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关键词： 价值投资   股票投资价值   支持向量机   人工神经网络   模糊聚类  

摘要： 本文遵循价值投资理念,建立基于支持向量机的股票投资价值分类模型。首先随机抽取500支A股股票作为样本,并选取对股票投资价值影响显著的财务指标构造样本特征集,然后采用支持向量机方法建立股票投资价值分类模型,最后将其与BP神经网络和RBF神经网络相比较,结果表明支持向量机的分类效果和泛化能力最优。

关键词： 证券市场   监管体制   政府干预  

摘要： 政府与市场在推动经济和社会发展中均起着重要的作用，一个有效的政府和一个较为完备的市场是推动经济发展的两个轮子。这是当今世人认同的真理，更是被历史检验了的硬道理。在古典经济学占主导地位的时候，国家对经济基本上采取不干预的政策，即亚当·斯密的“自由放任”。然而，随着产业革命的深化，新技术被不断发明和运用于生产过程，与此同时，自由放任的市场经济也日益暴露出自身无法解决的弊端，如垄断、外部性问题的存在等等。多年的市场主义理论与实践表明，市场机制不仅具有局限性和缺陷，而且在一定的情况下还存在着失灵的情形。\n 1929年开始的经济危机给西方发达国家带来很大冲击，此时，凯恩斯主义经济学脱颖而出，其主张政府对经济的积极干预。但是，政府干预也非万能，同样存在着“政府失灵”的可能性。在现代市场经济体系中，市场调节与政府干预，自由竞争与宏观调控，是紧密相联、相互交织、缺一不可的重要组成部分。因为市场机制的完全有效性只有在严格的假说条件下才成立，而政府干预的完美无缺同样也仅仅与“理想的政府”相联系。也就是说，市场调节与政府干预都不是万能的，都有内在的缺陷和失灵、失败的客观可能，关键是寻求经济及社会发展市场机制与政府调控的最佳结合点，使得政府干预在弥补市场失灵的同时，避免和克服政府失灵。因此，现在不是解决政府该不该干预的问题，而是该解决政府怎么干预的问题了。\n 从国际证券市场视野看，中国内地证券市场属于“新兴加转轨”的市场。“新兴”是指这个市场发育时间较短，存在许多基础制度和市场要素的缺失，市场体系、产品体系等多方面发展不够完善，在证券化率等基本指标方面还未达到发达市场的水平，正处于快速发展过程之中，而且增长空间很大。“转轨”是指这个市场是伴随着我国经济体制由计划经济向市场经济转变过程中而建立和发展的，其本身处于不断改革和规范的过程中，需要进一步解决因过去改革不配套、法制不健全、制度设计受局限造成的诸多历史和现实的问题，进一步向市场化方向迈进。\n 随着内地进一步对国际社会开放，逐步融入世界经济一体化的背景下，改革和完善现有的证券市场监管体制，建立健全适应市场经济体制要求的证券市场监管体制，成为中国内地证券市场进一步发展的首要的、关键的问题。\n 香港证券市场政府监管体制为香港证券市场服务，体现了成熟监管的特点。香港政府对证券市场的经济监管经验，可以在和内地证券市场合作时给内地的证券监管当局提供借鉴作用。\n 本文运用了比较制度分析法、历史分析方法、实证分析法、规范分析法等方法，对中国内地与香港证券市场中的政府监管进行比较、分析，为中国内地证券市场政府监管改革，建立健全与现代市场经济要求相适应的政府监管，提供了有价值的建议。\n 本文阐述了金融监管的理论模型分类，论述了西方发达国家证券市场监管模式的演变，认为一个国家（地区）证券市场的监管模式的形成是由该国（地区）政治、经济、文化传统及证券的发育程度等多种因素决定。一个国家（地区）的证券市场的监管模式有其特点和优缺点，在借鉴时，不能丧失自己的个性。\n 本文分析了内地与香港证券市场的政府监管模式，具体比较了内地和香港证券市场的监管机构、内地和香港证券监管的法律支持系统等方面，在借鉴香港经验的基础上提出了完善内地证券市场监管的政策建议。\n 本文研究的领域涉及到管理学、行政学、制度经济学、金融学等学科，尝试将不同学科综合应用、有机地结合，以具体分析香港和内地两个不同的证券市场，并从差异中发现香港证券市场政府监管中可以借鉴的合理成分，为我国内地证券市场政府监管提供理论指导。\n 文章的结论:中国内地证券市场监管模式有着中国的特色，它是顺应中国内地政治体制、经济制度、文化传统应运而生的。它的存在有它的使命感和合理性。随着全球化的发展，世界金融的融合，它自身存在了许多问题，必须对它进行改革，并加以完善，使它更适应时代的需要。因此，对它的改革和完善提出了建议:在完善监管机构方面，提出内地证券监管机构必须改变其监管理念，进行监管理念创新;必须明确各监管机构的权力和责任;必须对证券监管机构的权力进行制衡。在完善法律支持系统方面，提出了内地《证券法》中的民事责任必须得到加强以及必须规范内地行政立法的建议。

关键词： 泡沫经济   诱因   发酵   日本   宏观经济环境   政治环境   货币政策   经济泡沫  

摘要： 对于不同的国家、不同的时期以及不同的经济政治环境，多种因素都有可能成为泡沫形成的诱因。同样，在不同的情况下，相同的因素未必都会导致泡沫。我们不打算讨论泡沫形成的根源是否是本币升值和宽松的货币政策，而是希望以日本为例，考察所谓的“诱因”在一定的宏观经济环境下是如何逐渐“发酵”，并最终演变为经济泡沫的。这一过程存在很多环节，任何一环都对泡沫形成有所“贡献”。

关键词： 总结报告   空调市场   中央   宏观经济环境   “十一五”规划   经济增长方式   空调行业   调控措施  

摘要： 2007年，我国宏观经济环境对中央空调行业发展非常有利：一是党的“十七大”召开；二是落实“十一五”规划的第2年；三是转变经济增长方式各项宏观调控措施进一步落实；四是我国结束入世5年的过渡期后，各领域进入全面开放状态；五是奥运工程进入全面收尾阶段。

关键词： 上市公司   股票价格   剩余收益估值法   价值评估  

摘要： 企业估值理论是财务金融领域的一个重要理论。估值理论经过不断的丰富发展已经出现众多分支。现代估值理论的核心思想在于公司的市场价格是由某一时点市场的供求关系决定的，而不是依赖于资产规模、历史成本等;公司价值更主要取决于利用现有资产为公司获得的未来收益的能力。因此，公司价值应等于目前资产账面价值与其未来收益折现的总和。从目前研究成果来看，公司估值理论主要从三个角度来阐释:(1)收益现值估值理论;(2)相对比较估值理论;(3)实物期权估值理论。本文所研究的剩余收益估值理论是属于收益现值理论中的一种。剩余收益估值理论源于收益现值理论同时又是对现有理论的发展和完善。剩余收益估值理论最大的贡献就在于它将公司的价值来源建立在价值创造而不是价值分配的理论之上，与MM定理的股利无关论完全一致。他将当前的会计信息与未来的剩余收益连接起来，同时对于新经济时代的新类型的企业和交易，如网络企业等靠无形资产创造收益的企业有着很好的评估作用。\n 企业的内在价值在证券市场上体现为股票的市场价格，运用剩余收益估值理论评估中国证券市场股票内在价值是估值理论运用的一个方面。本文以费森-奥尔森提出的剩余收益估值模型为剩余收益估值理论的代表。要运用奥森-费尔森估值模型就必须估计出资本成本这个重要的参数。本文通过比较(1)所罗门“现代公式”，(2)莫迪格利安尼和米勒的“平均资本成本方法”;(3)资本成本定价模型这三种常用的估算资本成本的方法后，运用莫迪格利安尼和米勒“平均资本成本方法”，按照证监会对于行业的分类标准分类上市公司，测算出各个行业从2004年到2006年的行业平均资本成本，其中由于L文化与传播行业中样本数量过少而被剔出。\n 本文选取2004年-2006年三年间上市的企业同时剔出金融保险行业和出现年亏损的上市公司后的样本共计2921个，运用多元回归分析方法对剩余收益估值法用于分析股票内在价值进行了研究，并得出如下结论:\n (1)公司当期的净资产账面价值是企业未来盈利和抵御风险的基础，公司本年净资产账面值越高，公司的内在价值越高;\n (2)公司当期剩余收益就是公司未入账的商誉等无形资产创造的价值，剩余收益越多，则说明当期未入账的无形资产创造的价值越高，股票内在价值越高。\n (3)公司的未入账商誉（即公司市场价值与账面价值之差，可用超常盈余的现值来计量）完全来自公司的经营资产，所以经营性资产就代表着能获取超额盈利的资产，这部分资产越多，公司获得未来剩余收益的能力越强，公司股票的内在价值就越高。\n 更进一步看，剩余收益估值理论界定了会计信息与股票价格之间的关系。传统经验研究强调会计盈余与股价变动之间的关系，而剩余收益估值理论使用净资产、预期剩余收益累积和经营性资产衡量股票内在价值，账面净资产是企业经营成果的历史积累的体现，预期剩余收益体现的企业发展潜力，这是对传统关系的修正，更具有理论上的合理性。\n 最后，从企业经济管理的整体来看，剩余收益估值理论的应用不仅体现在解释内在价值上，对于整个企业的经营管理都有重要的作用。

关键词： 企业会计   现值计量   折现率   加权平均资本成本   公允价值  

摘要： 随着人们对财务会计信息质量的要求越来越高，现值作为一种能够体现资产负债观和全面收益观的会计计量属性，在财务会计实务中应用越来越广泛。在国内外的会计准则中，多次出现了使用现值计量的要求，例如，国际会计准则和我国企业会计准则，都规定资产的现值是确定资产可收回金额的一个重要指标。同时，随着公允价值被大量引入财务会计计量之中，现值计量作为估计公允价值的重要方法得到了更为广泛地应用。可见，如何准确地计量现值，已经成为财务会计工作者不得不面对的问题。确定现值需要三项关键指标，即:未来现金流量、现金流量产生的期限和折现率。其中，折现率选择的困难最大、争议最多。\n 关于折现率的选择，国内外会计准则都有所规定。例如，我国企业会计准则规定:折现率是反映当前市场货币时间价值和资产特定风险的税前利率，是企业在购置或者投资资产时所要求的必要报酬率。国际会计准则规定:计算资产现值时确定折现率应根据“特定个体价值”的思想来确定，即折现率应反映企业个体的时间偏好和风险偏好。可见，对折现率的选择问题，各会计准则的规定总体来说是比较粗糙的，这在一定程度上导致了实际工作中，企业会计人员在折现率的选择上随心所欲，企业会计信息失真。因此，对现值计量折现率选择的讨论是有必要的。\n 折现率确定的方法很多，包括定性分析的方法和定量分析的方法。定性分析的方法由于主观性过强、对评估人员要求高，不适合作为会计折现率的确定方法。定量分析确定折现率的方法包括累加法、增量贷款利率、资金利润率、加权平均资本成本等等。通过对比分析四种折现率确定方法，笔者认为加权平均资本成本，即WACC，是现值计量折现率的比较恰当的选择。主要原因在于，与其他几种折现率确定方法相比，WACC的计算依据比较客观，计算结果可以检验。同时，WACC在我国应用广泛，会计人员容易掌握，使用WACC作为折现率，也有利于现金流与折现率的匹配。\n 但是，目前WACC的计算方法尚存在一些争议，例如权益资本成本的确定方法、负债和权益的权数如何确定等等。笔者认为资本资产定价模型，即CAMP，是确定计算WACC所必需的权益资本成本的较好方法。因为我国大多数企业无股利派发或难以预测其未来股利派发，所以一般无法使用股利贴现模型估计权益资本成本。与套利模型、三因素模型等权益资本成本确定模型相比，近年来支持CAMP的实证研究结论较多，CAMP中的参数取得更容易，使用CAMP计算的权益资本成本企业间的可比性更强。非上市公司的权益资本成本也可以用CAMP确定，即通过计算可比公司的贝他系数调整确定企业的贝他系数，进而确定企业的权益资本成本。关于负债和权益权数的确定，笔者认为企业目标的资本结构是较好的选择，其最明显的优势在于消除了WACC计算与现值计量之间的循环。\n 目前，在财务会计实务中，现值主要应用于资产可收回金额、公允价值和摊余成本的计量。现值计量的对象不仅会涉及到单项资产，还会涉及到资产组、资产组组合、企业整体等。笔者认为不同的现值计量对象，其折现率的确定方法也有所不用。首先，企业需要计量现值的单项资产，主要包括固定资产、无形资产、长期投资、商誉等。其中生产用固定资产一般与企业整体的风险模式相近，使用企业的WACC作为折现率比较合适，而无形资产的风险一般要大于企业资产的平均风险，因此使用累加法或其它方法确定折现率更加合适。长期投资一般是可以取得市场利率的，因此可以直接使用市场利率作为折现率，而商誉一般无法单独计量现值，其现值计量应结合企业整体现值计量进行。其次，当单项资产现值难以确定时，企业还需要计算资产组或资产组组合的现值。对于业务性质与企业主营业务相同或相似的资产组，可以使用企业的WACC作为折现率，否则，应当通过可比公司调整确定与该资产相匹配的WACC作为折现率，或者采用累加法等其他方法确定折现率。在计算企业整体现值时，企业的WACC是理想的折现率。最后，使用WACC作为折现率，应该以使用传统法计量现值为前提，注意折现率与现金流的匹配，例如，如果计算WACC时考虑了企业所得税对债务资本成本的影响，相应的现金流也应考虑所得税的影响等。\n 综上所述，WACC作为现值计量折现率具有较为广泛的应用范围，因此可以在企业会计中推广WACC作为折现率的方法，这样会在一定程度上改善一些企业乱用折现率的局面。同时，笔者建议制定现值计量的专门准则，尤其突出对折现率确定方法的规范和指导，并加强审计对折现率选择的监督，从而提高我国现值计量会计信息质量，并为公允价值计量中现值技术的使用打好基础，从而也有利于公允价值计量在我国的推广。

关键词： 投资回收期   通货膨胀率   偿付   年金   投资报酬率   通货紧缩   预测值   现值  

摘要： 本文对名义报酬率不同情形下投资回收期的计算进行说明。 设：投资现值为P，每一年末年金偿付为A，投资报酬率为i，每年计息一次，投资回收期内年平均通货膨胀率预测值为g（g〈0为通货紧缩）。则投资回收期N粗略地可依下式测算：

关键词： 现金股利   代理理论   股权结构  

摘要： 目前西方财务学界解释公司股利政策的主要理论是信号传递理论和代理理论,然而这两种理论在解释我国上市公司的现金股利行为时却受到了限制。本文针对我国上市公司的非理性消极现金股利政策,从宏观和微观两个层面提出了相应解释。

关键词： 纳税筹划   企业   所得税   现值   企业管理   税种   固定资产处置   平均年限法  

摘要： 一、取得固定资产过程中的所得税纳税筹划企业在取得固定资产时,由于资金来源不同,可以影响到企业缴纳所得税的差异。通过认真分析,可在不同的资金来源方案中,选择有利于提高企业的留存收益、减轻税负的最佳方案。

关键词： 风险收益   报酬率   风险报酬   货币的时间价值   分配利润   离差   离散程度   总利润率   资金投放   选择风险  

摘要： 风险与收益是均衡的,其实质是投资者存在风险反感,投资者只有得到额外的风险报酬率,才愿意进行风险投资。风险程度究竟如何衡量?风险报酬如何计算?本文运用概率的方法对风险收益进行计量。