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关键词： 净现值法   实物期权思维   项目投资   现金流贴现   投资决策   FLow   时间价值   NPV法   贴现率  

摘要： 传统的投资决策的方法是以净现值（Net Present value，NPV）为主要代表的现金流贴现（Discounted Cash FLow，DCF）方法，NPV法考虑了资金的时间价值，对各个时点上的资金按一定的贴现率进行贴现的方法。

关键词： 发展预测   钢铁业   国际钢材市场   经济增长率   中国   宏观经济环境   百分点   环境预测   发达国家   IMF  

摘要： 一、钢铁业发展的外部环境预测1.国际宏观经济环境向好按照IMF的预测,2005年和2006年全球经济增长率均在4.3%左右,这是国际经济增长中的相对高水平.其中发达国家从2005年的2.5%增加到2.7%,欧元区增长0.6个百分点;但美国从3.5%下降到2006年3.3%,下降0.2个百分点;日本则下降0.6个百分点,可谓喜忧参半.从大势判断,国际钢材市场总体向好.

关键词： 开放式基金   申购机制   赎回行为   资源配置   风险控制  

摘要： 我国的开放式基金在最近不到十年的时间内，经历了快速的发展，成为我国资本市场上越来越重要的投资工具。开放式基金的申购和赎回机制的制度设计使得基金的份额随时变动，增加基金管理人的经营压力，能够更好的保护投资者的利益，也使得资金能够向投资效率高的基金转移，实现资源的优化配置。由于我国的基金是契约型的，而不是公司型的，基金持有人与基金管理人之间是一种信托契约。在签订基金契约之后，持有人难以观察和监督到管理人的具体行为，基金管理人可能利用信息不对称的局面损害基金持有人的利益或是谋取一些持有人享受不到的额外利益。基金的赎回机制就是在制度上给予基金持有人用脚投票的权利，从而防范基金管理人的道德风险。相应的申购机制就使得投资者随时能选择好的基金经理。这样灵活的申购和赎回机制结合起来，优化资源的配置。\n 申购和赎回的机制在表现出了优势的同时，也给基金管理人带来了资产配置的要求和防范流动性风险的要求。对开放式基金投资者申购和赎回行为的研究对基金管理人有效地配置资产、防范流动性风险、提高投资收益有着指导意义;对其他涉及到投资者行为的研究也可以起到借鉴作用。\n 本文主要通过天相投资分析系统数据库收集了我国100多支开放式基金2005年四个季度的季度数据，根据研究需要对数据进行了筛选。为了排除“捧场资金”等因素造成的异常申购和赎回效应，本文要求样本都有三个季度的交易历史，这样也使得本文能够考察滞后两期的业绩表现以及风险对当前申购和赎回行为的影响。本文使用回归分析等实证方法分析了基金的收益、风险、分红、交易费用以及基金的类型等因素对申购率和赎回率的影响，建立了解释模型，揭示出我国开放式基金的投资者申购和赎回行为的行为模式。\n 由于2004年以后我国开放式基金信息披露方式的改变，本文得以分别使用申购率和赎回率的数据进行分析。本文的创新之处有:\n (1)本论文证实了我国开放式基金市场中存在的申购率和赎回率的显著正相关关系，并且通过模型进行了验证，给出了解释。\n (2)本文针对我国开放式基金市场上存在的特殊现象“捧场资金”进行了定量化的分析，并且针对这种我国证券市场上的特殊情况设计了选取研究数据的方法，排除了人为因素造成的异常申购和赎回对研究的影响。\n (3)本文的研究证实了基金的业绩对我国证券市场上开放式基金投资者申购和赎回行为的不对称影响，这种不对称性表现在程度上和时间上。并且从这种不对称性出发验证了我国开放式基金市场配置资金的效率不高。\n (4)本文揭示出了基金的业绩波动性对申购和赎回行为的显著影响。\n (5)通过对开放式基金申购率和赎回率的研究，揭示出投资者的心理特征和行为特征，对其它的投资工具的研究起到借鉴作用。\n 本文得出的主要结论有:\n (1)我国的开放式基金同期的申购率和赎回率显著正相关，并且互为因果关系。这揭示出我国开放式基金市场不同的基金有着不同的交易活跃性。一些“换手率”高的基金，交易比较活跃，申购率高的同时赎回率也高，一批投资者购入的同时，另一批现有的投资者赎回套现。\n (2)基金的业绩是影响投资者申购与赎回的重要因素。基金的申购率与过去几期的业绩显著正相关，说明投资者在进行购买决策时主要考虑基金过去几期的业绩，将其作为基金投资能力的重要指标，相信过去的业绩会持续到未来。而且大体上可以识别出基金的选择投资资产的能力。赎回率与当期的业绩显著正相关，说明投资者对实现了盈利的基金往往急于赎回套现，而对于业绩较差的基金却采取“纵容”的态度，等待其业绩好转，反而没有形成大规模赎回的现象。而且这种“纵容”和等待的时间比较长。这同时也证明了我国基金市场上常常出现的赎回风潮主要是由于人为的“捧场资金”的流入流出造成的。\n (3)由于投资者的上述行为特征，使得基金在运行一段时间之后无论是业绩好的还是业绩差的，都会保持一个稳定的水平。说明我国开放式基金市场配置资金的效率不强，资金没能快速有效的流入投资效率高的基金。\n (4)投资者的申购和赎回都与基金净值增长率的标准差正相关。说明波动率大的基金吸引着潜在投资者的申购，也导致现有持有人的赎回。投资者在购买之前是风险偏好的，而购买之后是风险规避的。\n (5)基金的净值是否高于面值会影响投资者的购买。净值如果在面值之上会强化投资者对过去业绩的敏感性，促进投资者的购买行为。\n (6)机构投资者和个人投资者在申购和赎回行为方面没有表现出显著的差异性。\n (7)较高的管理费率同时显著地抑制了申购和赎回行为。\n (8)基金的分红不能显著地吸引申购，但是能显著地抑制赎回，说明投资者很看重长期资本增值和短期红利的搭配。

关键词： 中央企业   科学发展观   中央经济工作会议   宏观经济环境   国际产业转移   国际经济合作   经济形势   货币政策   十一五   增长态势  

摘要： 2006年是“十一五”的开局起步之年。中央经济工作会议已对经济形势做了全而分析。总的看，宏观经济环境对中央企业的改革发展是有利的。世界经济将继续保持增长态势，国际产业转移、科技创新和技术扩散的继续加快，国际经济合作的深入发展，都将为我国经济发展提供良好机遇。从国内形势看，努力扩大内需，坚持实施稳健的财政政策和货币政策，继续加强和改善宏观调控等政策取向，有利于实现经济平稳较快增长。

关键词： 食物安全   宏观经济环境   经济全球化  

摘要： 从对食物安全的基本认识出发,分析了宏观经济环境及其变化对我国食物安全的影响,指出了确保我国食物安全面临的任务。

关键词： 无形资产确认   顾客资产   顾客终身价值   会计准则   企业   现值  

摘要： 所谓顾客资产是指企业所有顾客终身价值折现成现值的总和。近几年，对顾客资产的研究，普遍认为顾客资产是企业一项重要的无形资产，而且是处于核心地位的。但是目前的无形资产会计准则中。并没有涉及此项确认。本文拟根据无形资产的确认要求．从会计角度出发．对顾客资产进行无形资产确认作些分析探讨。

关键词： 中小型民营企业   转型   微观经济主体   宏观经济环境   市场机会   物管企业   内在条件   经营意识   第一要务   市场拓展  

摘要： 在宏观经济环境和微观经济主体的内在条件发生深刻变化的情况下。中小型民营企业仅仅依靠机制灵活而获取大量市场机会的时代不复存在。诚如一名民营物管老总所言：“作为民营物管企业．必须将市场作为自己的第一要务：有了市场后．还要有经营意识。”为挖掘民营物管企业成功的市场拓展经验，了解其艰辛的创业路程，记者访问了四家民营物管企业．其中．三家为白手起家，历史溯源一直为“私”的民营物管．另一家则是国企改制企业．力求通过与两种类型民营企业的对话．勾勒出民营物管企业生存状况的部分缩影。

关键词： Patents   Biotechnology   Patent Citations  

摘要： Patents form a central pathway for capturing the value of intangible assets in a knowledge-intensive business. Patents can potentially generate and support earnings in two ways: they can be traded or licensed out, and they can provide critical protection for core production technologies or products that are to be traded. Recent patent valuation literature relates backward citations to the basicness of an innovation, and forward citation counts to the economic value of an innovation. In our data covering all Finnish biotechnology patents, we found indications of only the first relation. This might reflect either an excess of a technology- orientated attitude of the companies, or a well-argued value creation mechanism that remains hidden from our research methods. The results imply that a usage of patent citation measures might provide important measures for innovation policies, technology management, and valuation of knowledge-intensive industries.

关键词： 会计盈余   现金流量   价值相关性   实证分析  

摘要： 自Ball & Brown(1968)开创实证研究范式以来，会计信息的决策有用性已成为实证会计研究的焦点。改革开放以来，我国的会计思想和实务经历了计划经济向市场经济的转变，中国会计改革与国际市场接轨的程度、改革的实际效果如何，一个重要的检验标准是会计信息是否具有决策有用性或价值相关性，由此带来的相关问题是值得思考的，比如，投资者在进行决策时是否会使用会计信息?投资者重点使用那些会计信息?不同的会计信息在决策中是否发挥着同样的作用?对于这些问题，西方学者的研究已经取得了一些成果，但由于他们的研究是基于较为完善的资本市场，而中国股票市场有自身的一些特征，这些特征必然会影响到投资者使用会计信息的方式，从而影响会计信息的价值相关性。 为此，本文以理论和实证分析相结合的方法，并以深圳市场上市公司为样本范围，力求通过一系列的实证分析找到会计盈余、现金流量与股票价格之间存在关联关系的证据。具体由四部分构成，各部分的主要内容如下： 引言部分首先介绍了会计信息价值相关性的研究背景及研究意义，接着回顾了国内外的相关文献。其中，国外文献较为丰富，包含了对该领域内多个细节的检验，如符号检验、均值检验、方差检验、盈余信息及时性研究、盈余反应系数研究、会计盈余与现金流量价值相关性比较研究等；相比之下国内学者在该领域的研究显得不足，且未取得一致的结论。然后，笔者总结了已有研究未取得一致结论的原因。 在第一章中，笔者首先从信息观、计价观、契约观的角度讨论会计信息的作用机制，又从有效市场假说中寻找会计信息具有价值相关性的证据；接着，该部分从股票内在投资价值的一般估值模型深入到基于会计盈余、现金流量的股票估价模型，并从理论上分析了会计盈余、现金流量价值相关性的差异，得出的结论是会计信息应当具有价值相关性。 第二章为实证分析部分，首先根据第一章的分析建立了四条假设：(1)会计盈余、现金流量具有价值相关性；(2)会计盈余相对于现金流量来说更具价值相关性；(3)每股净资产联合会计盈余可提高会计盈余的价值相关性；(4)在披露了会计盈余信息后，再披露现金流量信息能带来增量价值相关性。基于本文所涉及的相对关联研究和增量关联研究，参照Easton和Harris(1991)提出的水平与调整模型，本文设计出了用于检验的初步模型。在使用混合样本时得到的结论是上述四条假设均通过了检验，但是会计信息对股票收益的解释力普遍偏低，这与理论分析部分得到的结果相比并不完美。接着，笔者尝试着对模型进行优化，发现在

关键词： 股利政策   代理成本   交易成本   股权结构   成本最小化模型  

摘要： 股利政策是指公司税后利润在向股东支付和企业内部留存收益之间的分配选择。一定量的留存收益是保证公司长期发展的重要资金来源。而股利则形成了股东收入的现金流。本文试着用产权经济学,信息经济学和数学实证的方法,从代理成本的角度分析我国上市公司代理问题对股利政策的影响。理论方面,本文首先按股利政策理论的发展沿革介绍了西方股利政策的主要理论,接着文章从信息经济学的角度引出了股利政策的代理理论,详细介绍了从代理理论的视角如何看待股利政策,分析了在股利分配中各个利益主体之间存在哪些冲突,以及他们之间的利益博弈是如何影响股利政策的。之后,文章详细介绍了我国上市公司代理问题产生的原因,表现以及其对我国上市公司制定股利政策的影响。最后,针对我国上市公司股利政策中所体现的代理问题,提出了规范上市公司股利政策,促进资本市场健康发展的建议。 在实证方面,本文首先运用描述性的统计分析介绍了我国特殊的股权结构以及我国股利分配形式的多样性,接着运用线性回归分析法对我国1997-2004年8年间上海证券交易所上市的716支股票的现金分红情况进行了实证研究,运用了改进的约瑟夫的成本最小化模型。尽管对变量作了必要的修改,但实证结果表明,模型的拟合程度很低,变量的显著性水平也不高,成本最小化模型基本不适用于我国的国情。作者分析这其中最主要的原因是由于我国国有股一股独大的股权结构,导致股利政策无法真正起到控制代理成本的作用。