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关键词： Schwartz-Moon模型   电子信息   价值评估   实物期权  

摘要： 随着计算机科技和互联网经济的高速发展,高新技术类企业依托互联网市场需求诞生并蓬勃成长。近年来,随着国际经济下行、区域争端不断,电子信息类企业作为高新技术企业中的重要分支,作为大国间实力比较的重要参考,这类企业的价值评估已经成为管理者、投资者们的重点关注内容。电子信息类企业可以细分为通信设备制造业、计算机行业和电子元器件行业等多种类型,由于浪潮信息的主要业务包括服务器、云数据、政府软件以及相关5G硬件设备,同时涵盖了电子信息类多项子行业,且其在服务器相关领域的全国市场占有率居于首位,因此可作为具有代表性的案例分析对象,笔者借助实物期权模型进一步探究该类企业的价值评估方法。围绕以上讨论问题,本文将重点讨论以下内容:首先,是研究的理论基础和相关文献回顾。本文基于国家政策和产业背景描述现有的电子信息类行业所处状态,基于理论和实践价值从宏观角度分析本文的研究意义。文献回顾主要从传统理论和创新性理论两个方面入手,传统理论主要是基于资本结构、套利定价等的价值评估,创新性理论则主要从期权、二叉树等角度进行价值评估。其次,介绍模型等具体内容。一方面介绍传统的估值模型,如现金流折现法、市盈率法等,另一方面介绍相对创新的估值模型,如Black-Scholes模型、二叉树模型、蒙特卡洛模拟法等。在对模型的优缺点进行对比分析之后,引入Schwartz-Moon连续时间期权模型,该模型可弥补之前模型的不足,在考虑收入波动性等多项因素后从期权角度进行估值,具有一定的应用空间。再次,针对案例进行模型应用。本文以2018年度数据为模型训练集的基期,搜集相关收入、成本、收入增长率、均值复归速度等相关参数信息,将Schwartz-Moon期权模型和蒙特卡洛模拟进行结合,并通过MATLAB编程得到企业价值。之后,本文以案例企业的相关信息为基础,选择自由现金流折现模型和市盈率模型,搜集模型需要用到的各种数值,代入模型的参数环境,得到2018年度的企业价值。与Schwartz-Moon期权模型比较,发现本文所使用的模型与自由现金流折现模型的准确度相对接近,市盈率模型跟二者相比有更大的测算误差。最后,将各个模型进行更长阶段内的检验。本文以案例企业的相关信息为基础,以上文提出的三个模型为方法,分别测算在2007-2017十年间案例企业的内在价值,并将价值波动绘制成图。从异同点出发对Schwartz-Moon期权模型、自由现金流折现模型和市盈率模型进行对比分析,得到针对电子信息类企业的最优估值方法。通过上述研究过程,可以得到的结论有:针对电子信息类企业进行估值时需要考虑其经营周期、实物期权模型以其对不确定性的考量为估值带来新思路、本文所用的实物期权模型可以应用于电子信息类企业估值。本文在研究中的创新点主要包括:运用Schwartz-Moon模型和蒙特卡洛模拟实现对电子信息行业股票的价值估计,这是一个起步较晚尚待进一步研究的理论,但其实物期权思想在价值研究理论中方兴未艾,并且将模型与蒙特卡洛模拟相结合,基于计算机程序得到的结果更具有说服力;模型的运用并不是简单的单期求值,而是将2007年以来的数据分为测试集和检验集,将模型结果进一步运用,并与现金流贴现模型和市盈率模型进行比较分析,得到针对电子信息类公司最适合的估值方法。

关键词： Financial performance   Return on investment   Corporate value   Financial architecture   Good corporate governance   OWNERSHIP STRUCTURE   REPORTING QUALITY   DIVIDEND POLICY   FIRM VALUE   GOVERNANCE   EARNINGS   VOLATILITY   VALUATION   COMPANIES   CRISIS  

摘要： Purpose - The purpose of this paper is to observe and analyze the influence of good corporate governance (GCG) and financial architecture on stock returns and financial performance and its implication for corporate value. Design/methodology/approach - The data were analyzed using generalized structured component analysis. The unit of analysis for this research was LQ45 listed companies at the Indonesian Stock Exchange, taking data from the Indonesia Capital Market Directory (ICMD), and the annual reports and financial reports of these companies. The population researched was as many as 84 companies. For the sample, LQ45 companies with annual reports, financial reports and long-standing, continuous ICMD membership were examined using "purposive sampling." The research sample was about 22 companies assessed over the course of five years (i.e. 110 samples). Findings - First, GCG has a significant and negative relationship to stock returns; second, financial architecture has a significant and positive relationship to stock returns, financial performance and corporate value; third, stock returns have a significant and positive relationship to financial performance and corporate value; and fourth, financial performance has a significant and positive relationship to stock returns and corporate value. Originality/value - The originality of this research is to be found in its examination and analysis of relationships between stock returns and financial performance, which was discovered to be reciprocal, namely, the relationship between the variables occurring affected each other (causality alternating with turning), whereas in previous studies the relationship between variables was unidirectional. Besides the research undertaken before, an analysis was made to understand the influence of GCG on stock returns, corporate value and financial performance. There are differences in the results between studies that support the conjecture that financial architecture has a significan

关键词： 股票估值   科技型企业   创业板  

摘要： 基于国家对科技型企业发展的大力支持,许多科技型企业顺势而生,因科技型企业高风险、高收益的特点,受到了众多股权投资机构的高度关注,一些知名的天使投资基金、成长基金纷纷将投资目光投注于此。同时科创股的出现是为了服务于科技型企业,而新版块出台初期必然会引发大量关注,狂热的投资者或想为科技型企业发展助力,或想基于资本市场体系的不完备,发现新上市规则和条件政策的漏洞,将企业估值拉高,投机赚取一波收益。面对诸多问题,如何给科技型企业一个合理的估值,更好的服务于投资者,成为重要问题。本文将依据股票估值的相关理论及模型,基于科技型企业价值影响特点,从多角度综合考虑企业基本面指标以及宏观经济环境因素对估值模型的影响,建立一个适合于科技型公司估值的有效模型,以帮助投资者更好的理性投资。本文首先对企业价值评估和股票估值的相关理论和文献进行梳理归纳,并从科技型企业的定义和特征总结其价值创造的基本动因;而后本文基于价值创造的视角,将价值创造动因与企业的财务及非财务指标相关联,建立了科技型企业的价值评估模型。论文选用2014-2018年我国创业板中的科技型公司为研究样本,使用多元OLS回归法对模型进行实证分析。结果表明,科技型企业的估值可与六个指标（每股收益、研发投入强度、流动比率、市场风险、总资产周转率、上市年限）建立明确的估值模型。为验证模型的适用性,论文随机选取三个案例公司,分别用上述估值模型和常用的市场相对估值法进行估值比较,验证了本论文建立的估值模型具有较小的误差和稳定的估值效果。本文研究建立的科技型公司价值评估模型,不仅可用于当前已上市科技创新型公司的估值,也可为我国科创板公司的上市估值提供参考。

关键词： 越南   上市银行   市场价值   资本比率   股票收益率  

摘要： 自2000年7月28日起，越南的胡志明市证券交易中心正式开业并进行了首次交易，标志着越南股市的历史性转折。到目前为止，越南股票市场已成为越南经济中长期资本的筹集渠道。同时，越南股票市场的规模也在急剧增长，最初的市值里程碑为0.986万亿越南盾，仅占2000年越南GDP的0.28％，而截止到2019年12月，越南股市市值已经发展为3280万亿越南盾，占越南国内生产总值的比重将近60％，短短20年内市值规模增长了3326倍。而在越南股票市场中，银行股票被视为支柱股，受到了很多外国与越南国内投资者的广泛关注。但在越南国内学术界对越南银行股票的研究以及实证检验还是不足，学术界更多的是使用CAPM模型进行实证研究，或者以整个越南股票市场作为研究对象进行研究，缺乏对具体行业的深入研究。　　作为一名越南留学生，在比较了解越南经济特征的情况下，论文通过研究越南银行业市场价值资本比率与银行股票收益率之间的关系，阐释了市场价值资本比率是检测银行风险的一个重要指标。在获取越南银行业2006年至2018年的数据后，论文使用Fama-French模型进行风险因素分析并使用Stata进行数据实证分析。研究结果表明，越南市场价值资本比率较低的银行平均股票收益率高于市场价值资本比率高的银行，这意味着银行的市场价值资本比率与股票收益率之间存在负向关系。　　同时，基于合理定价模型，论文还表明越南银行市场价值资本比率与股票未来收益率也存在负相关关系。即与市场价值资本比率较低的银行相比，越南市场价值资本比率较高的银行将获得较低的未来平均收益率，并且未来平均收益率低不仅仅取决于较高的市场价值资本比率，还存在一些与之相关的共同风险因素。此外，论文还阐释了市场价值资本比率与银行盈利能力之间的关系。通过考察越南上市银行市场价值资本比率与银行盈利能力之间的横截面关系发现，市场价值资本比率与银行效率之间存在正相关关系。简而言之，较高市场价值资本比率的银行比市场价值资本比率较低的银行具有更高的银行盈利能力。　　除此之外，通过研究银行规模对市场价值资本比率与股票收益率之间的关系的影响，结果表明，银行规模对市场价值资本比率与股票收益率之间的相关关系有着积极的影响。　　最后，论文对金融危机(2007-2009年)期间越南银行的市场价值资本比率与盈利能力的关系进行检验。研究结果表明，在金融危机期间，银行的盈利能力与市场价值资本比率有着正向关系。这一结果符合越南银行业存在着银行与股份制银行的特征。

摘要： 不同的投资策略在不同的态势的股市环境下获得的收益往往是不同的。文章选取了不同投资策略的基金,通过对比其在牛市、熊市、股市震荡等不同态势下的基金业绩,分析在相应时期下,哪种投资策略更占优势,为投资者选择合适的投资策略提供参考依据。

关键词： Chinese stock market   copula   dynamic dependence   exchange rate market   GARCH   JEL classification   C32   F31   G15   OIL PRICES   VOLATILITY SPILLOVERS   FOREIGN-EXCHANGE   EQUITY MARKETS   SYSTEMIC RISK   MODEL   CONTAGION   INDEXES   IMPACT   COUNTRIES  

摘要： This paper investigates the dynamic dependence structure between the Chinese stock market and the real exchange rate of the Chinese renminbi (RMB) with unconditional and conditional copula models for the period July 22, 2005, to December 31, 2017. The results show that the crisis induced significant structural breaks, and the relationship is weak before the global financial crisis but substantially stronger after the financial crisis, regardless of whether the correlation is positive or negative. Our findings have important implications for global portfolio diversification, risk management, and China's exchange rate policy.

关键词： 工业销售产值   主营业务收入   需求不足   数据汇总   经济运行分析   未来展望   宏观经济环境   当年价  

摘要： 2018年,国家宏观经济环境较为严峻,市场疲软、需求不足,变频器行业整体增速有所下滑。从纳入统计的行业企业上报的数据汇总分析,2018年变频器行业工业总产值(当年价)、工业销售产值、分别同比减少1.84%、2.14%,主营业务收入增加11.6%。

关键词： 酒业   宏观经济环境  

摘要： 2019年悄然走完半程,酒业圈依旧在复苏声势下演绎着多彩好戏,但相比去年的意气风发和高歌猛进,今年愈来愈多的品牌开始调低增长步调,以更为沉稳的心态应对当前宏观经济环境的走势不明……。

关键词： 货币时间   价值   企业投资决策   影响分析  

摘要： 企业日常生产运营和投资决策中均受到货币时间价值的影响,不论是何种类型的投资项目,都应当考虑货币时间价值。对货币时间价值的基本内涵以及运行规律进行有效地把握,可以更好地发挥其在企业发展中的重要作用。介绍货币时间价值的基本概念与投资决策常见的方法,从必要性层面对货币时间价值对企业投资决策产生的影响进行了分析。

关键词： Financial networks   Network link prediction   Correlation structure prediction   Information filtering networks   Correlation-based networks   Social media   TOOL  

摘要： We demonstrate that future market correlation structure can be predicted with high out-of-sample accuracy using a multiplex network approach that combines information from social media and financial data. Market structure is measured by quantifying the co-movement of asset prices returns, while social structure is measured as the co-movement of social media opinion on those same assets. Predictions are obtained with a simple model that uses link persistence and link formation by triadic closure across both financial and social media layers. Results demonstrate that the proposed model can predict future market structure with up to a 40% out-of-sample performance improvement compared to a benchmark model that assumes a time-invariant financial correlation structure. Social media information leads to improved models for all settings tested, particularly in the long-term prediction of financial market structure. Surprisingly, financial market structure exhibited a higher predictability than social opinion structure. (C) 2019 Published by Elsevier B.V.