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关键词： 股票   投资价值   自由现金流量模型  

摘要： 自从改革开放以来,随着我国经济的高速发展,经济主体越来越多样化,A股上市公司成为我国经济主体的重要组成部分。面对如此众多的上市公司,银行在向其贷款融资的过程中,从贷前调查、贷款项目评估和贷后管理等风险管控的角度,对上市公司的整体内在价值的评估,是信贷投放的一个重要方面。本文以农信社的合作客户甘肃电投公司为研究对象,将贷款投放中风险管控作为决策目标,通过对甘肃电投的股票内在价值的评估和分析,作为贷前贷后资金管理的依据。在投资分析相关理论的指导下,选择典型的价值评估模型,在对各种模型的特征做出分析的基础上,选择甘肃电投作为研究范例,引用绝对估值法和相对估值法对甘肃电投公司股票价值做评估,在此基础上评价甘肃电投的股票投资价值。本文从甘肃电投公司的基本情况入手,对公司宏观背景,行业发展,公司会计政策和财务状况等作出具体分析。并根据在价值评估中的重要性大小,重点分析电投公司的获取现金能力,盈利能力,偿债能力,运营能力和发展能力等四个层面。选取5家同行业公司,从对比分析的角度,对甘肃电投的会计政策和财务指标进行分析,从而得出相对估值法下的股票价值。同时,通过对行业的分析,选择自由现金流量模型(FCFF)和适合重资产行业股票价值评估的经济增加值(EVA)模型对甘肃电投的股票价值进行评估,得出绝对估值法下的股票价值。通过对两种估值方法得出的结论进行分析,确定甘肃电投的股票内在价值以及增长潜力,为提供资金支持的银行作好风险管控提供重要的决策依据。

关键词： 供给侧结构性改革   股票回购   企业价值   管理层持股  

摘要： 2017年以来,供给侧结构性改革持续推进,金融防风险、去杠杆落到实处,使得股市持续低迷。在此背景下,一些上市公司认为其公司的股价远远偏离企业价值,希望能够借助股票回购推动公司股票市场价格向长期内在价值回归。与此同时,为了充分调动员工的积极性,吸引和留住优秀人才,一些进行了股票回购的公司将回购回来的股票奖励给关键员工和管理者,也使得股票市场上宣告进行股权激励的上市公司数量猛增。本文从供给侧结构性改革的大背景出发,依据财富转移理论、自由现金流理论、羊群效应理论,实证研究股票回购对企业价值的影响;同时考虑2017至2018年股权激励现象的激增,依据委托代理理论和利益聚汇理论,进一步研究供给侧结构性改革背景下,实施股票回购的企业中,管理层持股与企业价值之间的关系,以及管理层持股在股票回购和企业价值之间的调节作用。本文以2017年至2018年在沪深两市以集中竞价方式宣告并回购了A股股票的469家上市公司为研究样本,使用多元回归的方法,实证检验了股票回购与企业价值二者之间的关系,并探讨了管理层持股在二者关系中起到的作用。研究结果表明,供给侧结构性改革后,上市公司股份回购与企业价值呈负相关关系;在实施了股票回购的上市公司中,管理层持股比例与企业价值呈正相关关系;管理层持股能调节股票回购对企业价值的负面效应。上述研究结论,也可以验证资本结构相关论。因为股票回购的实施以及对购回股票处置方式的差异,影响着公司的产权比率,通过不同的杠杆程度作用于企业价值。因此,本文建议,在供给侧结构性改革背景下,上市公司应理性实施股票回购,避免盲目的市场跟从;慎用回购股票注销策略;尽量将购回的股票用于对管理层的股权激励。本文的研究充实了股票回购领域的研究文献,也为供给侧结构性改革背景下上市公司的股票回购决策提供了新的参考。

关键词： 股票回购   公司价值   市场效应  

摘要： 所谓股票回购，是指上市公司利用自有资金或其他资本在二级市场上以一定价格购回本公司发行在外股份的一种经济行为。股票回购作为一种重要的资本运作手段在国外证券市场扮演着重要的角色，是成熟资本市场的一项重要金融活动。因其具有提振公司股价、优化资本结构、降低代理成本和替代现金股利等的效果，股票回购逐渐受到我国上市公司管理者、市场投资者以及政府主管机构的关注。随着国内股票回购限制性条件的逐渐放宽，股票回购这种资本运作方式成为越来越多上市公司的选择，促进了我国资本市场的健康蓬勃发展。同时，国内关于股票回购的研究也日渐增多，但是很少有学者研究股票回购与公司价值的关系。基于此，本文开辟了新的研究视角，结合具体的案例公司研究股票回购对公司价值的影响并分析原因，具有一定的理论价值和现实意义。　　本文以昆药集团为案例研究对象，分析昆药集团实施股票回购对公司价值的影响。首先，对股票回购的国内外相关文献进行梳理总结，为后文理清研究思路。其次，阐述了股票回购的相关概念和理论基础，并介绍了股票回购影响公司价值的机理。然后，介绍了昆药集团实施股票回购的背景、过程和动因。另外，结合经济增加值(EVA)和托宾Q值对昆药集团股票回购前后的公司价值变动进行评价，同时结合事件研究法对股票回购的市场效应进行分析。最后，探究股票回购影响公司价值的主要原因和具体路径。　　根据案例分析，本文得出以下结论：昆药集团实施股票回购不仅对公司价值的提升起到了促进作用，同时也带来了积极的市场效应。研究表明，昆药集团实施股票回购通过以下五条路径增加公司价值：路径一，巩固控股股东的控制权，保障公司运营更加稳定和高效;路径二，激发持股高管工作的积极性，降低代理成本;路径三，增加债务资本比重，财务杠杆效应得到发挥;路径四，配合股利分配政策，提高财务灵活性;路径五，传递公司股价被低估的信息，增强了投资者信心。针对案例分析结果，本文结合昆药集团股票回购情况从完善公司治理结构、保障股东和债权人权益、完善信息披露机制等方面出发，就上市公司如何发挥股票回购最大效用提出几点建议，希望能充分发挥股票回购的最大效用，以实现公司价值最大化的目的。

关键词： 人力资本   收益现值法   价值计量   综述  

摘要： 在这个知识经济时代,人力资本作为知识的载体,被认为是最重要的经济增长要素。人力资本价值计量的需求应运而生,其重要性不言而喻。人力资本价值计量最经典的方法莫过于收益现值法。收益现值法主要根据人力资本创造的收益来衡量人力资本价值,分为以工资为基础、以收益为基础和二者相结合的三大类方法。不同的方法有其不同的思想和灵魂,有其优势和限制。本文旨在通过梳理这些主要的思想并加以评价,以供后人对收益现值法有比较清晰的了解并能在此基础上加以创新。

关键词： 投资价值   商业银行   因子分析  

摘要： 由于我国宏观经济形势逐渐转变,利率市场化持续推进,商业银行正面临全新压力与挑战,市场投资者在进行银行股投资选择时如何更系统地进行投资价值评价成为一个值得关注和研究的话题.本文以30家商业银行作为研究对象,利用因子分析法从财务角度对银行业股票投资价值进行评价分析,得出影响其投资价值的重要因素与银行各层次之间的对比结果.

关键词： 互联网金融   因子分析   投资价值  

摘要： 基于35家互联网金融领域的A股上市公司,以2019年的财务数据作为公司股票投资价值的评价指标,运用因子分析,获得35家公司的综合绩效排名.并以此为依据,为公司提高股票竞争力和个人的股票投资行为提供一些合理建议.

关键词： 债券违约   环保行业   内部原因   宏观经济环境  

摘要： 近年来,中国经济正经历着从高增长速度到高质量发展的变化。自2008年之后,中国一直保持着较高的经济增长速度,中国的GDP总量也在逐年的增加,在2018年中国的GDP总量达到了900309.5亿元。中国经济增长的速度从GDP数据上看是显而易见的,但是经济的质量却并没有跟上速度的发展。为了提高经济发展的质量,我国出台了相关的宏观政策,“三去一降一补”在中央经济工作会议上被提出。政策的变化加速了中国产业的转型。在宏观经济的变化中,许多企业都出现了一些不适应的现象,例如:债券违约。本文以神雾环保发行的“16环保债”为例,对债券违约的产生进行分析,为避免债券违约风险的发生提出一些建设性的意见。神雾环保是一家在创业板上市的环保工程行业公司,公司的主要业务是出售环保器械和进行环保服务。在发展高质量经济的背景下,环保行业发展潜力应该是很大的,但是神雾环保公司发行的“16环保债”却出现了债券违约的现象,这也是发生在环境保护行业这种新兴行业里的首次债券违约事件。债券违约的产生是由于多种因素造成的,本文的研究目的就是通过对神雾环保公司的债券违约事件研究,探讨出预防和化解风险的一些途径。本文将通过案例分析法对神雾环保的债券违约事件进行细致分析,介绍神雾环保债券违约事件的起因,发生过程以及神雾环保的应对手段,并从中探索出如何防范债券违约的方法。本文的分析过程主要分为三个层面,一是宏观经济层面,二是行业层面,三是神雾环保公司层面。宏观经济层面主要从人工成本,去杠杆对经济环境的影响,去产能导致下游客户的减少以及资本市场低迷,融资难度加大这几个方面来进行分析。行业层面主要从行业内部的因素以及非经济因素进行分析。公司内部因素的分析主要从公司的关联交易,财务状况,业务的发展模式的局限性等进行分析。力求探究出债券违约的原因。本文还将按照由大到小的顺序,从宏观政策,环保行业,环保企业来方面来提出关于债券违约风险防范和化解的建议。在案例分析中我们发现债券违约事件的发生,并不单单是因为是某一个因素造成的,而是由多因素共同作用造成的。行业的发展特点限制了企业的发展模式,而企业的经营模式又为自身埋下了隐患,最终在宏观经济环境的变化之下,这一切都作用在了一起,最后的表现方式就是债券的违约。神雾环保债券的违约对公司带来了不好的影响,但是在我国资本市场不断发展和完善的过程中,债券违约的发生也是发展过程中我们不可预见但可以理解的一种现象,只有充分的认识到发展过程中出现的问题,才能够加速我国资本市场的完善。本文的研究对象属于环保行业,虽然将目光放在环保行业,但是出现债券违约的行业并不只是环保行业。本文通过理论分析和数据分析得出的结论在一定程度上对于传统行业也有着借鉴意义。

关键词： 越南   市场价值资本比率(MLR)   股票收益率(SR)  

摘要： 自2000年7月28日起,越南的胡志明市证券交易中心正式开业并进行了首次交易,标志着越南股市的历史性转折。到目前为止,越南股票市场已成为越南经济中长期资本的筹集渠道。同时,越南股票市场的规模也在急剧增长,最初的市值里程碑为0.986万亿越南盾,仅占2000年越南GDP的0.28%,而截止到2019年12月,越南股市市值已经发展为3280万亿越南盾,占越南国内生产总值的比重将近60%,短短20年内市值规模增长了3326倍。而在越南股票市场中,银行股票被视为支柱股,受到了很多外国与越南国内投资者的广泛关注。但在越南国内学术界对越南银行股票的研究以及实证检验还是不足,学术界更多的是使用CAPM模型进行实证研究,或者以整个越南股票市场作为研究对象进行研究,缺乏对具体行业的深入研究。作为一名越南留学生,在比较了解越南经济特征的情况下,论文通过研究越南银行业市场价值资本比率与银行股票收益率之间的关系,阐释了市场价值资本比率是检测银行风险的一个重要指标。在获取越南银行业2006年至2018年的数据后,论文使用Fama-French模型进行风险因素分析并使用Stata进行数据实证分析。研究结果表明,越南市场价值资本比率较低的银行平均股票收益率高于市场价值资本比率高的银行,这意味着银行的市场价值资本比率与股票收益率之间存在负向关系。同时,基于合理定价模型,论文还表明越南银行市场价值资本比率与股票未来收益率也存在负相关关系。即与市场价值资本比率较低的银行相比,越南市场价值资本比率较高的银行将获得较低的未来平均收益率,并且未来平均收益率低不仅仅取决于较高的市场价值资本比率,还存在一些与之相关的共同风险因素。此外,论文还阐释了市场价值资本比率与银行盈利能力之间的关系。通过考察越南上市银行市场价值资本比率与银行盈利能力之间的横截面关系发现,市场价值资本比率与银行效率之间存在正相关关系。简而言之,较高市场价值资本比率的银行比市场价值资本比率较低的银行具有更高的银行盈利能力。除此之外,通过研究银行规模对市场价值资本比率与股票收益率之间的关系的影响,结果表明,银行规模对市场价值资本比率与股票收益率之间的相关关系有着积极的影响。最后,论文对金融危机（2007-2009年）期间越南银行的市场价值资本比率与盈利能力的关系进行检验。研究结果表明,在金融危机期间,银行的盈利能力与市场价值资本比率有着正向关系。这一结果符合越南银行业存在着银行与股份制银行的特征。

关键词： 企业价值   股票流动性   上市公司  

摘要： 自从2005年股权分置改革的完成到现在，资本市场的流动性大幅提高。作为市场微观层面的重要组成部分，股票流动性不仅影响市场活力，也影响着资本成本和资产定价。同样地，企业作为资本市场的活动主体，受资本市场影响较大，公司股票的市场表现也是企业价值的另一种表现方式。因此，从市场微观角度研究股票流动性与企业价值之间的关系，有助于更好地推进流动性与企业价值的融合，对于完善公司治理、流动性调整和提升企业价值具有重要作用。　　基于此，本文以2016-2018年的A股上市公司数据为样本，同时结合文献综述和相关理论，定性分析可能影响企业价值的因素，并确定影响因素的衡量指标。接着，采用面板数据模型，实证研究股票流动性与企业价值相关性，并进一步通过中介效应分析了股票流动性对企业价值影响的传导路径。主要研究结论如下：(1)股票流动性与企业价值之间为显著的正相关关系。进一步利用非流动性指标进行稳定性检验，证明本文的研究结果的可靠性。(2)股票流动性对企业价值的影响是综合性、间接性的，可以通过公司特征和外部监督两个方面作用于企业价值。公司特征主要是从股权特征、财务特征、业绩特征来分析，外部监督主要是从分析师的关注度和机构投资者持股比例来分析。(3)通过对微观层面的进一步追溯，股票流动性与公司价值之间的正相关关系不能通过业绩绩效来解释。可以通过高管持股比例、前十大股东持股比例、股利政策、分析师的关注度和机构持股者比例这五个指标解释。最后，对本文的不足进行总结，从价值评估角度对股票流动性影响企业价值的程度进行细化，这样可以完善关系模型，使研究成果更有实践意义。

关键词： 招商银行   相对估值法   绝对估值法   企业自由现金流贴现模型  

摘要： 近年来,我国资本市场蓬勃发展。但面对变幻难测的股票市场,如何确定当前股票的价格被高估或低估是投资者密切关注的问题。本文就该问题,利用投资学中的相对估值法和绝对估值法对招商银行进行估值分析,并探讨其股票的内在价值的合理性。