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关键词： 国债利率期限结构   NSS模型   预期理论   Campbell and shiller模型   动态分析  

摘要： 国债利率期限结构,作为资产定价的基础,它既可以为投资者投资提供参考意见,也可以帮助政府部门管理债券、分析货币政策执行效果,是金融部门高效运转不可或缺的成分,因此备受学术研究青睐。目前关于国债利率期限结构的研究主要集中于利率期限结构的动态预测和与其相关的宏观金融模型的研究,而关于其形成原因的研究相对较少且结论陈旧,但它对于真正理解国债利率期限结构和开展上述研究又有着至关重要的作用。因此,本文将对国债利率期限结构的形成原因进行探讨。本文采用有较好经济含义且对中长期利率期限结构有较好刻画的Neslon-Siegel-Svensson（NSS）模型（i.e.,Svensson L E O（1994））对中国国债利率期限结构进行拟合,通过带入2006年到2018年的国债零息收益率天数据,得到了相应的连续且平滑的零息收益率曲线和参数方程,通过对拟合曲线和方程待估参数估计值变动趋势的分析,本文发现国债利率期限结构反馈出了“预期”信息。为了检验这种预期是否符合预期理论,本文利用上述国债零息收益率数据和NSS模型拟合补充数据,通过Campbell and Shiller模型（i.e.,Campbell,Shiller（1991））进行预期理论检验,并创新的将动态分析引入检验过程,通过对各个检验区间的检验结论变化趋势的观察和检验结论的分析,得出:中国国国债利率期限结构拒绝预期理论,且容易受到外部经济影响而显著偏离预期理论。

关键词： 第一季度   品牌榜   全媒体   宏观经济环境   经济走势   广告业务  

摘要： 2019年,广告主对整体经济市场的信心波动致使中国广告市场重新进入调整期,第一季度,中国广告市场整体下滑11.2%,传统媒体下滑更为严重,同比降幅达到16.2%。其中,电视、报纸、传统户外媒体的降幅均超过10%,呈现全线下滑格局。广告常被称作经济晴雨表、市场风向标,广告热、经济热、市场兴,广告冷、经济冷、市场衰。至少说明企业没有能力通过广告扩大影响,没有能力展现企业的实力,继而从一个侧面反映了经济的整体运行状况以及发展趋势。

关键词： 空气质量   大气污染治理行业   股票投资收益率   多元线性回归模型   VAR模型  

摘要： 随着中国经济发展水平的稳步提高,相伴而来的环境污染问题也愈显突出,其中雾霾作为近十年持续爆发的社会公害事件,对居民的健康生活产生了极大威胁,受到了社会各界的广泛关注。各项环保政策密集出台,各污染源单位都受到了严格的管控,这为大气污染治理行业带来了广阔的市场前景,各种与大气污染相关的概念股也在资本市场喷涌而出。本文聚焦于大气污染治理行业,考察大气污染通过影响投资者对于业绩提升的预期、投资者情绪以及投资者关注度这三种作用机理下,研究空气质量会最终对大气污染治理行业的股票收益产生怎样的综合影响。考虑到大气污染的地区差异性,首先结合各地区金融活跃度与人口数据构建了 AQI加权指数,并参考证监会规定对大气污染治理行业进行了定义及筛选,构建出大气污染治理行业股票指数。在实证研究部分,本文采用事件研究法考察了环保政策对大气污染治理行业股票收益率的影响,随后采用多元线性回归模型和向量自回归模型方法,深入考察了空气质量对大气污染治理行业股票收益率的影响。论文的主要研究结论如下:(1)环保政策的颁布会对大气污染治理行业股票指数收益率造成影响,且可能存在信息泄露。研究表明,大气污染治理行业股指收益率与深证成指高度相关;大气污染治理行业股票指数累积超额收益率在政策颁布前10至15个交易日内会出现上涨,颁布后会经历短暂下跌,说明在政策颁布前存在信息泄露。(2)空气质量对大气污染治理行业股票指数收益率有显著影响,但存在时效性。多元线性回归模型方法和向量自回归模型方法研究结果表明,在大气污染高发期,空气质量对大气污染治理行业股票指数收益率存在显著影响,这种影响会在发生大气污染后的第二个交易日达到最大。

关键词： 电子商务   股票价值评估   京东   市值活跃用户模型  

摘要： 互联网的出现被视为人类步入第四次革命的标志。这次革命不仅改变着人们的生活方式,而且也改变了企业的经营方式,催生了电子商务企业。作为互联网时代的产物,电子商务企业与传统企业有很大区别,在发展初期,电子商务企业具有资本支出大,风险大,竞争激烈等特点,这些特点也成为企业价值评估难的原因。准确的评估结果不仅有助于公司自身的价值最大化,而且为投资者和管理者提供了有价值的参考。本文采用案例分析法,以京东企业为案例,2015年12月31日为评估基点,结合财务指标进行企业股票价值评估。本文的研究思路分三步:首先总结分析电子商务行业的发展历史、电子商务企业的发展特点以及具体的评估特征。其次介绍市值活跃用户模型、市净率、市销率、EVA模型、DEVA模型五种方法的理论以及适用性,完善评估原则并尝试通过五种方法评估京东企业股票价值。最后,本文引入京东案例,应用五种估值方法,将结果进行对比分析,具体分析不同方法估值结果存在差异的原因。本文的研究结果表明:市值活跃用户模型的估值结果最为准确合理,与真实股票价值差额率为2.33%。与其他估值方法的对比分析,市值活跃用户模型的估值更能反应京东的真实价值,此模型将非财务指标活跃用户数与财务指标市场价值结合,更接近电子商务企业的特征。同时,根据估值结果,分析了其他方法的局限性,不同企业不同的特征适用不同的方法。所以本文认为市值活跃用户模型可以推广到我国电子商务企业价值评估中,但是也不能否定其他评估方法的适用性,应具体情况具体分析。

关键词： 股利折现模型   某股份股票   股票内在价值  

摘要： 随着股票市场的成熟和发展,以及2017年来以蓝筹白马股为主选投资标的价值投资理念的盛行,使得广大中小投资者越来越关注股票是否具有投资价值,因此对股票内在价值的估计就显得尤为重要。两阶段的股利折现模型是一个以企业未来股利的现值来衡量股票内在价值的一种经典估计方法。运用两阶段股利折现模型对乳制品龙头某股份的股票内在价值进行实证分析发现,目前某股份的内在价值远远高于其市场价值,其股价被严重低估,具有较好的投资价值。随着二胎儿童增加及消费升级,对奶粉和乳制品的需求会大幅增加,某股份会从这一机会中获利,其会更具投资价值。

关键词： 净现值法   内含报酬率法   投资决策  

摘要： 本文对净现值法和内含报酬率法的概念和优劣势进行了比较,通过在投资案例中做出直观对比,初步探索了两种方法的运用,认为投资不应直观地认为哪种方法好,而是通过多种方法对比综合考虑决定,从而找到最适合实际情况的投资渠道,达到使资本不断增值的目的.

关键词： 公司治理   股票流动性   企业价值  

摘要： 在当今飞速发展的市场经济环境中,公司制企业越来越成为国民经济的重要支柱。一方面它们本身的经营支撑着实体和网络经济,另一方面其企业价值也是资本市场投融资活动的重要参考指标。如何提升企业价值是理论和实务界永恒的话题。从理论上来说,公司治理质量的好坏直接影响着企业价值,如果不进行完善的公司治理体系架构,将会影响到公司的财务状况和资源使用效率,最终威胁着企业价值的稳定和增长能力。股票市场是企业进行直接投融资的重要渠道,本公司股票流动性的好坏通过影响借贷成本等直接影响着企业价值。公司治理质量又会通过企业绩效表现影响市场预期,进而改变其股票流动性。但就目前国内外学者的研究成果来看,大家对于公司治理、股票流动性和企业价值之间的影响关系和作用机制的意见并不统一,并且对于股票流动性在公司治理与企业价值之间起着何种作用这一话题也鲜少有学者进行研究。因而从整体层面和具体维度对公司治理与股票流动性、公司治理与企业价值、股票流动性与企业价值的关系以及股票流动性在公司治理与企业价值之间是否起着中介渠道作用进行研究就显得尤为必要。本文主要研究内部治理视角下的公司治理、股票流动性和企业价值之间的关系,通过文献梳理和理论分析得出以下几个假设:(1)良好的公司治理水平能够提升企业价值;(2)公司治理能够促进股票流动性;(3)股票流动性会促使企业价值增加;(4)股票流动性在公司治理促进企业价值的过程中存在部分中介效应。并分别使用主成分分析法和打分法构建公司治理和股票流动性指数,通过使用综合指数和单维度指标分别从整体和局部对上述假设进行了基于面板数据模型的回归分析和稳健性检验,结果均验证了上述假设的正确性。针对结论,我们主要在优化股权结构、完善董事会治理结构、加大高管激励力度和完善立法执法等方面提出了几点具有可操作性的建议。本文的创新点有:(1)提出“股票流动性在公司治理影响企业价值过程中存在部分中介效应“的假设;(2)研究了“监事会效率对股票流动性的影响”;(3)参考南开大学公司治理指数,使用主成分分析法构建了公司治理综合指数;并基于7个反映宽度、深度、即时性和弹性的流动性指标,使用打分法构建股票流动性指数。

关键词： 宏观经济环境   企业融资   融资方式  

摘要： 当前国内经济发展迅速,许多企业在发展的过程中对资金需求量越来越高,在企业自身资金不足的情况下,就需要企业开展融资活动。本文分析财务环境对企业融资的影响,并就企业在融资过程中出现的问题提出了相应的建议,希望能够对企业融资有一定的启发。

关键词： 异质信息   TOPSIS   价值型股票   选择模型  

摘要： 随着中国股票市场日渐繁荣以及经济高质量发展,越来越多的投资者选择股票投资以寻求超额收益。然而股票投资是高风险高回报的,盲目的投资,可能导致投资收益不理想,甚至带来经济损失。因此,科学有效的股票投资策略是投资者关注的重点,而合理的股票选择决策是股票投资策略的关键。在众多投资策略中,投资者倾向于选择具有投资价值的股票,期望获得超额收益。目前,价值型股票投资方式主要分为两种:一是大多数个体投资者通过定性分析股票的基本面选择具有价值的股票进行投资,作出的决策很大程度上受到投资者个人情绪的影响,容易造成投资失利。二是依靠计算机和数学模型的量化投资方式,这种方式通常忽略了投资者偏好对股票选择的影响。因此,为避免定性分析和量化投资这两种方式带来的问题,本文提出一种股票投资决策算法,同时考虑投资者偏好和定量数据对股票投资决策的影响,为投资者选择最具投资价值,且最符合投资者意愿的股票。论文的主要研究工作如下:（1）基于对国内外现有研究成果的研究,针对价值型股票选择环境的复杂性,以及公司风险水平、投资者偏好等定性指标和公司盈利等定量要素对股票选择的影响,构建综合定量与定性指标的价值型股票评价指标体系。（2）针对综合评价指标体系中不同信息类型的指标,以及决策者语言评价信息的模糊性和不确定性,获得来源于公司年报、评级机构、投资者等不同主体的评价值,得到基于实数、区间数和中智数的异质评价矩阵。（3）针对单一指标赋权方法不能同时兼顾主观判断和客观数据对评价结果的影响,采用BWM（Best-worst method）方法和熵权法分别计算主观准则权重和客观指标权重,同时考虑投资者主观偏好和不同评价指标的特性及客观性,得到综合指标权重。（4）针对传统TOPSIS只考虑实数信息,忽略评价中存在不确定信息的问题,改进基于异质信息的TOPSIS方法对价值型股票进行排序,辅助投资者选择最适合自己的价值型股票。最后以医药制造业上市公司为例进行了案例分析,一方面对比分析了一段时间医药制造业上市公司股票的实际收益和模型预测结果,另一方面对模型的稳定性和科学性进行了详细分析。案例分析结果不仅验证了该模型能够有效地为投资者选择出最具投资价值的股票,还验证了所构建的模型较现有的股票选择模型更符合实际,其评价结果更加科学合理,能有效指导股票投资决策。