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关键词： 企业融资结构   证券市场   企业融资  

摘要： 证券市场是市场经济发展到一定程度的产物,证券市场通过发行和交易证券来实现资本的流动和调节资本的供求关系。企业融资结构是一个企业的资本结构,合理化的资本结构有利于企业发展和运营。证券市场的发展对企业的融资结构有着重要的影响和作用,企业融资通过有效的利用证券市场有利于企业的发展和运营。证券市场的深入发展和企业融资结构的优化有利于实现社会资源的有效配置。本文主要分析论述证券市场与企业融资的关系,以及如何发展证券市场优化企业融资结构。

关键词： 股利政策   代理理论   自由现金流   信息不对称   公司治理  

摘要： 股利政策是公司重要的财务决策,不仅关系到投资者的利益分配,也关系到公司经营状况的改善和公司价值的提升。中国上市公司普遍存在信息不对称程度高、公司治理不善和代理问题严重的情况。代理理论认为,股利支付是降低公司权益代理成本的一种手段,通过减少公司自由现金流可以缓解代理问题。本文的研究目的是实证检验代理理论是否能够解释中国上市公司的股利政策。具体针对以下三个问题进行研究:(1)自由现金流多的企业是否更倾向并支付更多的股利,以减少代理成本?(2)股票流动性是否有助于降低信息不对称程度,促进企业发放更多的股利?(3)公司治理有助于解决代理问题,公司治理好的企业是否更倾向并支付更多的股利?本文选取2007年至2016年中国非金融类上市公司的数据作为研究样本,构建Logit模型和多元线性回归模型,分别对上市公司的股利支付倾向和股利支付水平进行实证研究。研究发现:(1)自由现金流与股利支付呈显著正相关关系,说明降低代理成本是中国上市公司支付股利的动因之一。(2)股票流动性与股利支付呈显著正相关关系;但是,在考虑股票流动性后,自由现金流与股利支付的正相关关系会减弱。这说明一方面股票流动性具有信息效应,能够减缓公司的代理问题,增加公司的股利支付。另一方面,信息充分的企业用自由现金流支付股利的意愿和水平都有所降低,其原因可能在于信息充分使得管理层的自律性加强,持有超额现金流所具有的财务灵活性价值将超过代理成本。(3)公司治理状况与股利支付呈显著正相关关系,并且,公司治理会加强自由现金流与股利支付的正相关关系。本文的实证研究结果证明了代理理论可以用来解释中国上市公司的股利政策。

关键词： 终值   现值   利率   计息期   插值法  

摘要： 终值和现值的计算、利率和计息期的计算均属于资金时间价值中的重点和难点,是初学者不易理解和掌握的两部分内容。本文根据财务管理教学经验,对这两部分内容解题过程进行归纳总结,并通过实例加以说明,以期对初学者学习财务管理有所帮助。

关键词： 现金持有竞争效应   资本投资   宏观经济环境   会计信息质量  

摘要： 近年来,现金持有问题越来越受到理论界和实务界的重点关注。一方面,更多的公司深谙“现金为王”的重要法则,不仅注重提高自身对现金持有行为重要性的认识,还大大加强了对现金资产的运营和监督管理力度。另一方面,在学术上,大量的学者从现金持有角度进行了深刻的探讨和研究,主要包括现金持有的动机、现金持有的影响因素以及现金持有的经济后果三个方面。对于现金持有的经济后果,已有研究主要从信息不对称理论和委托代理理论两个方面,分别得出了现金持有价值高和现金持有价值低两种不同的观点。对于这一学术分歧,一些学者基于产业组织理论,结合相关财务理论知识,研究了企业现金持有的竞争效应,但至今为止大多数文献都是从国家政策、行业特征和公司自身特征等角度来进行研究的,关于宏观经济环境和会计信息质量如何影响现金持有竞争效应的实现上,很少有文章涉及,这就为本文的研究提供了契机。本文以我国2007-2016年所有A股上市公司的财务数据为研究样本,首先证实了现金持有通过资本投资中介实现其产品竞争效应的这一路径,并在这一前提条件下,基于宏观经济环境和会计信息质量两大背景进行了深化研究,研究发现:(1)相比宏观经济扩张或上行时期,企业现金持有通过资本投资媒介实现的产品竞争效应在经济衰退或下行时期表现得更显著,并且这种强化作用在民营企业中更显著;(2)高质量的会计信息可以强化现金持有利用投资活动中介实现的产品竞争效应,并且这种强化作用在代理成本高的企业中表现得尤为显著;(3)在经济紧缩或下行时期,高会计信息质量可以强化现金持有通过资本投资中介实现的产品竞争效应,并且这种强化作用在高融资约束公司中更显著。根据本文的结论,可以得到以下启示:第一,现金持有是流动性最高的资产,同时也是收益性最低的一项资产,企业首先要重视现金给企业带来的作用,其次应该权衡好现金持有决策的收益和成本,注重现金使用效率的提高。第二,企业应该时刻关注外界宏观经济的变化,并充分利用本身具备的优势,弥补存在的缺陷和不足,制定合理的企业发展战略和政策,有效应对和解决经济冲击所带来的不利影响,最终保持企业整体发展的稳定性。第三,作为缓解信息不对称的重要工具之一,会计信息质量的提高必然有助于公司管理和长期规划的实施,表现在现金持有决策上,会计信息质量的建设可以减少管理者对现金资产的攫取和浪费,也能使现金真正用于能增加企业价值的投资项目中去,充分发挥其竞争效应。

关键词： 金融资产配置   杠杆率   宏观经济环境   蓄水池   金融化  

摘要： 本文利用2007-2016年中国A股非金融类上市公司的半年期数据，系统考察了金融资产配置对企业杠杆率的影响，并重点分析了宏观经济环境的调节作用。结果显示，金融资产持有份额上升有助于降低企业杠杆率，而金融渠道获利增加显著推升了企业杠杆率，且上述效应主要体现于短期负债。同时，在经济增长和宽松货币政策的影响下，金融资产配置的作用被弱化。本文结论表明，金融资产持有份额扮演着“蓄水池”动机，但金融渠道获利刻画的“金融化”特征反而会加剧企业杠杆率。因此在供给侧结构性改革的“去杠杆”进程中，需要特别关注企业对金融渠道获利的过度依赖，企业对高杠杆的路径依赖将不利于宏观层面的去杠杆。

关键词： 创业板市场   股票股利   企业价值   面板数据模型  

摘要： 我国早在1998年就已经提出了关于创业板市场的设立意向,之后随着证券市场的不断平稳发展,终于在2009年10月23日,创业板在深圳证券交易所正式挂牌,发展至今,各方面都得到了很大的提升。创业板主要是为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技企业提供融资途径和发展空间的一种证券交易市场,是我国证券市场中的一个新兴板块,是对主板市场的重要补充,并且在资本市场占据着重要位置。股利政策作为公司财务管理的核心内容之一,一直以来都是投资者关注的焦点,合理的股利政策有利于公司实现企业价值最大化的财务管理目标。由于创业板市场发展历程短,有关创业板上市公司股票股利与企业价值之间的研究也比较少,主板的研究结果并不适用于创业板,这样也就没有一个明确的结论来证明哪种股票股利可以提高公司的企业价值,因此本文的研究有助于完善创业板有关股票股利与企业价值关系的相关理论,并且可以推动创业板市场的发展壮大,为投资者的理性判断被投资企业的股利分配政策提供一些思路,进而促进我国证券市场的发展。首先,本文介绍了研究背景、意义、方法和内容框架,进行了股票股利与企业价值的文献综述。对股票股利与企业价值的相关概念进行了界定,并对二者相关的研究理论进行了梳理,详细解释了因子分析法与面板数据模型的原理,为后文的实证研究奠定坚实的理论基础。然后,本文主要通过因子分析法和面板数据模型,以2013年-2017年发放股票股利的717家创业板上市公司为研究对象进行研究,选取了包含盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力在内的11个财务指标,通过因子分析法确定影响企业价值的公共因子,用因子得分来衡量企业价值,接下来利用面板数据将企业生命周期、股票股利支付率、公司规模和因子分析法确定的企业价值之间建立模型,检验股票股利对企业价值的影响。之后用股息率代替股票股利支付水平进行稳健性检验。最后,通过多方面研究分析,实证分析结果表明,创业板上市公司企业生命周期、公司规模和股票股利支付水平均与企业价值呈正相关,并且结果满足给定的显著性水平。最后根据相关的理论以及实证分析结果,从创业板上市公司、监管机构、投资者的角度出发提出了相关的建议:创业板上市公司应该选择适合自身成长阶段的股利政策,加强内部控制,管理层合理使用超募集资金;监管机构应该完善有关股票股利的法律法规、规范相关的退市制度;投资者应该增强法律意识,学会理性投资等。同时指出研究中存在的不足之处,对后续研究做出进一步的展望。

关键词： 股票投资   价值投资   规避风险  

摘要： 自1984年首次发行股票至今历经34年,现在A股市场上市公司接近3500家了。在这期间中国股票市场正处于发展阶段,股民数量急剧增加,上市公司数量也在迅速增加,但在这高速发展之下也给证券市场带来了很多不足之处。前期国家追求的经济高速发展,对很多上市把关不够严谨,导致后期出现了很多问题公司。本文分析我国A市股票市场投资者应如何选择价值投资股票,规避买入有问题的公司股票惨败亏损。

关键词： 股票分类   基于K-means优化的量子行为粒子群算法(KQPSO)   聚类分析  

摘要： 随着我国股票市场不断发展壮大,上市公司逐年增多,我国股票市场投资者进行信息筛选以选取优质股票的时间成本也逐年上升。运用聚类分析依据财务指标区分股票类型能够使投资者快速掌握目标行业内财务特征分布,减低选股的工作量。现有针对财务指标进行上市公司聚类的研究中存在财务指标选取覆盖面不强、某一评价维度的财务指标选取过多等情况,存在一定的改良空间。本文考虑了评价上市公司经营情况的五个维度,在各维度均等的分配指标数量,避免了因某一维度指标过多对聚类结果的影响,构建了能够综合反映上市公司经营情况的财务指标体系。与此同时,粒子群聚类算法因其收敛速度快、全局寻优能力而受到学界关注,并在医学研究、生物学研究、农业研究、高维数据处理等领域有了较好的应用,展现了较强的适应能力和较好的稳定性。本文将粒子群聚类算法的一种优化思路——量子行为粒子群聚类算法引入到针对财务指标对上市公司进行聚类的研究中,填补了这部分的研究空白。本文以通信行业A股市场上市公司为例,采用基于K-means优化的量子行为粒子群聚类算法(KQPSO),依据多维财务指标数据进行聚类,得到了在盈利能力、盈利质量、营运能力、偿债能力、成长性方面都有较高区分度的10类公司,并详细分析了这10类公司的类型特征,并对各类公司的投资价值进行了验证,为我国A股市场投资者提供参考。

关键词： IVD   医药行业   股票投资   绝对估值   相对估值  

摘要： 随着“健康中国2030规划”的进一步实施,国民医疗保障水平得到了不断的提高和拓展;人口老龄化进程的加快将使得对于药物、治疗的需求得到释放和扩大,从投资的角度看,需求稳定性的特点是非常优秀的长期投资标的,具备较高的投资和配置价值。据国家统计局数据,2017年医药制造业营收与利润均呈现回暖趋势,全年实现累计收入28,186亿元,同比增长12.50%,利润总额3,314亿元,同比增长17.80%;与2016年相比,行业收入与利润增速分别上升2.8pct和3.9pct。达到近两年来的新高。医药行业进入强者恒强的时代,政策和资金都在向优势龙头公司集中,龙头公司也将凭借优势地位快速向新兴细分领域切入。随着经济社会的发展,我国老龄人口占总人口的比例不断上升,我国已经步入老龄化国家的行列。人口老龄化进程的加快推动了对于体外诊断产品需求,老年人由于体质弱、免疫力下降,相对青年人更容易患病。我国居民的患病率总体呈上升趋势,在总人口不断增长的情况下,人们的医疗需求不断扩大,这些都推动了在疾病诊断过程中起重要作用的体外诊断产品的发展。中国经济的快速发展使得人们已不仅仅满足于对日常生活的基本需求,追求更优质的生活品质的思想使人们越来越关注于财富的积累。在金融市场发展还不完善的时候,人们普遍会选择将财产存入银行中,但是随着经济社会的发展,越来越多的金融理财产品凭借其高流动性以及更高收益的特点正在逐渐取代银行存款的地位。而近年兴起的股票投资恰好满足了人们对于收益的期望,于是越来越多的人将注意力转向了股票市场。另一方面,科技进步所带来的网上交易的便利更进一步地推动了股票交易的兴起,使其成为继银行存款之外的又一重要理财产品。本文通过对体外诊断行业及迪安诊断公司的股票进行分析,提出了相关的投资方法,以给投资者以及相关的管理层提供有用的股票分析方法,从而提高投资的科学性和有效性,使得投资者能够对股票的价值有一个更为准确的评估。本文通过对基本面和技术面的分析来评估股票的价值,并结合相关的财务分析模型、相对估值模型、绝对估值理论,以实证研究为基础,运用财务比率分析法、敏感性分析、统计分析法以及对比分析法对我们想要得出的结果进行研究。

关键词： 股票市场   价值投资   内在价值   策略选股  

摘要： 当前,我国经济正处于转型升级之中,资本市场体系正在不断完善。与发达国家相比,我国直接融资比例偏低,发展直接融资,特别是股权融资将是今后的工作重点,而我国股市相对幼稚,仍是投机为主的市场。在这种背景下,价值投资作为一种健康的理念,应当倡导开来。对此,研究价值投资问题十分必要。本文运用了文献法、比较分析法和定量分析法,先后阐述了股票价值投资的内涵及意义,梳理了经典理论,介绍了国内外价值投资的发展历史,构建了选股策略,针对我国股市面临的问题,从理论上提出推行价值投资的建议。首先,本文阐述了内涵及意义。本文对股票价值投资理论内涵进行界定,明晰了价值投资与股票市场的互动关系。本文指出,股票价值投资关注企业内在价值,马克思主义也认同流通不能创造价值,股票的价值最终落脚在企业当前与未来的价值。本文认为,价值投资有助于优化资源配置,调整经济结构,繁荣股票市场,完善企业治理结构,为投资者带来合意的盈利。其次,本文梳理了经典理论。格雷厄姆开创了价值投资,提出内在价值,创造了安全边际为核心的投资方法。威廉姆斯首次提出企业价值的贴现算法。费雪强调企业的成长性,提出“十五要求法”。奥尔尼构建了CANSLIM选股模型,完善了成长投资理论。现代价值投资理论从控股股东与实业资本家的视角分析企业。巴菲特在前人思想的基础上身体力行,强调按股东一样行动。然后,本文介绍了国内外的历史发展。价值投资在美国经历了从投资萌芽、野蛮生长、价值觉醒和机构主导四个阶段,在我国也经历了投机盛行、投资觉醒、基金主导、倡导价值完善四个阶段。接着,本文使用相对市盈率因子构建了选股策略,发现相对于中证500指数能够获得超额收益,证明了价值投资在我国市场是有效的。最后,本文针对我国股市问题提出建议。我国股市存在上市企业质量不佳、分红较少,散户存在羊群效应、机构缺乏激励,交易制度不完善、监管有待加强等问题,对此,本文提出应当严格进退制度,分红常态化,教育中小投资者,提高机构占比,完善交易制度。