数(CLOSE)进行向量自回归VAR模型构建,进一步构建结构向量自回归模型SVAR,并做GRANGER因果关系检验、脉冲响应分析以及方差分解分析,研究三者之间的影响机制。最后对宏观经济环境下投资者情绪对不同市值、不同行业、不同涨跌区间股市波动影响进行分析,用以解释股市运行过程中的表现特征。 研究发现,沪深300指数及宏观经济综合指数的滞后项对投资者情绪综合指数的当期值有影响,宏观经济综合指数与投资者情绪综合指数联合的滞后项对沪深300指数的当期值也有影响,沪深300指数及投资者情绪综合指数的滞后项对宏观经济综合指数的当期值没有影响。剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数,对股票市场影响幅度加大,即受到冲击后会产生快速且剧烈反应,随时间延续逐步衰减,且衰减速度也比较快,而无论是否有经济因素影响,当受到投资者情绪冲击时,股票市场的波动都会增强,也就是说投资者的情绪最终会传导至股票市场,进而影响到市场走势。剔除宏观经济影响因素的投资者情绪波动性更强,宏观经济平滑了投资者情绪对股市波动的影响。也就是说经济政策有助于抑制股市的过度波动,起到较好的调节效果。股市主要归因于自身冲击因素如业绩情况,自身波动对其方差的影响最大,宏观经济也起到了极为重要的作用,投资者情绪相对影响较小。不同市值股票对于投资者情绪均呈正向相关关系,而敏感度存在差异,投资者情绪综合指数与沪深300指数相关性程度最高,其次是中盘成长指数,与中证500指数的相关性程度最低,即影响程度与市值呈一定程度反向关系。股票市场不同行业对投资者情绪有不同反应,投资者情绪综合指数与家用电器、酿酒、食品饮料相关程度较高,大金融板块及医药等也具较高相关性,石油、运输设备、建筑等则呈明显负向关。在上涨及下跌过程中投资者情绪与股票指数均有一定的相关关系,与上证综合指数在下跌过程中相关性关系更强。与权重指数呈更高程度相关,上涨过程中相关性关系更强。在盘整过程中,相关系数近为0,因此无明显相关关系。

关键词： 美的集团   估值分析   投资价值  

摘要： 随着中国经济的不断发展,资本市场也在不断的改革中逐渐走向成熟,居民收入的持续增长以及投资观念的改变,使得很多居民将股票作为理财投资的标的。在经过一系列改革后的我国股票市场,相关法规制度也更加健全,上市公司的价值评估也趋于合理,美的集团作为家电行业的龙头公司,近年来不论是从资产规模、市场占有率还是营业收入,均处于行业龙头地位。并且美的集团的产品创新力、全球化潜力、新业务拓展能力均非常优秀。因此本文采用适当的评估方法,对美的集团投资价值进行研究,让广大投资者认识到美的集团的投资价值,同时也为引导投资者进行理性的价值投资,促进我国资本市场健康发展贡献了自己的力量。本文以案例的形式,对美的集团投资价值进行了较为全面的分析。首先本文梳理了关于公司股票投资价值相关的理论以及常见的估值理论,接着分析了美的集团所处的家电行业发展现状,再通过PEST模型,较为全面分析了家电行业的宏观环境。并用波特五力模型,对家电行业竞争情况,以及竞争趋势进行了分析。得出我国家电行业竞争将呈现少数家电巨头主导市场,部分特色品牌夹缝生存,以及部分中小家电厂商面临兼并收购的趋势,并分析了家电行业的未来发展趋势。通过行业分析得出家电行业是一个具有投资价值,发展前景广阔的行业。接下来本文先通过定性分析,梳理了美的集团概况与发展历程,并分析了美的集团的核心竞争力来源于其事业部制度的高效运行以及积极的改革和创新驱动战略。再通过定量分析了美的集团的财务状况,并与同行业的格力电器与海尔智家进行了对比。通过对美的集团公司层面的定性分析与定量分析,得出美的集团公司基本面优秀。最后本文通过修正的市盈率估值法、修正市净率估值以及公司自由现金流贴现法对美的集团公司股票的内在价值进行了评估,并结合评估基准日美的集团股票的市场价值,综合给出了投资结论与建议。基于上述的研究分析,本文得出的结论是:美的集团公司基本层面非常优秀,行业发展前景明朗,并且财务状况表现优秀,基本处于同行业中领先地位,综合估值结果,本文预计美的集团未来拥有广阔的发展前景,具有投资价值。本文建议:对进行美的集团长期的价值投资,享受长期发展带来的收益。

关键词： 净现值   公路施工项目   应用  

摘要： 管理会计在企业经营决策中发挥越来越大的作用,从现实角度来说,管理会计的方法与现实业务结合,学以致用是管理会计发挥作用关键,本文以净现值法在公路施工项目决策中的应用进行分析,并提出合理化建议。

关键词： 在线租赁   竞争分析   设备时间价值   货币时间价值   融资租赁  

摘要： 租赁决策问题是一种在线决策问题,在设备未来使用情况未知的情况下,投资者需要做出是否租赁、怎样租赁的决策,从而使其花费的成本尽可能的少。在线算法和竞争分析法对未来输入不做统计假设,仅根据已有的信息进行决策。在线算法和竞争分析法的这一特点使其适用于租赁决策问题的研究。本文从承租方的角度出发,基于时间价值对金融投资活动的重要性,从租赁决策过程中与时间价值有关的设备和货币着手,应用在线算法和竞争分析理论构建考虑设备时间价值和货币时间价值的最优在线租赁策略,为投资者提供有效的指导意见,使其成本尽可能的少。通过对已有研究的整理和总结,结合当前租赁市场的发展状况,对在线租赁模型进行创新。首先,从设备的时间价值出发,在已有的可折旧设备在线租赁决策模型的基础上进一步考虑机会成本,并分别给出具有竞争性的在线确定性策略和在线随机性策略。然后,从货币的时间价值出发,对于境内同种货币的交易,引入利率、增量折扣优惠等因素设计具有竞争性的在线经营租赁策略和在线融资租赁策略;对于境外不同种货币的交易,引入汇率因素设计具有竞争性的在线经营租赁策略和在线融资租赁策略。最后,参考实际租赁市场的案例,对所构建的在线租赁模型进行数值算例分析,结果表明:对于设备存在时间价值的情况,考虑机会成本因素有利于提高策略的竞争性能,且随机性策略的表现优于确定性策略的表现;对于货币存在时间价值的情况,在线融资租赁策略的竞争性能优于在线经营租赁策略的竞争性能,融资租赁的选择要优于购买的选择。利率因素的引入能够使在线租赁策略的表现更优,在实际投资决策中,考虑未来货币的现值能够使得投资者的决策更有效。而汇率的波动会影响在线租赁策略的竞争性能,较大的波动则会使在线租赁策略的表现更差,所以,稳定的国际经济环境对承租方的租赁活动是有利的。本文结合实际的租赁背景对在线租赁问题进行拓展研究,创新在线租赁决策模型,一方面可以丰富和完善在线租赁决策理论,另一方面可以为投资者的投资决策提供参考意见。

关键词： 价值分析   股票   市盈率   市净率   XDF  

摘要： XDF教育科技有限公司自1993年发展以来,成为我国教育培训领域的领导企业。2006年XDF在美国纽约证交所上市,是我国第一家在美国上市的教育机构。2020年,全国教育培训机构转向互联网教育发展,XDF作为教育培训行业的领军企业,既面临着挑战,也面临着机遇。本文通过对XDF进行PEST模型的行业分析,对其股票进行价值投资策略分析,全面了解该企业的财务状况和经营能力。