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关键词： 经济不确定性   复杂异质性冲击   股票市场   债券市场   外汇市场  

摘要： 揭示复杂经济不确定性冲击对金融子市场的影响特征，对于防控金融风险，构建具有韧性的中国特色现代金融体系具有重要意义。本文运用大数据“爬虫”抓取媒体关键词方法构建我国经济不确定性指数，建立LT-TVP-VAR模型实证研究了金融和非金融复杂异质性经济不确定性冲击对我国金融子市场的影响。研究结果显示，经济不确定性冲击对我国股票市场、债券市场、外汇市场均产生了明显的负向影响，经济不确定性上升会导致股票价格下行、债券收益下降以及人民币对美元贬值，市场预期变化和市场情绪传染是主要的传导渠道。对比异质性冲击强度来看，金融冲击对各金融子市场的影响强度大于非金融冲击。对比各金融子市场来看，金融和非金融冲击对股票市场的影响强度最大，外汇市场次之，对债券市场的影响最小。研究结论为在复杂严峻的国际环境下推动中国金融高质量发展的系统性工程提供了经验证据。

关键词： 货币政策   企业生产率   资产负债率   国债收益率   资产负债表衰退  

摘要： 中国是否面临“资产负债表衰退”风险这一问题引发了各界对货币政策是否仍能有效调控经济的担忧。以制造业上市公司(2016—2023)为样本,探究货币政策对微观企业影响的有效性、以及对不同杠杆率企业生产率的影响;利用营业收入与资本和劳动力投入的比例衡量企业生产率,以资产负债率衡量企业杠杆率,以国债期货价格作为国债收益率的工具变量,利用两阶段最小二乘法进行实证检验。研究发现,中国居民和企业部门贷款总额仍在增加,在货币政策调降利率时,上市企业仍会在资金价格较低时增加贷款,说明中国并未进入到“资产负债表衰退”时期。同时,降低利率可以显著提高企业的生产率水平,印证货币政策对经济的调整仍然有效。稳健性检验发现无论利用不同方法衡量企业生产率水平,还是区分国有企业和非国有企业,降低利率均可有效提高企业生产率。从货币政策对企业投资行为影响的角度探究其作用机理,发现宽松的货币政策可以提高企业的研发投入,进而提高企业生产率水平。

摘要： 自2024年新"国九条"发布以来,资本市场进入政策密集期,一系列优化资本市场生态、提升投资者获得感的政策接连落地;2025年以来,科技创新成为市场主线,监管层对于科技企业的长期持续支持得到市场的积极反馈,资本市场有望呈现更多积极迹象,证券行业多业务条线业绩均获得不同程度的改善.

摘要： 央行短期减少了流动性的投放、非银机构提供的资金偏贵、政府债券发行和年初信贷超预期等因素共同推动近期的资金利率中枢有所上行. 2025年1-2月,资金利率中枢较2024年12月有所上行,银行间市场存款类机构的隔夜回购DR001和7天回购DR007分别上行36基点(BP)、26BP至1.80％、1.97％,高于7天逆回购利率1.50％;全市场R001和R007分别上行 41BP、28BP 至 2.03％、2.19％.

摘要： 近半年来,中小银行扩充资本金动作频发. 根据机构统计的数据,2024年以来有27家中小银行的增资扩股方案获批,16家已经落地执行,11家尚未落地. 近期汉口银行和四川天府银行完成了增资扩股计划,并进行了注册资本金的数额变更,从结果来看,增资完成之后,不仅这些银行的资本充足率得到了一定程度的提升,同时股权结构也得到了优化.

关键词： 尾部风险   风险溢出   CoVaR，Copula   商业银行风险   系统性金融风险  

摘要： 量化分析商业银行机构间的极端尾部风险溢出效应，对于深入理解金融机构间极端风险的传导机制以及预防和化解系统性金融风险具有重要的战略意义。文章从外部极端风险事件的风险溢出角度，构建了GARCH-Copula-CoVaR模型，并结合复杂网络分析，实证考察外部危机期间我国商业银行尾部极端风险的溢出与传导情况。实证结果显示，城商行的尾部风险溢出强度较高，超过了大型国有商业银行和全国股份制商业银行。在风险溢出的最终流向上，大型国有商业银行和全国股份制商业银行承受了较高的尾部风险溢出，表明了风险的溢出会向更高层次的金融机构传染并聚集，最终可能引发系统性金融风险。因此，在危机期间，监管机构更应坚持强监管、严监管的监管理念，特别是对存在风险隐患的机构进行重点监测和管理，及时发现和处理异常情况和风险事件，防止风险的进一步扩散和蔓延，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

关键词： 金融科技   委托代理问题   联合贷  

摘要： 与科技公司合作是区域性银行发展金融科技的重要手段.本文在手工收集和判别双方合作情况的基础上,以334家区域性银行为样本,构建PSM-DID模型实证考察了合作发展金融科技对区域性银行的经济后果.研究发现:总体而言,合作能够显著促进银行贷款规模的增长,但会提高不良贷款率和降低资产收益率,该结果在经过一系列稳健性检验和处理内生性后依然成立.进一步,合作对零售贷款和公司贷款的影响对比,以及业务合作和技术合作的效果对比一致表明,零售信贷为主的业务合作存在明显的委托代理问题,且当作为代理方的科技公司能够自营贷款业务或同时与多家银行合作、委托银行的金融科技实力或话语权较弱时,代理问题的负面影响更明显.本文不仅立足科技驱动金融创新的独特情境,拓展了金融中介委托代理问题的理论研究,还为科学评价商业银行金融科技发展模式的经济后果提供了参考依据.

关键词： PU数据   公平性   信用评分   PU学习框架  

摘要： 随着大数据和人工智能在金融信贷领域的应用推广,越来越多的金融机构采用算法进行自动化信用评分,但随之而来的问题就是算法歧视等现象也越来越普遍.为了纠正自动化信用评分算法中可能存在的歧视问题,本文搭建了一个针对信贷市场中常见的正无标签(Positive and Unlabeled,PU)数据的公平学习框架,解决公平目标下PU数据的信用评分问题.通过对歧视类型、公平目标进行分类,针对每类场景开发了对应的公平PU学习算法,为金融机构处理PU数据提供了全面的公平决策流程,能够有效地减少信用评分中的歧视,同时避免传统监督学习算法带来的估计偏差.通过模拟实验和消费金融实例数据验证了所提出方法的可行性以及在公平性提升上的优良效果.

关键词： 信用环境   企业全要素生产率   融资约束   创新研发  

摘要： 提升企业全要素生产率是驱动高质量发展的重要途径之一，本文以2010—2021年中国A股上市公司为研究样本，用城市商业信用环境指数（CEI）测度城市层面的信用环境，考察信用环境的改善对企业全要素生产率的影响以及其中的作用路径。研究结果表明，信用环境的改善显著提高了企业全要素生产率，结论在经历了一系列严谨的稳健性检验后依然成立。机制分析表明，信用环境的改善通过缓解企业的融资约束、交易成本和代理问题以及促进企业创新研发这四条路径促进企业全要素生产率的提升。考虑到企业和地区的异质性，本文重点考察了企业性质、规模、生命周期和信息披露质量的企业个体特征以及城市规模在信用环境的改善促进企业全要素生产率的提升中发挥的作用。本文为理解信用环境与企业发展的关系提供了新的视角，为提升全要素生产率促进高质量发展提供了经验证据。

关键词： 股票市场   临界失稳   崩盘预测  

摘要： 本文将股票市场崩盘危机孕育过程与股价走势中层级结构的临界失稳-崩溃级联式发展过程相联系，发现每个层级市场临界失稳点与股价偏离均衡价值的加速起点之间有着依赖与层级个数的指数幂率关系，指数函数的底数为1.202。在最后一个层级市场临界失稳以前，每一个层级市场的临界失稳-崩溃过程表示一个中、小强度的预危机产生过程。通过对26个国家 38次股票市场崩盘实例的回溯性预测分析，表明这一指数律能在股票市场崩盘预测方面发挥作用。