学科服务 更多>>

关键词： 宏观经济环境   公司治理质量   薪酬业绩敏感性   产权性质  

摘要： 近年来,诸多企业的薪酬乱象接连不断,从2008年中国平安公司高管“天价薪酬”开始,不断有“零薪酬”、“薪酬业绩倒挂”等事件接踵而来,高管薪酬问题备受争议,人们也不禁怀疑薪酬制度的公正性及合理性。除此之外,国家也频频发布相关文件规范高管薪酬,高管薪酬问题已成为国内学术研究的热点,其焦点是高管薪酬与公司业绩的相关性。除此之外,学者还十分关注影响高管薪酬业绩敏感性的相关因素,并开展诸多研究。企业是处于经济大环境之中,运作的成功与否,不仅取决于企业自身的因素,在很大程度还受到宏观经济环境的影响,但是这些分析仅仅停留于微观层面的高管薪酬业绩敏感性与公司治理质量之间的相关性,对于宏观因素如何影响高管薪酬业绩敏感性则较少涉及。为了使分析更加充分,本文将影响高管薪酬业绩敏感性的宏观环境因素与微观层面因素相结合,全面分析高管薪酬与企业业绩的相关性。并且,中国的企业根据产权性质可以划分为国有控股企业和非国有控股企业,二者在很多方面都存在着较大的不同,故而在研究高管薪酬业绩敏感性的相关影响因素时,应该按照产权性质划分后展开分析。探索宏观经济环境、公司治理质量与高管薪酬业绩敏感性之间的相关性,对企业制定合理的薪酬政策具有重大意义。基于以上分析,本文以2000-2016年沪深两地A股上市公司为样本,实证考察经济周期、行业景气度等宏观经济环境、公司治理质量与高管薪酬业绩敏感性的关系。除此之外,研究结果可能受不同产权性质的影响,本文还将样本按照产权性质划分为两组(国有控股企业组和非国有控股企业组),分别进行分析宏观经济环境、公司治理质量对高管薪酬业绩敏感性的影响。研究结论:(1)宏观经济环境对高管薪酬业绩敏感性存在一定影响,具体来说:经济扩张期的高管薪酬业绩敏感性高于经济收缩期的高管薪酬业绩敏感性;行业景气度高时的高管薪酬业绩敏感性低于行业景气度低时的高管薪酬业绩敏感性;(2)公司治理质量对高管薪酬业绩敏感性存在一定影响,具体来说:良好的公司治理质量能够提升高管薪酬业绩敏感性;(3)宏观经济环境对高管薪酬业绩敏感性的影响在公司治理质量好的情况下更为明显,具体来说:公司治理质量越好,经济周期对高管薪酬业绩敏感性的影响越显著;公司治理质量越好,行业景气度对高管薪酬业绩敏感性的影响越显著;(4)相比非国有控股企业,国有控股企业高管薪酬业绩敏感性受宏观经济环境的影响更小,受公司治理质量的影响更大。

摘要： 初步核算,2018年一季度国内生产总值198783亿元,按可比价格计算,同比增长6.8％.分产业看,第一产业增加值8904亿元,同比增长3.2％;第二产业增加值77451亿元,增长6.3％;第三产业增加值112428亿元,增长7.5％.

关键词： 做市商制度   股票流动性   公司价值  

摘要： 做市商制度亦称为做市制度,主要是指做市商持有某一证券品种在市场上为其双向报价接受投资者买卖的交易制度,这一行为即做市,顾名思义,维持市场的存在,因而做市制度通常用于交投较不活跃的市场或证券,被作为一种改善流动性的手段,做市商通常为具有一定资金实力的证券公司等金融机构。除做市制度外,常见的其他证券交易制度还有竞价交易制度、协议转让交易制度等。做市制度作为证券市场中一种重要的交易制度,最早起源于20世纪的英国,并于60年代被美国引入至场外市场,是纳斯达克市场获得成功的关键因素之一,此后被国外的众多交易所广泛采用。我国沪深交易所成立之初即使用竞价交易制度,与此不同的是,新三板市场作为中小企业进行股份转让的交易场所,在早期对股票实行协议转让方式,市场流动性欠佳,为了解决流动性问题,于2014年8月正式引入做市制度,以期改善市场的流动性。由于新三板推行做市制度年限较短,有关研究较少并且注重于做市制度与流动性的关系,缺少其对公司绩效表现等有关公司价值方面的关注,同时在研究做市制度与流动性关系的问题上,还存在样本使用较小、时间跨度较短等问题,而本文使用做市制度推出前至今的新三板全市场数据,不仅完善针对新三板市场做市制度影响流动性问题的研究,还关注到做市制度及股票流动性二者对公司价值的影响问题,并分析了影响的途径,进一步拓展了研究内容。通过使用2014年至2017年新三板市场挂牌公司的股票行情数据及公司财务数据,选取流动性指标,采用面板固定效应模型,本文首先研究了做市制度的推出对挂牌公司股票流动性的影响,以及做市商数量对流动性的影响,发现做市制度及做市商数量对流动性有显著的正向影响,其中流动性指标为非零交易天数及占比、换手率和Amihud非流动性指标。然后进一步在中介效应模型的框架下研究了股票流动性、做市商制度对以托宾Q值衡量的公司价值的影响,发现股票流动性对公司价值有积极效应,因此采取做市借助股票流动性为中介对公司价值有正向的间接影响,而回归中采取做市本身对公司价值的直接影响显著为负,并发现做市对公司价值的总影响仍然为负。最后通过对托宾Q值的分解回归,发现股票流动性是通过显著降低公司资产中权益占比、降低权益盈利能力、显著降低资产盈利能力三个途径的综合对公司价值产生正向影响,这种正向影响更可能是基于信息理论的观点而非代理理论,做市是通过显著提升公司资产中权益占比、提升权益盈利能力、显著降低资产盈利能力三个途径的综合对公司价值产生负向影响,而这种负向影响可能与新三板挂牌公司股票转让方式由协议变更为做市时通常会向做市商低价增发股票的行为有关。本文的研究对新三板制度建设者、投资者以及做市券商等各方均有重要的参考意义,同时也丰富了结合做市商制度、股票流动性与公司价值三者的研究内容。

关键词： 货币时间价值   年成本法   净现值法   租房   购房  

摘要： 近年来,房价一直是人们口中经常谈论的焦点问题,党的十九大工作报告中,习近平总书记再次强调了'房子是用来住的,不是用来炒的'这一观点.2018年7月31日的中央政治局会议上进一步提出要'坚决遏制房价上涨'.截止至投稿时,我国主要城市房价正在发生很大的变化,'稳中有降'成为了目前房价的新常态.本文从货币的时间价值理论出发,结合时代背景下的房价问题,通过年成本法、净现值法等方法对老百姓租房及住房的问题进行举例分析,帮助人们用货币的时间价值理论来更好地进行决策.

关键词： 净现值分析法   投资   运用  

摘要： 对于企业的投资活动来说,其最终效果主要受制于投资决策之前的投资分析和风险评价等工作,做好相应项目投资分析是保证企业投资活动取得预期收益的关键步骤。企业的投资分析经过多年的发展已经形成了较多的理论和方法,其中净现值分析法是重要的方法之一。我们将在简单介绍净现值分析法的含义和优劣之后,对于当下企业运营净现值分析法进行项目投资的现状及问题进行分析,最后给出相应的措施建议。

关键词： 股指期货   现货   基差   结构变点   变结构协整  

摘要： 变结构分析问题是经济系统建模中的重要问题之一,它能够建立经济系统中变量间的函数关系并解释其相关意义。大量的实证研究表明,证券市场中期货具有价格发现功能,期货价格是现货价格的先行指标,因此研究期货与现货之间的关系具有实际意义。传统的协整模型只能简单的刻画期货与现货之间的长期均衡关系,而变结构协整模型还能够发掘出期货与现货之间的结构变化信息。时间序列中存在结构变点,这种结构变点我们称之为时序变点,时序变点主要包括均值变点和方差变点。本文研究的是中国证券市场股价指数和股指期货中的结构变点,通过判断基差序列中某一时刻前后基差是否发生显著变化,得到结构变点位置,这种问题属于均值变点问题。因此本文研究了均值变点的三种检测方法,并结合均值变点检测法和变结构协整模型对中国证券市场中期货和现货之间的关系做进一步分析。本文的研究对象是上证50期货价格指数和其现货价格指数,选取2015-04-16至2017-09-01的上证50期货价格指数和其现货价格指数的日收盘价序列作为研究样本。运用三种时间序列均值变点检测法寻找基差序列中的结构变点位置,采用基差结构变点结果建立上证50期货价格指数与其现货价格指数间的参数型变结构协整模型。研究结果表明:(1)对上证50期货与其现货价格做Granger因果关系检验以及脉冲响应分析,检验结果表明上证50期货价格指数领先于上证50现货价格指数,并且脉冲响应分析表明当期上证50期货价格的某一冲击变化会给其现货价格带来同向的冲击,这反映出期货领先于现货,具有价格发现功能的这一特点。(2)在对基差序列均值变点检测时,采用了三种时间序列均值变点检测法,分别是最小二乘检测法、极大似然比检测法和基于一元方差分析的均值变点检测法。其中最小二乘检测法和极大似然比检测法是较为常见的检测方法,而基于一元方差分析的均值变点检测法是本文所提出的一种新的变点检测法。通过实验模拟可知,基于一元方差分析的均值变点检测法与传统的最小二乘检测法和极大似然比检测法同样具有有效性。利用这三种时间序列均值变点检测法检测上证50基差序列中的均值变点,检测得到的结构变点只有一个。(3)通过E-G协整和Johansen协整检验得到上证50期货和其现货之间存在协整关系,这种协整关系表现出上证50期货价格和其现货价格之间是正相关的,且相关性高,满足长期均衡关系。基于上证50基差序列结构变点位置,建立了上证50期货价格序列与其现货价格序列之间的参数变化型变结构协整模型,拟合效果最优的为状态开关型的变结构协整模型。从模型表达式知上证50期货价格对其现货价格的影响是正向的,且在变点后上证50期货价格对其现货价格的正向影响增强。

关键词： 股票   内在价值   股利   贴现  

摘要： 本文将上市公司股票进行一定的基础介绍,并采用股利贴现的方式对股票的内在价值进行一定的估计,从而能够对投资者的投资决策起到一定的帮助作用.

关键词： 负债结构   商业银行   企业价值   收益现值法  

摘要： 作为现代金融体系的核心,商业银行的运营状况直接影响着一国的金融发展水平与整体经济增长。伴随着我国金融体制改革的不断深入,涉及银行改制、金融机构重组、非公资本进入银行业等事件日益增多,商业银行间资产重整、出售、合并等资本运作活动也日益频繁,而这类相关活动的基础均取决于商业银行自身价值评估的准确性,能否对商业银行企业价值进行合理评估则成为我国资本市场能否不断走向成熟的关键。鉴于负债结构在商业银行经营管理中的重要性,而对于商业银行企业价值主流评估方法并未将负债结构指标考虑在内,因此,本文实证分析了商业银行负债结构对其企业价值的影响。根据实证分析的结论,13家上市商业银行企业价值随着其资产负债率的提高在整体上呈现出先下降后上升的“U型”态势,而短期负债比例和存款比例与商业银行企业价值呈现出显著的正相关关系,长期负债比例和主动负债比例则与商业银行企业价值呈现出显著的负相关关系。基于上述结论,本文将资产负债率、短期负债比例、长期负债比例、主动负债比例和存款比例引入到商业银行企业价值主流评估方法实体自由现金流量折现模型中,从而使商业银行企业价值评估更加准确。

关键词： 创业板股票   投资价值   收益率   偏度值  

摘要： 创业板市场是国家为暂时不具备在主板市场融资上市条件的中小创新型企业提供直接融资途径而建立的证券交易市场，是国家多层次资本市场的重要一环。在创业板上市的公司多是一些朝阳产业的公司，且都具备成长性好的特点，受到了投资者，尤其是散户投资者的追捧。自我国创业板创立以来，有越来越多的公司选择在创业板融资上市，创业板的规模也越来越大，而创业板也发挥了国家促进中小创新型企业发展的政策目的。　　在构建投资组合时，将市值较大的主板公司视作期望收益率较低、并且股价波动小的一类，而将中小型的创业板公司视作期望益率高、股价波动大的一类，从传统的分散化投资理论的角度，既可以获得可观的收益，又能够降低所承担的风险。但是，传统的投资理论是建立在股价收益率服从正态分布的基础假设之上的，投资者只考虑收益率的均值和方差。而近年的研究越来越充分地证实，股价收益率并不服从正态分布，而是存在着明显的偏度特征。从理论上来说，收益率呈正偏特性的股票未来价格上涨的可能性要大于负偏的股票，而将收益率呈正偏特性的股票加入到投资组合中，可以提升组合价值在未来随个股价格波动发生增值的可能性。　　本文从股价收益率偏度特征的角度切入，寻找根据股票偏度特征选择主板股票和创业板股票构造投资组合并获取超额收益的可行性。为此，就必须利用一种准确的偏度计算方法来度量股价收益率的偏度值。传统三阶矩偏度方法利用了所有的股价数据，使得其计算结果极易受到数据中异常值的影响而难以真实反映股票的偏度特性。本文采用一种分位数偏度方法，该方法可以根据不同的精度要求选择不同的分位点，将处于该分位数之外的数据剔除后再计算剩余数据的偏度值。在确保度量结果有效之外，分位数偏度方法还减少了度量结果受异常值的影响，能够更好的反映股票的偏度特性。然后，本文将分位数偏度作为选股模型中的一种因素，构造了同时加入股价收益率均值、方差和偏度3种因素的模型并利用模型构造投资组合的方法。　　实证检验中，计算股价在0.95分位点的分位数偏度SK0.95的值作为个股的偏度估计，并发现创业板股票的偏度特性优于主板股票;比较未添加创业板股票的主板组合与添加创业板股票的最优组合发现，创业板股票的加入，挤占了主板股票的一部分权重，并使得风险调整后的收益有了明显的提高;从计算得到的模型参数来看，股价收益率均值和方差特性是投资者选股的优先考虑因素，且在组合收益率中有支配性的作用，但是，增加偏度值较高个股在组合中的占比，可以明显提高组合的期望收益率，对于创业板个股尤其如此。

关键词： 股票价值   EVA模型   比较分析  

摘要： 本文基于股东权益价值的核心评价方法,对中储股份有限公司的股票价值进行评估,提高评价方法应用熟悉度的同时,希望发现公司运营中可改进的地方.