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关键词： 货币的时间价值   财务活动   经营状况   投资  

摘要： 货币的时间价值重要性,在于其为企业的财务活动提供了基础的判断与分析,着重于企业内部运营情况,在此情况下,货币的时间价值是不可或缺的.同时,货币的时间价值对于投资的参考作用同样是非常重要的.

关键词： 利息   利率   利率期限结构   预期   偏好  

摘要： 利率期限结构理论是利率理论中的一个重要分支理论,其核心问题是解释不同形状时间—收益率曲线形成的原因。利率期限结构理论认为长、短期利率之间存在着一定的关联,即长期利率包含着短期利率的预期。本文发现,随着经济理论和金融理论对于预期认识的不断深入,利率期限结构理论也相应地向前发展。本文将从上述两个层面对利率期限理论进行综述,探究理论演变的内在逻辑。第一个层面,学术界对于预期的理解经历了“理性”假设下的静态预期、适应性预期和理性预期,以及“有限理性”假设下的有限理性预期四个阶段。第二个层面,随着预期方式理解的转变相应地出现了四种利率期限结构理论:第一,产生于农产品市场发展和“国家银行”时代,以静态预期为基础的“纯粹预期理论”。该理论认为决策者只是根据当期的信息进行下期决策,因此,长期利率是当期短期利率和未来短期利率静态预期的平均值;第二,产生于经济现实中的不确定性增加,以适应性预期为基础的“流动性偏好理论”。该理论认为未来的不确定性会给决策者带来损失,为了规避损失,决策者不得不考虑历史信息,长期利率是短期利率的平均值外加流动性升水。市场分割假说修正了“流动性偏好理论”的某些假设,提出了负的“期限溢价”的可能性;第三,产生于计算机迅速发展的时代,以理性预期为基础的“习惯性偏好理论”。该理论认为决策者理性决策的能力逐渐增强,因此,长期利率是短期利率预期的平均值,外加期限溢价,且期限溢价可正可负。该理论是对“流动性偏好理论”和市场分割假说的折中;第四,产生于数字化时代,以有限理性预期为基础的“有限理性预期理论”。该理论认为决策者的风险偏好在特定情况下会发生转变,影响其行为决策,进而影响利率期限结构的形成。在综述利率期限结构理论的基础上,本文还梳理了对于利率期限结构的一些实际测算方法和在相关理论中的应用。最后,总结全文,并介绍利率期限结构理论对中国证券市场的借鉴意义。

关键词： 财务管理   时间价值   教学方法  

摘要： 财务管理是一门兼具理论性和实践性的学科,学生普遍反映学习难度较大.本文以'货币时间价值'的讲授内容为例,通过运用设疑式教学法、案例教学法、参与式教学法等多种教学方法,增添财务管理课堂的趣味性,激发学生的学习兴趣,并提升学生主动思考和解决问题的能力.

关键词： 限制性股票激励   企业价值   内生性  

摘要： 我国创立A股市场后,因股权结构的特殊性而未能全面引入股权激励制度。在股权分置改革后,中国证监会于2005年开始颁布相关办法,自此股权激励计划在中国A股市场落地发芽。初期,投资者与市场更认可股票期权,大量公司也选择股票期权作为激励计划的首选。相关研究方面,学者更多地选择股权激励或者单选股票期权作为研究对象,国内股票期权制度的不足之处逐渐凸显出来。然而,限制性股票作为异军突起的激励方式,该领域的研究广度、深度均不及股票期权,因此对限制性股票领域展开研究具有现实意义。本文首先阐述了限制性股票的定义以及组成要素,并结合一家上市公司的案例展示了各要素在实际应用中的具体表现,包括授予价格、标的股票来源和数量、授予条件、解锁条件和安排等,并且形象地展示其与股票期权的异同点。其次,本文从正反两面叙述限制性股票激励的理论逻辑,具有代表性的理论分别为委托代理理论与管理层权力假说。本文梳理了历年来的相关法律法规,基于监管层面的角度分析国内股权激励演变背后的原因。其次,本文统计了2012-2019年度股权激励在国内A股市场的实施现状,统计结果表明,限制性股票越来越受各大上市公司的喜爱,中小创业板公司尤其倾向实施限制性股票激励。最后,结合上述现状分析出限制性股票的优劣势。创业板和中小企业板的上市公司一般被投资者称为“成长股”,以市盈率衡量的估值远高于主板市场。委托代理理论解释了股权激励在委托代理关系中所能起到的积极作用,并提出限制性股票对代理成本的制约更加明显。因此,中小创业板公司不断推行限制性股票激励时,是否会给企业带来价值的正向增长都是需要研究的内容。本文以2012-2014年实施限制性股票的169家中小创业板为研究对象,最后得出结论,相比于终止实施限制性股票激励的公司,样本公司的企业价值短期内表现为增长。其次,激励理论强调激励对个体的效力,限制性股票激励中的激励强度是否能通过影响激励对象的行为而提升企业价值呢?本文设定预期激励强度为解释变量,将授予价、激励股份数量、有效期纳入变量内,发现预期激励强度（Eii）与短期企业价值显著正相关,与长期企业价值呈现为弱相关性。上述两次的研究成果具有一定的统一性。尽管如此,本文发现,当限制性股票激励与长期企业价值相关性不强时,为什么会有50%的样本公司选择继续实施第二期激励计划?实证表明,这些公司因第一期激励计划有效期内企业价值的相对增长,而决定继续实施第二期激励计划。一定程度上,这两者行为结果的相关性证明了股权激励的内生性问题。因学术能力有限,本文仅通过2SLS回归加以控制内生性问题。实证结果表明,从企业价值的创造效应角度来看,限制性股票短期内有一定的效果,长期内效果不明显。预期激励强度对企业价值的促进作用同样在短期内更有力。据此,本文建议企业应该明确内部治理结构能否适应即将到来的激励计划,不盲目实施限制性股票激励。与此同时,企业在限制性股票激励计划的解锁条件中使用行业比较指标较为适宜,而非是直接用于衡量企业价值的相关指标。

关键词： 品牌价值   累计超额收益率   股价波动率   股票换手率  

摘要： 20世纪90年代以来,世界经济全球化的脚步愈发加快,我国也自加入世界贸易组织之后,成为了经济全球化浪潮的主要推动者,不论是“亚投行”组织还是“一带一路”政策,都能够看出我国在世界经济一体化中做出的重要贡献。经济的全球化发展势必会导致市场竞争更加激烈,公司也将迎来全新的机遇与挑战,面对这种情况,越来越多的公司开始选择通过提高公司品牌价值的方式,来提升在市场中的核心竞争力,因此,品牌价值究竟对公司有何种意义、如何提升公司的品牌价值正在成为公司管理层所密切讨论的话题。在此背景下,本文以“世界品牌实验室”所公布的“中国500最具价值品牌”榜单为依托,旨在探究上市公司品牌价值对其股票市场表现的影响。本文首先从公司品牌价值对公司业绩的影响、公司品牌价值对公司股票价格的影响两个方面回顾了现有的研究成果,并将其进行梳理、总结。其次,本文依据有效市场假说、信息不对称理论、信号理论等理论基础,围绕“中国500最具价值品牌”榜单提出四个研究假说:假说一认为,处于榜单中的公司与未处于榜单的公司相比,会在股票价格上反映出更高的收益;假说二在假说一的基础上对于处于品牌价值榜单的上市公司做了进一步的研究,认为对榜单中的上市公司而言,如果其无形资产占其品牌价值的比例越大,那么该公司的股票收益率也将会越大;由于在现有研究中,对于公司品牌价值与其股票市场表现的研究集中于股票价格上,因此,假说三与假说四对上市公司是否处于品牌价值榜单与其股价波动率、股票换手率的关系分别做出研究,同时也希望证明品牌价值榜单这一公开市场信息是否会对股票市场起到稳定作用。再次,本文以2004-2018年我国A股上市公司为研究样本,以“中国500最具价值品牌”榜单为依据,通过描述性统计、Wilcoxon秩和检验与Pearson相关性分析对假说进行初步验证,并使用OLS多元线性回归模型进行检验。本文最终的研究结果认为,处于品牌价值榜单的上市公司与未处于榜单的公司相比,在榜单公布前后会具有更高的累计超额收益率,这表明市场中的投资者在获取品牌价值榜单的信息后,会将这一信息反应到股票价格中。研究也发现,对于榜单之中的上市公司来说,如果其无形资产与其品牌价值的比值越高,即所占比例越大,那么同样在榜单公布日前后会有更高的累计超额收益率。无形资产占其品牌价值的比例越大,意味着公司将品牌价值反映到无形资产的能力就越强,因此投资者将会偏好比例高的公司。同时,本文研究发现,由于品牌价值榜单的公布,处于品牌价值榜单的公司与未处于榜单的公司相比,在未来的六个月中会具有更低的股价波动率与股票日均换手率。这说明了处于品牌价值榜单的有利信息增加力投资者未来稳定持有的信心,这也可以进一步证明“中国500最具价值品牌”榜单对于我国股票市场的稳定作用。最后,结合本文的研究结果,文章在最后从加强公司品牌价值建设的角度给出了几点启示,希望能够为公司的品牌价值建设提供可供参考的建议。

关键词： 鲁棒调度   资源分配   分散时间缓冲   净现值优化  

摘要： 项目鲁棒调度作为国内外项目管理领域研究的热点,是解决不确定性环境下项目调度问题的有效方法,但目前项目鲁棒调度的优化目标主要是考虑调度计划的稳定性,以工期最短或惩罚成本最小作为目标函数,对净现值最大化的财务类目标函数关注较少。然而随着市场环境的快速变化,承包商对自身的财务收益越来越重视,通过合理的项目调度实现承包商净现值最大化具有重要的现实意义。因此本文将项目净现值引入到项目鲁棒调度的研究中,综合利用了鲁棒性资源分配、分散时间缓冲设置的方法以及净现值优化方法对项目鲁棒调度计划净现值问题进行深入研究。首先,本文将项目净现值变化与活动现金流量联系起来,从净现值最大化的角度设计了活动对项目净现值贡献潜力指标,构建了项目净现值优化潜力最大的调度模型,并设计了考虑净现值的NPVCP（Net present Value Contribution Potential）鲁棒资源分配算法以及考虑净现值的NPVCP分散时间缓冲设置算法。NPVCP鲁棒资源分配算法通过优先利用逻辑关系和不可避免弧进行资源分配,并考虑减少净现值贡献潜力大的活动的资源约束,得到净现值优化潜力最大的资源分配方案。NPVCP分散时间缓冲设置算法优先为净现值贡献潜力大的活动设置时间缓冲,得到净现值优化潜力最大的鲁棒调度方案。本文还分别针对两种方法进行了大量的仿真模拟实验,并与其它算法进行比较,实验结果验证了两种算法的合理性和有效性。然后,本文将鲁棒性引入到项目净现值优化中,设计了考虑鲁棒性的净现值优化算法,进一步提高上述鲁棒调度计划的净现值。在此基础上,本文将鲁棒性资源分配、分散时间缓冲设置以及净现值优化三种策略集成优化,设计了三阶段算法生成高鲁棒性和高净现值的调度计划。本文还设计了大规模的仿真模拟实验将三阶段算法与其他算法进行比较,实验结果表明三阶段算法生成的鲁棒调度方案在鲁棒性和净现值方面均优于其他算法。最后,本文利用三阶段算法对具体的项目实例进行应用,计算结果说明在鲁棒调度中考虑净现值因素是合理的,本算法可以在实际项目中为承包商提供合理有效的调度计划,使得承包商在项目管理中可以按计划取得较高的净现值收益。

关键词： Maturity premium   Stock market volatility, expectations factor   Term structure of interest rates  

摘要： This paper examines the predictive power of the U.S. term structure over return volatility in emerging stock markets. Decomposing the term structure of U.S. Treasury yields into two components, the expectations factor and the maturity premium, we show that the U.S. term structure indeed contains predictive information over emerging stock market volatility, even after controlling for country specific factors including turnover and market size. While we observe heterogeneous patterns across emerging markets in terms of their predictability with respect to the U.S. term structure, we find that the market’s expectation of future short term rates, implied by the expectations factor, serves as a stronger predictor of stock market volatility compared to the maturity premium component of the yield spread. We also find that the U.S. term structure has gained further predictive value following the global financial crisis, particularly for the BRICS nations of China, Russia, and S. Africa. Overall, our findings suggest that policymakers and investors can utilize interest rate signals from the U.S. Treasury yields to make projections over stock market volatility in their local markets, however, distinguishing between the two components of the yield curve could provide additional forecasting power depending on the country of focus. © 2020, Academy of Economics and Finance.

关键词： 货币时间价值   个人理财  

摘要： 本文首先介绍了货币时间价值概念和计算方法的理论,其次提出人们理财时在个人存款、还房贷、贷款购车以及教育投资方面易进的误区,最后通过举例分析方法得出更合理的个人投资方案。

关键词： 煤矿废水处理   费用   效益   现值   经济性评价  

摘要： 本文以织金县煤矿处理系统费用与效益数据为基础,选出三个作为研究对象,以分析费用、效益、总费用现值、总效益现值、净现值,并对其进行经济性评价.研究表明,三个废水处理系统总效益都大于总费用,总效益现值与总费用现值的比都大于1,表明在经济上三个矿井废水处理系统是可行的;处理水量增大,处理费用增加,总经济效益也增大,吨水处理成本反而降低;最大限度利用矿井废水处理系统的设计能力,提高设施处理负荷,增大了经济效益,经济效益的大部分属于间接经济效益,这在一定程度上影响了企业环保投入积极性.强化管理,能够降低运行成本.

关键词： 证券市场   量化价值指标   投资策略   支持向量机  

摘要： 价值投资是以投资者主观价值判断为基础，通过分析目标资产价偏离其内在价值的程度，进行低买高卖的投资策略。量化价值投资是在主观价值判断的基础上，借助客观量化价值指标，运用量化分析方法形成的投资策略。我国学者对量化价值策略的研究较晚，对于该领域的研究较为稀少。本文通过将价值投资理念融入到量化策略中，构造量化价值投资策略对其适用性进行验证。　　本文从企业的基本面入手，对企业的财务指标和市场因素进行综合分析，以2009-2019年为样本区间，从估值、质量和成长性等多个层面进行分析，形成备选因子体系。通过单因子分析和因子之间的相关性分析从备选因子体系中筛选出有效因子，构建选股策略并进行优化。首先，确定模型参数，运用支持向量机模型的分类算法对沪深300成分股进行分类，将收益率最高的10％股票作为该策略的股票池，并按照行业权重进行资金的配置。其次，进行策略回测。发现因子库中部分因子与股票收益之间关联性较低，模型参数的选择也不尽合理，导致预测效果较差。最后，从这两方面对模型进行优化。　　结果表明：第一，市盈率、市净率和账面市值比是预测股票收益的良好指标，因此在进行投资决策时，对市场风格和公司的估值层面进行深入研究是必要的;第二，SVM算法能够对股票进行较为精确的分类，是解决因子特征与股票收益之间非线性关系的有效方法。将机器学习引入量化价值投资策略中，是改善样本线性不可分问题的可靠方法。以上结论表明，基于支持向量机的价值投资策略能够对获取超额收益产生显著的促进作用，证明了量化价值投资在我国股票市场的适用性。