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关键词： 净现值分析法   投资   运用  

摘要： 对于企业的投资活动来说,其最终效果主要受制于投资决策之前的投资分析和风险评价等工作,做好相应项目投资分析是保证企业投资活动取得预期收益的关键步骤。企业的投资分析经过多年的发展已经形成了较多的理论和方法,其中净现值分析法是重要的方法之一。我们将在简单介绍净现值分析法的含义和优劣之后,对于当下企业运营净现值分析法进行项目投资的现状及问题进行分析,最后给出相应的措施建议。

关键词： 股指期货   现货   基差   结构变点   变结构协整  

摘要： 变结构分析问题是经济系统建模中的重要问题之一,它能够建立经济系统中变量间的函数关系并解释其相关意义。大量的实证研究表明,证券市场中期货具有价格发现功能,期货价格是现货价格的先行指标,因此研究期货与现货之间的关系具有实际意义。传统的协整模型只能简单的刻画期货与现货之间的长期均衡关系,而变结构协整模型还能够发掘出期货与现货之间的结构变化信息。时间序列中存在结构变点,这种结构变点我们称之为时序变点,时序变点主要包括均值变点和方差变点。本文研究的是中国证券市场股价指数和股指期货中的结构变点,通过判断基差序列中某一时刻前后基差是否发生显著变化,得到结构变点位置,这种问题属于均值变点问题。因此本文研究了均值变点的三种检测方法,并结合均值变点检测法和变结构协整模型对中国证券市场中期货和现货之间的关系做进一步分析。本文的研究对象是上证50期货价格指数和其现货价格指数,选取2015-04-16至2017-09-01的上证50期货价格指数和其现货价格指数的日收盘价序列作为研究样本。运用三种时间序列均值变点检测法寻找基差序列中的结构变点位置,采用基差结构变点结果建立上证50期货价格指数与其现货价格指数间的参数型变结构协整模型。研究结果表明:(1)对上证50期货与其现货价格做Granger因果关系检验以及脉冲响应分析,检验结果表明上证50期货价格指数领先于上证50现货价格指数,并且脉冲响应分析表明当期上证50期货价格的某一冲击变化会给其现货价格带来同向的冲击,这反映出期货领先于现货,具有价格发现功能的这一特点。(2)在对基差序列均值变点检测时,采用了三种时间序列均值变点检测法,分别是最小二乘检测法、极大似然比检测法和基于一元方差分析的均值变点检测法。其中最小二乘检测法和极大似然比检测法是较为常见的检测方法,而基于一元方差分析的均值变点检测法是本文所提出的一种新的变点检测法。通过实验模拟可知,基于一元方差分析的均值变点检测法与传统的最小二乘检测法和极大似然比检测法同样具有有效性。利用这三种时间序列均值变点检测法检测上证50基差序列中的均值变点,检测得到的结构变点只有一个。(3)通过E-G协整和Johansen协整检验得到上证50期货和其现货之间存在协整关系,这种协整关系表现出上证50期货价格和其现货价格之间是正相关的,且相关性高,满足长期均衡关系。基于上证50基差序列结构变点位置,建立了上证50期货价格序列与其现货价格序列之间的参数变化型变结构协整模型,拟合效果最优的为状态开关型的变结构协整模型。从模型表达式知上证50期货价格对其现货价格的影响是正向的,且在变点后上证50期货价格对其现货价格的正向影响增强。

关键词： 股票   内在价值   股利   贴现  

摘要： 本文将上市公司股票进行一定的基础介绍,并采用股利贴现的方式对股票的内在价值进行一定的估计,从而能够对投资者的投资决策起到一定的帮助作用.

关键词： 负债结构   商业银行   企业价值   收益现值法  

摘要： 作为现代金融体系的核心,商业银行的运营状况直接影响着一国的金融发展水平与整体经济增长。伴随着我国金融体制改革的不断深入,涉及银行改制、金融机构重组、非公资本进入银行业等事件日益增多,商业银行间资产重整、出售、合并等资本运作活动也日益频繁,而这类相关活动的基础均取决于商业银行自身价值评估的准确性,能否对商业银行企业价值进行合理评估则成为我国资本市场能否不断走向成熟的关键。鉴于负债结构在商业银行经营管理中的重要性,而对于商业银行企业价值主流评估方法并未将负债结构指标考虑在内,因此,本文实证分析了商业银行负债结构对其企业价值的影响。根据实证分析的结论,13家上市商业银行企业价值随着其资产负债率的提高在整体上呈现出先下降后上升的“U型”态势,而短期负债比例和存款比例与商业银行企业价值呈现出显著的正相关关系,长期负债比例和主动负债比例则与商业银行企业价值呈现出显著的负相关关系。基于上述结论,本文将资产负债率、短期负债比例、长期负债比例、主动负债比例和存款比例引入到商业银行企业价值主流评估方法实体自由现金流量折现模型中,从而使商业银行企业价值评估更加准确。

关键词： 创业板股票   投资价值   收益率   偏度值  

摘要： 创业板市场是国家为暂时不具备在主板市场融资上市条件的中小创新型企业提供直接融资途径而建立的证券交易市场，是国家多层次资本市场的重要一环。在创业板上市的公司多是一些朝阳产业的公司，且都具备成长性好的特点，受到了投资者，尤其是散户投资者的追捧。自我国创业板创立以来，有越来越多的公司选择在创业板融资上市，创业板的规模也越来越大，而创业板也发挥了国家促进中小创新型企业发展的政策目的。　　在构建投资组合时，将市值较大的主板公司视作期望收益率较低、并且股价波动小的一类，而将中小型的创业板公司视作期望益率高、股价波动大的一类，从传统的分散化投资理论的角度，既可以获得可观的收益，又能够降低所承担的风险。但是，传统的投资理论是建立在股价收益率服从正态分布的基础假设之上的，投资者只考虑收益率的均值和方差。而近年的研究越来越充分地证实，股价收益率并不服从正态分布，而是存在着明显的偏度特征。从理论上来说，收益率呈正偏特性的股票未来价格上涨的可能性要大于负偏的股票，而将收益率呈正偏特性的股票加入到投资组合中，可以提升组合价值在未来随个股价格波动发生增值的可能性。　　本文从股价收益率偏度特征的角度切入，寻找根据股票偏度特征选择主板股票和创业板股票构造投资组合并获取超额收益的可行性。为此，就必须利用一种准确的偏度计算方法来度量股价收益率的偏度值。传统三阶矩偏度方法利用了所有的股价数据，使得其计算结果极易受到数据中异常值的影响而难以真实反映股票的偏度特性。本文采用一种分位数偏度方法，该方法可以根据不同的精度要求选择不同的分位点，将处于该分位数之外的数据剔除后再计算剩余数据的偏度值。在确保度量结果有效之外，分位数偏度方法还减少了度量结果受异常值的影响，能够更好的反映股票的偏度特性。然后，本文将分位数偏度作为选股模型中的一种因素，构造了同时加入股价收益率均值、方差和偏度3种因素的模型并利用模型构造投资组合的方法。　　实证检验中，计算股价在0.95分位点的分位数偏度SK0.95的值作为个股的偏度估计，并发现创业板股票的偏度特性优于主板股票;比较未添加创业板股票的主板组合与添加创业板股票的最优组合发现，创业板股票的加入，挤占了主板股票的一部分权重，并使得风险调整后的收益有了明显的提高;从计算得到的模型参数来看，股价收益率均值和方差特性是投资者选股的优先考虑因素，且在组合收益率中有支配性的作用，但是，增加偏度值较高个股在组合中的占比，可以明显提高组合的期望收益率，对于创业板个股尤其如此。

关键词： 股票价值   EVA模型   比较分析  

摘要： 本文基于股东权益价值的核心评价方法,对中储股份有限公司的股票价值进行评估,提高评价方法应用熟悉度的同时,希望发现公司运营中可改进的地方.

关键词： 企业融资结构   证券市场   企业融资  

摘要： 证券市场是市场经济发展到一定程度的产物,证券市场通过发行和交易证券来实现资本的流动和调节资本的供求关系。企业融资结构是一个企业的资本结构,合理化的资本结构有利于企业发展和运营。证券市场的发展对企业的融资结构有着重要的影响和作用,企业融资通过有效的利用证券市场有利于企业的发展和运营。证券市场的深入发展和企业融资结构的优化有利于实现社会资源的有效配置。本文主要分析论述证券市场与企业融资的关系,以及如何发展证券市场优化企业融资结构。

关键词： 股利政策   代理理论   自由现金流   信息不对称   公司治理  

摘要： 股利政策是公司重要的财务决策,不仅关系到投资者的利益分配,也关系到公司经营状况的改善和公司价值的提升。中国上市公司普遍存在信息不对称程度高、公司治理不善和代理问题严重的情况。代理理论认为,股利支付是降低公司权益代理成本的一种手段,通过减少公司自由现金流可以缓解代理问题。本文的研究目的是实证检验代理理论是否能够解释中国上市公司的股利政策。具体针对以下三个问题进行研究:(1)自由现金流多的企业是否更倾向并支付更多的股利,以减少代理成本?(2)股票流动性是否有助于降低信息不对称程度,促进企业发放更多的股利?(3)公司治理有助于解决代理问题,公司治理好的企业是否更倾向并支付更多的股利?本文选取2007年至2016年中国非金融类上市公司的数据作为研究样本,构建Logit模型和多元线性回归模型,分别对上市公司的股利支付倾向和股利支付水平进行实证研究。研究发现:(1)自由现金流与股利支付呈显著正相关关系,说明降低代理成本是中国上市公司支付股利的动因之一。(2)股票流动性与股利支付呈显著正相关关系;但是,在考虑股票流动性后,自由现金流与股利支付的正相关关系会减弱。这说明一方面股票流动性具有信息效应,能够减缓公司的代理问题,增加公司的股利支付。另一方面,信息充分的企业用自由现金流支付股利的意愿和水平都有所降低,其原因可能在于信息充分使得管理层的自律性加强,持有超额现金流所具有的财务灵活性价值将超过代理成本。(3)公司治理状况与股利支付呈显著正相关关系,并且,公司治理会加强自由现金流与股利支付的正相关关系。本文的实证研究结果证明了代理理论可以用来解释中国上市公司的股利政策。

关键词： 终值   现值   利率   计息期   插值法  

摘要： 终值和现值的计算、利率和计息期的计算均属于资金时间价值中的重点和难点,是初学者不易理解和掌握的两部分内容。本文根据财务管理教学经验,对这两部分内容解题过程进行归纳总结,并通过实例加以说明,以期对初学者学习财务管理有所帮助。

关键词： 现金持有竞争效应   资本投资   宏观经济环境   会计信息质量  

摘要： 近年来,现金持有问题越来越受到理论界和实务界的重点关注。一方面,更多的公司深谙“现金为王”的重要法则,不仅注重提高自身对现金持有行为重要性的认识,还大大加强了对现金资产的运营和监督管理力度。另一方面,在学术上,大量的学者从现金持有角度进行了深刻的探讨和研究,主要包括现金持有的动机、现金持有的影响因素以及现金持有的经济后果三个方面。对于现金持有的经济后果,已有研究主要从信息不对称理论和委托代理理论两个方面,分别得出了现金持有价值高和现金持有价值低两种不同的观点。对于这一学术分歧,一些学者基于产业组织理论,结合相关财务理论知识,研究了企业现金持有的竞争效应,但至今为止大多数文献都是从国家政策、行业特征和公司自身特征等角度来进行研究的,关于宏观经济环境和会计信息质量如何影响现金持有竞争效应的实现上,很少有文章涉及,这就为本文的研究提供了契机。本文以我国2007-2016年所有A股上市公司的财务数据为研究样本,首先证实了现金持有通过资本投资中介实现其产品竞争效应的这一路径,并在这一前提条件下,基于宏观经济环境和会计信息质量两大背景进行了深化研究,研究发现:(1)相比宏观经济扩张或上行时期,企业现金持有通过资本投资媒介实现的产品竞争效应在经济衰退或下行时期表现得更显著,并且这种强化作用在民营企业中更显著;(2)高质量的会计信息可以强化现金持有利用投资活动中介实现的产品竞争效应,并且这种强化作用在代理成本高的企业中表现得尤为显著;(3)在经济紧缩或下行时期,高会计信息质量可以强化现金持有通过资本投资中介实现的产品竞争效应,并且这种强化作用在高融资约束公司中更显著。根据本文的结论,可以得到以下启示:第一,现金持有是流动性最高的资产,同时也是收益性最低的一项资产,企业首先要重视现金给企业带来的作用,其次应该权衡好现金持有决策的收益和成本,注重现金使用效率的提高。第二,企业应该时刻关注外界宏观经济的变化,并充分利用本身具备的优势,弥补存在的缺陷和不足,制定合理的企业发展战略和政策,有效应对和解决经济冲击所带来的不利影响,最终保持企业整体发展的稳定性。第三,作为缓解信息不对称的重要工具之一,会计信息质量的提高必然有助于公司管理和长期规划的实施,表现在现金持有决策上,会计信息质量的建设可以减少管理者对现金资产的攫取和浪费,也能使现金真正用于能增加企业价值的投资项目中去,充分发挥其竞争效应。