学科服务 更多>>

关键词： 净现值法   试算   贴现成本   贴现率   资本成本   比率   投资回收期  

摘要： 对工程项目进行经济评价,目的在于从中选取最优方案。而评价经济效益的方法,一般则是由计算指标来表达的,但适用的指标种类很多,如投资回收期、投资效果系数、净现值及内部收益率等。因此,确定合理的计算指标就显得尤为重要。目前,公路工程通常采用的经济评价方法有净现值法、最小开支法及投产第一年回收率法等。其中净现值计算法应用最广泛,并用内部收益率、效益成本比、净现值及投资回收期四种

关键词： 个人账户   养老金   过渡性养老金   现值   终值   精算现值  

摘要： 针对中国目前关于个人账户中‘中人’的过渡性养老金给付不规范的现状，利用保险精算学中生存年金理论得到过渡性养老金给付的精算模型。根据个人账户中养老金给付模型并结合1990年全国人口生命表的数据，指出中国政策规定的关于个人账户中养老金发放标准存在偏高的问题。

关键词： 概念框架   决策有用观   受托责任观   透明度   现值   公允价值  

摘要： 自从1978年美国财务会计概念公告发布之后，财务会计概念框架的研究就成为财务会计理论的核心内容。一些国家和国际组织纷纷效尤。在国际会计界，将界定严密、内在一致的概念框架作为会计准则制订理论基础的观念，已经深入人心。未来任何国家只要着手制订会计准则，就必然会希望有一套完整的概念框架来指导准则的制订，未来各国会计准则制订机构会更加注重概念框架的研究。 在曾被试图作为我国概念框架的基本会计准则早已被淘汰的情况下，我国加速颁布的具体会计准则已造成前后准则的矛盾重重，进而造成会计实务的混乱。事实上，公允价值运用上的混乱局面早已从一个侧面凸显出我国概念框架制订的紧迫性。目前，我国正在北京、上海、厦门三地成立概念框架研究组，加紧研究中国财务会计概念框架。因此，本文的研究不仅具有深远的理论意义，而且具有重大的实践意义。 本文首先从供给和需求两个方面构建出一个理论分析框架，该框架为制订中国财务会计概念框架的必要性和可行性提供了强有力的理论支持。其次，对作为概念框架起点的会计目标进行了中外对比研究，提出我国会计目标的两层次论：第一层次是较现实的层次，即“决策有用观”和“受托责任观”并重;第二层次是较理想的层次，即决策有用观(含受托责任观)。第三，对会计信息质量特征进行了深入剖析，并构建了以可靠性、相关性和透明度为核心的会计信息质量体系。第四，对会计要素的本质特征、要素的确认、计量、记录和报告展开了详细研究，认为有必要扩大确认的内涵;现值与公允价值计量既具有相关性又具有合理的可靠性;会计记录和财务报告应纳入财务会计概念框架。最后，在对会计准则的性质和准则一环境理论研究的基础上，构建了包含基本理论层次和准则—环境理论层次两部分的体现公允价值的中国财务会计概念框架。

关键词： 中国   股票  

关键词： 物业管理   增值率   现值   性能劣化   顾客满意程度   物业管理企业   服务业  

摘要： 1.1 物业管理的评价指标体系的分析与探讨 1.1.1 物业管理的评价指标体系选定的依据我们把物业管理企业形象地比作“社会中的一种器官”,这个“器官”从外部市场输入原材料、技术、人力,信息等资源,通过它独特的运作机制进行加工处理,形成顾客需要的产品和服务,形成红利与税金,形成能加工处理更大资源和形成能够有更多输出的能力。

关键词： 股票市价   综合评价   相关性  

摘要： "准确预测股票价格未来走势以及买进卖出的适当时机,已列入人们最坚持不懈的努力之一"<'[7]>.经过无数人的辛勤探索和历史长河的淘汰,人们总结出三种经典的股价预测方法:基本分析方法、技术分析方法和随机漫步理论.每一种方法都有众多的拥护者同时又都有着众多的反对者,就像三盏夜航的灯塔,对同一目的地指明了三个截然不同的方向.该文希望应用在社会科学领域,尤其是在经济领域被广泛接受的综合评价方法,对中国股票市场中的医药行业股票进行综合评价.得出评价得分及排名后与市价进行比较,用以验证基本分析方法中的公司经营状况分析能否对预测股价起到一定的作用.面对验证基本分析是否有效这个大而复杂的问题,最好的方法是反证法.就像希望证明一头动物不是羊,只要证明它不长尾巴就足够了.所以我们将同一时点的同一行业内的股票价格与综合评价得分进行比较.通过将研究对象放在同一"平台"上,可以将研究重点集中在易于量化的微观经济领域.通过验证,我们发现基于微观经济所得出的综合评价得分与市价相关性很低,是两种基本无关的变量.这一结论从另一侧面反映出中国目前的股票市场还处在初级的、混乱的发展阶段.

关键词： 价值反转投资策略,市场有效性,行为金融学,Fama-French三因素模型,协偏度  

摘要： 股票市场有效性是一个在金融领域争论了近百年的问题，而如今，学者们依旧对它情有独钟。股票市场如果是有效的，那么任何投资者将不可能持续获得无风险的超额收益。价值反转投资策略在美国等发达国家股票市场上的显著有效对股票市场有效性提出了严峻的挑战，然而对这种投资策略超额利润的产生原因，学者们并未形成一致看法。 本文以中国深沪A股股票市场为考察对象，试图解决两个问题：(1)在中国股票市场上，价值反转投资策略是否有如同美国、日本股票市场那样显著的效果。(2)如果在中国股票市场上存在显著的价值投资策略效果，那么超额利润产生的原因是什么?是风险溢价还是投资者的系统性定价失误，或两者兼而有之。最后，作者对资产定价模型进行了改进。 作者采用目前较为前沿的金融计量等实证研究方法对上述内容展开研究，具体研究内容和方法如下： 在文章第二章，作者首先以买入并持有组合收益率(buy—hold return)和Fama(1998)所支持的组合月均收益率为标准考察了规模效应，结论是规模效应非常显著。接着作者先以买入并持有组合收益率(buy—hold return)为标准考察了持有期为三年、二年和一年的一维、二维等权和权重价值反转投资策略的效果，得出结论：在持有期为三年、二年的策略中，以B/M为指标构造的一维价值投资策略效果最显著，以B/M—GS、E/P—B/M、B/M—CF/P和GS为指标构造的价值投资策略效果次之;但在持有期为一年的策略中以B/M—GS为指标构造的一维价值投资策略效果最显著，以E/P—B/M、B/M、B/M—CF/P和GS为指标构造的价值投资策略效果次之。作者接着以Fama(1998)所支持的组合月均收益率为标准重新考察了上述价值反转投资策略的效果，得出了基本相同的结论，但与前者相比，后者的超额收益率显著性有所提高。这启发我们能否结合规模效应和B/M效应构造出一种新的二维价值投资策略，结果是成功的。作者对不同规模股票组合的价值投资策略效果进行了考察，发现在B/M、E/P—B/M价值投资策略中，小规模股票组合的投资效果高于大规模股票组合的投资效果，而在GS、BM—GS价值投资策略中，小规模股票组合的投资效果低于大规模股票组合的投 资效果。这说明投资者对小规模公司的GS指标持谨慎态度。投资者对小公司的 经营业绩不稳定性有一定的认识，反而会更容易对大公司的经营业绩产生过度外 延反应。最后，作者对价值投资策略的一月和二月效应进行了考察，发现:价值 投资策略的超额利润不是由一月效应和二月效应产生，价值投资策略在一月和二 月的表现低于在其他月份的平均表现，而且在二月份超额利润更低。这与在美国 等发达国家股票市场中价值投资策略超额利润在一月最为显著的现象有所不同。 在文章的第三章，作者利用传统的风险指标。，·刀，和全距以及夏普指数、 特雷诺指数和詹森指数对上述持有期为一年的一维、二维等权和权重价值反转投 资策略的价值投资组合和魅力投资组合的风险和投资业绩进行了计算，同样从买 入并持有收益率和组合月均收益率两个角度入手。作者发现无论是利用买入并持 有收益率或组合月均收益率，价值投资组合的业绩均高于魅力投资组合的业绩和 市场组合业绩。但在风险度量上，利用买入并持有收益率或组合月均收益率计算 的组合风险却有较大差异，具体表现为:在以买入并持有收益率为标准时，价值 组合的风险小于魅力组合风险，这样的结果明显支持投资者的过度反应。但在以 组合月均收益率为标准时，价值组合的风险大于魅力组合风险，这样风险溢价对 价值投资策略的超额利润有一定的解释作用，这正是LSv(1994)和Fama(1995) 对价值投资策略超额利润来源的分歧根源之一。最后，作者检验了在不同情况下 价值投资策略的表现差异，发现价值组合的市场下降风险并未超过魅力组合。 在文章的第四章，作者利用LSV(1994)的思路，检验了过度外延模型， 结论为:在价值投资策略中存在着明显的过度外延现象。而且作者发现C用和 E护指标并不是划分价值投资组合和魅力投资组合的有效指标。而且二维指标对 价值投资组合和魅力投资组合的区分能力高于一维指标，这与LSv(1 994)的 结论相同。最后，价值组合和魅力组合在组合形成前后的收益率反转现象也支持 了DeBondt&Thaler(1 985)有关股票市场存在过度反应的观点。 在第五章，作者引入了新的风险因子，利用多因子模型来解释价值投资策略 的超额利润。新引入的风险因子包括B服因子、规模因子、协偏度(coskewness) 和协峰度(cokurtosis)因子。结论为:CAPM无法解释价值反转投资策略的超额利 润的产生原因;Fama一French三因素模型对价值反转投资策略的超额利润的解释 能力最为显著;但对于有些投资组合，在F

关键词： 企业并购   股票价格   行为金融  

摘要： 上市企业并购的主要动力是什么 ?为什么在企业并购中有的用现金作为支付手段 ,有的却用股票支付 ?本文对行为金融提出的并购理论进行了探讨。这一理论认为 ,股票价格及由此度量的企业价值是决定企业是否实施并购行为 ,以及在并购中采取哪种支付方式的关键所在。并购的实质是企业价值被错误估价后 ,管理者为了获得错误估价的利益而采取的一种积极的保值策略。

关键词： fair value, bank stocks, estimate  

摘要： This paper attempts to ll a void in the nance literature by reporting the reliability of theoret- ical valuation models against the market values of banking corporations. The dividend, operating cash ow and the free cash ow valuation approaches are operationalised to estimate fair values of banks. These values are then compared with market values. The results, using the Theil s U- coefcient, show that the operating cash ow approach provides estimates that are better than the naive model estimates. The other two approaches produced results no better than a naive model. A probable reason for the poor performance of the free cash ow approach is suggested. Outsider s estimation of investment values needed for free cash ow calculation is likely to introduce serious errors irrespective of the theoretical bases of models widely used in the industry.

关键词： 价值评估   自由现金流   贴现   股票   证券市场  

摘要： 自证券市场产生以来,已有大量的学者和投资者对价值评估进行了各种研究,也创立了众多的价值评估方法.他们各具特色.目前比较成熟和使用范围较广的方法有:1.市盈率法.2.价格/账面价值比率法.3.期权定价方法.4.现金流贴现法.中国证券市场从90年代初成立以来,获得了巨大的发展,但同时也存在许多问题.如:总体上供小于需,公司治理结构和上市公司违规问题突出,国有股一股独大,市场机制不健全,投资理念不成熟,特别是投机成风.市场价值回归的理念亟待出现.该文从目前应用最广的自由现金流贴现方法出发,结合中国具体的问题探讨了这种方法在中国市场的变形应用.如无风险收益的确定和公司增长率的确定等.并以实际股票为例,得出的结论是自由现金流贴现方法可以在一定条件下适用中国市场.但由于贴现现金流方法本身的缺陷,并不是所有股票都可以照搬使用.