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关键词： 供给侧结构性改革   内部动因   资源环境约束   农民增收   高质量发展   湖北产业结构   供需失衡   宏观经济环境  

摘要： 改革开放以来,虽然湖北产业结构有了很大变化,农业对于国民经济贡献率逐步降低,但农业对于全省二、三产业的支撑作用并没有弱化,对于改善全省农村的生活环境和生存质量举足轻重,对于推进全省绿色发展、实现湖北高质量发展的意义依然深远。一、制约农业高质量发展的主要因素随着宏观经济环境和内部动因的深刻变化,农产品供需失衡矛盾更加凸现,农业资源环境约束不断趋紧,农业发展、农民增收面临的困难和挑战日益加剧。

关键词： 货币时间价值   复利核算   年金核算   财务管理  

摘要： 货币时间价值在财务管理的学习中是一个非常重要的经济概念,无论是项目投资决策,还是股票、债券价值评估,都会产生极为重要的影响。因此,本文对货币时间价值的基本计算进行总结梳理,通过具体应用实例加以分析,以帮助学生能够更好地理解运用货币时间价值,学好财务管理这门课程。

关键词： 差额部分   保单持有人   潜在利润   保险服务   当期利润   商业实质   利得   现值  

摘要： 寿险合同在初始确认时,如果保险人未来的保费收入现值大于预期因承担保险责任而发生的现金流出现值,即存在潜在利润,那么两者的差额部分称为首日利得。为体现对保单持有人提供保险服务的商业实质,首日利得不应被确认为当期利润,而应根据一定的摊销规则分配至未来各期。

关键词： 股票市场   中小散户   投资收益   情绪因素   风险倾向  

摘要： 传统金融理论认为市场是有效的，市场价格可以完全反映出相关资产的全部信息，并且投资者都是理性的，投资者做出的投资决策都是科学的、合理的，并且是最大程度上利己的。但是传统金融理论忽略了投资者个体之间是有差异的。并非每个投资者都可以做到完全理性，于是行为金融理论由此诞生。行为金融理论认为投资者的投资收益往往还受到其心理因素的影响，尤其是情绪因素对投资者的影响。\n 相比较于西方发达资本主义国家，中国的股票市场还是一个不成熟的市场，从开立的股票账户来看，中小散户的股票账户数量远超机构投资者的账户数量，说明中国股市的投资主体是中小散户。因此，中小散户的情绪和风险对中国股市有着举足轻重的影响。基于此，本文以行为金融理论作为理论基础，研究个人投资者的正念、情绪以及风险因素是如何影响其自身投资收益的。将正念引入了金融领域范畴，丰富了正念的应用价值。\n 本文用理论研究和实证分析相结合的方法，首先对正念、情绪以及风险等相关文献进行了研究分析，再采用发放调查问卷的方法获取所需数据，并使用了SPSS25软件对问卷数据进行了统计分析，得出以下结论:1、情绪和风险与投资收益之间存在显著负相关。2、正念与情绪和风险之间存在显著负相关。3、正念在情绪和投资收益之间起中介作用，正念在风险和投资收益之间起中介作用。因此，本文不仅丰富了正念领域的理论研究，同时也为证券市场的监管机构和中小散户提供了有针对的建议，具有一定的理论和实践意义。

关键词： Correlations   Stock market   Financial crisis   Structural breaks  

摘要： The study explores the structural breaks in the correlations between nine Asian stock markets and the US stock market. This study employs the EGARCH-DCC model to obtain the daily correlations between Asian and the US stock markets, and use the method of Carrion-i-Silvestre (2005) to detect the structural breaks. The empirical results indicate there are multiple breaks in the correlations and imply that both 2001 Dot-COM bubble and 2008 financial crisis have impacts on the correlations between Asian and the US markets. These results bring the crucial insights for the portfolio strategy of international investors.

关键词： 艺术品投资   股票投资   分位数回归   Copula  

摘要： 随着我国艺术金融不断发展,艺术品市场由早先单一收藏属性逐步向投资属性过渡。越来越多人群认可艺术品的投资价值,将艺术品作为资产配置对象之一。而股票投资长期以来因其普遍性、易操作性一直深受投资者青睐。随着经济金融一体化,各市场间投资活动相互渗透、相互影响,艺术品与股票等传统金融市场的联系也愈发紧密,其市场相依关系成为投资者的关注焦点。在此背景下,对艺术品与股票市场的投资关系展开研究,一方面可以考察艺术品金融化程度,探明艺术品市场与金融市场联动的作用机理,丰富艺术金融理论体系;另一方面,能够帮助个人和机构投资者从艺术品投资与股票投资市场关系中发现更优的投资策略,实现投资价值最大化和投资风险管理,具有一定现实意义。本文基于2000-2018年我国艺术品市场拍卖指数与沪深股票指数,对艺术品投资和股票投资收益率的联动关系进行研究。在总结国内外学者研究经验的基础上,构建了市场联动的理论框架,并分别从宏观经济预期、资金跨市流动和市场信息传递三个层面分析了联动产生的内在机制。接下来进行实证分析。第一,利用Pearson相关系数刻画了市场间投资收益率的全局线性相关关系。第二,为探究市场联动状态是否会受收益率高低的影响,本文对艺术品和股票投资收益率序列进行分解,利用分位数回归模型设置了多个分位数监测点进行研究。第三,为捕捉市场投资收益率序列的尾部相依结构及相依程度,本文构建了多个Copula模型,考虑到其相依关系可能存在时变特征,于是引入了相应转换函数,以保证Copula参数能在定义域内动态演化。通过对多个Copula模型拟合效果的探讨,选取出最优模型来刻画市场间尾部相依系数,分析艺术品与股票投资在极端收益下的联动表现。研究结果表明:艺术品投资与股票投资收益总体上呈较弱的正向联动。相较于上证股票市场,艺术品与深证市场的联动性更强。根据分位数回归模型,其联动关系会受到收益水平的影响,当收益率处于中低分位数,即市场表现不佳时,相关系数的显著程度更高。此外,经过对Copula模型拟合效果的探讨,发现动态旋转gumbel copula是刻画艺术品与股票市场尾部相依关系的最优模型,其尾部相依性具有不对称特征,上尾相依系数为零,下尾相依系数波动减弱后趋于稳定。这说明出现极端收益时,艺术品投资与股票投资收益的联动状态是不同的。两个市场会在危机时表现出明显的同向运动。这启示投资者尤其要注意艺术品与股票组合投资的极端下行风险。

关键词： PPP模式   养老机构   市场紧缩   社会资本  

摘要： 2013年到2017年我国PPP项目增速迅猛,投资额和项目数量都大幅度增长,而快速增长相关问题也随之而来。在政府出台92号文、采取一系列整改、清库措施后,各方对PPP项目投入明显转入谨慎。随着我国老年人的数量逐年呈指数增长,养老已经逐渐发展为一个社会问题。目前我国的养老产业发展缓慢,无法满足市场需求的数量和质量。养老机构不仅需要为老年人提供理想居住场所,同时需要改善他们的生活品质。但仅仅依靠政府或者私人企业无法同时满足两个条件,采用PPP模式发展养老产业就显得举足轻重。因此,探讨市场紧缩环境下养老机构项目应用PPP模式具有较强的理论价值和现实意义。本文以当前PPP模式在中国的发展现状和存在的问题作为背景,分析在建设养老项目的过程中应该如何有效运用PPP模式。本文首先简单地分析了国内PPP模式的现状,利用收集的数据对PPP与实体经济之间的关系进行了简单的实证分析,结果显示PPP仍然对我国的经济发展有着重要的影响。接着从政府和社会资本两个角度具体阐述了PPP模式陷入困境的原因。通过汲取国外PPP模式实际运用的经验,对现阶段中国所面临问题进行分析,指出PPP模式并非本身构架问题,而是未能充分发挥优势,需要做出调整和规范。以养老项目为切入点,在中国逐步进入老龄化社会的前提下,对PPP模式应用于养老机构建设中的必要性和优势进行阐述,指出PPP模式应用于养老机构建设中存在的问题,并且根据收集的资料给出对应PPP模式应用于养老机构建设中问题的解决方案。本文研究发现:（1）加强对PPP模式的认识,提升规范化管理能力是模式合作是否能取得成功的保障。（2）PPP模式在养老产业运用中出现问题是由于背景和管理原因造成,而不是合作本身固有属性问题。（3）在我国老龄化趋势日益明显的情况下,PPP模式将成为推动养老机构建设,提高养老服务水平,提升社会整体养老福利乃至促进整个社会经济可持续发展的重要途径。由此对未来在养老项目建设中引入PPP模式提出几点相关建议:（1）完善PPP养老产业相关的法律和监管体系。（2）制定养老机构考核标准,注重机构员工素质培养。（3）创新PPP融资渠道,推行普惠金融政策。（4）建立“互联网+”与PPP模式相结合的养老产业平台。让PPP模式在中国养老机构建设中运用地更有活力,最大地发挥出公私合营的优势,推动养老产业的不断发展,为整个社会增进福祉。

关键词： 新三板   华瑞农业   价值投资   估值模型   B-S期权定价模型  

摘要： 随着改革开放节奏加快,经济结构优化升级,为满足不同规模、不同类型企业的融资需求,我国建立了全国中小企业股份转让系统即“新三板”。作为多层次资本市场的重要环节,“新三板”主要服务于创新型、科技型、成长型的中小微企业,为解决我国长期存在的中小企业融资难,民间资本投资渠道狭窄等问题提供有效解决方法。但近年来,随着一系列借壳上市、虚假信息披露、内幕交易、垫资开户等不良事件的发生,“新三板”逐渐暴露出估值非理性化的缺陷,导致投资者纷纷用脚投票,新增挂牌公司显著减少,融资规模大幅下降,“新三板”在很长一段时间内处于沉寂状态。但“新三板”不乏一批主业突出、科技含量高、成长性好的企业,在“新三板”全面深化改革的背景下,如何正确引导投资者对“新三板”公司股票投资价值进行客观理性的评估是重新使市场恢复活力的关键。乳业是现代农业和食品工业的重要组成部分,也是关系民生大计的战略性产业之一,多年来一直备受投资者关注。因此本文以“新三板”上市乳业公司华瑞农业作为研究对象,在价值投资分析框架的指导下,选择合适的估值模型对其股票投资价值进行评估,为投资者确定合理投资价格区间提供参考,为“新三板”公司进行估值提供有益借鉴。本文立足于投资者视角,采取定量和定性相结合、理论和实证相结合的研究方法,对华瑞农业市场地位、竞争优势、发展战略、宏观经济、行业因素、会计政策进行分析,掌握公司基本面;再选取一系列财务指标进行同业对比分析,判断公司盈利能力和发展前景;最后运用相对估值法和绝对估值法对公司进行估值定价分析,发掘出公司股票投资价值,得出本文结论:华瑞农业具有地理位置优势、产品质量优势、成本控制优势、技术研发优势,是一家财务状况良好、成长潜力较大的企业,华瑞农业股票的合理价格区间位于5.93元/股—16.51元/股之间,是一家值得投资者关注和投资的公司,投资者可以在考虑各项投资风险因素后,选择机会进行价值投资。

关键词： 国民经济核算   雇员股票期权   雇员股票期权定价模型   激励效应  

摘要： 雇员股票期权作为公司授予其高管和核心技术人员在未来某特定时间内购买一定数量股票的选择权,其目的在于向高管和核心技术人员提供一种长期性的报酬激励,以激励员工努力提高公司价值。雇员股票期权作为一种激励机制,始于20世纪70年代的美国,并在90年代得到迅速发展和广泛应用。当前,中国正处在现代经济体系建设的重要阶段,上市公司作为中国经济的“火车头”,在现代经济体系建设中扮演“头雁角色”。现代经济体系建设离不开上市公司的发展,雇员股票期权作为最受青睐的激励工具无疑能更好地满足上市公司发展的需求,对于推动中国现代经济体系建设意义重大。在此背景下,雇员股票期权的价值核算与激励效应分析,一直是会计界、统计界和其他相关学术界关注的问题。联合国2008版国民经济核算(SNA2008)参照国际会计准则委员会的做法,使用公允价值法对雇员股票期权的价值进行核算,并将其作为雇员报酬处理。中国于2017年8月发布的《中国国民经济核算体系(2016)》(CSNA2016)参照SNA2008的建议,同样将雇员股票期权作为劳动者报酬纳入国民经济核算范围。然而无论是国际会计准则委员会、SNA2008,还是CSNA2016,均未涉及核算雇员股票期权公允价值的具体方法。相对于雇员股票期权价值核算理论,雇员股票期权价值核算方法研究明显滞后。由于雇员股票期权存在等待期、雇员离职和提早行权等复杂特征,目前国内外并没有形成一个得到广泛认可的雇员股票期权核算方法。究竟应当采用何种核算方法,才能更加贴切地核算雇员股票期权的价值?这需要进一步研究确定。雇员股票期权不同于雇员的工资和奖金等传统薪酬,雇员股票期权对于公司雇员来说是一种主观价值,雇员可以通过事前估计雇员股票期权的价值来预期未来的期权收益,从而影响雇员股票期权执行过程中的激励效果。然而,现有关于雇员股票期权激励指标的刻画比较混乱,或说雇员股票期权激励指标的测度标准并不清晰,导致雇员股票期权激励效应的研究结论众说纷纭,真正从雇员股票期权关键特征出发构建雇员股票期权激励指标的文献比较鲜见。针对以上雇员股票期权研究中的相关问题,对雇员股票期权价值核算,并基于此对其激励效应进行较为深入、系统的研究,对于指导中国日益兴盛的雇员股票期权激励制度的完善,具有重要的现实意义。基于此,本文从雇员股票期权的基本理论出发,对雇员股票期权的特征,记录原则、估价方法和雇员股票期权激励的理论基础进行了梳理;利用Wind资讯金融终端和上市公司股票期权激励计划公告的数据,分析了雇员股票期权在中国的发展情况;根据雇员股票期权的特征,提出了适合中国雇员股票期权价值核算的期权定价模型,估计相关参数,核算2006-2018年中国雇员股票期权的价值规模与结构;利用核算得到的雇员股票期权价值数据,结合中国上市公司的相关数据,从雇员股票期权条款的设定、大股东控制以及企业的生命周期三个不同视角,实证研究了雇员股票期权对上市公司绩效的激励作用;基于上述研究结果给出了完善雇员股票期权价值核算理论与方法、优化雇员股票期权激励机制的相关建议。通过上述研究内容,本文得到的主要结论如下:(1)分析了中国雇员股票期权激励计划的实施现状。中国雇员股票期权激励计划总体上呈现快速发展的态势,从2006年的12个递增到2018年的166个。从行业层面来看,实施雇员股票期权激励计划的企业主要集中在制造业,信息传输、软件和信息技术服务业和房地产业,合计占样本企业的79.64%,行业集中特征较为显著。从各行业实施的深度来看,实施雇员股票期权激励的企业数量占各自行业企业总数的比重较低。从中国上市公司雇员股票期权激励计划的等待期和有效期时长的设置来看,中国雇员股票期权激励计划的等待期和有效期平均为2.17和4.28年。(2)基于SNA2008框架和雇员股票期权的特征提出了雇员股票期权价值核算方法。尽管SNA2008以及CSNA2016将雇员股票期权纳入国民经济核算范围,但均没有公布具体的核算方法。雇员股票期权由于存在等待期、雇员离职和提早行权等特征,与交易所标准的股票期权具有较大的差异,不能采用传统的股票期权定价模型估计雇员股票期权的价值。以SNA2008框架中对雇员股票期权的核算范式为依托,对现有的雇员股票期权核算方法进行了梳理,提出了适合中国雇员股票期权价值核算的方法—CWZ雇员股票期权定价模型。传统的BlackScholes和Binomial tree期权定价模型未能考虑雇员股票期权的关键特征,导致其测算结果高估了雇员股票期权的价值。CWZ雇员股票期权定价模型纳入了雇员股票期权存在等待期、雇员离职和提早行权等复杂特征,且其参数具有可估性,利用CWZ雇员股票期权定价模型测算得到的结果能更加贴切地反映雇员股票期权的价值。(3)测算了中国2006-2018年间雇员股票期权价值的总规模及其分布结构。采用

关键词： 国泰君安   投资价值   证券公司   EVA模型  

摘要： 随着我国经济的飞速发展,股票市场渐渐发展壮大起来,各项相关法律制度的颁布,使得股票市场不断完善、强大并走向国际化,经济发展的状态预示着我国股票市场未来发展具有无穷的潜力。越来越多的居民个人开始投身股市之中,想要冒更大的风险,取得较高的收益。随着投资者素质的提升也使得投资者对股票的投资价值分析愈加重视,投资者不再像之前一样,喜欢盲目跟风,轻易做出投资决定,而是要全面了解公司并做出价值判断之后再做出投资决策。这样投资观念的改变,使得投资者十分渴望能拥有一套有效的股票投资价值分析方法,以帮助投资者进行价值判断。迅速崛起的证券行业是支撑中国经济的中坚力量,是证券市场发展的重要组成部分,是促进我国证券市场发展的强大推动力,也成为投资者进行股票投资优先选择的行业之一。国泰君安是我国首屈一指的综合性金融服务提供商及全能的投资银行,最近三年的总资产、净资产、总营收及净利润一直居于行业榜单前三,过去四年里三次被“亚洲风险管理大奖”评为“年度最佳券商”。这样一只具有竞争优势的股票具有一定的投资价值,以国泰君安股票作为研究对象,开展券商股票投资价值的研究,具有一定的理论意义和现实意义。本文将从以下几个方面对国泰君安股票的投资价值进行研究,一是对国内外研究现状进行总结、评述,并对相关理论进行概述;二是进行宏观经济分析、行业分析,对宏观经济形势、宏观经济政策,所处行业的形势、政策和风险作出分析;三是从公司层面对国泰君安进行深入剖析,对公司的基本状况、经营状况及财务状况进行全面分析;四是根据上述分析,设定EVA模型参数,运用模型对国泰君安的股票价值进行评估,将现值与得到的估值进行比对,并进行行业估值对比分析;五是根据以上分析结果得出国泰君安股票是否具有投资价值的结论,并给出投资国泰君安股票可能面临的投资风险,给予警示。本文选取国泰君安股票作为研究对象,进行深入分析,期望能够探索出一套针对证券公司股票且可行的投资价值分析方法,给予投资者一定的指导,对维持股票市场的相对稳定提供一些帮助。