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关键词： 青岛啤酒   投资价值   基本面分析   价值评估  

摘要： 随着我国经济的发展,股票投资市场也在不断的发展和完善,无论是市场规模还是投资者规模都在不断壮大,这种发展也给我国股票市场带来了挑战。当前我国股票市场的主要投资者是独立个体,俗称“散户”,这些投资者的投资理念更多是为了取得短期收益,往往会忽略股票真正的投资价值,这在投资者股票亏损的同时,也引起了股市的炒作,导致更多投资者的不合理追求,甚至会损害股市融资的基本职能,使其难为实体经济服务。当前我国经济受国内外不稳定因素的影响,存在一定的发展压力,对于股票市场来说也存在很多不确定、不稳定的因素,因此以价值投资理念为指导进行股票投资,更适合我国股市当前的投资环境。当前价值投资已然成为股票市场上的主流投资方式,而且越来越多的学者和业界投资者认为,股票投资应当回归价值投资的本质,深入研究目标企业的基本面信息,以科学严谨的方法来评估上市公司的内在价值,从而在我国股票投资市场寻找更多的投资机会。因此依据价值投资理论,深入分析上市公司的内在价值,从而确定公司股票是否具有投资价值,对于引导投资者进行理性的投资具有重要的理论意义和实践价值。本文以股票价值投资理论为指导,从探寻股票投资价值出发,选取啤酒行业中较为优秀的企业——青岛啤酒作为研究对象。首先,对公司的基本面进行分析,因为基本面向好是把握股票投资价值的基础,其中包括以宏观经济相关数据指标对我国宏观经济环境进行描述性分析;以及采用行业产量、市场占有率等数据对啤酒行业现状及未来发展趋势进行分析;继而具体分析青岛啤酒销量、各地区市场分布、现金流、营业利润以及盈利能力等数据指标综合研判青岛啤酒公司的总体运营情况。其次,运用绝对估值法和相对估值法,并采用当前可获得的财务数据,对青岛啤酒内在价值进行综合评估,而股票价值的准确评估是确定投资价值的关键。最后,文章得出以下三点结论:第一,我国啤酒行业现阶段正处于调整期,市场竞争格局稳定且利润率也在不断攀升;第二,青岛啤酒总体运行情况良好,在行业内处于领先地位,具备投资的基本条件。第三,价值评估结果显示,青岛啤酒股票市场价格处于被低估的状态,具备投资价值,建议投资者积极关注。

关键词： Schwartz-Moon模型   电子信息   价值评估   实物期权  

摘要： 随着计算机科技和互联网经济的高速发展,高新技术类企业依托互联网市场需求诞生并蓬勃成长。近年来,随着国际经济下行、区域争端不断,电子信息类企业作为高新技术企业中的重要分支,作为大国间实力比较的重要参考,这类企业的价值评估已经成为管理者、投资者们的重点关注内容。电子信息类企业可以细分为通信设备制造业、计算机行业和电子元器件行业等多种类型,由于浪潮信息的主要业务包括服务器、云数据、政府软件以及相关5G硬件设备,同时涵盖了电子信息类多项子行业,且其在服务器相关领域的全国市场占有率居于首位,因此可作为具有代表性的案例分析对象,笔者借助实物期权模型进一步探究该类企业的价值评估方法。围绕以上讨论问题,本文将重点讨论以下内容:首先,是研究的理论基础和相关文献回顾。本文基于国家政策和产业背景描述现有的电子信息类行业所处状态,基于理论和实践价值从宏观角度分析本文的研究意义。文献回顾主要从传统理论和创新性理论两个方面入手,传统理论主要是基于资本结构、套利定价等的价值评估,创新性理论则主要从期权、二叉树等角度进行价值评估。其次,介绍模型等具体内容。一方面介绍传统的估值模型,如现金流折现法、市盈率法等,另一方面介绍相对创新的估值模型,如Black-Scholes模型、二叉树模型、蒙特卡洛模拟法等。在对模型的优缺点进行对比分析之后,引入Schwartz-Moon连续时间期权模型,该模型可弥补之前模型的不足,在考虑收入波动性等多项因素后从期权角度进行估值,具有一定的应用空间。再次,针对案例进行模型应用。本文以2018年度数据为模型训练集的基期,搜集相关收入、成本、收入增长率、均值复归速度等相关参数信息,将Schwartz-Moon期权模型和蒙特卡洛模拟进行结合,并通过MATLAB编程得到企业价值。之后,本文以案例企业的相关信息为基础,选择自由现金流折现模型和市盈率模型,搜集模型需要用到的各种数值,代入模型的参数环境,得到2018年度的企业价值。与Schwartz-Moon期权模型比较,发现本文所使用的模型与自由现金流折现模型的准确度相对接近,市盈率模型跟二者相比有更大的测算误差。最后,将各个模型进行更长阶段内的检验。本文以案例企业的相关信息为基础,以上文提出的三个模型为方法,分别测算在2007-2017十年间案例企业的内在价值,并将价值波动绘制成图。从异同点出发对Schwartz-Moon期权模型、自由现金流折现模型和市盈率模型进行对比分析,得到针对电子信息类企业的最优估值方法。通过上述研究过程,可以得到的结论有:针对电子信息类企业进行估值时需要考虑其经营周期、实物期权模型以其对不确定性的考量为估值带来新思路、本文所用的实物期权模型可以应用于电子信息类企业估值。本文在研究中的创新点主要包括:运用Schwartz-Moon模型和蒙特卡洛模拟实现对电子信息行业股票的价值估计,这是一个起步较晚尚待进一步研究的理论,但其实物期权思想在价值研究理论中方兴未艾,并且将模型与蒙特卡洛模拟相结合,基于计算机程序得到的结果更具有说服力;模型的运用并不是简单的单期求值,而是将2007年以来的数据分为测试集和检验集,将模型结果进一步运用,并与现金流贴现模型和市盈率模型进行比较分析,得到针对电子信息类公司最适合的估值方法。

关键词： 空气质量   股票投资收益   投资者有限关注   污染度   地理区位  

摘要： 改革开放四十年以来,我国经济飞速发展、经济自由化进程不断加快,股票市场的完善程度也逐步提高。但在经济高速发展的同时,一些发展不平衡的矛盾开始逐渐显现,空气污染问题就是其中之一。中国作为世界最大的煤炭消耗国之一,消耗了大量的不可再生能源,这种粗犷的发展模式使得大气对污染物的承载力达到饱和,雾霾天气频发。严重的空气污染问题不仅会对百姓的身体健康造成严重的危害,同时对经济的负面影响也是巨大的。相关学者研究发现,股票市场常常受到“异象”的影响,如云层覆盖率、极端天气等因素,因此本文在空气污染问题较为严重的背景下,将焦点聚焦于空气质量,对其与股票投资收益之间的关系进行较为深入的探索。在对国内外相关文献进行整理后发现,关于空气质量对股票投资收益的影响,已有研究主要聚焦于整个股票市场,与有限关注假说相悖,偏离投资事实。因此,本文基于投资者有限关注理论,重点研究空气质量对高空气污染行业及低空气污染行业影响的差异性,并尝试研究同等污染度下,不同地理区位股票投资收益率的异质性,所应用的研究方法主要为多元线性回归法、Copula函数方法以及多元Logit模型法。论文的主要研究结论如下:(1)在空气质量较差时,投资者主要关注高空气污染行业股票。按照有限关注理论,投资者无法将注意力平均分撒在股票市场上的所有股票上,他们通常仅仅关注与所获信息密切相关的股票。因而,在空气污染严重时,高空气污染行业股票会引致投资者的高度关注。本论文的实证分析也充分证明了这一点。(2)空气质量对股票市场有负影响,但并非显著地覆盖整体股票市场。实证研究表明,不管是整体股票指数,还是高空气污染行业或低空气污染行业股票指数,空气质量对它们的影响均为负,说明差的空气质量导致的不良情绪的影响是广泛的;但整体股票指数和低污染性行业股票指数受到空气质量的影响不显著,说明,从统计上看,该影响并非显著地覆盖股票市场整体。(3)空气质量对高空气污染行业和低空气污染行业股票投资收益的影响不同,对高空气污染行业股票投资收益的影响更强。在有限关注的约束下,投资者有限关注导致高空气污染行业股票投资收益率受空气质量的影响更大。实证研究也表明,高空气污染行业股票投资收益率受空气质量的影响最大,而且仅有高空气污染行业股票投资收益受空气质量的影响统计显著。(4)空气质量对高空气污染行业股票投资收益的影响存在地理区位差异性。在投资者有限关注约束下,南北方空气污染程度的差异导致投资者对北方地区高空气污染行业股票的过度反应,实证结果表明,北方地区高空气污染行业股票投资收益受空气质量的影响大于南方地区。本文的主要特色及创新之处表现在以下两个方面:(1)现有研究大多以股票市场整体投资收益为指标变量,其中暗含着投资者情绪受到空气质量影响之后所采取的投资策略的改变会对市场中所有行业股票的投资收益率产生显著影响,这不仅与投资者有限关注理论相悖、偏离实际投资行为,而且显然与现实不符。因此,本文在投资者有限关注理论的基础上,重点关注较差的空气质量对高污染性行业的影响,并将其与低污染性行业作对比,突出空气质量影响股票投资收益过程中的行业差异。(2)现有研究重点从时间维度研究空气污染对中国股市投资收益率影响的异质性,忽视了对同等污染度下空间维度异质性的探讨。因此,本文在分析行业差异的基础上,将高污染性行业按照地理区位进一步分为南方地区高污染性企业、北方地区高污染性企业两部分,探究空气质量对南北方不同地理位置的个股是否会造成不同的影响,将区域因素考虑在内也是本文的创新之一。

关键词： 新三板   华瑞农业   价值投资   估值模型   B-S期权定价模型  

摘要： 随着改革开放节奏加快,经济结构优化升级,为满足不同规模、不同类型企业的融资需求,我国建立了全国中小企业股份转让系统即“新三板”。作为多层次资本市场的重要环节,“新三板”主要服务于创新型、科技型、成长型的中小微企业,为解决我国长期存在的中小企业融资难,民间资本投资渠道狭窄等问题提供有效解决方法。但近年来,随着一系列借壳上市、虚假信息披露、内幕交易、垫资开户等不良事件的发生,“新三板”逐渐暴露出估值非理性化的缺陷,导致投资者纷纷用脚投票,新增挂牌公司显著减少,融资规模大幅下降,“新三板”在很长一段时间内处于沉寂状态。但“新三板”不乏一批主业突出、科技含量高、成长性好的企业,在“新三板”全面深化改革的背景下,如何正确引导投资者对“新三板”公司股票投资价值进行客观理性的评估是重新使市场恢复活力的关键。乳业是现代农业和食品工业的重要组成部分,也是关系民生大计的战略性产业之一,多年来一直备受投资者关注。因此本文以“新三板”上市乳业公司华瑞农业作为研究对象,在价值投资分析框架的指导下,选择合适的估值模型对其股票投资价值进行评估,为投资者确定合理投资价格区间提供参考,为“新三板”公司进行估值提供有益借鉴。本文立足于投资者视角,采取定量和定性相结合、理论和实证相结合的研究方法,对华瑞农业市场地位、竞争优势、发展战略、宏观经济、行业因素、会计政策进行分析,掌握公司基本面;再选取一系列财务指标进行同业对比分析,判断公司盈利能力和发展前景;最后运用相对估值法和绝对估值法对公司进行估值定价分析,发掘出公司股票投资价值,得出本文结论:华瑞农业具有地理位置优势、产品质量优势、成本控制优势、技术研发优势,是一家财务状况良好、成长潜力较大的企业,华瑞农业股票的合理价格区间位于5.93元/股—16.51元/股之间,是一家值得投资者关注和投资的公司,投资者可以在考虑各项投资风险因素后,选择机会进行价值投资。

关键词： 股票内在价值   评估   个人投资决策   影响  

摘要： 随着国民经济飞速发展,人们对于投资的需求逐渐强烈。然而个人投资者是否具备理性投资思维,对于金融市场能否良好发展具有重要影响。在此背景下,本文详细阐述股票内在价值定义及与股票价格的关联性,基于市盈率法、资产评估法和销售收入法等评估股票内在价值方法,深入分析个人投资决策的影响因素,提出分散投资组合、增强投资技术分析应用、和全面搜集投资信息等投资建议。

关键词： 越南   上市银行   市场价值   资本比率   股票收益率  

摘要： 自2000年7月28日起，越南的胡志明市证券交易中心正式开业并进行了首次交易，标志着越南股市的历史性转折。到目前为止，越南股票市场已成为越南经济中长期资本的筹集渠道。同时，越南股票市场的规模也在急剧增长，最初的市值里程碑为0.986万亿越南盾，仅占2000年越南GDP的0.28％，而截止到2019年12月，越南股市市值已经发展为3280万亿越南盾，占越南国内生产总值的比重将近60％，短短20年内市值规模增长了3326倍。而在越南股票市场中，银行股票被视为支柱股，受到了很多外国与越南国内投资者的广泛关注。但在越南国内学术界对越南银行股票的研究以及实证检验还是不足，学术界更多的是使用CAPM模型进行实证研究，或者以整个越南股票市场作为研究对象进行研究，缺乏对具体行业的深入研究。　　作为一名越南留学生，在比较了解越南经济特征的情况下，论文通过研究越南银行业市场价值资本比率与银行股票收益率之间的关系，阐释了市场价值资本比率是检测银行风险的一个重要指标。在获取越南银行业2006年至2018年的数据后，论文使用Fama-French模型进行风险因素分析并使用Stata进行数据实证分析。研究结果表明，越南市场价值资本比率较低的银行平均股票收益率高于市场价值资本比率高的银行，这意味着银行的市场价值资本比率与股票收益率之间存在负向关系。　　同时，基于合理定价模型，论文还表明越南银行市场价值资本比率与股票未来收益率也存在负相关关系。即与市场价值资本比率较低的银行相比，越南市场价值资本比率较高的银行将获得较低的未来平均收益率，并且未来平均收益率低不仅仅取决于较高的市场价值资本比率，还存在一些与之相关的共同风险因素。此外，论文还阐释了市场价值资本比率与银行盈利能力之间的关系。通过考察越南上市银行市场价值资本比率与银行盈利能力之间的横截面关系发现，市场价值资本比率与银行效率之间存在正相关关系。简而言之，较高市场价值资本比率的银行比市场价值资本比率较低的银行具有更高的银行盈利能力。　　除此之外，通过研究银行规模对市场价值资本比率与股票收益率之间的关系的影响，结果表明，银行规模对市场价值资本比率与股票收益率之间的相关关系有着积极的影响。　　最后，论文对金融危机(2007-2009年)期间越南银行的市场价值资本比率与盈利能力的关系进行检验。研究结果表明，在金融危机期间，银行的盈利能力与市场价值资本比率有着正向关系。这一结果符合越南银行业存在着银行与股份制银行的特征。

关键词： 货币的时间价值   财务活动   经营状况   投资  

摘要： 货币的时间价值重要性,在于其为企业的财务活动提供了基础的判断与分析,着重于企业内部运营情况,在此情况下,货币的时间价值是不可或缺的.同时,货币的时间价值对于投资的参考作用同样是非常重要的.

关键词： 股票流动性   生物医药产业   公司价值  

摘要： 生物医药产业作为我国战略性新兴产业,是继互联网产业之后全球产业竞争的最大亮点,伴随着我国人口老龄化趋势、人均收入增加,生物医药市场得到了规模化的快速发展。2015年国家进行医药改革,要求企业做出创新改变,提升生物医药产业的新药制药技术;2020年全球新冠肺炎疫情爆发,导致生物医药产品的需求剧增,对社会经济的发展产生了巨大的影响。生物医药产业作为疫情防控和公共卫生体系完善的重要支撑,其产业的优化发展对社会经济发展具有重要意义。企业作为行业发展的主体,对促进行业的整体进步和产业的转型升级具有关键作用,但是目前生物医药企业改革相对较慢,企业技术创新和发展不足以支撑我国公共卫生体系的全面优化,因此从公司层面深入研究生物医药产业的发展,探索医药行业转型升级的方法,优化生物医药产业发展的路径就显得极为迫切。目前对我国生物医药产业的研究大多集中于市场集中度、产业聚集等产业发展方面,对生物医药上市公司的研究相对较少。生物医药产业的发展由于其安全性、保密性以及技术高度密集等特征,其上市公司的发展在一定程度上展示和体现了生物医药产业的发展。截至2018年底,生物医药产业上市公司达到295家,对生物医药产业的发展具有重要的意义。公司价值是对上市公司综合价值的客观度量,是对公司可持续发展能力的综合测度,而股票流动性是上市公司经营和管理水平在股票市场的直观体现,对公司融资环境和经营环境具有较大的影响。股票流动性与公司价值的关系研究,从股票流动性的角度考虑上市公司的可持续发展问题,从经营能力和风险管理能力出发研究公司价值的提升,对生物医药上市公司的发展进行综合的评价和研究,这对生物医药产业的发展具有重要的意义。本文根据国泰安对生物医药产业的分类情况,以2010-2018年中国A股上市公司的相应数据为研究样本,从微观结构的角度出发,运用多元线性回归方法检验生物医药产业的股票流动性对其公司价值的影响。首先对生物医药产业的特征以及特殊性、发展现状与不足做了相应的梳理与分析。其次,本文在做模型设计时采用Tobin’q作为公司价值的代理变量,非流动性指标衡量股票流动性,以及用换手率做稳健性检验,实证分析了股票流动性对公司价值的影响。研究结果表明:股票流动性与公司价值呈显著正相关,较髙的股票流动性会伴随低杠杆和高经营效益,从而对公司价值有一个正向的影响。最后,分别从政府和上市公司两个层面对如何提高上市公司股票流动性、降低财务杠杆进而提升上市公司价值提出对策建议。

关键词： 上公司   信号理论   股利政策   理论应用  

摘要： 信号理论在信息不对称的前提下发展而来,并在信息不对称的背景下实现潜在收益。本文通过系统的比较分析,从信号理论角度出发,针对信号理论在上市公司股利政策中的应用,展开综合分析,认为中国上市企业存在特殊性,信号理论在我国上市公司股利政策中存在不适合性,上市公司特殊股东结构、不稳定的股利政策、特殊企业行为都是导致信号理论信息传递失真的原因。

关键词： 供给侧结构性改革   股票回购   企业价值   管理层持股  

摘要： 2017年以来,供给侧结构性改革持续推进,金融防风险、去杠杆落到实处,使得股市持续低迷。在此背景下,一些上市公司认为其公司的股价远远偏离企业价值,希望能够借助股票回购推动公司股票市场价格向长期内在价值回归。与此同时,为了充分调动员工的积极性,吸引和留住优秀人才,一些进行了股票回购的公司将回购回来的股票奖励给关键员工和管理者,也使得股票市场上宣告进行股权激励的上市公司数量猛增。本文从供给侧结构性改革的大背景出发,依据财富转移理论、自由现金流理论、羊群效应理论,实证研究股票回购对企业价值的影响;同时考虑2017至2018年股权激励现象的激增,依据委托代理理论和利益聚汇理论,进一步研究供给侧结构性改革背景下,实施股票回购的企业中,管理层持股与企业价值之间的关系,以及管理层持股在股票回购和企业价值之间的调节作用。本文以2017年至2018年在沪深两市以集中竞价方式宣告并回购了A股股票的469家上市公司为研究样本,使用多元回归的方法,实证检验了股票回购与企业价值二者之间的关系,并探讨了管理层持股在二者关系中起到的作用。研究结果表明,供给侧结构性改革后,上市公司股份回购与企业价值呈负相关关系;在实施了股票回购的上市公司中,管理层持股比例与企业价值呈正相关关系;管理层持股能调节股票回购对企业价值的负面效应。上述研究结论,也可以验证资本结构相关论。因为股票回购的实施以及对购回股票处置方式的差异,影响着公司的产权比率,通过不同的杠杆程度作用于企业价值。因此,本文建议,在供给侧结构性改革背景下,上市公司应理性实施股票回购,避免盲目的市场跟从;慎用回购股票注销策略;尽量将购回的股票用于对管理层的股权激励。本文的研究充实了股票回购领域的研究文献,也为供给侧改革背景下上市公司的股票回购决策提供了新的参考。