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关键词： 品牌价值   股票价格   调节效应   中介效应  

摘要： 随着国内外市场竞争的日趋激烈,品牌对企业生存和发展的重要性日益凸显。高品牌价值不仅能使公司在产品市场上收获良好的经营绩效,还能在资本市场上获得投资者的较多青睐,进而对其股票价格的提升产生一定的促进作用。目前对于企业品牌价值的研究主要集中在其对产品市场的影响方面,而对品牌价值在资本市场上发挥的作用,尤其是对上市公司股票价格的影响方面的研究还相对较少。基于此，本文立足我国上市公司具体实际,研究品牌价值对上市公司股票价格的影响效果和影响路径。本文收集了 2007年至2016年间70家我国上市公司的有关数据，以上市公司的股票价格作为被解释变量,以品牌价值作为解释变量,以营业收入作为中间变量，并选取基本每股收益、净资产增长率作为控制变量,研究了品牌价值对上市公司股票价格的影响。首先,影响效果研究方面,本文分别在样本总体、快消品企业与工业品企业、国有企业与民营企业三个层面进行回归分析,结果表明:品牌价值对我国上市公司的股票价格具有显著的正向影响且存在滞后效应；产品类型对品牌价值与股票价格之间的关系产生调节效应,其中快消品企业的调节效应大于工业品企业;企业所有制也对品牌价值与股票价格之间的关系产生调节效应,其中国有企业的调节效应大于民营企业。其次,影响路径分析方面,本文运用多层回归法,检验了营业收入在品牌价值与股票价格的关系中起到的中介作用。最后,根据实证研究结果,为上市公司和政府相关部门在品牌建设和品牌信息披露方面提供建议,为股票投资者依据上市公司的品牌价值进行选股分析提供参考。

关键词： 盈利性   流动性   资产质量   宏观经济环境  

摘要： 商业银行盈利性是衡量银行竞争力的重要体现。尽管我国银行盈利保持较快增长,但随着利率市场化的实施以及互联网金融的冲击,我国银行业以利差主导的盈利模式将面临着较大挑战。中国人民银行宣布自2015年10月24日起,商业银行等金融机构不再设置存款利率浮动上限,标志着中国金融业的改革取得较大突破,也意味着我国利率市场化改革基本完成。目前各种互联网金融机构开展各种理财业务和小额贷款业务,对银行形成了较大冲击。银行应该如何应对这些挑战,提高自己的盈利水平和竞争力一直是银行从业者和学术界关注的焦点。对银行盈利性影响因素的分析和研究,是金融学术界关注的一个重要议题。只有通过理论和实证研究,才能及时发现问题、解决问题。本文第三章结合国内外学者研究思路和方法,依据金融发展与经济增长理论、规模经济理论、金融创新理论以及金融危机理论对商业银行盈利性进行深入研究,并针对银行盈利性影响因素进行具体规范分析,其中包括宏观经济环境因素、行业发展因素、银行规模、质量、效率等因素以及金融机构监管影响,为后续实证分析做好铺垫。本文第四章则专门针对我国国有银行和股份制银行近十年的盈利指标进行对比分析。第五章通过建立数据面板模型对银行盈利影响因素进行实证研究。模型选取总资产净利率和净资产收益率两个因变量指标,资产规模、资本充足率等八个自变量指标。数据样本选取了 13家上市银行2005年-2016年的数据。实证过程中通过F值检验和Hausman检验选取最合适的面板数据模型。最终得出结论:银行资产质量、人力投入回报率、通货膨胀率对总资产净利率和净资产收益率有正向相关;资本充足率对总资产净利率和净资产收益率也有显著影响,但对总资产净利率是正相关的,对净资产收益率是负相关的;存贷款比率占比对净资产收益率是负相关的,对总资产净利率影响不显著;总资产规模、GDP增长率对总资产净利率有显著负相关的,对净资产收益率的影响不显著;非利息收入占比与两个因变量影响都不显著。本章最后根据实证结果并结合银行业发展现状,分别对八个因变量指标与两个自变量之间的关系进行了具体分析和解释。本文最后一章在实证研究的基础上,提出我国商业银行现阶段盈利能力面临的三大主要挑战:一是银行利差面临持续收窄;二是负债业务增长乏力;三是我国资产质量面临很大风险。并结合实证分析结果及银行业当前面临的形势提出了五点对策:一是建立完善信贷风险防范机制;二是多渠道开展轻资产业务,推动中间业务发展;三是建立专业化人才队伍,打造特色银行产品;四是充分利用互联网、大数据等加大金融创新力度;五是加强对宏观经济、国家区域以及行业发展研究,制定本行发展规划。

关键词： 独立董事   本地任职   宏观经济环境   盈余管理  

摘要： 独立董事作为公司治理体系的机制之一，其治理功能能否有效发挥至关重要。基于盈余管理视角，选择沪深两市2007-2014年A股上市企业为样本，实证分析任职地点对独立董事治理功能发挥的影响。研究结果表明：(1)独立董事本地任职能够显著抑制应计盈余管理水平，但无法降低真实盈余管理水平；(2)区分盈余管理方向后，独立董事本地任职主要对负向应计盈余管理存在影响；(3)当宏观经济环境较差时，独立董事本地任职的抑制作用更为显著。

关键词： 个人投资者   财务知识   股票投资收益  

摘要： 随着经济的发展,当前我国股市中的个人投资者数量越来越多,由于当前普遍认为财务知识能够对个人投资者的收益产生影响,所以我国个人投资者的财务知识掌握情况以及财务知识对收益的具体影响需要被分析.基于对个人投资者的财务知识掌握的情况的调查和分析,本文指出了不同因素下财务知识对股票投资收益的影响.

摘要： 引言随着我国社会主义市场经济体系的不断完善以及资本市场的快速发展,我国上市公司的数量不断增加,机构投资者以及散户股民队伍也不断壮大,因此,对投资者而言,树立价值投资理念,更为准确地估计上市公司价值显得尤为重要.而估值评估的方法多种多样,如何选择更适合该行业的估值方法十分重要.本文以2012—2016年间在沪深A股上市的9 个行业龙头股5 年的财务数据为研究样本,分别将不同方法得出的公司价值与基准日价值相对比,判断是否与实证研究得出相同的结果.

关键词： 精算现值   四元模型   随机利率   Markov过程  

摘要： 自开放全面开放二孩以来,对于四元家庭联合保险的研究的重要性得到了很大的提升,这方面的研究也能够有效地提升多元保险产品定价的合理性。本文研究的对象是双随机假设下的四元家庭联合寿险,文中选取的随机利率是带有常偏移的几何布朗运动,随机死亡则是用马尔科夫链和中国人身保险业经验生命表(2010—2013)进行结合获得。本文在第一章的主要内容是研究背景、国内外研究现状以及本文的研究方法和意义;在第二章介绍了文中需要的准备知识,其中包括利率理论、年金理论以及对利息力和死亡力的介绍,同时还介绍了生命表和后文中主要讨论的联合人寿保险以及联合年金保险;在第三章则是介绍了文中用到的两种随机过程——几何布朗运动和马尔科夫链,并给出了四元假设下的马尔科夫链矩阵;第四章的主要工作是构造四元联合分布,并在此基础上推导出了常死亡力和常利息力假设下的四元联合寿险和四元联合年金的精算现值表达式。本文第五章是本文的第一个重要章节,本章的主要内容是分别推导了死亡服从马尔科夫链和利率服从几何布朗运动的单随机假设下的四元联合寿险和四元联合年金的精算现值表达式。接着将中国人身保险业经验生命表和马尔科夫链进行结合,与几何布朗运动下的利率组成双随机精算模型,并计算出了精算现值。最后对几个影响精算现值的参数进行了分析。本文最后一章是本文的第二个重要章节,本章对第五章中获得的双随机四元联合精算模型进行了模拟,用数值方法得到了该精算模型近似服从于F分布的结论,并对获得的F分布的相合性进行了检验。

关键词： 经济周期   商业银行   企业价值   收益现值法  

摘要： 商业银行作为金融体系中特殊的一部分,其业务触角已延伸至社会经济生活的各个角落。如何有效地分析经济周期波动对商业银行企业价值的影响,对于充分把握宏观经济走势,并根据经济周期的变化来调整商业银行的经营策略有着重要的影响,同时对于准确把握商业银行企业价值,改进商业银行企业价值的评估方法,促进资产评估行业发展有着重要的影响。本文从理论和实证的两个角度分别剖析和验证了经济周期和商业银行企业价值之间的关系。在理论层面,通过国内外研究文献和书籍,首先对经济周期理论进行梳理和分析,明确得出不同时期下的经济周期的现象,然后又考察了当代主流的企业价值评估方法,并分析了其对于商业银行的适用性,对比不同商业银行企业价值评估方法,探究经济周期的影响因素。接着构建了经济周期和商业银行企业价值关系的理论模型,分别从信贷路径和利差路径分别考虑了经济周期对于商业银行企业价值的影响。从实证的角度方面,为了检验理论推导和相关论述的合理性,本文以2007～2016年国内的13家上市商业银行为样本,分别通过国内生产总值增长率、广义货币供应量增长率以及居民消费价格指数增长率来表示经济周期,建立随机效应模型,对经济周期和商业银行企业价值的影响进行实证分析。通过实证分析可以得出,经济周期对于商业银行企业价值的正向影响,经济上行时期,商业银行的企业价值增加,经济下行时期,商业银行的企业价值减少。最后把宏观经济周期变量,即国内生产总值增长率、广义货币供应量增长率以及居民消费价格指数增长率引入到商业银行企业价值评估方法收益法中的股权自由现金流量模型中,并以招商银行为案例,用股权自由现金流量模型对其企业价值进行评估得出具体结果。

关键词： 不同行业风险   VaR   VaR的计算   GARCH家族   蒙特卡洛模拟法  

摘要： 对于投资者而言,不管是对整体市场情况的把握还是对个股的判断,都离不开行业的分析。因为股票市场整体是由每个行业组成,个股的走势和波动又与行业有着趋同性。所以对行业进行分析,能够帮助投资者更有效的做出决策。而对每个行业进行风险分析为投资者进行行业分析、资产配置、投资决策、分散风险策略等方面均可以提供参考。所以本文研究的目标则是不同行业的风险情况,而对于风险的判定,本文采用了现代流行指标——VaR。VaR指标测算市场风险最有效,尤其是资产价格或收益率变动带来的风险。通过VaR可以直观、定量的看出不同行业由于股价变动带来的风险值。本文是在现有成果的基础上进行的完善和补充,通过对文献的梳理,发现同时用多种方法测算不同行业的VaR结果是否具有一致性方面做得少,所以本文做了一些尝试:共使用3种方法测算VaR:参数法、历史模拟法、蒙特卡洛模拟法,并加入3个GARCH族模型。为了让结果更具有说服力,本文又对VaR中置信水平、天数分别取3个不同值,共9种维度下测算了不同行业的VaR值,最后对结果进行统一分析得出结论:信息技术行业风险值最高,文化传播、综合、电子行业紧随其后;金融服务行业风险值最低,公用事业、采掘行业、食品饮料、医药生物行业的风险值也相对较低。

关键词： 偏爱风险回报   预期偏度   公司投资决策   FAMA-FRENCH五因子模型   量化选股  

摘要： 本文以行为公司金融理论为基础,结合国外赌场赌博(赌马比赛)机制,利用预期偏度将中国上市公司的收益分布按行业和年度划分为稳定回报与风险回报,对我国上市公司董事会投资决策过程中出现的偏爱风险回报现象进行了理论分析和实证检验。在此基础上,通过加入预期偏度因子对Fama-French三因子模型进行了行业层面的修正,并将预期偏度因子加入到我们的选股模型中来设计一种结合了基本面选股和市场行为选股的综合选股策略。我们得到了如下结论:(1)从整体上来看,公司董事会成员在某种程度上与赌场里的赌徒相似,在投资时更偏爱风险回报,这种情况在我国上市公司中普遍存在。(2)在资产规模小的公司中,公司董事会在投资中存在的偏爱风险回报的现象表现得更加强烈。(3)对风险回报的偏爱会造成整个社会的有效供给不足,我国应继续坚定不移地进行供给侧结构性改革。(4)从地区经济发展水平的层面来看,国内发展中地区的公司偏爱风险回报现象最为明显,而发达地区和落后地区的公司从整体上看都不明显。(5)Fama-French五因子模型中未被解释的行业层面股票回报率的差异可以用预期偏度因子进行解释,预期偏度为正的行业能够获得比预期偏度为负数的行业更高的股票收益回报。(6)加入了预期偏度因子后的选股模型能够获得比原三因子模型更高的收益回报,预期偏度被证明可以作为一个判断市场情绪的先行指标为相关从业人士的选股工作提供参考。

关键词： 金融危机   资本结构   邹检验   宏观经济环境   资本供给   系统GMM  

摘要： 近年国内外研究外部冲击对公司资本结构的影响的文献越来越多,但这些文献中鲜有考虑金融危机冲击对公司资本结构的影响,并且多数文献从企业融资约束程度不同的角度展开研究,而考虑企业所有制不同的文献并不多见。以2000～2015年制造业上市公司为研究对象,运用系统GMM,固定效应等计量方法展开金融危机前后宏观经济冲击对公司资本结构的影响的实证分析,并结合公司所有制不同进一步探讨对国有企业和民营企业的影响差异。实证分析发现:1.危机后企业需要保持财务弹性和银行融资成本下降会鼓励公司增加负债,危机后制造业上市公司的资产负债率从平均意义上来说显著增加,公司更加积极管理其资产负债率,以降低财务风险。制造业上市公司的目标资本结构在危机前后发生结构变动。危机后宏观经济状况的改变降低了制造业上市公司的资本结构调整速度,这种影响并不因所有制性质的不同而有所差异。金融危机冲击后企业的价值有不同程度的下降,动态调整效果不如危机前。2.危机前后宏观经济环境对公司资本结构的影响存在显著差异。危机前公司倾向于使用内部资金,危机后对外部资金依赖加大。危机前后宏观经济环境对不同所有制企业的资本结构的影响存在显著差异。危机前国有企业和民营企业在关注点上有显著差异,使得两者的资本结构对通货膨胀影响的敏感度不同。危机后两者获取资源的能力有差异,导致宏观经济环境对民营企业资本结构的影响是不显著的,对国有企业的影响是显著的。3.资本供给冲击显著影响公司资本结构,并且影响在危机前后存在显著差异。危机前国企偏好债务融资,危机后民企仍热衷增发配股融资,使得实际股市收益率与公司资本结构的关系与理论预期不符。危机后金融机构倾向住户贷款而挤压了企业部门的资金供给,使得信贷规模与公司资本结构的关系出现与理论预期不符的显著负相关。危机后企业增发配股融资能减少与金融机构的信息不对称,利于融资的获得,从而导致危机后股权融资规模与公司资本结构的关系为显著正相关。