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关键词： 货币政策规则   央行政策取向   符号约束  

摘要： 近年来，我国央行通过多种方式加强与公众沟通，旨在提升政策传导效率，进而提高政策有效性。那么，如何从学理层面理解把握央行政策取向？本文通过构建时变参数结构向量自回归模型（TVP-SVAR）并基于符号约束识别策略，从政策反应系数、政策波动率、政策松紧度、政策目标等方面揭示不同政策规则（价格型和数量型）的政策参数所蕴含的央行政策取向，结果表明：我国央行在宏观调控时短期偏向数量型规则，长期倚重价格型规则，且对“促增长”的偏好优于“稳通胀”；数量型规则的波动率大于价格型规则，且二者的波动率具有明显的时变特征，总体呈现先升后降的“倒U型”结构；货币政策在2008年国际金融危机时期较为宽松，经济新常态提出以后趋于稳健，新冠疫情时期适度宽松；经济新常态提出以前，数量型规则的通胀目标和产出缺口目标与实际目标值较为一致，经济新常态提出以来，价格型规则的通胀目标和产出缺口目标与实际目标值耦合较好。脉冲响应分析进一步验证了上述结论。本文的结论有助于不同经济主体通过考察政策参数的动态演化趋势透析央行政策取向，进而提升货币政策有效性。

关键词： 金融科技   数字化转型   经营绩效   马太效应   银行规模  

摘要： 数字化转型是银行高质量发展的必然选择，但也可能引发一系列不平等现象。运用2010—2021年中国208家商业银行数据，基于经营绩效的视角考察银行数字化转型的马太效应及其内在机理。结果表明，银行数字化转型与经营绩效之间先表现为数字化悖论，后表现为财务增进，整体呈U型关系。大小银行数字化转型存在明显的马太效应，随着银行规模增大，数字化转型与经营绩效关系的U型曲线拐点左移，即相较于小规模银行，大规模银行实现财务增进所需的数字化转型程度更低。机制分析表明，银行数字化转型与经营成本和经营收入分别呈倒U型和U型关系，且曲线拐点随着银行规模增大向左移动，导致银行数字化转型对经营绩效具有非线性影响且在大小银行间存在马太效应。进一步讨论发现，银行数字化转型的马太效应还体现在经营风险层面。相较于小规模银行，数字化转型更有利于大规模银行降低经营风险。因此，在加快推进银行数字化转型的同时应着重缓解马太效应，充分释放数字化发展红利，提高金融服务实体经济质效。

关键词： 风险比率   双触发巨灾看跌期权   乘积概率空间   POT模型  

摘要： 在普通双触发巨灾看跌期权支付结构中融入基于VaR的风险比率,以体现保险公司累积巨灾赔付损失对巨灾期权行权收益的影响和保险公司的风险承受水平。首先,在金融与巨灾乘积概率空间下推导出融合风险比率巨灾看跌期权的定价公式;其次,基于POT模型拟合我国台风的巨灾损失分布以体现巨灾损失的厚尾性特征;最后,利用蒙特卡罗模拟方法对影响巨灾看跌期权的相关因素进行了敏感性分析,并与普通巨灾期权进行比较。

关键词： 分析师网络   声望   股票市场信息效率   意见分歧  

摘要： 分析师过去表现与受雇券商行业地位共同影响着分析师对上市公司的信息披露质量.本文利用2011年至2021年的分析师—公司对数据集，通过分析师个人和券商特征层面共16个相关指标，构建分析师网络声望并探究其对股票市场信息效率的影响.研究发现，分析师网络声望增加竞争性信息，扩大意见分歧、分散投资者注意力，进而降低股票市场信息效率.特别地，分析师推荐可能包含无效信息 投资者注意力有限面对众多信息时交易活跃度降低， 股票流动性下降进而削弱市场信息效率.此外， 媒体报道对分析师网络声望降低信息效率具有削减作用， 市场投资者情绪对分析师网络声望降低信息效率具有放大作用.

关键词： 货币政策   财政政策   就业政策   政策一致性   DSGE模型  

摘要： 自2020年新冠疫情发生以来,我国各级政府先后出台了一系列助企纾困补贴政策。本文构建包含招聘摩擦和工资粘性的DSGE模型,探究助企纾困补贴政策与宽松货币政策、降低消费税、扩张性财政政策等三种常规政策的搭配对就业和产出的影响机制,并比较分析三种政策组合的效果差异。研究结果表明:第一,在增加就业、促进经济恢复方面,“助企纾困补贴+宽松货币政策”的效果最好,“助企纾困补贴+降低消费税”次之,“助企纾困补贴+扩张性财政政策”的效果最不明显。第二,助企纾困补贴政策并不是补贴力度越大越好,超过最佳补贴力度之后,其对稳定经济和促进就业的作用变得非常微弱,甚至可能对社会福利产生负向影响。第三,在降低企业边际成本效果方面,“助企纾困补贴+降低消费税”从短期来看是三种政策组合中效果最好的,但是从长期来看“助企纾困补贴+宽松货币政策”的效果最好。上述研究结论的政策启示:在推行助企纾困补贴政策的同时应实施相对宽松的货币政策,充分发挥政策协同效应;实施助企纾困补贴政策不能搞“大水漫灌”,要掌握好补贴政策的力度,提高补贴资金使用效率;精准地找到积极财政政策的着力点,加强财政政策与货币政策、就业政策的协调配合,更好地发挥财政政策稳就业、促复苏的作用。

关键词： 银行永续债   转股条款设计   风险补偿效应   激励相容  

摘要： 效应是衡量金融产品设计成败的重要依据。本研究对永续债内蕴的风险补偿效应进行剖析与量化，并以风险补偿效应的控制为依据对转股条款进行优化设计：特别考虑了“部分转股”的情景，即在轻度财务困境时可实施部分转股，弥补了现有条款“一刀切”式的全部转股方式的弊端。进一步，给出了与所设计的转股条款相适宜的各利益方权益价值的结构化定价方法，并构建了可体现各利益方激励相容性的确定转股比例的约束优化模型，以充分体现发行方与投资者之间的“共建共享”特征。数值分析结果表明：（1）适宜的转股条款设计可较好地控制风险补偿效应，这既兼顾了永续债投资者的利益，又保护了发行银行股东的权益，且有利于提高发行银行的价值。（2）所设计的转股条款在多种情景下均具有良好的可实施性，进而有望为永续债市场的良性发展提供有益的决策参考。

关键词： 融券卖空   规模约束   人工股票市场  

摘要： 在美股“游戏驿站”过度做空事件及近年来A股市场融券规模持续提升的背景下， 现行融券市场规模约束是否可以满足市场需要， 如对融券规模约束调整将具有何种市场影响， 都是监管层关注的重要问题. 出于交易制度改革风险防范及我国市场适用性的角度， 在结合A股市场微观结构以及交易行为特征基础上， 本文构建了带有融券功能的人工股票市场， 开展融券规模约束调整实验研究， 来探讨融券规模约束调整对市场运行质量的影响. 研究发现: 第一， 较低的融券规模约束将影响市场活跃度. 第二， 放松融券规模约束后市场并不会出现无序扩张现象. 第三， 融券规模约束放宽后， 市场成交量有所改善， 但会轻微损害波动性和定价效率， 这些变化在小盘股上较为明显. 本文建议目前可以维持现行融券上限不变， 但当融券市场进一步活跃后， 可以考虑将中小盘股参考ETF市场对融券规模上限进行适当放宽， 而维持大盘股25%的融券规模上限不变以防止大规模的“黑天鹅”事件对市场产生较大冲击.

摘要： "金融血脉,国之重者.蓄力一纪,焕然一新.作为国内首家外资银行成功改制的城商行,宁波通商银行在党的全面集中统一领导下,坚持金融工作的政治性、人民性以及专业性,坚定走差异化、特色化、专业化发展道路,聚焦园区金融、供应链金融、科创金融"三金"业务,积极探索做好"五篇大文章",立足宁波、覆盖长三角的"一体两翼多地协同"格局稳步推进,规模适度、质效良好、励精图治的专业特色银行形象更加鲜明."

关键词： 信用风险   管理层语调   语调操纵   机器学习   供应链金融  

摘要： 企业信用风险事件已深刻影响到企业、行业与市场的健康运行.为更全面反映企业信用风险特性,在传统信用风险指标体系的基础上,引入由管理层语调和语调操纵组成的文本披露指标,并选取机器学习方法,对企业信用风险进行识别.研究发现:1)将管理层语调和语调操纵纳入企业信用风险指标体系,均能提升信用风险识别准确率,且两者同时加入时对应的信用风险识别准确率最高;2)文本信息具备信息增量与信息操纵功能,引入语调操纵能更客观地反映中国真实情境;3)通过对现有信用风险识别模型进行优化,发现基于AdaBoost算法、随机森林和支持向量机的组合模型的预测能力最强,能显著提升信用风险识别能力,能为小样本下机器学习方法的应用提供方法指引.本研究能为企业信用风险识别指标体系设计和信用风险识别方法优化提供经验证据和决策支持.

关键词： 共享物流   信用保证金   奖惩机制   演化博弈  

摘要： 针对共享物流运营中的信用困境，构建以平台主导的共享物流平台-物流资源供给方-物流资源需求方在内的三方演化博弈模型，设计信用保证金和奖惩政策，探究共享物流平台信用困境的形成机理并进行破解。研究发现：信用保证金制度和惩罚欺诈交易对系统向积极方向演化具有正向作用，且与演化速率正相关；奖励诚信和补贴投诉一定程度上能促进系统向积极方向演化，但超过阈值后会加重共享物流平台的负担；与奖励诚信相比，惩罚欺诈对系统向积极方向演化的作用更明显，因此惩罚为主、奖励为辅的策略更适合共享物流健康可持续发展。