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摘要： 工商银行作为国内体量最大的商业银行,资产规模稳健增长、主责主业稳步发展、资产质量持续向好、结构转型扎实推进凸显持续完善的综合化经营能力,成为其穿越周期实现稳中有进良好经营开局的基础.

摘要： 央行强调"灵活把握政策实施的力度和节奏",并指出要降低银行负债成本,这将有助于保障后续利率政策的空间.在价格调控思路上,央行强调高质量发展和防止无序竞争.央行详细分析了中国政府债务扩张具有可持续性,预示着未来财政政策仍有较大空间.

关键词： 猪周期   生猪期货   直接套保   交叉套保   风险管理  

摘要： 生猪期货的上市为生猪养殖主体提供了一种抵御与管理市场风险的工具.本文以套期保值模式的转换为切入点,首次剖析生猪期货上市前的交叉套保和上市后的直接套保的风险管理绩效,探究生猪期货的套期保值功能,旨在回答生猪期货是否是有效的套期保值工具.结果表明,生猪期货上市前,利用玉米或豆粕期货开展交叉套保,生猪价格风险仅下降2%,超额收益率约0.02%;生猪期货上市后,利用生猪期货开展直接套保,绩效出现明显提升,生猪价格风险下降13%,超额收益率为0.04%.综合来看,生猪期货是有效的套期保值工具,在降风险、保收益、稳生产方面发挥了重要作用.建议主管部门提升期现货市场匹配融合,大商所优化合约规则,套保者理性交易,促进生猪期货健康发展,服务国家保供稳价战略.

关键词： 银行竞争   短债长用   长期债务融资水平   债权治理  

摘要： 2006年以来,我国持续放松银行业管制,城市商业银行跨区域扩张导致银行业市场格局和地理分布结构发生了巨大变化,银行竞争日益加剧。该文基于2006-2021年A股上市公司数据,实证检验银行竞争是否有助于缓解企业“短债长用”,结果表明,银行竞争抑制了企业短债长用。进一步分析发现,银行竞争对企业短债长用的抑制作用在非国有企业和不具有银企关系的企业中更显著。机制分析结果表明,银行竞争引致的企业长期债务融资水平的提高和债权治理作用的增强是其抑制企业短债长用的重要途径。经济后果检验表明,银行竞争会缓解企业短债长用对企业业绩的负面影响。

关键词： 需求不确定   碳期权   配额采购   成本共担  

摘要： 产品市场需求的不确定导致排放依赖型制造商对配额的需求也存在不确定，而碳期权赋予制造商在履约之前锁定配额价格的权利，既能回避碳交易市场价格不确定带来的风险，同时也能弱化配额需求数量不确定带来的影响。针对排放依赖型制造商和其零售商形成的两阶段供应链，探讨碳期权采购对供应链决策及协调机制的影响，研究发现：（1）分散决策下，碳期权采购扩大了制造商的配额采购量，使其生产更具柔性，更好地满足了零售商的弹性订货需求，零售商利润进而得以提升；且当期权价格和行权价格满足阈值条件时，制造商能够以较低的成本对冲碳配额采购量不确定产生的风险，同时改善自身利润。（2）集中决策下，碳期权采购的风险弱化效应延伸到整个供应链系统，供应链的总利润在合理参数区间内也能得到提升。（3）零售商和制造商共担碳期权购买及行权成本时，若成本共担系数与固定费用满足激励相容条件，可同时实现供应链整体利润最优和两成员利润改进目标，制造商和零售商利润都能超过无协调机制下的分散决策，验证了碳期权成本共担机制的有效性。

关键词： 职工董事   财务杠杆水平   董事会结构   董事特征  

摘要： 在我国职工董事制度即将大范围普及的现实背景下，从企业财务杠杆决策角度出发，利用2018—2022年A股上市公司数据，对职工董事的经济后果进行实证研究。分析结果发现：在董事会中设立职工董事，能够提高企业的财务杠杆水平；当职工董事的性别为女性、年龄较大、学历较高时能够抑制财务杠杆水平的提升；与国有企业和小规模企业相比，非国有企业和大规模企业的职工董事能够更为显著的提升企业财务杠杆水平。这些结论对上市公司职工董事制度建设及职工董事的选拔任用具有重要的指导意义。

关键词： 应急物资储备   两阶段随机规划   机会约束   Benders分解算法  

摘要： 本文以应急物资储备问题为背景,考虑突发事件发生时的阶段性需求和动态性配送网络,构建了基于期权契约模式的两阶段随机规划模型.为了控制决策风险,模型通过联合机会约束限制了决策导致的风险概率,优化目标则引入了条件风险价值,从而很好地权衡了应急目标与成本目标之间的冲突.模型包含两阶段的决策问题:(1)事前的战略决策,即应急物资的储备量与供应商选择决策;(2)事后的战术决策,即应急物资的调配决策.模型契合当今世界突发事件频发的背景,具有良好的应用价值.针对该复杂混合整数规划,本文采用了Benders分解算法的框架进行求解,并采用了以下的改进策略:(1)证明了较好的初始下界;(2)证明了强化最优割;(3)采用了分支-检查策略.通过大规模随机算例实验,本文验证了相对于通用求解器和原始Benders分解算法,改进的Benders分解算法在精度和效率上的优势.最后,本文通过洪水和山体滑坡的实际案例,验证了动态期权模型在解决实际问题上的有效性和优越性,并通过分析模型风险参数合理设置风险参数的取值组合能使应急救援达到最佳效益.

关键词： 央行数字货币   个人隐私   现金   福利分析   新货币主义模型  

摘要： 随着数字经济蓬勃发展和私人加密货币广泛兴起，央行数字货币备受关注。本文基于隐私保护的视角，通过构建新货币主义模型研究央行数字货币的经济影响，研究发现个人隐私在经济环境中起到十分重要的作用，其可影响模型的产出及均衡水平。当隐私成本较小时，经济个体将选择使用央行数字货币。此时，央行数字货币的使用可以达到最优的产出水平并实现最优均衡。当隐私成本较大时，经济个体将选择使用现金，此时的产出水平低于最优。进一步分析发现，央行数字货币的利率也可影响产出和社会福利。增加该利率可以降低持有央行数字货币的金融成本并增加央行数字货币的净收益，进而增加产出和福利。本文认为，央行数字货币的引入可对经济社会产生正面影响，有助于达到最优产出并提升福利，但这一结论在很大程度上受个人隐私成本的影响。本文以个人隐私为着眼点拓展了对央行数字货币经济影响的理解，为央行数字货币的研发与应用提供了新的思路。

关键词： 系统性风险   风险溢出   股票市场   单指标期望分位数模型   CoEVaR  

摘要： 经济全球化与金融一体化进程使得国际金融市场间的联系愈发紧密,导致尾部事件冲击下的全球金融市场风险关联愈发复杂多变.因此,研究全球金融市场风险传染关系对确保地区金融健康发展具有重要的现实意义.本文结合单指标期望分位数模型（SIEM）与条件期望在险价值（CoEVaR）,提出非线性尾部风险度量CoEVaRSIM,并在高维数据情形下构建尾部风险溢出网络.本文选取2009年–2023年全球30个重要股票市场指数数据,基于CoEVaRSIM度量构建全球股票市场动态风险溢出网络,不仅测度全球股市系统性风险水平,还探究尾部风险溢出结构的动态特征.实证结果发现：（1）从全球股市风险测度来看,基于CoEVaRSIM度量构造的系统性风险指数不仅具有时变特征,而且对尾部风险事件非常敏感,特别是在危机期间显著提升.（2）从全球股市风险网络的演化特征来看,在低风险时期内美洲、欧洲、亚洲区域的风险水平变动趋势较为一致,而在高风险时期内欧洲与北美洲区域股市向其他区域股市溢出风险.（3）从事件分析来看, 2020年新冠疫情加剧了全球股市区域间的风险溢出,风险溢出中心也随着疫情的发展发生了亚洲-欧洲-美洲的转变; 2022年俄乌战争极大地改变全球股市风险溢出结构,俄罗斯股市是全球股市中最重要的风险溢出中心.研究结果能够为宏观政策制定者、跨国金融投资机构和防范境外性风险提供参考.

关键词： 铁矿石期货价格   变分模态分解   蜣螂优化算法   双向门控循环单元  

摘要： 提出一种结合变分模态分解(variational mode decomposition,VMD)、蜣螂优化算法(dung beetle optimization,DBO)与双向门控循环单元(bidirectional gated recurrent unit,BiGRU)的预测模型(VMD-DBO-BiGRU),旨在提升铁矿石期货价格预测精度。首先,采用VMD方法对铁矿石期货价格序列进行模态分解,提取不同时间尺度的价格特征并抑制噪声干扰;其次,引入DBO算法优化BiGRU模型的超参数,避免传统优化方法易陷入局部最优的问题;最后,将优化后的BiGRU模型应用于各模态分量的预测,并根据预测结果线性重构得到最终的期货价格预测值。实证研究表明,本文模型在单步和多步预测中均显著提高了铁矿石价格的预测精度,并较基准模型展现出持续的预测性能优势,为山东某钢厂等相关企业在套期保值策略制定和投资决策分析中提供了技术支持,有助于降低市场风险并提高决策效率。