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摘要： 货币时间价值在企业投资中的应用当今社会,企业经营模式发生变革,企业中各项权力分离,时间价值成为可以调节企业经营的杠杆.企业管理者需要重视货币时间价值作用,不仅要提高企业整体经济效益,还要提高经营者投资决策的效率.充分认识经济市场行情与货币未来走势,目光长远,在尽量控制风险的情况下,获取利益的最大化.使企业货币在保值增值的前提下,融入流通货币不断增加,从而实现资本不断扩大.

关键词： 精算现值   四元模型   随机利率   Markov过程  

摘要： 自开放全面开放二孩以来,对于四元家庭联合保险的研究的重要性得到了很大的提升,这方面的研究也能够有效地提升多元保险产品定价的合理性。本文研究的对象是双随机假设下的四元家庭联合寿险,文中选取的随机利率是带有常偏移的几何布朗运动,随机死亡则是用马尔科夫链和中国人身保险业经验生命表(2010—2013)进行结合获得。本文在第一章的主要内容是研究背景、国内外研究现状以及本文的研究方法和意义;在第二章介绍了文中需要的准备知识,其中包括利率理论、年金理论以及对利息力和死亡力的介绍,同时还介绍了生命表和后文中主要讨论的联合人寿保险以及联合年金保险;在第三章则是介绍了文中用到的两种随机过程——几何布朗运动和马尔科夫链,并给出了四元假设下的马尔科夫链矩阵;第四章的主要工作是构造四元联合分布,并在此基础上推导出了常死亡力和常利息力假设下的四元联合寿险和四元联合年金的精算现值表达式。本文第五章是本文的第一个重要章节,本章的主要内容是分别推导了死亡服从马尔科夫链和利率服从几何布朗运动的单随机假设下的四元联合寿险和四元联合年金的精算现值表达式。接着将中国人身保险业经验生命表和马尔科夫链进行结合,与几何布朗运动下的利率组成双随机精算模型,并计算出了精算现值。最后对几个影响精算现值的参数进行了分析。本文最后一章是本文的第二个重要章节,本章对第五章中获得的双随机四元联合精算模型进行了模拟,用数值方法得到了该精算模型近似服从于F分布的结论,并对获得的F分布的相合性进行了检验。

关键词： 机构评级   评级调整   机构声誉   超额收益  

摘要： 我国的资本市场由20世纪90年代初开始发展,30年以来实现了从无到有并日益发展壮大。证券公司作为专业的市场研究机构,具有搜集市场,分析信息,传递信息的天然优势,在资本市场发展进程中一直扮演着举足轻重的角色。根据市场有效性理论,在市场没有完全实现有效的情况下,证券公司发挥自身优势,通过发布专业的股票投资评级引导投资者决策行为,仍然有实现超额收益的可能,因此证券公司发布的研究报告越来越受到投资者的关注。本文首先回顾了国内外已有的学术理论,首先是关于有效市场的理论研究,前人的优秀理论成果证实了我国资本市场的有效性不足,在这样的大背景下证券研究报告的投资参考性有研究的价值。其次查阅了关于证券分析师盈利预测的准确性的研究和投资评级参考性的研究成果。上市公司的盈利状况会在一定程度上影响股价波动,因此盈利预测一直是证券分析师研究报告的核心内容。但是一些学术界通过研究发现证券分析师的盈利预测存在显著的误差。此外,对于证券分析师乐观倾向的研究成果非常丰富,众多学者从利益角度分析了证券分析师受到的来自上市公司领导人、证券公司领导人、机构投资者等多方面的压力,加之自身的认知偏差,最终导致整体上证券分析师的研究报告有一定的偏误。考虑到分析师数量众多,能力参差不齐,多数投资者对分析师并不熟悉,但是,评级机构数量有限,投资者对评级机构更为熟知,对知名机构更为认可。因此,投资者在获取股票投资评级信息时,关注的可能是较为熟悉的评级机构,而不是相对陌生的分析师姓名。本文吸取了过往学术成果的精华,有别于此前的研究成果,本文的研究对象定为评级机构,即证券公司。随着资本市场的日益发展,法律法规制度日益健全,证券研究所队伍日益发展壮大,整体的从业人员素质不断提高,证券公司在市场中发挥着愈加公正的作用。在当下资本市场环境日益改善,证券公司的信息媒介作用进一步提高的时刻,再次探讨证券公司的信息媒介作用,有了强有力的基础。本文运用事件研究法,以我国A股市场2014-2016年的数据作为样本,实证检验机构评级是否具有投资参考价值。结果表明:在短期内,机构评级对股票超额收益有显著的正向影响,评级调整方向与股票超额收益正相关,高声誉机构的评级比一般机构更能影响股票超额收益率,市值小、换手率高股票的超额收益对于机构评级的反应更为强烈;从长期看,机构评级对股票超额收益的影响会出现反转。进一步研究发现,在市场走势不同、评级调整方向不同、机构声誉不同的情况下,机构评级对股票超额收益的影响存在差异。本文的研究有助于投资者制定更为合理的投资决策,同时对维护市场秩序具有一定的参考价值。

关键词： 股票市场   价值投资   内在价值   策略选股  

摘要： 当前,我国经济正处于转型升级之中,资本市场体系正在不断完善。与发达国家相比,我国直接融资比例偏低,发展直接融资,特别是股权融资将是今后的工作重点,而我国股市相对幼稚,仍是投机为主的市场。在这种背景下,价值投资作为一种健康的理念,应当倡导开来。对此,研究价值投资问题十分必要。本文运用了文献法、比较分析法和定量分析法,先后阐述了股票价值投资的内涵及意义,梳理了经典理论,介绍了国内外价值投资的发展历史,构建了选股策略,针对我国股市面临的问题,从理论上提出推行价值投资的建议。首先,本文阐述了内涵及意义。本文对股票价值投资理论内涵进行界定,明晰了价值投资与股票市场的互动关系。本文指出,股票价值投资关注企业内在价值,马克思主义也认同流通不能创造价值,股票的价值最终落脚在企业当前与未来的价值。本文认为,价值投资有助于优化资源配置,调整经济结构,繁荣股票市场,完善企业治理结构,为投资者带来合意的盈利。其次,本文梳理了经典理论。格雷厄姆开创了价值投资,提出内在价值,创造了安全边际为核心的投资方法。威廉姆斯首次提出企业价值的贴现算法。费雪强调企业的成长性,提出“十五要求法”。奥尔尼构建了CANSLIM选股模型,完善了成长投资理论。现代价值投资理论从控股股东与实业资本家的视角分析企业。巴菲特在前人思想的基础上身体力行,强调按股东一样行动。然后,本文介绍了国内外的历史发展。价值投资在美国经历了从投资萌芽、野蛮生长、价值觉醒和机构主导四个阶段,在我国也经历了投机盛行、投资觉醒、基金主导、倡导价值完善四个阶段。接着,本文使用相对市盈率因子构建了选股策略,发现相对于中证500指数能够获得超额收益,证明了价值投资在我国市场是有效的。最后,本文针对我国股市问题提出建议。我国股市存在上市企业质量不佳、分红较少,散户存在羊群效应、机构缺乏激励,交易制度不完善、监管有待加强等问题,对此,本文提出应当严格进退制度,分红常态化,教育中小投资者,提高机构占比,完善交易制度。

关键词： 高炉渣   热效率   (火用)效率   净现值   余热利用  

摘要： 对能源的回收利用是建设可持续发展社会的重要内容,不仅可以节约能源的消耗,而且可以对生态环境加以保护。随着现代化工业的不断进步,能源的浪费以及对环境的污染已经成为不可忽视的问题,解决迫在眉睫。高炉炼铁所产生的废渣的余热大部分未能回收,不仅造成了能源的浪费也对生态环境造成了污染。本论文以回收高炉渣余热为目标,采用热与(火用)为中间变量,通过计算热效率和(火用)效率来比较高炉渣余热回收的效果。对高炉渣余热回收进行效率分析,为今后从热效率和(火用)效率两方面对高炉渣进行余热回收提供了理论依据,并且根据热效率和(火用)效率的变化规律分析引出了净现值的存在。以净现值(NPV)作为优化目标,在经济效益方面对高炉渣余热回收方案进行优化。通过采用新型高炉渣余热回收装置,以传热单元数(NTU)作为中间变量,计算高炉渣余热回收系统的最大净现值。采用余热回收优化方案对高炉渣余热进行回收,可计算出系统的最大经济效益,为选择优化方案提供参考,最终得到,当NTU=1.30,冷却水蒸汽出口温度为303.64℃时,该装置的滚筒壁面积为116.20㎡,此时可得到最大净现值为41.98万元。以(火用)和焓为标准将高炉渣余热回收到的热量进行发电利用,选择参数合适汽轮发电机,达到对余热的发电利用,实现其最大价值。本文主要通过对公式的推导,建立数学模型,对热效率、(火用)效率、净现值以及发电情况进行计算分析,得出合理方案,为今后高炉渣余热利用的研究提供了基础。

关键词： 品牌价值   股票价格   调节效应   中介效应  

摘要： 随着国内外市场竞争的日趋激烈,品牌对企业生存和发展的重要性日益凸显。高品牌价值不仅能使公司在产品市场上收获良好的经营绩效,还能在资本市场上获得投资者的较多青睐,进而对其股票价格的提升产生一定的促进作用。目前对于企业品牌价值的研究主要集中在其对产品市场的影响方面,而对品牌价值在资本市场上发挥的作用,尤其是对上市公司股票价格的影响方面的研究还相对较少。基于此，本文立足我国上市公司具体实际,研究品牌价值对上市公司股票价格的影响效果和影响路径。本文收集了 2007年至2016年间70家我国上市公司的有关数据，以上市公司的股票价格作为被解释变量,以品牌价值作为解释变量,以营业收入作为中间变量，并选取基本每股收益、净资产增长率作为控制变量,研究了品牌价值对上市公司股票价格的影响。首先,影响效果研究方面,本文分别在样本总体、快消品企业与工业品企业、国有企业与民营企业三个层面进行回归分析,结果表明:品牌价值对我国上市公司的股票价格具有显著的正向影响且存在滞后效应;产品类型对品牌价值与股票价格之间的关系产生调节效应,其中快消品企业的调节效应大于工业品企业;企业所有制也对品牌价值与股票价格之间的关系产生调节效应,其中国有企业的调节效应大于民营企业。其次,影响路径分析方面,本文运用多层回归法,检验了营业收入在品牌价值与股票价格的关系中起到的中介作用。最后,根据实证研究结果,为上市公司和政府相关部门在品牌建设和品牌信息披露方面提供建议,为股票投资者依据上市公司的品牌价值进行选股分析提供参考。

关键词： 创业板市场   股票股利   企业价值   面板数据模型  

摘要： 我国早在1998年就已经提出了关于创业板市场的设立意向,之后随着证券市场的不断平稳发展,终于在2009年10月23日,创业板在深圳证券交易所正式挂牌,发展至今,各方面都得到了很大的提升。创业板主要是为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技企业提供融资途径和发展空间的一种证券交易市场,是我国证券市场中的一个新兴板块,是对主板市场的重要补充,并且在资本市场占据着重要位置。股利政策作为公司财务管理的核心内容之一,一直以来都是投资者关注的焦点,合理的股利政策有利于公司实现企业价值最大化的财务管理目标。由于创业板市场发展历程短,有关创业板上市公司股票股利与企业价值之间的研究也比较少,主板的研究结果并不适用于创业板,这样也就没有一个明确的结论来证明哪种股票股利可以提高公司的企业价值,因此本文的研究有助于完善创业板有关股票股利与企业价值关系的相关理论,并且可以推动创业板市场的发展壮大,为投资者的理性判断被投资企业的股利分配政策提供一些思路,进而促进我国证券市场的发展。首先,本文介绍了研究背景、意义、方法和内容框架,进行了股票股利与企业价值的文献综述。对股票股利与企业价值的相关概念进行了界定,并对二者相关的研究理论进行了梳理,详细解释了因子分析法与面板数据模型的原理,为后文的实证研究奠定坚实的理论基础。然后,本文主要通过因子分析法和面板数据模型,以2013年-2017年发放股票股利的717家创业板上市公司为研究对象进行研究,选取了包含盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力在内的11个财务指标,通过因子分析法确定影响企业价值的公共因子,用因子得分来衡量企业价值,接下来利用面板数据将企业生命周期、股票股利支付率、公司规模和因子分析法确定的企业价值之间建立模型,检验股票股利对企业价值的影响。之后用股息率代替股票股利支付水平进行稳健性检验。最后,通过多方面研究分析,实证分析结果表明,创业板上市公司企业生命周期、公司规模和股票股利支付水平均与企业价值呈正相关,并且结果满足给定的显著性水平。最后根据相关的理论以及实证分析结果,从创业板上市公司、监管机构、投资者的角度出发提出了相关的建议:创业板上市公司应该选择适合自身成长阶段的股利政策,加强内部控制,管理层合理使用超募集资金;监管机构应该完善有关股票股利的法律法规、规范相关的退市制度;投资者应该增强法律意识,学会理性投资等。同时指出研究中存在的不足之处,对后续研究做出进一步的展望。

关键词： 借壳上市   股票内在价值   快递公司   股票影响因素  

摘要： 随着中国资本市场的发展,我国证券市场于1997年出现了借壳上市热潮,越来越多的公司通过借壳上市扩充资金。对于借壳企业,上市是企业走向资本市场的时间成本较低,审批手续较简便的选择,所以许多企业已成功借壳上市。2016年7月1日,新海电气股份有限公司对外发布公告称,韵达快递将以180亿元借壳新海电气股份有限公司。这是过去的半年内,第四家宣布借壳上市的境内快递公司。短短一年,圆通速递、申通快递、韵达股份和顺丰控股分别作价175亿、169亿、180亿和433亿人民币登陆资本市场。快递公司之所以选择纷纷借壳上市,主要是因为快递行业存在现金流零散,资产不集中等问题,很难符合IPO的要求,而借壳上市的时间成本较IPO低很多,像圆通速递从对外发布公告到取得批文仅用了8个月时间,另外快递业的低价揽件、恶性竞争等事件,进一步压缩了企业利润,快递行业末端的转运中心建设、基础设施都需要快递企业大量资金投入,故借壳上市不失为快递企业迅速登陆资本市场的良策。本文以四大借壳上市的快递公司为例,分析该各公司股票的内在价值以及影响因素。文章首先介绍研究背景、研究框架、借壳上市和股票价值评估等相关内容,再对四家快递公司经营现状借壳流程进行详尽阐述,最后通过古典剩余收益模型测度了2016年股票的内在价值,并通过多元回归模型和逐步回归分析股票价格的影响因素。研究发现,四大快递公司在2016年股票收盘价格过高,以2016年的利润持续经营十年,韵达股份、顺丰控股和圆通速递估算出的内在价值不及当下股票三分之一,申通快递的股价是其内在价值的2.72倍,四家快递公司中,申通快递的估值泡沫最低。在股票的影响因素分析中,顺丰控股和圆通速递股票价格的主要影响因素分别是每股收益和资产负债率,韵达股份股票价格较为稳定,申通快递自2015年以后股票价格一直回落,其多元回归模型没有通过显著性检验。最终笔者基于以上研究成果对不同的投资者提出相应建议。

关键词： 计量属性   历史成本   重置成本   可变现净值   现值   公允价值  

摘要： 计量属性指计量对象可予以计量的特征或外在表现形式,会计计量属性是指货币计量时所用的时间属性.现行准则规范了5种计量属性,分别是历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值.准则指出,一般应当采用历史成本,采用其他计量属性的,应当保证所确定的会计要素金额能够取得并可靠计量.本文对5种计量属性进行了比较研究,以便清醒地认识采用不同计量属性带来的不同的经济后果.

关键词： 经济周期   商业银行   企业价值   收益现值法  

摘要： 商业银行作为金融体系中特殊的一部分,其业务触角已延伸至社会经济生活的各个角落。如何有效地分析经济周期波动对商业银行企业价值的影响,对于充分把握宏观经济走势,并根据经济周期的变化来调整商业银行的经营策略有着重要的影响,同时对于准确把握商业银行企业价值,改进商业银行企业价值的评估方法,促进资产评估行业发展有着重要的影响。本文从理论和实证的两个角度分别剖析和验证了经济周期和商业银行企业价值之间的关系。在理论层面,通过国内外研究文献和书籍,首先对经济周期理论进行梳理和分析,明确得出不同时期下的经济周期的现象,然后又考察了当代主流的企业价值评估方法,并分析了其对于商业银行的适用性,对比不同商业银行企业价值评估方法,探究经济周期的影响因素。接着构建了经济周期和商业银行企业价值关系的理论模型,分别从信贷路径和利差路径分别考虑了经济周期对于商业银行企业价值的影响。从实证的角度方面,为了检验理论推导和相关论述的合理性,本文以2007～2016年国内的13家上市商业银行为样本,分别通过国内生产总值增长率、广义货币供应量增长率以及居民消费价格指数增长率来表示经济周期,建立随机效应模型,对经济周期和商业银行企业价值的影响进行实证分析。通过实证分析可以得出,经济周期对于商业银行企业价值的正向影响,经济上行时期,商业银行的企业价值增加,经济下行时期,商业银行的企业价值减少。最后把宏观经济周期变量,即国内生产总值增长率、广义货币供应量增长率以及居民消费价格指数增长率引入到商业银行企业价值评估方法收益法中的股权自由现金流量模型中,并以招商银行为案例,用股权自由现金流量模型对其企业价值进行评估得出具体结果。