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关键词： 企业价值   超额现金持有   股票流动性  

摘要： 现金作为企业资产中流动性最强的一项，可以实现交易性、预防性、投机性目的。现金在企业的发展过程中扮演着重要的角色，也一直是学术界备受争议的话题，对现金持有问题研究的意义在于尽可能的为企业创造价值，为股东和其他利益相关者带来收益。近些年，中国企业普遍持有超额现金，一方面基于优序融资理论，超额现金持有能够降低筹资成本，从而提高企业价值。另一方面基于代理理论，超额现金容易成为企业高管侵占股东利益、大股东侵占小股东利益的工具，从而减损企业价值。因此超额现金持有对企业价值的影响还需要进一步的探究。　　本文以中国2007-2017年上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司为研究样本，探究超额现金持有、股票流动性与企业价值之间的关系。研究发现，超额现金持有对企业价值的直接影响是显著为负的，即超额现金持有越多，企业价值越低。超额现金持有通过股票流动性对企业价值的间接影响是显著为正的，即超额现金持有可以提高股票流动性，从而有助于提升企业价值。紧接着从产权性质、融资约束程度、企业成长性三个方面区分子样本，进行分类回归，对比检验结果。结果发现，相较于国有、低融资约束、低成长性企业，非国有、高融资约束、高成长性企业超额现金持有对企业价值的负面影响更小，超额现金持有通过提高股票流动性进而提升企业价值的间接影响更为显著。最后根据实证结论对企业本身及监管机构提出相应建议，以期能够促进企业价值的提升、推动资本市场平稳向前发展。

关键词： 投资收益率   交易成本   回归分析法  

摘要： 中国证券市场作为一个新兴证券市场,近年来通过快速的发展,已经取得了巨大的成就,在促进企业融资、推动经济发展方面起到了不可或缺的作用。但近年来中国股票市场却一直表现差强人意,投资者的投资收益率严重下降。投资者在收益下降的同时却还在承担着巨大的交易成本,这种现象不利于我国股票市场长期稳定健康的发展。本文着眼于投资收益率和交易成本的各种影响因素,研究二者的关系,提出合理的建议。本文首先是对投资收益率和证券交易成本的现状进行了梳理,明确了各自相关的概念,影响因素,现实状况及历史变迁情况。其次,从交易税和佣金两方面研究分析了国外其他主要国家交易成本的现状、历史变迁及改革情况,同时与我国国内的情况进行了对比分析,找出其中的异同并总结经验。再次,通过选取我国股票市场中2000年至2018年上证基金指数的数据,来研究分析我国交易成本的变动对上证基金指数收益率的影响,其中运用描述性统计来分析研究交易成本变动对上证基金指数收益率波动的影响程度,运用事件研究法(T检验)和回归分析法对上证基金市场收益率进行检验,考察超额收益率的变化,进而分析交易成本调整对基金收益率的影响。最后,结合证券市场交易成本调整对基金收益率的实证研究的检验结果及借鉴国际经验,提出了我国证券交易成本调整的相关政策建议:(1)继续降低证券交易成本,提高证券市场投资者的投资收益率,吸引更多的资本到股市来。(2)根据新的市场环境制定新的政策,从目前的流转环节的交易成本政策向资本利得环节的收费政策转变。

关键词： 现值   历史成本   未确认融资费用   财务费用   长期应付款  

摘要： 会计计量属性是会计处理上对会计要素数量的准确反映,不同的会计要素根据属性的不同可能采用不同的计量方法。但是随着经济快速发展和各种经济业务及交易类型的不断创新,实务中某个要素核算时可能存在着多种计量属性共存的情况,从而导致相关核算结果产生一定的矛盾。本文选取具有多种计量属性的企业分期购买固定资产业务进行分析,指出了多种情况下不同属性下计量存在的差异,并提出了相应的解决思路。

关键词： 制造企业   金融投资   经营绩效   经济环境  

摘要： 近年来,我国金融行业利润率相较于其他行业大幅升高,而制造企业利润率呈下滑趋势,导致制造企业过度关注金融投资而纷纷转向金融资产投资。2008年全球金融危机警醒了世人,以制造业为核心的实体经济的重要性被得到了重新认识。中国提出“中国制造2025”战略计划,旨在推动建设强大的制造业国家。我国制造业已经进入转型升级的关键阶段,在这个关键时期引导制造企业脱虚向实,抓住机遇,关注并重视金融投资行为与其主营业务经营绩效的关系显得尤为重要。在此背景下,本文筛选出深交所A股制造企业主板上市企业的116家企业作为研究对象,通过分经济阶段的实证分析研究116家上市企业进行金融投资以后,其主营业务经营绩效有何变化。本文首先在第一章阐述了研究背景、研究目的及意义、研究内容、研究思路与方法和创新点等,包括经济脱实向虚、经济波动性变化、现阶段制造企业金融投资情况以及实体经济利润率下滑现状。在第二章梳理和总结了国内外学者的相关文献并对后文所需的理论进行了铺垫,主要包括金融投资的定义与度量,制造企业进行金融投资的动力,经营绩效的影响因素,金融投资与企业经营绩效相关性研究和经济波动与企业投资行为相关性研究。第三章进行模型设计与描述性统计分析,在第四章通过实证分析得出结论并对结果进行了详细分析。最后在第五章总结了研究结论并提出建议。文章以我国深交所A股制造业主板上市的116家企业为研究样本,以2003-2017年为时间轴,同时又分为两个阶段,即2003年至2007年的经济高速增长期以及2008年至2017年的经济调整期,探讨制造业企业进行金融资产投资对其主营业务经营绩效的影响。除不分经济阶段的一般探讨外,本文还以经济环境波动为背景,将经济阶段、金融资产投资和企业主营业务经营绩效纳入统一的研究框架,建立多元回归模型,动态地探讨了经济处于不同阶段下企业进行金融资产投资对其主营业务经营绩效的影响有什么不同。研究结果表明:(1)在不考虑经济环境波动阶段时,制造企业进行金融资产投资总体来说对其主营业务经营绩效有抑制作用;(2)在经济扩张时期和经济衰退时期金融资产投资比例与企业主营业务经营绩效均呈现为负相关关系;(3)相对于经济调整期,在经济高速增长期制造企业进行金融资产投资对其主营业务经营绩效有更强的抑制作用。本文研究结论支持了国家鼓励脱虚向实相关政策出台的合理性,有助于引导企业管理者的金融行为,有助于企业健康持续发展,有助于推进我国由制造大国向制造强国的转变。最后,根据研究结论提出对策建议。一方面,政府部门应加强供给侧改革,向制造企业释放红利。另一方面,企业应该加快转型升级,同时建立应对经济环境波动的机制,完善金融投资管理环节,最重要的是制造企业需要立即采取行动迎接制造业变革,把握机遇,提升自身竞争力,应对内部挑战和外部环境变化的双重压力。

关键词： 上市银行   股票交易内在价值   多元回归   因子分析   固定效应模型  

摘要： 股票市场是金融市场的重要构成部分,股票的转让、买卖和流通,对经济发展起着举足轻重的作用。我国股市正处于飞速发展阶段,受投机性等因素影响,多支股票价格大幅波动,不利于市场的健康发展。因此建立符合我国市场特点的股票价值测度模型非常必要。现有的股票价值测度模型描述的基本都是企业内在价值对股票价格的影响,对宏观方面的研究大多局限于定性层面。建模过程中没有将二者同时考虑,不仅全面性没有得到保证,还容易存在滞后性等问题。因此,本次研究提出股票交易内在价值的概念,希望同时考虑宏观和微观因素,实时得到股票的合理价格。本次研究通过多元回归的方法创建股票交易内在价值模型。不同行业板块在成长性、政策敏感性等方面存在较大差异。上市公司银行股票占A股总市值四分之一左右,所以银行板块的走势对整个证券市场都有重大影响。同时银行股票市盈率较低,相对其他板块来说规律性更强。为了使模型更加精确,本次研究选用银行板块的股票进行模型建立。以北京银行、中国银行等等16支上证交易所上市的银行股票为主要分析对象。在进行相关性检验之后,微观方面共选取股本指标、股东指标、盈利能力、资本结构、风险指标、成长能力和营运能力等7个方面共21个指标。选取股票价格指数代表宏观因素纳入模型测度范畴。通过主成分分析和因子分析方法对数据进行降维。根据本次研究数据特点,共采用固定效应模型和混合的OLS回归模型两种建模方法分别进行模型建立。并对建模结果进行统计学和实战投资两个方面的检验。检验结果表明,固定效应模型和混合的OLS回归模型调整R分别为99%和90%,这在金融回归领域属于非常高的值。二者的F检验和t检验结果分别说明模型和各指标均显著。在投资实战检验方面,若模型有效,则被低估的股票价格应具有上涨趋势,即累计超额收益为正;被高估的股票价格应具有下降趋势,即累计超额收益为负。选取的检验样本大部分符合上述规律,认为模型通过了实战检验。本文在以往研究的基础上,将宏观因素和微观因素同时纳入到股票价格的测度中,并定义为股票交易内在价值模型。为投资者决策以及证券市场监管等提供合理依据。

关键词： 计量基础   历史成本   现值会计  

摘要： 会计计量属性是会计人员必须面对的选择,当前的计量属性的选择反映出历史成本会计向现值会计过渡的倾向,但是不论是哪种计量属性,都有其各自的优缺点,本文从会计信息的相关性和可靠性、收入确认以及成本收益匹配三方面重新探讨了这两种计量属性的特征,并加以对比,试图让会计人员更为合理地选择会计计量属性。

关键词： EVA模型   华泰证券   企业估值理论  

摘要： 目前价值评估的方法有很多,包括传统的价值评估方法和EVA法等,涉及的理论和实践方法也比较丰富。本文是基于EVA法对华泰证券进行的企业价值评估,和传统的价值评估方法相比较,EVA法评估的价值更加接近于真实价值,从而更好的对公司进行估值,并且更有效的为投资者提供投资参考,同时可以解决公司管理层和股东的利益冲突,促使公司长久的发展,提高公司的未来价值。在理论叙述部分,本文首先对比了传统的价值评估方法和EVA方法的区别,得出EVA法相较于传统的企业价值评估方法,能够更加准确有效地提取公司的财务数据,并对企业价值进行评估,科学性和准确性都有优势。其次介绍了EVA法运用过程中的各种会计调整,最后对EVA法进行价值评估的模型进行了构建。在案例分析阶段,运用EVA模型对华泰证券进行公司价值评估。首先对华泰证券进行了总体的介绍和概括,然后对华泰证券的各种财务数据进行了分析总结,之后运用历史数据算出了华泰证券最近五年的EVA数值。具体评估阶段,本文将三种阶段的方法全部使用,然后将结果进行了对比分析,最终估算出评估结果。本文通过运用EVA法进行华泰证券企业价值评估,发现了EVA法估值也存在着一定的局限性,主要是受主观因素的影响比较大、没有考虑非财务数据和存在一定的会计数据失真等。针对这些情况,对EVA法提出了优化建议,包括情景分析法和平衡记分卡等方法。

关键词： 固定利率房屋贷款   可调整利率房屋贷款   现值   利率   债券   收益曲线   风险   相关  

摘要： 本文可分为两个部分,分别介绍有关房屋贷款方式和债券投资的相关问题.第一部分主要介绍了两种重要的房屋贷款方式,即固定利率房屋贷款和浮动利率房屋贷款(亦即可调整利率房屋贷款),并通过例子对这两种主流的房屋贷款方式各自的现值计算方式进行了分析,阐述说明了两者的共同点与特质.固定利率房屋贷款的优点是相对稳定,贷款人对于今后要承担的贷款数量能够有更清楚的预期,不会因为利率的突然上升而被迫支付更多,缺点是初始的利率可能会稍高,而且也无法因为利率的下降而得益.可调整利率房屋贷款的优点是初始利率可能较低,从而可以允许更大的贷款额度,缺点是可能会因为未来利率的变化而遭受损失.第二部分介绍了债券的概念以及基本的性质,通过阐述债券的预期理论以及收益曲线讲解了不同的市场情况下债券收益率的变化,然后介绍了债券的风险评级以及其对债券收益的影响,并通过选取当前国际市场上不同的债券,通过线性回归对债券的收益率与其种类,剩余到期时长,息票以及价格之间的相关性关系进行了分析,债券风险越大其收益率越高,价格越高收益率越低,息票越高收益率倾向于越高,而剩余到期年限则与到期收益率没有明显的相关关系.

关键词： 价值投资的研究理论   三因子模型   五因子模型   六因子模型  

摘要： 证券从产生到现在有一个多世纪的时间了,也涌现出了许多关于价值投资的研究理论,与其有关的价值投资的研究理论基础有Markowitz资产组合理论、***资本资产定价模型CAPM、套利定价理论(APT)等.全世界不同国家的学者与投资者不断推动着价值投资领域的发展与进步.Fama-French(1992)对证券市场进行深入研究后得到了著名的三因子模型,但是他们并没有放慢探索的步伐,经过不断的试验后Fama-French (2015)又提出了新五因子模型.之后,研究者Frazzini (2013)又在五因子模型的基础上得到六因子模型并将其运用在美国市场上.本文就是对上述提到的价值投资理论做一个梳理.以便为资产定价相关理论和实证研究提供一些经验和参考.

关键词： 价值投资   价值溢价   过度反应  

摘要： 本文以2001～2016年中国股票市场为考察对象来探究价值投资策略的有效性。结果表明:中国股票市场存在着显著的价值溢价;与成长股相比,价值股有12.1%的年均超额收益率。研究发现价值溢价源于投资者的过度反应,从数据来看,中国投资者过度反应的强度要超过美国投资者。