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关键词： 现值   白领   小康生活   退休养老   存款利率   福利分房   首付   买房   房租   房屋租金   折现率   收入   财政管理   消费   生产关系  

摘要： 简单并较为夸张地讲,普通白领一生的幸福大约只值91万元。假设这位普通白领22岁时开始工作,27岁后买房、结婚、生孩子,过上小康生活。40年后退休,退休20年后在82岁死去。那么,此人成年后维持一般生活需求总共需要花费多少钱?他每月应该为退休养老存多少钱?从细节计算我们可以看到此人在22～27岁这5年间租房,月租金1000元,生活上的其他费用为1200～2000元/月。27岁时,他申请八成30年银行按揭贷款买房。总房款50

关键词： 企业培训   经济体制改革   宏观经济环境   转变   政府职能   因素影响   培训手段   培训内容   培训机制   解决问题   国际竞争   科技   国内  

摘要： 经济体制改革的进一步深入,科技的进步,政府职能的转变,以及国内、国际竞争的加剧,都对我国企业培训业带来了深刻的影响.宏观经济环境的变化,一方面进一步暴露了企业培训业中的存在的问题,另一方面也为解决问题提供了条件,并促进我国企业培训机制的转变,培训手段的改善以及培训内容的改进.受各种因素影响,未来一段时间内我国企业培训业的发展将呈现以下特点.

关键词： 资产定价   资本成本   净现值   折现率   实物期权  

摘要： 本文主要研究加进期权因素的企业投资决策评价的净现值方法问题,传统的净现值方法要解决两个问题,一个是现金流的预测,一个是折现率估计。而折现率的估计是一个核心问题,文章着重从以下两个方面展开初步的研究: 首先,以资本市场效率理论对折现率的概念进行了剖析,完善市场环境是讨论折现率的逻辑起点,折现率只能由资本市场来评价。并以此为基础,从Markowitz的资产组合理论和资本资产定价模型出发,论述了风险和收益的关系,在完善的资本市场中,投资者只能获得与其风险相匹配的收益,不存在超额收益率,一定的风险对应一定的收益,这是单个金融证券的必要报酬率,同时,这实际上也给出了企业进行投资的资本来源的成本,资本成本即为折现率的合理估计。 接着,文章考虑资本结构对资本成本的影响,因此,企业投资决策时,便可以使用加权平均资本成本作为折现率,当企业的风险和投资项目的风险一致且企业的资本结构不因投资项目而改变时,这没有问题。但当投资的项目的风险与企业本身风险不一致时,使用企业的加权平均资本成本便会带来问题,文章以MM的资本结构理论为基础,推导出企业的加权平均资本成本与假定企业无负债即全部为权益资本时资本成本的关系,然后寻找与投资项目的风险相似的在公开市场上交易的替代公司,通过这一关系估算出替代公司无负债时的资本成本即仅仅反映项目风险的项目的资本成本,再结合企业本身的资本结构得出项目的资本成本即评价投资项目的折现率。 传统的净现值方法假定投资决策一旦作出,项目将按此进行下去,这实际上忽视了管理中的灵活性,项目有可能中途停止,有可能转产,即灵活性是有价值的。因此,以传统的净现值准则评价项目时可能应该被接受的而被放弃,所以,在计算净现值时,应考虑期权的价值,文章首先指出传统净现值方法中存在的缺陷,然后以布莱克—斯科尔斯模型为核心,探讨了五种实物期权的价值,对传统的净现值方法进行了修正,认为净现值方法应考虑投资中存在的实物期权的价值

关键词： 小户型   凤蝶   购房人   月供   宏观经济环境   首付  

摘要： 2004年春节一过.在中关村以"凤蝶独立"著称的当代城市家园销售中心每日购房人络绎不绝.异常热闹。据悉.农历正月十五之后.凤蝶独立热销局面一直保持.百余套小户型已被认购一空。凤蝶独立的热销固然有外地人陆续回京、手里闲钱增多.宏观经济环境的促使等诸多因素.更主要的原因集中在产品本身。

关键词： 证券价格   竞价市场   市商市场   市场绩效  

摘要： 近些年来,随着技术的飞速发展,以及投资全球化、监管自由化和市场一体化进程的加速,证券市场进入了一个史无前例的激烈竞争时代。我国证券市场经历了十多年的高速发展,已经具备了一定的规模,对资源的配置作用正逐渐显现。但不可否认的是,在我国证券市场运作的过程中,经常出现股价背离资产的真实价值,甚至出现严重的价格操纵现象,这些都降低了证券市场的价格发现功能,降低了对资源的配置效率。问题的一个重要环节在于我国证券市场的价格形成机制已不能满足市场高速发展的需求,一些环节存在不完善的现象。另外,随着市场容量的不断增大以及机构投资者的与日壮大,我国证券市场需要引进新的价格形成机制,以进一步充实和完善现有交易机制,满足市场的个性化需求以及提升自身竞争力。 理解价格形成机制与证券价格行为之间的关系,无论从理论上还是从实务上来说都很重要。本文将在证券市场微观结构理论的基础上,运用信息不对称下的博弈论对不同交易机制下形成的证券价格进行了均衡分析,分别建立集合竞价、连续竞价和市商机制的价格发现模型,探讨不同价格形成机制对市场绩效的影响。同时,本文对我国证券市场在竞价机制下的市场流动性进行了实证检验,分析了我国证券价格形成机制过程中存在的问题,并给出了相应的改进建议。 本文推导出了竞价机制和市商机制下证券市场的均衡价格,结果表明不同的价格形成机制对资产的真实价格有着不同的反映;从证券市场的流动性、稳定性、有效性和透明度等四个方面分别对竞价机制和做市商机制下的市场绩效进行了比较分析,结果表明一定的价格形成机制和特定的市场环境相结合就会对市场绩效产生不同的影响;通过对我国证券市场的流动性进行实证检验,发现当前我国证券市场价格形成机制能够为市场提供较好的流动性,但固定的最小变动价位人为地降低了市场流动性,并且封闭式的开盘集合竞价导致价格波动加大和市场操纵。最后,在一定的价格形成机制设计的目标和原则下,结合我国证券市场的建设和发展状况,提出了建立以竞价市场为主、竞争性做市商市场为辅二者有机结合的证券价格形成机制,并对该机制下的政策设计提出了启示性建议。

关键词： 证券市场   结构优化   风险防范  

摘要： 中国证券市场经过十余年的发展，已实现了从地区性市场向全国性市场的转变，成为社会主义市场经济不可缺少的部分。但是，在市场规模迅速扩大的同时，也积累了许多制约其自身发展的矛盾，证券市场结构缺陷便是这些矛盾尖锐化的表现之一。目前有关证券市场结构的理论研究并不多见，因此，对它的研究有着重要的理论和现实意义。 本文以证券市场结构作为逻辑主线，有关问题的研究将沿着这一主线从四个方面展开：第一，在前人研究的基础上，对证券市场结构这一概念作了界定并进行了分类，从而奠定了本文研究的基础；第二，从沪深两市选取了与本文研究相关的统计数据作为分析指标，对十余年来中国证券市场结构变动作了实证分析，以此找到其内在运行规律；同时通过比较分析，揭示了中国证券市场结构的内在缺陷及深层次原因，这一部分构成了本文研究的重点；行文至此，便顺理成章地过渡到第三方面，即对证券市场结构风险的含义、特征及生成机理作了详细分析，并得出了结构风险是一种动态风险的结论；第四，在上述结论的基础上，提出证券市场结构优化是动态优化的观点，为不断调整和优化证券市场结构提供了理论支持；最后就优化证券市场结构和防范证券市场结构风险提出了具体措施。

关键词： 利率期限结构   收益率曲线   鞅方法   利率衍生产品   利率风险管理  

摘要： 利率期限结构的理论和模型是金融研究中最具挑战性的课题之一,也是目前固定收益以及金融工程领域的一项十分重要的基础性研究工作。本文的目的就在于通过回顾利率期限结构理论最近二十多年来的发展历程,分别在广义均衡框架和无套利框架下分析研究利率期限结构的各种经典模型,并最终将其应用于现代金融的两大领域——利率衍生产品定价和利率风险管理与控制。 本文首先将现代利率期限结构理论研究划分为四个阶段,简单介绍了各个阶段的经典模型研究和实证分析,同时提出了利率模型的构建过程和优劣评价标准,探讨了国外利率期限结构理论的最新研究进展。接着,通过分析国债利率期限结构的形成机制和影响因素,对传统的息票剥离法进行扩展,并采用三次样条插值法对上交所的国债报价数据进行了实证研究,估计出了国债收益率曲线,建立了我国国债的静态利率期限结构。 在利率期限结构的动态研究方面,本文在介绍随机利率期限结构研究框架的基础上,将国内外的利率期限结构模型分为均衡模型和无套利机会模型两大类,前者包括单因素的 Merton、Vasicek、CIR 模型和多因素的 Brennan-Schwartz、Fong-Vasicek、Longstaff-Schwartz 模型;后者包括 Ho-Lee、Hull-White、BDT 和HJM 类型模型,并探讨了如何选择合适的利率期限结构模型进行分析。 在利率期限结构理论的应用研究上,本文首先介绍了利率衍生产品的种类,介绍了衍生品定价的三种方法:PDE 法、鞅方法和数值方法,探讨了 PDE 法和鞅方法的等价性,并建立了国债期权定价的多步二叉树模型和随机利率条件下可转换债券的两因素定价模型;接着介绍了利率风险及其久期和凸度两种风险测度、利率风险管理策略和管理原则,并重点分析了收益率曲线平行且小幅度振动和收益率曲线非平行且大幅度振动两种情况下的利率风险免疫,最终在随机利率期限结构的 HJM 框架下进行了债券免疫组合的构建。

关键词： 股票投资   投机价值   股票投机   公司经营管理   投资与投机   投机行为   投资主体   上市公司   技术分析   获取   对质   差价   辨证认识   送股   内涵   交易   红利   分红  

摘要： 一、对股票投机的辨证认识通常,对股票投资与投机内涵的理解为:股票投资是指对质地优良能获得较高送股和派红利上市公司股票购买并长期持有的一种投资的行为.这种投资的特点是,投资主体购买股票目的在于参加公司经营管理并获得较高分红回报.股票投机是指对质地较差(ST、PT)、跌幅较深的股票,通过在较短的交易日里买进买出获取差价的一种投机行为.这种投机的特点是,投机主体购买股票不去分析研究公司的基本面,只注重技术分析,其目的在于获取买进卖出的差价.

摘要： 1.目的与意义最近三年，中国证券市场持续低迷的走势再度引发了对这样一个问题的广泛关注和深度思考，即：中国证券市场上的股票价格走势究竟是建立在什么基础上的，是上市公司股票的内在价值吗？或者换言之股票价格是否真实的反映了上市公司股票的内在价值？笔者认为，要对这一问题做出解答，就必须运用股票定价理论对中国上市公司股票的内在价值进行实证分析和考察。这也是本选题研究的目的和意义所在。股票定价理论是现代资本市场理论的核心内容，六十多年来，在众多经济金融学家和市场分析人士的共同努力下，产生了大量的量化定价模型和方法，并因此而形成了一个完整的理论体系。根据各模型对于影响公司价值的关键因素的界定，可将定价模型分为以下四类：以企业的资产成本为依据，称之为资产价值定价模型；以企业证券在市场之价格为依据，再利用一些乘数，求出公司价值，称为相对价值定价模型；以企业之获利能力为依据，称为现金流量贴现定价模型；视公司股票为一买入期权，称为期权定价模型。各种定价模型均有其相应的理论基础，并发展出多种不同的计算方法。资产价值定价模型是指通过目标公司的资产进行估价来评估其股票价值的方法。目前国际上通行如下三种资产价值评估标准：（1）账面价值。指会计报告记录的资产价值，如用账面净资产减去优先股价值，即为普通股价值。（2）市场价值。它是指把该资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系平衡状态下确定的价值，可以高于或低于账面价值。（3）清算价值。清算价值是指在企业出现财务危机而破产或歇业清算时，把企业中的实务资产逐个分离而单独出售的资产价值。对于股东来说，清算价值是清算资产偿还债务以后的剩余价值。相对价值估价模型的核心在于：一要合理选择已有市场交易的可比公司股票的集合，以确保被评估公司股票的价值能被正确地加以评估，这些经小心谨慎选择的可比公司股票应在统一标准衡量下具有相类似的现金流模式、增长潜力和风险状况，并保证市场定价方式是公平合理的；二是需要一种标准化的价值衡量方法，以方便集合中各个公司之间进行合理的比较，从目前的实践来看，较为流行的方法有市盈率定价、市售率定价和重置成本定价法，分别利用市盈率（市净率）、市售率和“托宾Q”等指标对公司所产生的收益、销售收入和重置成本进行标准化，进而评价目标公司价值。现金流贴现定价模型认为任何资产对于我们的价值就在于其在未来一定时期内产生现金流的多少、产生的预期时间和现金流的稳定性等因素。如果我们将这些因素加以谨慎的考虑，那么，这些预期现金流量的现值之和就是该资产的价值。实践中现金流的选取主要有股利、股权自由现金流和公司自由现金流三种，分别称为股利现金流贴现估价法、股权自由现金流贴现法和公司自由现金流贴现法。

关键词： 证券市场   证券监管   监管体制  

摘要： 中国的证券市场是一个新兴市场，存在着各种各样的问题，通过对证券市场进行有效地监管来确保其健康地发展显得十分必要。本文主要是对中国证券市场存在的问题及其原因的进行分析，为对健全和完善我国证券监管提出一些设想。 有关证券监管的基础理论。加强证券市场监管的意义在于保护广大投资者的权益、维护市场良好的秩序、提高证券市场效率和促进证券市场稳健发展。追求证券市场中的效率和公平，则是监管的双重目标。在证券市场上，公平是效率的前提和基础，效率是公平的最终体现和归宿。“三公”原则是市场经济的三大原则，也是证券监管活动必须遵循的基本原则，是各国证券市场管理的核心所在。 国外比较典型的证券监管模式。对比分析以美、英、德、日及我国港台地区为代表的集中型、自律型和中间型监管模式，从中得到启示并借鉴国外的经验对我国证券监管模式提出建议。 证券监管的必要性。市场参与者和组织的不成熟是证券市场的许多问题存在的根据。证券市场对信息的依赖性强，信息所处地位的决定性和对信息反应的敏感性使得信息不对称成为证券市场特有的突出问题。现实中的垄断与操纵行为往往在操纵者掌握内幕信息的条件下进行并随欺诈现象发生。过度投机和非法投机使得证券市场存在不稳定因素，提高了市场的风险系统，使得市场的均衡机制失灵。 我国证券监管中存在的主要问题。市场化、法制化和国际化是商品经济社会发展对证券监管的要求，在建立和完善我国证券监管的过程中应遵循这三项原则。