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摘要： 不同的投资策略在不同的态势的股市环境下获得的收益往往是不同的。文章选取了不同投资策略的基金,通过对比其在牛市、熊市、股市震荡等不同态势下的基金业绩,分析在相应时期下,哪种投资策略更占优势,为投资者选择合适的投资策略提供参考依据。

关键词： 利息   利率   利率期限结构   预期   偏好  

摘要： 利率期限结构理论是利率理论中的一个重要分支理论,其核心问题是解释不同形状时间—收益率曲线形成的原因。利率期限结构理论认为长、短期利率之间存在着一定的关联,即长期利率包含着短期利率的预期。本文发现,随着经济理论和金融理论对于预期认识的不断深入,利率期限结构理论也相应地向前发展。本文将从上述两个层面对利率期限理论进行综述,探究理论演变的内在逻辑。第一个层面,学术界对于预期的理解经历了“理性”假设下的静态预期、适应性预期和理性预期,以及“有限理性”假设下的有限理性预期四个阶段。第二个层面,随着预期方式理解的转变相应地出现了四种利率期限结构理论:第一,产生于农产品市场发展和“国家银行”时代,以静态预期为基础的“纯粹预期理论”。该理论认为决策者只是根据当期的信息进行下期决策,因此,长期利率是当期短期利率和未来短期利率静态预期的平均值;第二,产生于经济现实中的不确定性增加,以适应性预期为基础的“流动性偏好理论”。该理论认为未来的不确定性会给决策者带来损失,为了规避损失,决策者不得不考虑历史信息,长期利率是短期利率的平均值外加流动性升水。市场分割假说修正了“流动性偏好理论”的某些假设,提出了负的“期限溢价”的可能性;第三,产生于计算机迅速发展的时代,以理性预期为基础的“习惯性偏好理论”。该理论认为决策者理性决策的能力逐渐增强,因此,长期利率是短期利率预期的平均值,外加期限溢价,且期限溢价可正可负。该理论是对“流动性偏好理论”和市场分割假说的折中;第四,产生于数字化时代,以有限理性预期为基础的“有限理性预期理论”。该理论认为决策者的风险偏好在特定情况下会发生转变,影响其行为决策,进而影响利率期限结构的形成。在综述利率期限结构理论的基础上,本文还梳理了对于利率期限结构的一些实际测算方法和在相关理论中的应用。最后,总结全文,并介绍利率期限结构理论对中国证券市场的借鉴意义。

关键词： 品牌价值   累计超额收益率   股价波动率   股票换手率  

摘要： 20世纪90年代以来,世界经济全球化的脚步愈发加快,我国也自加入世界贸易组织之后,成为了经济全球化浪潮的主要推动者,不论是“亚投行”组织还是“一带一路”政策,都能够看出我国在世界经济一体化中做出的重要贡献。经济的全球化发展势必会导致市场竞争更加激烈,公司也将迎来全新的机遇与挑战,面对这种情况,越来越多的公司开始选择通过提高公司品牌价值的方式,来提升在市场中的核心竞争力,因此,品牌价值究竟对公司有何种意义、如何提升公司的品牌价值正在成为公司管理层所密切讨论的话题。在此背景下,本文以“世界品牌实验室”所公布的“中国500最具价值品牌”榜单为依托,旨在探究上市公司品牌价值对其股票市场表现的影响。本文首先从公司品牌价值对公司业绩的影响、公司品牌价值对公司股票价格的影响两个方面回顾了现有的研究成果,并将其进行梳理、总结。其次,本文依据有效市场假说、信息不对称理论、信号理论等理论基础,围绕“中国500最具价值品牌”榜单提出四个研究假说:假说一认为,处于榜单中的公司与未处于榜单的公司相比,会在股票价格上反映出更高的收益;假说二在假说一的基础上对于处于品牌价值榜单的上市公司做了进一步的研究,认为对榜单中的上市公司而言,如果其无形资产占其品牌价值的比例越大,那么该公司的股票收益率也将会越大;由于在现有研究中,对于公司品牌价值与其股票市场表现的研究集中于股票价格上,因此,假说三与假说四对上市公司是否处于品牌价值榜单与其股价波动率、股票换手率的关系分别做出研究,同时也希望证明品牌价值榜单这一公开市场信息是否会对股票市场起到稳定作用。再次,本文以2004-2018年我国A股上市公司为研究样本,以“中国500最具价值品牌”榜单为依据,通过描述性统计、Wilcoxon秩和检验与Pearson相关性分析对假说进行初步验证,并使用OLS多元线性回归模型进行检验。本文最终的研究结果认为,处于品牌价值榜单的上市公司与未处于榜单的公司相比,在榜单公布前后会具有更高的累计超额收益率,这表明市场中的投资者在获取品牌价值榜单的信息后,会将这一信息反应到股票价格中。研究也发现,对于榜单之中的上市公司来说,如果其无形资产与其品牌价值的比值越高,即所占比例越大,那么同样在榜单公布日前后会有更高的累计超额收益率。无形资产占其品牌价值的比例越大,意味着公司将品牌价值反映到无形资产的能力就越强,因此投资者将会偏好比例高的公司。同时,本文研究发现,由于品牌价值榜单的公布,处于品牌价值榜单的公司与未处于榜单的公司相比,在未来的六个月中会具有更低的股价波动率与股票日均换手率。这说明了处于品牌价值榜单的有利信息增加力投资者未来稳定持有的信心,这也可以进一步证明“中国500最具价值品牌”榜单对于我国股票市场的稳定作用。最后,结合本文的研究结果,文章在最后从加强公司品牌价值建设的角度给出了几点启示,希望能够为公司的品牌价值建设提供可供参考的建议。

关键词： 行为金融学   资本市场   投资策略  

摘要： 在当下的资本市场中,投资绝不仅仅于企业之间,由于人们的生活水平有所提高,很多人也开始参与金融投资,其中包括股票、基金等,都是较为主要的投资方向,不过资本市场毕竟十分复杂,在这个市场环境中会出现较多的因素,影响投资者判断的准确性。在投资过程中很多人会出现非理性投资行为,并且受到市场与心理等因素的影响,导致整体收益降低。本文会从金融学角度分析我国资本市场中的投资策略,以此来避免较多的投资失误。

关键词： 国泰君安   投资价值   证券公司   EVA模型  

摘要： 随着我国经济的飞速发展,股票市场渐渐发展壮大起来,各项相关法律制度的颁布,使得股票市场不断完善、强大并走向国际化,经济发展的状态预示着我国股票市场未来发展具有无穷的潜力。越来越多的居民个人开始投身股市之中,想要冒更大的风险,取得较高的收益。随着投资者素质的提升也使得投资者对股票的投资价值分析愈加重视,投资者不再像之前一样,喜欢盲目跟风,轻易做出投资决定,而是要全面了解公司并做出价值判断之后再做出投资决策。这样投资观念的改变,使得投资者十分渴望能拥有一套有效的股票投资价值分析方法,以帮助投资者进行价值判断。迅速崛起的证券行业是支撑中国经济的中坚力量,是证券市场发展的重要组成部分,是促进我国证券市场发展的强大推动力,也成为投资者进行股票投资优先选择的行业之一。国泰君安是我国首屈一指的综合性金融服务提供商及全能的投资银行,最近三年的总资产、净资产、总营收及净利润一直居于行业榜单前三,过去四年里三次被“亚洲风险管理大奖”评为“年度最佳券商”。这样一只具有竞争优势的股票具有一定的投资价值,以国泰君安股票作为研究对象,开展券商股票投资价值的研究,具有一定的理论意义和现实意义。本文将从以下几个方面对国泰君安股票的投资价值进行研究,一是对国内外研究现状进行总结、评述,并对相关理论进行概述;二是进行宏观经济分析、行业分析,对宏观经济形势、宏观经济政策,所处行业的形势、政策和风险作出分析;三是从公司层面对国泰君安进行深入剖析,对公司的基本状况、经营状况及财务状况进行全面分析;四是根据上述分析,设定EVA模型参数,运用模型对国泰君安的股票价值进行评估,将现值与得到的估值进行比对,并进行行业估值对比分析;五是根据以上分析结果得出国泰君安股票是否具有投资价值的结论,并给出投资国泰君安股票可能面临的投资风险,给予警示。本文选取国泰君安股票作为研究对象,进行深入分析,期望能够探索出一套针对证券公司股票且可行的投资价值分析方法,给予投资者一定的指导,对维持股票市场的相对稳定提供一些帮助。

关键词： 国民经济核算   雇员股票期权   雇员股票期权定价模型   激励效应  

摘要： 雇员股票期权作为公司授予其高管和核心技术人员在未来某特定时间内购买一定数量股票的选择权,其目的在于向高管和核心技术人员提供一种长期性的报酬激励,以激励员工努力提高公司价值。雇员股票期权作为一种激励机制,始于20世纪70年代的美国,并在90年代得到迅速发展和广泛应用。当前,中国正处在现代经济体系建设的重要阶段,上市公司作为中国经济的“火车头”,在现代经济体系建设中扮演“头雁角色”。现代经济体系建设离不开上市公司的发展,雇员股票期权作为最受青睐的激励工具无疑能更好地满足上市公司发展的需求,对于推动中国现代经济体系建设意义重大。在此背景下,雇员股票期权的价值核算与激励效应分析,一直是会计界、统计界和其他相关学术界关注的问题。联合国2008版国民经济核算（SNA2008）参照国际会计准则委员会的做法,使用公允价值法对雇员股票期权的价值进行核算,并将其作为雇员报酬处理。中国于2017年8月发布的《中国国民经济核算体系（2016）》（CSNA2016）参照SNA2008的建议,同样将雇员股票期权作为劳动者报酬纳入国民经济核算范围。然而无论是国际会计准则委员会、SNA2008,还是CSNA2016,均未涉及核算雇员股票期权公允价值的具体方法。相对于雇员股票期权价值核算理论,雇员股票期权价值核算方法研究明显滞后。由于雇员股票期权存在等待期、雇员离职和提早行权等复杂特征,目前国内外并没有形成一个得到广泛认可的雇员股票期权核算方法。究竟应当采用何种核算方法,才能更加贴切地核算雇员股票期权的价值?这需要进一步研究确定。雇员股票期权不同于雇员的工资和奖金等传统薪酬,雇员股票期权对于公司雇员来说是一种主观价值,雇员可以通过事前估计雇员股票期权的价值来预期未来的期权收益,从而影响雇员股票期权执行过程中的激励效果。然而,现有关于雇员股票期权激励指标的刻画比较混乱,或说雇员股票期权激励指标的测度标准并不清晰,导致雇员股票期权激励效应的研究结论众说纷纭,真正从雇员股票期权关键特征出发构建雇员股票期权激励指标的文献比较鲜见。针对以上雇员股票期权研究中的相关问题,对雇员股票期权价值核算,并基于此对其激励效应进行较为深入、系统的研究,对于指导中国日益兴盛的雇员股票期权激励制度的完善,具有重要的现实意义。基于此,本文从雇员股票期权的基本理论出发,对雇员股票期权的特征,记录原则、估价方法和雇员股票期权激励的理论基础进行了梳理;利用Wind资讯金融终端和上市公司股票期权激励计划公告的数据,分析了雇员股票期权在中国的发展情况;根据雇员股票期权的特征,提出了适合中国雇员股票期权价值核算的期权定价模型,估计相关参数,核算2006-2018年中国雇员股票期权的价值规模与结构;利用核算得到的雇员股票期权价值数据,结合中国上市公司的相关数据,从雇员股票期权条款的设定、大股东控制以及企业的生命周期三个不同视角,实证研究了雇员股票期权对上市公司绩效的激励作用;基于上述研究结果给出了完善雇员股票期权价值核算理论与方法、优化雇员股票期权激励机制的相关建议。通过上述研究内容,本文得到的主要结论如下:（1）分析了中国雇员股票期权激励计划的实施现状。中国雇员股票期权激励计划总体上呈现快速发展的态势,从2006年的12个递增到2018年的166个。从行业层面来看,实施雇员股票期权激励计划的企业主要集中在制造业,信息传输、软件和信息技术服务业和房地产业,合计占样本企业的79.64%,行业集中特征较为显著。从各行业实施的深度来看,实施雇员股票期权激励的企业数量占各自行业企业总数的比重较低。从中国上市公司雇员股票期权激励计划的等待期和有效期时长的设置来看,中国雇员股票期权激励计划的等待期和有效期平均为2.17和4.28年。（2）基于SNA2008框架和雇员股票期权的特征提出了雇员股票期权价值核算方法。尽管SNA2008以及CSNA2016将雇员股票期权纳入国民经济核算范围,但均没有公布具体的核算方法。雇员股票期权由于存在等待期、雇员离职和提早行权等特征,与交易所标准的股票期权具有较大的差异,不能采用传统的股票期权定价模型估计雇员股票期权的价值。以SNA2008框架中对雇员股票期权的核算范式为依托,对现有的雇员股票期权核算方法进行了梳理,提出了适合中国雇员股票期权价值核算的方法—CWZ雇员股票期权定价模型。传统的BlackScholes和Binomial tree期权定价模型未能考虑雇员股票期权的关键特征,导致其测算结果高估了雇员股票期权的价值。CWZ雇员股票期权定价模型纳入了雇员股票期权存在等待期、雇员离职和提早行权等复杂特征,且其参数具有可估性,利用CWZ雇员股票期权定价模型测算得到的结果能更加贴切地反映雇员股票期权的价值。（3）测算了中国2006-2018年间雇员股票期权价值的总规模及其分布结构。采用

关键词： 互联网金融   因子分析   投资价值  

摘要： 基于35家互联网金融领域的A股上市公司,以2019年的财务数据作为公司股票投资价值的评价指标,运用因子分析,获得35家公司的综合绩效排名.并以此为依据,为公司提高股票竞争力和个人的股票投资行为提供一些合理建议.

关键词： 鲁棒调度   资源分配   分散时间缓冲   净现值优化  

摘要： 项目鲁棒调度作为国内外项目管理领域研究的热点,是解决不确定性环境下项目调度问题的有效方法,但目前项目鲁棒调度的优化目标主要是考虑调度计划的稳定性,以工期最短或惩罚成本最小作为目标函数,对净现值最大化的财务类目标函数关注较少。然而随着市场环境的快速变化,承包商对自身的财务收益越来越重视,通过合理的项目调度实现承包商净现值最大化具有重要的现实意义。因此本文将项目净现值引入到项目鲁棒调度的研究中,综合利用了鲁棒性资源分配、分散时间缓冲设置的方法以及净现值优化方法对项目鲁棒调度计划净现值问题进行深入研究。首先,本文将项目净现值变化与活动现金流量联系起来,从净现值最大化的角度设计了活动对项目净现值贡献潜力指标,构建了项目净现值优化潜力最大的调度模型,并设计了考虑净现值的NPVCP(Net present Value Contribution Potential)鲁棒资源分配算法以及考虑净现值的NPVCP分散时间缓冲设置算法。NPVCP鲁棒资源分配算法通过优先利用逻辑关系和不可避免弧进行资源分配,并考虑减少净现值贡献潜力大的活动的资源约束,得到净现值优化潜力最大的资源分配方案。NPVCP分散时间缓冲设置算法优先为净现值贡献潜力大的活动设置时间缓冲,得到净现值优化潜力最大的鲁棒调度方案。本文还分别针对两种方法进行了大量的仿真模拟实验,并与其它算法进行比较,实验结果验证了两种算法的合理性和有效性。然后,本文将鲁棒性引入到项目净现值优化中,设计了考虑鲁棒性的净现值优化算法,进一步提高上述鲁棒调度计划的净现值。在此基础上,本文将鲁棒性资源分配、分散时间缓冲设置以及净现值优化三种策略集成优化,设计了三阶段算法生成高鲁棒性和高净现值的调度计划。本文还设计了大规模的仿真模拟实验将三阶段算法与其他算法进行比较,实验结果表明三阶段算法生成的鲁棒调度方案在鲁棒性和净现值方面均优于其他算法。最后,本文利用三阶段算法对具体的项目实例进行应用,计算结果说明在鲁棒调度中考虑净现值因素是合理的,本算法可以在实际项目中为承包商提供合理有效的调度计划,使得承包商在项目管理中可以按计划取得较高的净现值收益。

关键词： 货币时间价值   个人理财  

摘要： 本文首先介绍了货币时间价值概念和计算方法的理论,其次提出人们理财时在个人存款、还房贷、贷款购车以及教育投资方面易进的误区,最后通过举例分析方法得出更合理的个人投资方案。

关键词： 证券分析师   股票评级调整   盈余预测   套利组合  

摘要： 当证券分析师的股票估值发生较大变化时,他们会调整股票评级。该估值变化可能由盈余预测的变化引起,也可能由其他原因产生。研究发现,基于盈余预测变化作出的股票评级调整更具信息含量,根据其构建套利组合可获取显著超额收益。另外,大券商分析师基于盈余预测变化作出的股票评级调整较小券商分析师更具信息含量。本文进一步指出,分析师基于盈余预测变化作出的股票评级调整除了参考公司盈余公告外,还向市场传递了私有信息。