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关键词： 股票   财务指标分析   投资分析  

摘要： GZMT集团所产酒MT是"世界三大名酒"。发行150万股(包括650万股国有股)A股股票。GZMT2018年的第一季报:基本盈利是每股6.77元,摊薄盈利每股是3.14元,每股的基本收益(扣除)为3.63元,净资产为每79.57元,净资产收益率在摊薄后为8.51%;营业收入174.66亿元,母公司所有者应有的净利润为85.07亿元,其中在扣除非经常性损益后,归属于母公司的净利润为85.11亿元。本文从行业分析,公司分析和技术分析等多个角度分析了GZMT股票的投资情况。

关键词： 股票估值   剩余收益模型   比率分析  

摘要： 近年来,随着中国市场经济的飞速发展,在国家的政策指导下,中国的金融市场的发展也在加速前进:在银行业,客户办理业务越来越方便,实行了跨省跨区办理业务,同行跨地区取款免费等一些优惠便民措施;在证券、基金、股票等行业,投资理财的渠道更广泛便捷。不需再去网点进行现场操作,网上操作一键就搞定,一些方便快捷的开户、买入、卖出等便民服务如雨后春笋般出现。随着国家金融行业的大热,为金融企业提供后台系统服务的供应商--HS公司,其在A股市场中的股票市值近年来一直在快速攀升。以公司的股票目前的价格来计算市盈率,其P/E接近60倍,而银行业的市盈率才只是个位数,与银行业对比,HS企业的估值是否过高呢?由于现阶段全球经济处于相对低迷时期,A股市场的股票基本都处于跌跌不休的状态,而HS公司却一反市场常态,不跌反升,因此关心公司价值的机构投资者就迫切希望知道公司的实际价值到底是多少,这时就需要对HS公司的企业价值进行评价与估计。本文以HS公司为例,运用剩余收益模型对其进行价值评估。论文首先介绍了企业价值评估方法,对剩余收益模型做了更深一步的论述。然后对HS公司的性质进行了研究,HS公司是一件金融系统软件服务企业。系统软件的性质决定了其很难被更换,只能不断的升级,导致HS公司在面对客户的时候,具有强势的市场地位。HS公司实际上拥有锁定客户的权力,表现在财务上,就是其超过90%的毛利率。然后是运用剩余收益模型对HS公司进行全面的价值评估。运用剩余收益模型估计出HS公司的内在价值为:在2018年12月31日时点的实体价值VNOA为732.40亿元,HS公司的股权价值为721.24亿元。截止2018年12月31日,HS公司共发行股票6.18亿股,则HS公司股票的内在价值为116.71元。运用剩余收益模型对HS公司内在价值评估的结果比当前价格97.33元高出19.91%。最后,论文将运用剩余收益模型得出的HS公司内在价值评估结果与HS股票市场价格进行对比分析,供投资者进行参考。本文的研究具有投资实践上的意义,既可以为机构投资者提供操作指引和决策依据,也可以为其他投资者决策提供必要的选择依据。

关键词： 上市公司   组合选择   回归分析法   研发投资  

摘要： 研发投资是衡量企业创新投入的重要指标。研发(research and development,R&D)是企业创新过程的关键环节，研发投入的多少关乎着我国创新能力的发展，企业层面的研发投资是社会生产力得以发展的重中之重。2017年我国R&D经费投入总量为17606.1亿元，比上年增加1929.4亿元，增长12.3%，增速较上年提高1.7个百分点;R&D经费投入强度(R&D经费与GDP的比值)再创历史新高，达到2.13%，较2016年提高0.02个百分点。我国研发投入的总量逐年加大，结构不断优化，有力地推动了我国创新驱动发展战略的实施，夯实了我国创新型国家建设的基础。大众创业万众创新的时代背景和R&D投入快速增长的现实条件为我们研究企业研发投资提供了充足的样本，也赋予了该研究主题更高的理论意义和现实意义。　　本文的第一章为绪论。本部分详细阐述了本文的研究背景、研究意义、研究思路和研究方法以及本文的创新之处和不足之处，并总结了前人的研究，以期为后续的行文奠定背景基础和现实基础;本文的第二章为概念界定与理论分析。本部分对本文的核心概念进行界定，包括企业研发投资以及企业研发投资强度等，并立足于资产错误定价假说与风险定价假说，从理论角度阐述了企业研发投资强度对企业股票投资收益影响的作用机制;本文的第三章为实证分析。本部分详述了本文的数据来源和样本筛选标准，采用组合选择分析法和回归分析法对企业研发投资强度和股票投资收益之间的关系进行实证研究，并进一步检验了研发投资强度对股票投资收益影响的作用机制;本文的第四章为研究结论和改进建议。本部分在前文理论分析和实证分析的基础上，提出本文的研究结论，并从投资者、企业以及监管当局三个层面提出改进建议，以期落实本文的现实意义。　　实证结果表明，在组合选择分析法的研究框架下，企业研发投资强度对股票投资收益具有显著的正向影响。具体来说，单变量分组的研究框架下，随着公司研发投资强度的增大，股票月度收益率从(P1组)0.5%显著增加到(P5组)1.4%，企业研发投资强度能够对企业股票投资收益产生正向影响，且这种正向影响的显著性受到企业基本面特征的影响;在回归分析法的研究框架下，同样表现为企业研发投资强度对股票投资收益的显著的正向影响。具体来说，CAPM模型所估计的α随着企业研发投资强度的增加而增加，在以CAPM模型估计α的研究框架下，α由低研发投资强度P1组的0.005，递增为高研发投资强度P5组别的0.015，增加了1%;Fama-French三因子模型的α由低研发投资强度P1组别的-0.003，增加至高研发投资强度P5组别的0.006，增加了0.9%;Fama-French五因子模型的α由低研发投资强度P1组别的0.000，波动增加至高研发投资强度P5组别的0.008，上升了0.8%，此外，研发投资强度对股票投资收益的正向影响并不是由R&D投资引致企业系统性风险增加导致的，R&D投资前期费用化引起的错误定价可能是研发投资强度影响股票投资收益的主因。　　根据实证结果，本文针对投资者、上市公司以及监管机构提出了改进建议。对投资者来说，本文提出关注企业R&D支出，深入了解企业的财务状况，扩大对高科技企业的投资，理性做出投资决策的改进建议;对上市公司来说，本文提出扩大R&D投资的信息披露，稳定投资者信心的改进建议;对监管机构来说，本文提出鼓励企业创新投入，保护企业的创新成果，完善企业会计准则，降低R&D投资费用化对当期损益的不利影响的改进建议。

关键词： 股票回购   公司价值   事件研究法   回归分析  

摘要： 股票回购是作为股份公司调节股本总量的资本市场的重要工具,是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的行为,在西方的资本市场有着广泛运用,常用于利益分配政策和资本运作。我国上市公司股票回购起步晚,但是随着我国经济蓬勃发展,资本市场不断成熟、股票回购制度不断完善和近几年全球经济形势不容乐观和受国内证券市场熊市的影响,我国证券监管部门对股票回购态度逐步转为支持。例如:四部委于2015年8月发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,2018年修改《中华人民共和国公司法》中关于股票回购的规定,极大提升了上市公司股票回购的热情,所以上市公司股票回购数日渐增加。据国泰安数据库了解2016年宣布股票回购的公司有327家,2017年宣布股票回购的公司有461家。国内关于股票回购的研究日渐增多,但很少有学者研究股票回购与公司长期价值的关系,因此通过定性和定量分析方法深入研究股票回购与公司价值关系具有重要的理论意义和现实意义,为上市公司提供股票回购指导,为投资者提供股票回购建议,有利于我国资本市场稳定的发展。为研究股票回购数量增加情况下,股票回购对公司价值的影响,本文根据股票回购研究背景选取国内2015年股灾后四部委发布《通知》的时间为研究起点,整理了从2015年8月1日至2018年7月31日共574个样本数据。首先运用事件研究法验证股票回购对公司短期价值变动的关系,研究结果发现,股票回购能提升公司短期价值,且以市值管理为回购目的的提升效果比以配合股权激励计划为回购目的的提升效果更为明显,同时发现存在回购信息提前泄露的情况;其次,通过OLS多元回归分析股票回购与公司长期市场价值关系,发现股票回购与公司长期市场价值不存在明显的相关关系,这可能是因为受到我国股票市场持续低迷的影响,同时我国证券市场发展不够成熟,造成证券市场价值发现功能不能有效发挥,市值不能正确反映公司价值;通过回归分析股票回购与公司长期账面价值关系,发现股票回购与公司长期账面价值有正向效应,且通过显著性检验;然后经过回归分析发现,回购比例对公司长期价值没有显著性影响,这可能是因为股票回购对象大部分为限制性股票,回购比例和回购范围影响小,经过稳健性检验后验证了上文结论;最后本文主要从政府、上市公司和投资者三个角度提出了建议。

关键词： 现金流量   净现值指标   内含报酬率指标  

摘要： 净现值法和内含报酬率法是投资决策的两个基本指标,在企业财务管理中具有重要的作用。本文对净现值法和内部收益率法进行了比较全面的诠释,指出了这两个指标的优缺点并提出了企业如何科学选择投资决策指标。

关键词： 零负债   行业竞争   宏观经济环境   公司业绩  

摘要： 金融危机后,企业的零负债行为成为中国上市公司中最新且普遍存在的现象。考虑到通过行业虚拟变量或剔除行业影响等方式难以充分探讨行业因素对企业零负债行为的影响,本文试图从行业特征入手,结合外部经济环境的变化,动态考察中国上市公司中零负债现象的原因及其经济效应。我们在研究行业竞争程度对公司零负债决策的影响的基础上,进一步分析了不同期限下的零负债决策及政策效果。之后,引入外部经济环境不确定性、货币政策及机构持股等因素,动态考察行业特征影响的路径及其原因,支持了保持财务弹性和降低代理冲突对公司零负债行为选择的影响,但尚未发现融资约束的证据。最后,分析零负债政策的经济效果,以探讨该政策对公司价值的影响。

关键词： 空气质量   大气污染治理行业   股票投资收益率   多元线性回归模型   VAR模型  

摘要： 随着中国经济发展水平的稳步提高,相伴而来的环境污染问题也愈显突出,其中雾霾作为近十年持续爆发的社会公害事件,对居民的健康生活产生了极大威胁,受到了社会各界的广泛关注。各项环保政策密集出台,各污染源单位都受到了严格的管控,这为大气污染治理行业带来了广阔的市场前景,各种与大气污染相关的概念股也在资本市场喷涌而出。本文聚焦于大气污染治理行业,考察大气污染通过影响投资者对于业绩提升的预期、投资者情绪以及投资者关注度这三种作用机理下,研究空气质量会最终对大气污染治理行业的股票收益产生怎样的综合影响。考虑到大气污染的地区差异性,首先结合各地区金融活跃度与人口数据构建了 AQI加权指数,并参考证监会规定对大气污染治理行业进行了定义及筛选,构建出大气污染治理行业股票指数。在实证研究部分,本文采用事件研究法考察了环保政策对大气污染治理行业股票收益率的影响,随后采用多元线性回归模型和向量自回归模型方法,深入考察了空气质量对大气污染治理行业股票收益率的影响。论文的主要研究结论如下:(1)环保政策的颁布会对大气污染治理行业股票指数收益率造成影响,且可能存在信息泄露。研究表明,大气污染治理行业股指收益率与深证成指高度相关;大气污染治理行业股票指数累积超额收益率在政策颁布前10至15个交易日内会出现上涨,颁布后会经历短暂下跌,说明在政策颁布前存在信息泄露。(2)空气质量对大气污染治理行业股票指数收益率有显著影响,但存在时效性。多元线性回归模型方法和向量自回归模型方法研究结果表明,在大气污染高发期,空气质量对大气污染治理行业股票指数收益率存在显著影响,这种影响会在发生大气污染后的第二个交易日达到最大。

关键词： 医药类上市公司   股票价值   超额收益   评价指标  

摘要： 医药行业是关系到国计民生的战略性行业。近几年来，随着我国经济的增长和人口老龄化的到来，医药行业呈现迅猛的发展势头。2017年我国医药行业销售收入达28459.6亿，十年间年均复合增长率为23％，远高于同期GDP增长率。医药行业在国民经济中占有越来越重要的地位。二级市场方面，截止至2019年3月，医药类上市公司已经达279家，医药类上市公司普遍受到人们的关注。　　本文首先对CAPM模型和Fama French三因子模型在医药行业的收益预测进行适用性分析，根据实证结果分析模型对股票超额收益的预测情况，并比较两个模型的优劣及不同点。对于CAPM模型和Fama French模型的残差，本文将进一步研究这部分不能被模型所解释的因子对医药行业估值指标市盈率P/E、市净率P/S和市销率P/S的影响。为了更准确的找到医药行业估值指标的影响因子，本文从宏观、行业、财务、市场和政策5个方面引入26个待检验解释变量，与CAPM模型和Fama French三因子模型的残差共同作为解释变量，构建多元回归模型。　　本文的创新之处在于对CAPM模型和Fama French三因子模型的残差进一步分析，并探究其与医药行业估值指标的关系，并引入26个因子从多角度构建更精确的多元回归模型。本文数据使用2014年-2018年月度数据，保证研究的时效性。　　实证结果表明，CAPM模型和Fama French模型的残差与医药行业估值指标相关，即上述模型不能完全解释股票超额收益情况，存在其他因子影响股票收益预测和估值指标。引入的26个因子中，CPI同比、人口老龄化比例、维生素市场价格同比、主营收入同比、管理费用率（包含研发费用）、应收账款周转率、国家政策、换手率与估值指标呈现显著线性相关。表明医药行业是创新驱动型行业，同时对政策极其敏感。

关键词： 股利政策   财务状况   分配方式  

摘要： 股利政策是财务管理的核心内容之一,也是上市公司分红的一种重要形式,是获取价值的一种途径,因此,在选择股利政策的时候要慎重考虑,要将公司的发展情况、公司的财务状况以及一些国家政策等因素考虑进来,选取什么样的股利分配方式,分配股利数量的多少,会直接影响到一个公司的未来,也会使得公司的股价出现波动,从而产生一些或好或坏的影响。

关键词： 国债利率期限结构   NSS模型   预期理论   Campbell and shiller模型   动态分析  

摘要： 国债利率期限结构,作为资产定价的基础,它既可以为投资者投资提供参考意见,也可以帮助政府部门管理债券、分析货币政策执行效果,是金融部门高效运转不可或缺的成分,因此备受学术研究青睐。目前关于国债利率期限结构的研究主要集中于利率期限结构的动态预测和与其相关的宏观金融模型的研究,而关于其形成原因的研究相对较少且结论陈旧,但它对于真正理解国债利率期限结构和开展上述研究又有着至关重要的作用。因此,本文将对国债利率期限结构的形成原因进行探讨。本文采用有较好经济含义且对中长期利率期限结构有较好刻画的Neslon-Siegel-Svensson(NSS)模型(i.e.,Svensson L E O(1994))对中国国债利率期限结构进行拟合,通过带入2006年到2018年的国债零息收益率天数据,得到了相应的连续且平滑的零息收益率曲线和参数方程,通过对拟合曲线和方程待估参数估计值变动趋势的分析,本文发现国债利率期限结构反馈出了“预期”信息。为了检验这种预期是否符合预期理论,本文利用上述国债零息收益率数据和NSS模型拟合补充数据,通过Campbell and Shiller模型(i.e.,Campbell,Shiller(1991))进行预期理论检验,并创新的将动态分析引入检验过程,通过对各个检验区间的检验结论变化趋势的观察和检验结论的分析,得出:中国国国债利率期限结构拒绝预期理论,且容易受到外部经济影响而显著偏离预期理论。