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关键词： 实践案例   延期年金现值   EXCEL财务函数  

摘要： 在财管实践中,年金现值计算很多是以月为单位,且期数较长,并且有些是以混合延期现金流量的形式出现,这时计算仅靠单一年金现值模型和年金现值系数表就解决不了问题,我们还需要延期年金现值模型和EXCEL财务函数参与才能有效地解决问题。

关键词： 证券异地交易   替代交易系统   非上市交易特权   美国证券市场  

摘要： 美国证监会(SEC)同样会深度地干预证券市场，不过其干预是围绕维护市场竞争而展开的，且具有强烈的法制化特征，这突出表现为SEC对上市证券市场结构的干预。美国上市证券的交易结构是非常分散的，且上市证券在上市所在地之外的异地交易非常之繁荣，这在很大程度上因为SEC积极有为、大刀阔斧地干预市场。这些干预可归纳为减少异地交易的普遍障碍，扶持替代交易系统，持续扩张交易所的未上市证券交易特权，以及批准注册了五家新的全国性证券交易所等四大类。

关键词： 迎合理论   上市公司   现金股利政策  

摘要： 上市公司的股利政策一直是社会各界关注的重点,然而上市公司为什么要选择股利支付,至今为谜。而众多学者为解释这个现象,提出各个理论,但依然没能有效解决这个问题。2004年美国学者Baker和Wurgler从行为金融学角度首次提出股利迎合理论,并验证了在美国发达资本市场存在上市公司的管理者迎合投资者对股利需求的现象,为解释股利支付问题探索了一条新的途径。而我国资本市场与美国资本市场发展阶段不同,我国资本市场尚处于新兴阶段,迎合理论是否能有效解释我国上市公司现金股利政策呢?故本文将迎合理论与我国实际情况结合,研究迎合理论对我国上市公司发放现金股利的解释力度。本文的总体研究框架如下:首先,对几种经典股利理论进行分析,探讨其在我国资本市场运用的适用性。我国资本市场与美国发达资本市场不同,我国对中小股东保护力度不够、股权结构较为特殊、资本市场发展时间较短,这一系列现象导致适用于美国发达资本市场的理论不一定能够解释中国资本市场。但迎合理论是在投资者非理性的假设条件下成立,恰好同我国资本市场上投资者情绪、心理易受外界干扰而变得较不理性的情况相契合,因此迎合理论将可能适用于探讨我国资本市场。其次,从四个角度对我国上市公司现金股利发放状况进行分析:(1)股利支付意愿角度分析:不支付股利的上市公司占比逐年下降,上市公司支付股利尤其是现金股利的意愿增强,且公司支付股利与公司的盈利性相关;(2)股利支付方式角度分析:现金股利分配方式逐渐成为股利分配的主要方式,且存在“异常低派现”及“超能力派现”情况;(3)股利支付率角度分析:上市公司股利支付水平较低,股利支付率较低;(4)股利支付连续性角度分析,股利支付连续性较好,越来越多上市公司倾向于稳定股利支付。然后,根据现状分析结果及国内外学者的研究,从上市公司整体、及股权性质划分的国有和民营上市公司等三个不同维度分析,假设管理者制定股利政策时存在迎合投资者需求。本文以2000-2017年为研究区间,支付现金股利的A股上市公司相关数据为研究样本,分别从A股上市公司整体、国有上市公司和民营上市公司,建立相关模型进行实证分析。运用公司特征模型分析管理者支付股利意愿的可能性;现金股利溢价分析投资者的需求变化;通过股利溢价对股利支付预测,判断迎合理论在我国上市公司制定现金股利支付决策的适用性。采用迎合理论实证分析中,结果表明股利溢价与股利意愿关系不显著,即不论从上市公司整体、还是国有或民营上市公司角度,股利迎合理论都无法解释我国上市公司现金股利支付决策行为。表明管理者在制定股利政策时,没有考虑投资者的需求。最后,结合现状及实证分析结果,得出相关结论:投资者进行投资时,往往是非理性的,而这种非理性不利于维护投资者自身利益;上市公司的管理者在制定现金股利政策时,不考虑投资者需求,且不考虑公司的长远发展及我国上市公司股权结构较为特殊,不利于资本市场健康发展。针对这些问题,提出相关建议:投资者需理性对待上市公司股利分配,对公司进行投资时需要同时考察公司的利润及经营现金流,明确上市公司发放现金股利的来源是否可靠;公司管理者在制定股利政策时,需要综合考虑公司长远利益及投资者的权益,衡量两者关系。推动国有上市公司混改进程及民营上市公司构建股权制衡机制;监管部门要求公司融资前必须发放现金股利时,监督上市公司信息披露的质量,也要对上市公司的经营现金净流量及税前利润等反映公司经营发展指标予以规定,使得上市公司有足够的利润确保其分红的实现,同时保障投资者的合法权益,促进我国资本市场健康有序发展。

关键词： 职校学生   合作学习法   教学案例  

摘要： 合作学习法能够有效提升职校学生学习的积极性和自信心,通过案例展现合作学习法在会计专业课堂上开展的2个片段,旨在为职校教师开展合作学习法提供部分可操作性建议。

关键词： 宏观经济环境   管理层盈利预测特征   分析与研究  

摘要： 随着我国社会的不断发展,经济水平的不断提高,国家在经济市场发展过程当中越来越重视当今宏观经济环境的把控。而且,当今经济市场的宏观经济状况是目前企业在开展经济活动过程中必须要进行调查的内容,良好的宏观经济环境,能够很好的提高企业的发展速度,保证企业的经济效益。而且当今的企业对宏观经济环境开始进行研究,能够很好的规范企业自身的经营行为,提高企业的发展效率。伴随企业快速发展,企业开始针对宏观经济环境与管理层盈利预测特征进行仔细研究,通过研究企业可以更好地把握经济发展形势,改善企业自身管理体系,提高企业的市场竞争力。本文将会就宏观经济环境与管理层盈利预测特征进行仔细分析与研究。

关键词： 自由现金流量   企业价值评估   现值  

摘要： 从企业经营的视角来讲,自由现金流量是企业在生产经营过程中获取现金流量扣除经营费用和税金,满足了资本支出和营运资本支出需要后剩余的现金流,即企业股东和企业付息债的债权人可以自由支配的现金流.如果企业在持续经营的基础上拥有正的额外现金流量,就可以用它自由地向包括股东和债权人的所有资本供应者发放股利、 清偿债务等,或者将这些现金流量留在企业中进行扩大再生产、 对外进行投资产生更多的自由现金流量.本文所指的企业价值,是指可持续经营企业的价值,即企业未来现金流量的现值.而企业价值评估就是对企业持续经营价值进行判断.估计的过程,即对企业未来效益水平进行科学量化的过程.企业价值评估对于我国企业尤其是上市公司改善管理,顺利实现不同主体的利益等方面具有重要的作用和意义.随着我国资本市场迅速发展,对上市公司价值评估日益显得重要.自由现金流量法是企业价值评估中使用最广泛、 理论上最成熟的方法.本文以贵州茅台股份有限公司为例,运用自由现金流量法,有效评估企业价值.

关键词： 电子商务   股票价值评估   京东   市值活跃用户模型  

摘要： 互联网的出现被视为人类步入第四次革命的标志。这次革命不仅改变着人们的生活方式,而且也改变了企业的经营方式,催生了电子商务企业。作为互联网时代的产物,电子商务企业与传统企业有很大区别,在发展初期,电子商务企业具有资本支出大,风险大,竞争激烈等特点,这些特点也成为企业价值评估难的原因。准确的评估结果不仅有助于公司自身的价值最大化,而且为投资者和管理者提供了有价值的参考。本文采用案例分析法,以京东企业为案例,2015年12月31日为评估基点,结合财务指标进行企业股票价值评估。本文的研究思路分三步:首先总结分析电子商务行业的发展历史、电子商务企业的发展特点以及具体的评估特征。其次介绍市值活跃用户模型、市净率、市销率、EVA模型、DEVA模型五种方法的理论以及适用性,完善评估原则并尝试通过五种方法评估京东企业股票价值。最后,本文引入京东案例,应用五种估值方法,将结果进行对比分析,具体分析不同方法估值结果存在差异的原因。本文的研究结果表明:市值活跃用户模型的估值结果最为准确合理,与真实股票价值差额率为2.33%。与其他估值方法的对比分析,市值活跃用户模型的估值更能反应京东的真实价值,此模型将非财务指标活跃用户数与财务指标市场价值结合,更接近电子商务企业的特征。同时,根据估值结果,分析了其他方法的局限性,不同企业不同的特征适用不同的方法。所以本文认为市值活跃用户模型可以推广到我国电子商务企业价值评估中,但是也不能否定其他评估方法的适用性,应具体情况具体分析。

关键词： 崩溃   市场泡沫Var   看跌  

摘要： 本文利用股市泡沫膨胀风险价值,以实现反周期风险度量.Var的膨胀产生了一个介于最小损失和最大损失之间的预期损失,并且覆盖了超过Var模型的极端收益.此外,对泡沫与已实现波动率之间的关系进行了建模,发现已实现波动率对泡沫的影响显著,且随着已实现波动率周期的延长而增大.因此,有人认为,较长时间的实现波动对泡沫的形成有显著影响,而泡沫的形成反过来又增加了股市崩盘的风险.

关键词： 现金净流量现值   公式   存在问题   解决办法  

摘要： 作者在实务中发现,现金净流量现值税前口径计算公式存在问题,税后口径计算公式正确.